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芯片巨头，突然暴涨！ 中国基金报记者 赵刚综合整理美东时间11月28日周五，感恩节次日，美股提前三小时收盘，三大指数齐涨。科技股普涨，英特尔涨超10%，创9月18日以来最佳单日表现。WTI原油连续第四个月下跌。白银和铜齐创纪录新高。三大股指本周涨幅均超3%道指涨289.30点，涨幅为0.61%，报47716.42点；纳指涨151.00点，涨幅为0.65%，报23365.69点；标普500指数涨36.48点，涨幅为0.54%，报6849.09点。 受益于科技股的反弹，本周三大指数均实现了较大幅度的上涨。其中，道琼斯指数本周累计涨幅达3.18%，标准普尔500指数上涨3.73%，纳斯达克指数涨幅为4.91%。11月，道指涨0.32%，标普500指数涨0.13%，纳指跌1.51%。高盛集团的交易部门称，虽然标普500指数11月可能以基本持平收官，但随着波动性回落、美股广度改善以及趋势跟随策略转为买方，前路已变得明显更为清晰。芝商所的期货与期权交易因数据中心故障而暂停，致使股票、外汇、债券以及大宗商品市场的交易中断了数小时。据数据中心运营商赛勒斯万（CyrusOne）披露，此次故障是由芝加哥地区一座数据中心的冷却系统问题所引发。该公司发言人表示，工程团队已重启多台冷却机，并且部署了临时冷却设备，但并未透露恢复正常运营的具体时间。欧洲证券交易所运营商泛欧交易所表示，其市场未受芝加哥商品交易所集团交易中断事件的影响，此次中断波及了全球部分流动性最强的期货市场。英特尔涨超10%大型科技股多数上涨，脸书涨超2%，亚马逊涨逾1%，微软涨超1%，特斯拉涨0.84%，苹果涨0.47%，谷歌涨0.07%，英伟达跌逾1%。 芯片股普遍上涨，费城半导体指数涨1.82%，英特尔涨超10%，美光科技涨逾2%，ARM涨超2%，阿斯麦涨近2%，高通涨超1%。 天风国际分析师郭明錤称，英特尔预计最快2027年开始出货苹果入门级M系列处理器。对于近期市场盛传谷歌自研TPU声量升温，外界忧心冲击英伟达AI芯片市场份额，英伟达CEO黄仁勋直言，AI市场规模极大且成长迅速，竞争每天都在发生，英伟达必须持续“跑得更快”。他强调，英伟达的定位“非常独特且稳固”，核心在于GPU与平台的高度通用性，不仅能在各大云端环境部署，更是目前唯一能运行所有AI模型的系统，无论客户需求为何，英伟达都能提供完整解决方案。WTI原油连续第四个月下跌WTI原油价格于周五出现小幅回落，尽管一度上扬1.7%，但最终收盘价低于每桶59美元，创下自2023年3月以来持续时间最长的月度连跌。OPEC+产油国联盟的代表称，该组织将于周日举行线上会议，可能维持在2026年初暂停增产的计划。1月交割的WTI原油下跌0.2%，收于每桶58.55美元。2月布伦特原油下跌0.8%，收于每桶62.38美元。白银和铜齐创纪录新高周五，金属价格大幅飙升，市场波动显著加剧，白银和铜均创下历史新高。白银价格一度飙升5.7%，达到每盎司56.46美元，冲破了10月伦敦市场历史性供应紧张期间所创下的峰值。伦敦期铜一度攀升2.5%，触及每吨11210.50美元的纪录新高，随后涨幅有所收窄，最终结算价收涨2.2%。校对：纪元制作：舰长审核：木鱼注：本文封面图由AI生成版权声明《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
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经济周期，完全错乱了！ 最近，我越来越觉得，我们好像完全陷进了一个“错乱”的经济周期里。2020年之前，全球主要国家的经济政策似乎都在跟着美元的节奏走——你宽松我也宽松，你收紧我也收紧，步调基本一致。可自从2020年疫情爆发之后， 全球主流国家的经济周期好像彻底错位了。美国那边，为了“软着陆”争个不停，每个月经济数据都像谜一样，时好时坏，通胀还特别顽固。欧盟则在按部就班地降息，试图抵抗衰退。我们呢，为经济复苏已经努力了三年。而某个岛国，却在因为经济过热引发的通胀而忙着加息。如果把他们分别放到经济周期的四个阶段来看：美国像是处在薛定谔的b点，欧盟在c点左侧，我们在c点，岛国则跑到了d点。 不仅如此， 这种错位还让各国的经济政策变得不一致，越来越难以预测。美国那边，白宫觉得经济数据不行了，催着赶紧降息；可美联储却担心关税会再次推高通胀，想再观望一下。搞得经济像是在“滞胀”和“衰退晚期”之间来回横跳，降不降息全看最新数据 。欧盟虽然常规降息，但“火车头”德国却突然打破十多年严格的财政纪律，说要一起应对“北极熊威胁”。给人一种既想大力刺激经济、可动作又很迟缓的感觉。我们这边，三季度定调“跨周期调节”之后，市场开始预期降息节奏会放慢，甚至利率还可能抬升。总让人觉得是不是有什么大招还在后头。岛国本来加息是想给通胀降降温，结果转头又推出11.5万亿的财政刺激计划。给人一种财政和央行各干各的、方向不统一的感觉。在这种错位的周期下，再叠加上突发的政治博弈，市场经常是晕头转向，没有方向，波动剧烈。就拿10月以来的行情来说，黄金、国债、科技股、加密货币都遭遇了不同程度的抛售——这就是最直接的证据。总之，这种经济周期的“错乱感”，彻底打乱了市场对全球经济的原有预期。而 推动这一切变化的力量背后，有一个被大多数人忽略的角色——那就是各国的财政政策！可以说，当前经济周期的混乱，很大程度上是因为各国财政刺激的节奏和力度不一致。而这种不一致，又跟贸易、安全等复杂问题搅在一起，让财政政策似乎重新站上主导位置。下面这张图，展示了美国、我们和某个岛国从2019年到2025年广义财政赤字占GDP的百分比（后面简称“财政赤字”）。 这个指标反映的是财政投入对经济的刺激强度。从图里能明显看出，2020年疫情之后，各国的财政赤字水平都上了一个台阶。而且，在缓和了两三年之后，现在似乎又有重新抬头的趋势。岛国3.6%的赤字，加上最近刚提出的11.5万亿刺激，基本又回到了疫情期间的强度；美国那边，要不是额度用完 政府关门 ，估计川普早就“大干一场”了。再看我们，虽然一直在强调财政纪律，但刚刚提出的“促销费、扩投资”，加强“跨周期调节”，明摆着明年又要来一波财政扩张，等于又是一针强心剂。可以说， 我们正在进入全球财政二次扩张的阶段。未来的经济，就是“财政经济”——经济能有多强（或者说有多少泡沫），全看财政的力度！这是一个全新的变化。面对这种新局面，我们普通人该怎么应对？记住：高通胀的地方，拿风险资产，别死攥着货币；低通胀的地方，拿货币，尽量配置低风险资产。高通胀的地方，一旦央行开始收紧，就是反向操作的信号；低通胀的地方，一旦央行真正大放水，就要赶紧把货币换成风险资产。一定 一定 要警惕某些国家试图用通胀来掩盖高额债务的风险。就拿岛国来说。它的债务水平明明远高于德国，但30年期国债收益率却和德国差不多。为啥？因为央行在亲自下场买国债，人为压低了利率 （ 收益率 ） 。这种强行压低收益率来刺激经济的做法， 根本不能 解决高债务问题，只会把原来的债市危机，慢慢变成货币危机。怎么说呢？这就好比，央行强行压低国债利率是吃退烧药治肺炎。发烧（债市危机）是暂时退了，但放水会带来更高的通胀，而肺部的感染（高债务的根本问题）还在，并且可能因为拖延治疗，引发了更严重的败血症（货币危机）。每次想到这儿，我就会打消日元会从中美博弈中受益的想法， 反而 有一种特别的感觉 ： 日元未来会面临更大的贬值危机。这种状况美国今年也格外突出，它也成了 近两年“贬值交易”背后的根本 原因 ，也是最近半年贵金属出现泡沫的主要推手。未来，其他国家也可能出现类似情况，一定要 在资产配置的时候多多留意这个风险！
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出手就对标马斯克，中国00后正扎堆改变世界 文 | 华商韬略 大南2079.1亿人民币估值，年化收入破10亿美元，成立仅三年的AI编程公司Anysphere，以惊人的成长速度被硅谷誉为"史上最快崛起的企业之一"。而这家新锐公司的CEO Michael Truell竟是一位00后，三年前他还辗转于各大公司实习，如今已跻身亿万富翁之列，成为投资人追捧的新星。AI时代，"资本偏爱35岁以下的年轻人"，这是创投界最近流行的共识。红杉、高瓴、蓝驰等头部机构纷纷注资00后创业者，张一鸣、刘强东、王兴等大佬也密集入股00后初创公司，徐小平的真格基金更是推出"00后狠人计划"，锁定新生代群体。【01 潮汕天才，轰动硅谷】2025年10月初，硅谷传来一条爆炸性消息：初创公司Axiom Math完成6400万美元（约合人民币4.56亿）首轮融资，投后估值破3亿美元。但这家公司没有产品、没有客户，创始人还是一位来自中国潮汕的00后女性——年仅24岁的洪乐潼。硅谷资本为何对洪乐潼慷慨押注？答案藏在她近乎"开挂"般的成长轨迹中。洪乐潼早年便显露出超凡的数学天赋。她高中就读于广东名校华南师大附中，成为广东省奥数队四名女生之一，在"华罗庚金杯"、全国高中数学联赛等多项顶级竞赛中屡创佳绩。2019年，她进入麻省理工学院，攻读数学与物理双学位，仅用三年就完成了所有课程，还额外修读了20门硕博级别的高阶课程。本科阶段，她就已经在数论、组合数学等专业领域发表多篇高质量论文。卓越的学术能力让洪乐潼拿奖拿到手软：被誉为北美数学本科生最高荣誉的"摩根奖"、专门表彰全美顶尖本科女数学家的"Schafer数学卓越奖"、有"本科诺贝尔奖"之称的牛津大学罗德奖学金（当年全球仅四名中国学生获此殊荣）等，都被她收入囊中。凭借罗德奖学金，洪乐潼赴牛津大学攻读神经科学硕士，之后又进入斯坦福大学，同步攻读数学博士与法学博士。2024年，洪乐潼做了一个决定：退学创业。这源于她在斯坦福附近的咖啡厅与Meta工程师Shubho Sengupta的一次深度交流，主题聚焦于"运用AI攻克数学难题"。此次会面后不久，她正式创立Axiom Math。彼时，ChatGPT o3被曝光在数学测试中存在"作弊"嫌疑，全球舆论哗然。洪乐潼在社交媒体上犀利评价道："OpenAI大模型在数学测试中表现优秀，大概率是因为训练数据中提前泄题了。在一些测试中，大模型回答的准确率虽然高达96%，但一旦展示推理过程，得分率就降至5%。"这正是洪乐潼立志攻克的核心难题，她认为现有的训练方法有局限性，她想要打造一个"AI数学家"：不仅能够将现有的数学知识全部吸收，还能够自主推理，甚至自主提出数学猜想。数学为何如此重要，以至于要用AI去攻克数学难题？任正非曾讲过一段经历，华为有位年轻的俄罗斯员工，平日里不善言辞，只会埋头做数学题，一做就是十几年。有一天，这位员工突然宣布他突破了2G到3G的核心算法，这一突破帮助华为在无线电领域从此领先全球，并为后续5G技术奠定基础。攀登科技之树的顶端，往往是凭借基础研究的创新，任正非曾感慨："光靠砸钱没用，还要‘砸’数学家、物理学家。"因此，解决复杂数学问题往往是人类创新的密钥。洪乐潼所要构建的AI数学模型，目标就是为科学研究、芯片设计、金融建模等领域实现底层突破。这个想法吸引了多位数学与AI领域的顶尖人才加盟：曾领导Meta FAIR团队的Shubho Sengupta、最早将Transformer应用于解决复杂数学问题的法国数学家François Charton、最早将深度学习应用于代码生成的AI开发者Hugh Leather......如此豪华的阵容，也是硅谷投资人敢于掏出真金白银支持Axiom的核心原因。不仅是AI大模型，同样处于风口的具身智能与机器人行业，也正在成为00后创业者扎堆布局的赛道。【02 "不务正业"的创业者】2025年7月26日，世界人工智能大会现场，一场特殊的麻将局拉开帷幕。牌桌四方中坐着三位科技精英：被誉为"华为天才少年"的智元机器人创始人稚晖君、哥伦比亚大学博士胡宇航、灵初科技联合创始人陈源培。他们正与第四位牌手——机器人"小灵"切磋牌技。在这场"硅基与碳基"的对决中，机器人小灵凭借其搭载的"灵巧手"顺畅自如地抓牌、码牌、碰牌。有人开玩笑说："以后再也不怕三缺一了"。 ▲来源：灵初智能官网"小灵"的缔造者正是陈源培团队，24岁的陈源培今年成功入选《福布斯》2025亚洲30岁以下青年领袖榜单，是其中最年轻的AI创业者。鲜为人知的是，这位技术天才在华南理工大学就读期间，曾是一名频繁翘课的"问题学生"。2022年，在参加RoboMaster机器人大赛后，原本土木专业的陈源培彻底迷上了灵巧手研究。"让机器拥有像人一样灵活的手，是件特别酷的事。不上课我也要自学机器人。"为此，他不惜逃课投身实验室，醉心于研发。这段看似"不务正业"的自学经历，让他得以敲开北京大学人工智能研究院的大门，师从强化学习权威杨耀东教授。在北大期间，陈源培实现了一项重大突破：全球首次在真实环境中，运用强化学习同时控制双臂与双手完成多技能操作。但陈源培对此并不满足，他还要去探索最尖端的具身智能技术。2023年，他以访问学者身份赴美，加入了著名的"AI教母"李飞飞团队。一年后，当同龄人还在撰写毕业论文时，陈源培收到了华为"天才少年"offer以及一份斯坦福继续深造的邀请。然而，他却出人意料地选择了第三条路——创业。"发论文固然重要，但我更希望亲手将技术转化为产品。"在杨耀东教授的引荐下，陈源培结识了拥有20多年硬件经验的王启斌，以及机器人与无人驾驶专家柴晓杰博士，他们联手创办了灵初智能，被誉为"科学家密度最高的创业公司"。 ▲来源：灵初智能官网马斯克曾断言："机器人研发真正的挑战在于硬件设计，尤其是手和前臂的复杂工程难题。人手大约有27、28个自由度，而要让机器人成为真正的通用机器人，必须解决‘手’的问题。"这也是灵初智能瞄准的破局点。成立后不久，公司推出了首款21自由度灵巧手，能够稳定抓取盛满水的纸杯，并且滴水不漏。这吸引了英伟达的关注，双方宣布将在仿真训练层面开展深度合作。美团也紧随其后，邀请他们共同研发末端配送机器人"小黄蜂"。2025年年初，灵初智能完成由高瓴资本、蓝驰创投领投的天使轮融资，估值破亿。当前，具身智能机器人赛道持续升温。据国务院发展研究中心《中国发展报告2025》预测，中国具身智能产业规模将在2030年达到4000亿元，2035年突破万亿。在这条新兴赛道上，除了陈源培团队外，一批00后创业者都正崭露头角。25岁的清华AI硕士闵宇恒创办零次元机器人，成立仅半年即获得1亿元融资及数千万元订单，团队研发人员80%来自中国TOP2高校。还有同龄的优理奇创始人杨丰瑜博士，从耶鲁休学回国后专注于保姆机器人研发，现已完成数亿元天使轮融资，签约数千万元订单。公司首席科学家为全球机器人专家、上海交大王贺升教授。【03 淘金热的"卖水人"】当这些00后创业者选择深耕AI与机器人时，另一位同龄人决定另辟蹊径——做AI淘金热中的"卖水人"。他就是付智，共绩科技的创始人。付智出生于贵州铜仁乡村，父母都是没有受过高等教育的普通人。童年时，他曾在贵阳花果园目睹农民工群体的艰辛，萌生了"通过创业让世界更美好"的信念。2018年，他考入清华大学，成为村里第一代大学生。初入清华园，付智一度变得自卑起来。"感觉身边的每一个同学都比我优秀。"但仅仅几年后，他便一跃成为"2024清华年度人物"以及"2025北京青年榜样"。一切要从2022年的冬天说起。那年冬天，一个紧急的研究项目要求付智在7天时间完成40天的计算量，面对"算力不足"的困境，他东拼西凑借来8台电脑，才赶在截止日前完成任务。以此为灵感，付智干脆开发了一个简易的共享算力平台，发布在B站上，帮助大家解决临时算力不足的问题。结果没想到网站的日注册量达到7000-8000人，还有5名付费客户。这次小试牛刀，让付智关于算力共享平台的构想愈发成型。在他看来，广大中小企业与个人开发者对AI算力存在大量弹性需求，就像遍布大街的乘客。另一方面，中国拥有5.7亿台个人电脑，其中67%的算力处于日常闲置状态，就像空载的车辆。算力市场的现状，恰如网约车出现之前的打车市场。付智要搭建一个稳定、低价、弹性的算力共享平台，做"算力界的滴滴"。创业伊始，他说服了两位清华天才的加入：许钟子珩，清华机械与计算机双料博士，机械系十年以来年级最高分，曾用两个晚上破解国家军工领域某"卡脖子"技术难题；还有清华叉院博士黄力昂，亚洲超算第一名的获得者。团队虽然如此专业，但在项目路演时，付智收到的更多是质疑。有投资人甚至直言："你们这个事做不成，80年代就有人尝试了，赚不到钱。"相比网约车共享，算力共享确实存在诸多的技术难点和变现挑战，但投资人显然低估了这个00后团队的执着与实力。为节约成本，付智团队在海淀民房开始"车库式创业"。两年时间埋头研发，他们完成80多个版本的产品迭代，最终实现了99.9%稳定率，且90%设备可一键接入。技术问题虽然有解，但资金压力也是这个年轻团队不得不面对的现实。2023年夏天，付智迎来最艰难的时刻，团队濒临解散。直到8月底的一天，付智在海南散步时偶然瞥见"七彩祥云"，次日他便接到百度前总裁陆奇的电话，获得30万美元种子投资，一解燃眉之急。如今，AI算力需求呈现出爆发式增长的态势，共绩科技的发展也随之打开局面，青海、河北等地方政府更是主动上门谋求合作，公司也完成了数千万元天使融资。截止目前，共绩科技接入设备达数十万台，这些设备一起运行的算力相当于两个长三角智算中心的算力之和，2025年上半年公司实现营收2000万元。一位投资人曾对付智讲："要多看毛选里的《论持久战》，这里有最顶级的战略。"据工信部预测，2030年我国算力市场规模将超万亿元，其中弹性算力占比超千亿元。对于付智来说，这场关于算力重构的战役，才刚刚拉开序幕。而属于00后创业者的黄金时代也才刚刚开启。被誉为"最牛天使投资人"的龚虹嘉曾指出："什么时候有人敢在天使轮或种子轮投10个亿，中国的创新就真正起来了。DeepSeek的梁文锋就是一个例子。"龚虹嘉本人曾以245万元投资海康威视，最终收获超300亿回报。在他看来，押注年轻人就是押注未来。纵观当下00后精英创业者，他们热衷于源头创新，聚焦于AI、具身智能、生物科技等代表未来的前沿产业。胡润U25榜单显示，2024年中国25岁以下创业先锋中，前沿科技领域占比高达80%，且多数拥有顶尖高校或实验室研发经历。他们出生于国家崛起之际，拥有丰富的知识积累与广阔的全球视野，不再是亦步亦趋的追赶者，而是从起点就瞄准全球趋势的领跑者；他们不再像父辈甚至爷辈那样创业更多是为了吃饭赚钱，他们一出手就站在世界级水准之上，为理想为热爱而星辰大海。站在改革开放40多年后，民族伟大复兴新时代节点上的他们，是新中国成立至今最自信、最平视世界、最有资本与底气敢为天下先的一代。从他们开始中国创业者将真正走向：一出手就引领世界。
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京东工业的“现金流炼金术” 文｜财华社两个月前向港交所（00388.HK）递表的京东工业，已通过聆讯，挂牌上市后，将成为京东系又一员上市猛将。不考虑已经从美股退市的达达和京东为第二大股东的德邦股份（603056.SH），京东系的上市公司有三家，分别为主营电商和供应链并控股多家上市公司的京东集团（09618.HK），市值约3,167亿港元；主营物流、履约、供应链的京东物流（02618.HK），市值约801亿港元，以及经营互联网医疗健康服务的京东健康（06618.HK），市值约2,020亿港元。京东工业上市后，将成为京东系的第四家上市公司。当前，京东通过其全资子公司持有京东工业的19.44亿股，合共占其已发行股本的78.84%。京东工业拟通过赴港上市筹资，用于进一步增强其工业供应链的能力，跨地域的业务扩张，潜在的战略收购或投资，以及一般企业用途和运营资金需求。京东工业到底做的是什么？京东工业为工业供应链技术与服务提供商，按2024年的交易额计算，在中国MRO采购服务市场中排名第一，规模是第二名的近三倍，并且已成功地将业务版图从通用MRO产品扩展到专业MRO产品，并向BOM产品市场进一步渗透。什么是MRO，什么是BOM？MRO（维护、维修与运营物料）：指企业生产运营中用于设备维护、维修、办公耗材等非直接生产用途的物料和服务，如工具、润滑油、个人防护装备等，需求极具随机性和突发性，采购模式偏向敏捷化和集约化，品类繁杂，企业通常通过框架协议、电商平台采购，或选择一站式服务商合作，供应链高度分散，集中度极低。BOM（物料清单）：指构成最终产品的直接生产性物料清单，包括原材料、零部件、半成品等，是生产流程中不可或缺的组成部分，需求具备强计划性和确定性。由于BOM物料是产品的核心组成，对质量、交期稳定性要求高，企业通常会与核心供应商签订长期合作协议，开展大批量的周期性采购，以战略化长期合作为主，头部供应商优势明显，多为核心供应商直接对接下游制造企业，即绕过中间商，以减少中间环节对成本和交期的影响。工业品中大半为BOM物料，只有小半为MRO物料。尽管BOM供应链市场庞大，但由于大型制造企业宁愿自行与供应商达成合作而绕过中间商，BOM供应链中介、代理商的竞争异常激烈，这其中或包括中电港（001287.SZ）（市值170亿元人民币）、深圳华强（000062.SZ）（市值约273亿元人民币）、力源信息（300184.SZ）（市值119亿元人民币）、云汉芯城（301563.SZ）（市值106亿元人民币）等A股企业。按2024年的交易额288亿元（单位人民币，下同）计算，京东工业为中国最大的MRO采购服务提供商，占MRO采购服务市场的0.8%，而排名第二的参与者交易规模或约105亿元，占0.3%的市场份额，我们猜测为美股上市的震坤行（ZKH.US），当前市值4.80亿美元，约合37.32亿港元，主要在中国从事提供MRO采购服务平台的业务，并为行业价值链上的参与者提供数字化和履约解决方案。京东工业没有披露BOM的市场份额及更多的发展状况。京东工业的相对优势在哪里？我们认为，京东工业的最大优势在于其规模化、供应链的高效，这赋予其灵活的现金周期。以下，我们以震坤行作为参照物，对比一下京东工业的表现。于2025年9月30日，震坤行可以提供的品类（SKU）已超1,900万件。2025年前三季，该公司的收入为64.31亿元，毛利率约16.78%，但是尚未扭亏为盈，非GAAP经调整净亏损为1.01亿元。相比较而言，京东工业于2025年6月30日提供约8,110万个SKU，涵盖80个产品类别，产品类别规模远超震坤行。2025年上半年，京东工业的半年收入就达到102.50亿元，远超震坤行的前三季收入规模，且京东工业的整体毛利率高达18.55%，且早已处于盈利状态，期内的非国际会计准则股东应占净利润达到4.95亿元，净利润率有4.83%。对比两家公司2022年至2025年已有的财务数据，我们留意到，京东工业过往的毛利率与震坤行其实相差不远，也许是2025年上半年随着规模化，毛利率得到了进一步提升，从而提了上去；而从履约开支来看，京东工业的相对优势也不太明显，2025年上半年占收入比重约7.77%，而震坤行为4.27%。我们认为，真正拉开两家公司距离的在于营销、研发和行政开支的管理。震坤行的销售及营销开支占收入比高达几乎在7%以上，而京东工业的这一占比只有不超过5%，另外京东工业的研发开支和行政开支占收入比例合起来也不超过3%，震坤行则超过8.6%。京东工业的现金周转期优势最能反映京东工业优势的是其灵活的现金周转期，应收款账期短，而凭借规模化的运营，对上万供应商的议价力，其应付款周期长，这期间为其积聚了巨额的现金流。京东工业为客户提供全场景数智化采购服务，其中为重点企业客户快速部署数字化接口，并为其提供IXP专属数字化采购系统，包括工采通（IOP）——为已拥有采购管理系统的重点企业客户部署的专有API接口，以及工采（ISP）——为没有采购管理系统的重点企业客户部署的云端部署，换言之，为重点企业客户提供全面和量身定制的采购管理服务；另外，京东通过京东五金城和京东工品汇链接中小企业及其他客户。京东工业根据业务特点、经营行业、经营规模等标准选择重点企业客户，通常包括国有企业及上市民营企业。京东截至2025年6月30日前的12个月内，服务约1.11万个重点企业客户，重点企业客户交易额留存率于2024年为105.7%。2022年、2023年，2024年和2025年上半年，京东工业的前五大客户产生的收入分别占其总收入的8.1%、10.5%、12.1%及13.3%。震坤行于2024年通过ZKH平台和GBB平台服务8.39万客户，按GMV计算，其2024年前500名客户的留存率为98%，这低于京东工业的水平，其中该公司主要通过ZKH平台服务大中型企业客户，GBB平台服务小业务。2024年，ZKH平台的GMV占了其合计GMV的90.4%，可见震坤行十分依赖大客户，在MRO采购合作中，这些企业常会要求较长账期来优化自身现金流，震坤行出于维护长期合作关系，不得不接受客户的账期要求，导致整体应收款回收周期拉长，同时其GBB平台服务的中小制造企业，部分也会因自身资金周转压力而延迟付款，进一步影响应收款周转效率。该公司2022年至2024年的贸易应收款周转天数分别为143.5天、154.2天和158.1天。反观京东工业，2022年至2024年及2025年上半年的贸易应收款周转天数分别只有1.2天、1.2天、1.6天和2.0天，远优于震坤行。京东工业与重点客户的标准协议通常规定合同期限一至两年，一般给予30天至180天的账期。与中小企业的标准协议则通常规定双方可商定在产品发货后付款、收到产品后付款、预付款项及其他付款条款，从这一数据足证京东工业在客户端的相对议价优势。京东工业需求量的规模优势，令其对供应商也拥有议价力。截至2025年6月30日前的12个月，京东工业已对接约15.8万家供应商，于2022年、2023年、2024年和2025年上半年，自其前五大供应商的采购量分别占其商品和服务总采购量的12.5%、10.7%、10.2%和11.6%，且最大的供应商为京东集团，采购量占其总采购量尚不足10.0%。京东工业2022年至2024年以及2025年上半年的应付款周转天数分别为62.7天、76.5天、93.8天和103.5天，呈现持续延长的态势，同时其存货周转也十分高效，同期的存款周转天数分别为17.9天、13.8天、14.8天和23.1天。震坤行的2022年至2024年的存货周转天数却超过一个月，分别达到39.3天、35.4天和35.3天，虽然应付款周转期也超四个月，分别达到130.4天、136.6天和137.2天，但明显短于应收款周转期。合计来看，震坤行2022年至2024年的现金周转期分别达到52.4天、53.0天和56.2天，现金周转期越长，说明企业资金占用效率越低、现金流压力越大，2025年前三季，震坤行的经营净现金流出达到1.03亿元。京东工业2022年至2024年以及2025年上半年的现金周转期则分别为-43.6天、-61.5天、-77.4天和-78.4天，也就是说，该公司不仅不需要等候付款，还能占用应向供应商支付的款项两个多月来获取回报。2022年至2024年以及2025年上半年，京东工业来自经营活动的净现金流入分别达到19.75亿元、13.79亿元、12.96亿元和2.92亿元，这才是实实在在的优势。结语京东工业赴港上市既是京东系产业生态的重要补位，也折射出其在工业供应链赛道的机遇与挑战。从核心优势来看，京东工业已奠定MRO市场龙头地位，凭借远超同业的SKU覆盖与营收规模，叠加持续盈利的财务表现，形成了规模化壁垒。其最关键的竞争力在于资金运营效率——通过客户端强议价权实现短周期应收款周转，再以庞大采购体量拉长应付款账期，构建起近80天的负现金周转期，彻底规避了B2B行业常见的现金流压力，这一优势在与同业对比中尤为明显。同时，依托京东生态的数智化服务能力与高粘性的重点客户资源，其从通用MRO向专业MRO及BOM领域的渗透具备天然基础。但京东工业的发展仍面临多重现实挑战。其一，其独立获取客户与营收的能力尚待验证。其二，存货管理压力渐显，招股书显示其存货价值持续增长，存货周转天数也呈上升趋势，暴露了需求预测准确性不足的问题，可能影响资金使用效率。其三，BOM市场拓展难度不小，该领域不仅竞争激烈，且大型制造企业更倾向于直接对接核心供应商，中间服务商的生存空间受挤压，而京东工业尚未披露BOM业务的具体市场份额与进展，能否复制MRO领域的成功仍存疑。此外，行业本身集中度低的特性，也意味着其需要持续投入以巩固市场份额，增长压力长期存在。未来，京东工业的上市融资若能有效投入供应链升级与跨区域扩张，有望进一步放大优势，但如何降低生态依赖、优化存货管理、突破业务瓶颈，将成为决定其能否在万亿级工业品供应链市场中持续领跑的关键。
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交出“史上最强”三季报，李斌财富较高点缩水300多亿 雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅11月25日，蔚来交出了一份堪称其"史上最强"的成绩单。财报显示，第三季度，蔚来的营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，创下历史新高；单季交付量高达87071辆，同比增长40.8%，同样刷新了自身纪录。在销量规模持续扩大的同时，蔚来的亏损状况也得到了显著改善。第三季度，公司的净亏损同比收窄约三成至34.8亿元。同时，公司的毛利率攀升至13.9%，这一水平达到了过去三年来的峰值。基于三季度的强劲表现，蔚来创始人李斌再次明确表示，公司有信心在四季度实现盈利。倘若李斌的这一心愿能够达成，那么这将是蔚来自创立以来首次实现季度盈利，无疑具有重大的里程碑意义。尽管蔚来本季度的业绩表现亮眼，但资本市场却似乎并未给予积极回应。财报发布后的11月26日、27日，蔚来港股股价单日分别下跌6.24%、1.55%。11月26日，招商银行国际发布报告预测，蔚来汽车第四季度无法实现盈亏平衡。报告指出，蔚来2025年第三季度收入符合预期，净亏损收窄至36.6亿元，优于预期。但公司第四季度销量指引从15万辆下调至12万至12.5万辆，低于市场预期。值得一提的是，在10月发布的《2025胡润百富榜》中，李斌以110亿元的身家上榜，但与2021年巅峰时期相比缩水340亿元。而在“蔚小理”这三家车企的掌舵者中，李斌的财富规模也明显落后于何小鹏和李想。营收交付量创新高，单季亏损收窄三成11月25日，蔚来发布 2025年第三季度业绩报告。财报显示，今年第三季度，蔚来实现营业收入217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高。其中，第三季度公司的汽车销售收入为192亿元，同比增长15%，环比增长19%，主要是交付量增长所致。第三季度，蔚来的交付量达到87071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，同样创下历史最佳表现。分品牌来看，第三季度，蔚来品牌交付36928辆高端智能电动汽车，乐道品牌交付37656辆家庭智能电动汽车，萤火虫品牌交付12487辆智能电动高端小车。在销量规模持续扩大的同时，蔚来的盈利能力也得到了明显的提升。第三季度，公司的毛利率达到13.9%，创近三年来最高水平。汽车毛利率达到14.7%，较去年同期的13.1%提升1.6个百分点。蔚来首席财务官曲玉表示，通过持续优化成本以及高毛利率车型交付占比提升，公司的汽车毛利率在2025年第三季度环比提升至14.7%，综合毛利率达到过去三年来的最高水平，突显蔚来产品及服务盈利能力的提升。至于备受外界关注的盈利情况，蔚来的亏损幅度持续收窄。第三季度，蔚来的净亏损为34.8亿元，较去年同期的50.6亿元下降31.2%，较上一季度的49.9亿元下降30.3%。截至9月30日，蔚来持有的现金、现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款总额为367亿元，较上季度末大幅增长近百亿元。曲玉称，本季度蔚来实现正向经营现金流，且经营现金流在扣除资本支出后仍保持为正。对于本季度的业绩表现，李斌在业绩交流会上表示："强劲的业绩增长势头得益于蔚来、乐道及萤火虫品牌产品的综合竞争力。这些产品在各自细分市场持续得到用户的青睐。"基于前述业绩表现，李斌还给出了颇为乐观的四季度业绩预估，“我们正与供应链合作伙伴紧密合作以提高产能，预计第四季度的总交付量将介乎12万辆至12.5万辆，同比增长65.1%至72%，并创季度新高。”在业绩交流会上，李斌再次重申了四季度的盈利目标："三季度整车毛利率达到14.7%，四季度有望进一步提升至18%，我们有信心在四季度实现盈利"。对于毛利率的提升，李斌分析道："全新ES8本身的毛利率超过20%，第四季度它的销量会有显著跃升，因此，未来公司的整体毛利率预计将到达18%。"据蔚来CFO曲玉介绍，蔚来全新ES8的毛利率为20%，5566车型的毛利率在15%到20%之间，乐道L90的毛利率在15%到20%之间。此外，李斌还明确了公司中长期的发展规划：“2026年的经营目标是整年盈利。”为实现这一目标，蔚来计划明年二、三季度分别推出两款和一款新车，借此达成月销5万辆的成就。李斌分析认为，今年以来高端市场消费者"纯电心智"逐步建立，纯电渗透率由去年全年的12%，快速提升至今年三季度的18%，"30万元以上高端乘用车市场的纯电渗透率明显低于其他细分市场，存在巨大增长空间。"累计亏损超千亿，四季度交付预期有所下调尽管三季度的业绩表现有了明显的改善，但资本市场似乎并不“买单”。财报发布后的11月26日，蔚来港股股价单日下跌超6%，市值蒸发数十亿港元。事实上，自成立以来，蔚来在盈利方面一直面临着巨大的压力。截至目前，蔚来累计亏损额已突破千亿大关。仅去年一年，其净亏损就高达224亿元，而今年前三季度，蔚来再度录得约152亿元的亏损。其中，作为换电业务领域的坚定践行者，蔚来在换电网络建设上投入了大量资源。雷达财经从蔚来官网获悉，截至11月27日，蔚来已建成超3500座换电站。然而，换电站的建设与运营成本较为高昂。据公开报道，蔚来建设第一代或第二代换电站的总成本在150万至300万元之间。按照这一成本范围保守估算，蔚来在换电业务上的累计投入至少已经超过50亿元。同时，换电站的运营成本也不容小觑。时代周报指出，据分析，蔚来单个换电站的年运营成本约为50万元，需日均完成50单方可实现盈亏平衡，但目前其实际运营水平仅达日均28单，距离盈利目标仍存在差距。在交付量方面，蔚来也面临着一定的不确定性。雷达财经注意到，在今年一季度业绩会和中期业绩会上，李斌曾多次表态蔚来四季度整体月交付量目标为5万辆左右，这意味着季度交付量将超15万辆。然而，在三季度业绩会上，蔚来预计四季度的交付量将介于12至12.5万辆之间，相较于此前设定的15万辆目标有所下调。此外，蔚来的财务流动性状况也引发关注。蔚来在三季报中指出，“尽管截至2025年9月30日止第三季度，我们产生经营现金净流入，但我们于2025年前两个季度产生经营现金净流出，且截至2025年9月30日，我们的流动负债超过流动资产”。值得一提的是，今年10月，有消息称，新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司（GIC Private Limited）于8月以一纸诉状将蔚来汽车及其首席执行官李斌、前首席财务官奉玮告上美国法庭，指控该公司及高管涉嫌证券欺诈。GIC指控蔚来通过与其合作伙伴共同成立的武汉蔚能电池资产有限公司虚增收入和利润，误导投资者，导致GIC遭受投资损失。随后，蔚来相关负责人回应称，本案件不是新发生的事件，并非针对蔚来近期经营状况，源于2022年6月做空机构灰熊（Grizzly Research LLC）在一份做空报告中对蔚来的不实指控。该报告并无依据，包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论。身家较巅峰缩水超300亿，李斌四季度迎来盈利大考作为蔚来的创始人、董事长兼CEO，李斌的个人财富状况也备受关注。在最新发布的《2025胡润百富榜》中，李斌的身家较上一年度增长近四成，攀升至110亿元。雷达财经注意到，在“蔚小理”这三家新势力车企的掌舵人中，李斌的财富规模排在最末位。另外两位新势力领军人物何小鹏、李想，今年的身家分别高达480亿元、400亿元。回顾2021年，李斌在《胡润百富榜》上的财富也曾突破400亿元大关。然而，与当年450亿元的财富相比，今年李斌的财富大幅缩水足足减少340亿元。而李斌财富的大幅缩水，与蔚来在资本市场的表现紧密相连。截至11月27日收盘，蔚来港股报43.22港元/股，较2022年199.2港元/股（前复权）的历史高点跌去近八成，最新市值为1065亿港元。公开资料显示，1974年出生的李斌是安徽安庆太湖县人，其毕业于北京大学，获得社会学学士学位并辅修法律和计算机专业。在创立蔚来之前，李斌已在互联网出行领域初露锋芒。他于2000年创办的易车网，是中国领先的汽车互联网平台，并于2010年在美国纽交所成功上市。2014年，40岁的李斌投入全部身家1.5亿美元创立蔚来汽车，目标是打造高端电动汽车品牌。天眼查显示，蔚来汽车成立后，其凭借巨大的发展潜力，吸引了腾讯、高瓴、京东、红杉等众多知名投资方的青睐与支持。在李斌的带领下，蔚来如今已成功跻身中国造车新势力的头部阵营，但其却迟迟未能实现盈利。而当前站在企业盈利关键转折点的蔚来，想要实现四季度盈利的目标仍面临不小的挑战。比如，10月中旬置换补贴退坡、明年购置税退坡、新能源汽车市场竞争日益激烈、原材料价格波动等因素，都有可能对蔚来的盈利计划产生影响。招银国际在报告中表示，蔚来第三季度毛利率超预期，但第四季度销售指引疲软，其预计蔚来四季度仍将出现净亏损。华兴证券也在研报中提到，管理层在业绩会上维持实现4Q25Non-GAAP口径盈利的目标，并指引对应的Non-GAAP研发费用和销售管理费用分别为20亿元和40亿元。华兴证券根据收入区间指引测算，蔚来4Q25综合毛利率需达到17.6%~18.4%的水平，才能实现经营层面的Non-GAAP转正，其中汽车销售毛利率则需要提升至约20%。华兴证券称，尽管公司表示新款ES8的交付有望改善产品结构并推助提升毛利率，但其认为4Q25毛利率大幅提升的不确定性较大，因此预计实现盈利仍有较大难度。如今，距离2025年收官仅剩一个多月时间，李斌能否顶住此前累计亏损超千亿的巨大压力，带领蔚来成功达成四季度盈利的目标，雷达财经将持续关注。
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万科债券迎“至暗时刻” 即将进入偿债高峰期 财联社11月27日讯（记者 王海春）银行11月26日深夜披露万科一笔20亿元债券将展期的消息后，今日该公司多笔债券继续大跌。11月27日，深交所发布公告，“22万科06”盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过30%，根据相关规定，对该债券实施临时停牌，于15时27分复牌。除上述债券，深交所公告，“21万科02”跌超41％，“21万科06”跌超36％，“22万科02”跌超28％，均盘中临时停牌。此外，“22万科04”跌超41%，“21万科04”跌超36%，也出现盘中临时停牌。万科这笔20亿债券展期引起震动前一日，万科债券、股价已出现异动。万科11月26日遭遇了“股债双杀”，当日，万科A日股价一度下探至5.89元/股，创2015年10月以来新低，港股万科企业跌幅超过4%，另外，其多笔债券盘中跌幅超20%触发临停。分析人士表示，万科未来两年将迎来偿债高峰期，其接下来走向如何，出现了新的变数。一家研究机构分析师向记者表示，对于万科偿债，市场此前也曾有过担忧，但在各方，尤其是大股东深铁用真金白银展开的强力支持下，万科平稳度过了一段时期。“不过，其债务压力的问题并未在根本上得以解决。按照深铁的企业规模等各方面情况来看，其能否持续给予万科足够的支持，存在疑问。对深铁而言，其一方面要支持万科，但另一方面也不能不考虑自身能力所及，以及自身的稳定和安全。万科债券展期事件之所以引起如此大的反响，仍然是因为市场担心其能否平稳度过调整周期，以及这又将对市场形成怎样的影响。”上述分析师称。展期风暴分析人士认为，万科债券今日出现大幅下跌，与前一晚一则公告不无关系。11月26日深夜，浦东银行发布一份万科将召开“22万科MTN004”债券持有人会议的公告。该笔债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿元，年利率3%。公告明确，持有人会议将于2025年12月10日召开，本次会议主要议题为，对本期债券展期相关事项进行审议。“展期”二字，成为备受关注的关键词。那么，万科债券展期是否意味着违约，此举是否可视为企业“出险”的前期预警信号？就此问题，中指研究院企业研究总监刘水向记者指出，在本金兑付日前，如果展期获得债券持有人表决通过，严格来说展期就不是违约。“但是，债券展期会对公司信用造成很大伤害，投资机构对公司偿债能力的信任度严重下降，不利于后期的融资。根据公开市场观察，近几年债券展期的房企，后来基本都发生了违约情况。”刘水表示。分析师认为，从该公司财务情况来看，万科偿债压力不小。据企业预警通数据，万科目前有16笔存续债券，包括7笔公司债、6笔中票和3笔企业ABS，规模合计217.98亿元。其中，将在一年内到期的债券有8笔，规模157.53亿元。而今年12月，万科将有两笔中票到期，分别为12月16日到期的“22万科MTN004”，规模20亿元；12月28日到期的“22万科MTN005”，规模37亿元。刘水指出，按公开市场信息，2025年12月万科境内债到期余额就有57亿元，除这笔将展期的20亿元债券，万科12月还有37亿元债券需要偿还，对于目前的万科来说，偿债压力可谓相当大。“未来两年，万科将迎来偿债的高峰期。万科2026年要偿还超过120亿境内债，2027年还要偿还70亿元海外债以及超过30亿元境内债。”刘水表示。业内人士认为，从企业基本面来看，体量庞大的万科负债率虽然有所下降，但目前还未在根本上摆脱流动性紧张的局面。据万科2025年三季报，截至报告期末，公司有息负债合计3629.3亿元；资产负债率为73.5%，较上年末下降0.1个百分点。截至报告期末，万科总资产约1.14万亿元，归属于上市公司股东的所有者权益1757亿元。按其公布的合并资产负债表，截至2025年9月30日，万科负债合计8355亿元，一年内到期的非流动负债约1278亿元，货币资金656.8亿元，存货约4230亿元，投资性房地产1390亿元。偿债能力疑虑展期风暴前，市场上已对万科与偿债能力相关的问题产生疑虑。万科11月20日的2025年第一次临时股东会上，通过了阶段性借款“硬上限”框架：自2025年起至2025年股东大会召开日为止，深铁向万科提供不超过220亿元额度的借款。目前，深铁已提供无抵质押担保借款总金额为213.76亿元。分析人士认为，这意味着万科短期内恐怕难以从大股东获得直接借款，后续其需要以市场化方式，更多依靠自己力量来化解债务。刘水指出，截至2025年11月12日，深铁集团已累计向万科提供借款达307.96亿元，外部的直接“输血”或告一段落。在汇生国际资本总裁黄立冲看来，借款“硬上限”框架更多是“间接影响”，不是机制上的刚性触发。相对于万科数千亿级别的有息负债，220亿元额度属于“重要补充”，但本身不足以根本改变资产负债表结构。“商业银行在给万科做内部评级、定价和分类时，仍要遵守地产集中度管理、不良认定、拨备覆盖等监管约束，对已划为关注类、次级类的敞口，普遍不敢轻易大幅降息，只能通过展期、重组等方式控制风险；降息空间更多体现为压缩溢价，而非回到优质房企的定价中枢。”黄立冲在接受记者采访时说。事实上，深铁已向万科投入了不少资金。公开资料显示，铁深2017年分别从华润及恒大手中，以372亿元、292亿元的价格收购万科股权，股权收购的投资金额约664亿元。2024年深铁以10亿元认购中金印力消费REITs份额，还投入22.35亿元联合竞得深圳湾超级总部基地地块，帮助万科缓解库存压力。2025年深铁还以13.5亿元受让万科红树湾相关项目权益。“这笔‘22万科MTN004’债券展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债，而是让万科以市场化方式、以自己的力量化解债务。后续的化债方式，更多是展期、出售资产、再融资、债转股等。”刘水表示。其进一步指出，万科债券展期对万科及行业将带来显著负面影响。对于万科来说，债券展期表明公司偿债能力严重不足，不利于后续融资。购房者对万科将缺乏足够信心，万科的销售也将受到很大负面影响，进而影响万科的销售和回款，从而使万科的经营雪上加霜。而万科也通过多种方式，积极盘活资产。据中国银行间市场交易商协会11月22日公布的信息，万科近期向交易商协会表达了280亿元储架式注册发行意向，待履行内部股东大会决策程序后正式报送。这是继龙湖集团等三家民营房企开展储架式注册发行工作后，混合所有制房企首次提出储架式注册发行意向。“对行业来说，万科是房地产行业标杆企业，曾是房地产行业的精神领袖，如今也出现严重的债务危机，不利于房地产行业预期的改善和行业信心提升，也可能会对房地产止跌回稳形成影响。”刘水补充道。
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还能复活？某上海新势力公司宣布预重整 据全国企业破产重整案件信息网显示，上海集度汽车有限公司申请破产重整，经办法院为上海市第三中级人民法院。 据极越汽车消息，上海集度汽车有限公司11月25日公告，公司于日前向上海市第三中级人民法院提交预重整申请，该申请已于2025年11月21日获正式受理。上海市第三中级人民法院同步指定北京市中伦(上海)律师事务所担任临时管理人，依法推进后续预重整相关工作。公司启动预重整程序，旨在引入新的战略投资人，盘活现有资产与资源，维护资产价值，并保障用户售后权益。公司将在临时管理人的监督下，维持核心业务平稳运转，依法保障用户合法权益。 预重整是指在正式进入司法重整程序前，由债务人与债权人通过协商制定重整计划，并借助司法程序使其具有约束力的企业债务危机解决机制。其核心目的是识别企业重整价值与可行性，为后续正式重整奠定基础，从而最大化保护债权人、债务人等各方权益。上海集度汽车有限公司于2021年11月成立，法定代表人为夏一平，注册资本为40000万美元，实缴资本为30952.5652万美元，该公司位于上海市，是一家以从事零售业为主的企业。股权信息显示，该公司由集度汽车（香港）有限公司全资持股。 天眼查风险信息显示，目前上海集度汽车有限公司不仅存在多条被执行人，也面临诸多官司。截至发稿，上海集度汽车有限公司共存在2条失信被执行人，涉案总金额为46.968万元；25条被执行人，被执行总金额为13056.2939万元；3条限制消费令，涉案总金额为10189.491万元；4条终本案件，执行标的总金额为54757.469032万元。同时，该公司还存在52条开庭公告，其中开庭日期在2025年12月之后的共有7条。 上海集度汽车有限公司与极越汽车其实是同一家公司，极越汽车的前身即上海集度汽车，由百度和吉利控股集团两大股东发起设立，后因缺乏生产资质被搁置。为解决汽车生产资质，集度汽车于2023年8月更名为极越汽车，而集度ROBO-01（参数丨图片）也变为极越01。然而，更名之后没多久，极越汽车便被曝深陷裁员风波以及资金链断裂等困境。 2024年12月，吉利和百度发表关于极越汽车的联合声明，作为股东将积极协助集度管理层妥善处理相关事宜：第一时间解决员工社保缴纳、离职员工补偿问题；维护用户车辆正常使用、售后和维修保养；推进其他事宜的合理合法解决。此后，在有关部门的协调下，极越汽车按照“N+1”的标准为员工提供经济补偿。业内认为，极越汽车走到今天的田地与当前竞争激烈的新能源汽车市场环境有关，但更为主要的还是与极越汽车自身有关，包括品牌定位模糊、产品力不足等导致其市场表现不佳，此外，资金链断裂也是极越汽车倒下的主要原因之一，其在资金规划上没有做好充分的准备，没有预留足够的应急资金。 目前极越汽车旗下已布局极越01和极越07两款纯电车型。11月23日，多名极越车主在社交平台反馈，极越汽车手机APP端显示车辆处于离线状态，无法使用远程控制、解锁等功能。对此，极越汽车发文回应，接到反馈后，技术团队第一时间启动应急响应机制，全力开展问题排查与修复工作。经技术团队连夜抢修，极越APP离线及车辆远程控制功能已全部恢复正常，可正常使用。
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“大空头 vs 英伟达”论战继续！“大空头”逐条反驳英伟达回应：不敢相信这来自全球市值最高公司 “大空头”和英伟达之间的回合战正在升级。《大空头》电影原型Michael Burry再度将矛头指向英伟达，称其为回应自己批评而向华尔街分析师分发的一份内部备忘录“令人失望”，并充斥着“一个接一个的稻草人论证”。11月26日周二，Burry在其新开设的Substack博客平台发文写道，自己“不敢相信”这些回应出自全球市值最高的上市公司之手，并称该文件“读起来几乎像个骗局”。 这一最新表态，是Burry近期一系列针对人工智能行业泡沫警告的延续。此前，他已通过社交平台X表达了对AI股票处于泡沫中的看法。而此轮交锋的直接后果是，市场对AI相关公司的审视愈发严苛，英伟达股价已从11月3日的高点回落约14%，显示出投资者情绪的微妙变化。Burry在文章中透露，他目前“继续持有针对Palantir和英伟达的看跌期权”。这证实了他并未平仓此前的做空押注，直接向市场传递了他对这两家AI明星公司前景的看空信号。 “稻草人”式辩驳？ Burry的核心反驳点在于，他认为英伟达的备忘录曲解了他的批评，攻击了一些他从未提出过的论点。首先，Burry指出，他从未质疑过英伟达自身的固定资产（PP&E）折旧政策。他强调，英伟达主要是一家芯片设计公司，资本支出极小，因此“没人在意英伟达自己的折旧”。他认为英伟达在此问题上的辩解是第一个“被烧掉的稻草人”。其次，对于英伟达声称其老一代芯片仍在被使用的说法，Burry同样不以为然。他澄清，自己关注的焦点是未来，即新款芯片可能在2026年至2028年间就变得功能性过时。“我向前看，因为我看到了与今天投资者相关的问题，”他写道，并称这是“第二个被烧掉的稻草人”。Burry总结称，英伟达的反驳“表面上不真诚，且令人失望”。 争论核心：折旧、泡沫与未来减记风险 Burry此次论战的核心，直指人工智能公司的会计处理方式，特别是其客户——那些斥巨资购买AI芯片的“超大规模数据中心”（hyperscalers）——的折旧政策。他解释说，这些公司正在系统性地延长芯片和服务器的“使用年限”，以便在会计上分摊折旧成本。例如，将折旧期从三年延长至五或六年，可以在短期内美化利润、提高资产账面价值。然而，Burry警告，这种做法的风险在于，AI芯片的技术迭代速度极快。他引用微软首席执行官Satya Nadella最近的访谈作为佐证，Nadella表示，他今年早些时候放慢了数据中心的建设速度，正是因为警惕为一代AI芯片过度建设基础设施，因为下一代芯片将有不同的电力和冷却需求。Burry认为，如果芯片的“计划性淘汰”速度加快，那些延长了折旧周期的公司未来将面临巨大的资产减记风险。 做空头寸细节与市场背景 Burry此次不仅重申了看空立场，还披露了其头寸的更多细节。根据其资产管理公司Scion Asset Management在11月3日提交的文件，该公司在9月底持有对英伟达和Palantir的看跌期权。Burry在最新的文章中澄清，尽管这些头寸的名义价值高达11亿美元，但它们的实际成本“每个仅约1000万美元”。这一细节为投资者评估其押注的真实规模提供了更准确的视角。这场论战的背景是，市场对人工智能的热情在今年将相关公司股价推至历史高位。然而，自11月初以来，随着财报季的展开和类似Burry等知名投资者的警告，市场的担忧情绪开始浮现。除英伟达外，Palantir的股价也已从近期高点下跌了20%，尽管其年初至今的涨幅依然惊人。Burry的持续发声，无疑为这场关于AI是革命还是泡沫的辩论增添了更多不确定性。英伟达的内部备忘录 面对股价压力和市场疑虑，此前英伟达采取了一系列罕见的防御性沟通。英伟达在上周末向华尔街分析师分发了一份长达七页的备忘录，旨在“逐条”反驳包括“大空头”Burry）在内的批评者所提出的会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控。备忘录澄清： 会计处理： 英伟达强调其业务在经济上是稳健的，报告是完整和透明的，与历史上的会计欺诈案没有可比性。 设备折旧： 针对AI芯片寿命仅2-3年的指责，英伟达回应称，其客户通常将GPU的折旧年限设为4至6年，这符合设备的实际使用寿命。 循环融资： 对于该指控，英伟达澄清其在第三季度的战略投资仅为37亿美元，占营收的一小部分，所谓循环融资的说法“毫无根据”。 此外，华尔街见闻文章写道，英伟达11月25日通过社交平台X公开宣称：“英伟达目前领先行业一代——我们是唯一一个可以运行所有AI模型、并在各种计算场景中通用的平台。”公司强调，其GPU相比谷歌TPU这类ASIC芯片，能提供“更高的性能、多功能性和互换性”。
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雷军一个月掉粉近70万，小米市值较高点蒸发超5500亿港元 雷达财经出品 文|周慧 编|深海近日，全国首例针对小米汽车“未交车催收尾款”的购车纠纷案迎来了一审判决。据多家媒体报道，此次案件系小米海口公司2024年12月单方面安排车辆下线，并要求消费者在收到付款通知后7日内付清尾款，由于未能验车且自身资金周转问题，该消费者未支付尾款，小米汽车遂取消订单并没收5000元定金，双方由此产生纠纷。海口市美兰区人民法院审理后认为，本案中小米汽车相关格式条款“不公平、不合理”，应认定无效，且其违反了诚实信用原则，故判决小米海口公司须双倍返还购车定金10000元。上述案件并非月内小米汽车首个司法纠纷。11月24日，小米汽车“挖孔机盖”涉嫌虚假宣传案件进行了开庭质证。小米方面在此前临时提交的证据中表示，雷军曾多次表达“不建议购买”，且已删去微博中关于轮毂散热的相关表述，“不应视为对消费者的误导”，“非故意虚假宣传”。这被一些媒体解读为小米法务“背刺”雷军。值得关注的是，雷军遭遇了“口碑危机”。灰豚数据显示，近一个月雷军掉粉69.9万。 与此同时，小米市值出现下跌，最新市值较年内高点缩水超5500亿港元。未验车先催款，小米汽车被判赔双倍定金雷达财经获悉，近日，海口市美兰区人民法院宣判了一起小米汽车“未交车先结清尾款”案件，判决小米相关公司向涉事消费者返还双倍购车定金，共计10000元。据悉，本案可回溯至2024年7月。彼时李女士（化名）在海口试驾了一辆31.89万元的霞光紫SU7 Max后，通过小米汽车APP支付了定金5000元。同年10月，因资金周转问题，李女士与小米客服协商后达成一致：李女士可延期提车，订单将为其保留360天（从定金支付之日起计算），李女士在此期间可随时申请排产。然而，一个多月后，小米海口公司却单方面要求李女士在7日内付清全部尾款31.39万元。由于无法在短期内筹集到全部资金，且未曾进行过验车，故李女士没有支付尾款。随后小米取消订单且不予退还前述5000元定金。海口市美兰区人民法院经审理认为，小米海口公司依据格式条款，要求消费者在未验车、未交付的情况下，收到通知付款后7日内需支付尾款，逾期则取消订单且不退还定金，该行为实质上加重消费者的付款义务，同时变相限制了其对车辆质量进行核验的主要权利，存在关于格式条款无效的情形。法院还指出，小米汽车官方曾明确答复网友“支持验车后付尾款”，该官方答复构成消费者订立合同的重要信赖基础。而在案件中，小米海口公司却坚持要求原告限期付款后才能排产，否则取消订单并没收定金，其行为与宣传相悖，违反了诚实信用原则，实质性剥夺了原告作为消费者验车权利、加重付款义务。因此，《小米汽车购买协议》中相关格式条款“不公平、不合理”，应认定无效。此外，法院认为小米海口公司在与李女士就车辆延后排产达成一致后，在李女士未通知排产的情况下，对其订购的车辆主动安排下线生产，同时要求一次性付清购车尾款，已经违反了双方达成的补充约定，构成违约。最终，法院判决小米海口公司须于该判决生效之日起10日内，向李女士双倍返还购车定金10000元；小米海口公司母公司小米景明科技有限公司对上述债务承担连带责任。“挖孔机盖”案开庭，小米法务“背刺雷军”？值得注意的是，前述案件并非小米汽车本月内唯一司法纠纷。今年11月20日，小米SU7 Ultra“挖孔机盖”涉嫌虚假宣传案在南京市秦淮区人民法院进行开庭质证。此次案件源于今年5月的宣传争议。小米汽车曾宣称，选装价4.2万元的碳纤维双风道前舱盖完全复刻了原型车设计。然而，有消费者购车后发现，其选装的碳纤维挖孔机盖的实际功能与宣传不符，质疑小米汽车虚假宣传，并提起诉讼。据红星新闻，此案本于11月10日开庭，但小米方面临时提交了84页、14组新证据，致使案件推迟到20日开庭质证。据小米民事答辩状，其法务团队表示，挖孔机盖版与普通量产版相比，取消了前背箱，符合雷军微博“内部结构改了”的事实，且据《气动力风洞试验报告》，小米SU7 Ultra发动机盖开孔可降低前轴、后轴升力系数Clf0.002、Clr0.002，增大风阻系数Cd0.001，因此具备气流导出和辅助前舱散热功能，非虚假宣传。同时，由于量产版小米SU7 Ultra在保险杠两侧设有轮毂散热风道，所以无论是否挖孔，其轮毂散热功能确实存在。对此，有维权车主却不认可，指出真风道带来的Cd数值变化应该是0.x级的，且上述《气动力风洞试验报告》小米在5月16日已经取得，却从未向他们展示。而在庭审中，小米方面还指出，雷军曾在发布会和直播中多次称“不建议购买”挖孔机盖版本，且经工程师指正，已在8小时后删去了微博中“双风道直接导向轮毂，支持轮毂散热”的表述，因此，其内容“未显著偏离事实并做了及时更正，非故意虚假宣传”，“不应视为对消费者的误导”。有网友则表示，小米法务的上述辩论，可解读为“雷军不懂车，乱发微博，提醒后改了”。 另外，小米法务团队提到，挖孔机盖的选装价仅为4.2万元，非消费者购车的决定性因素，且“挖孔机盖”“可街可赛”等宣传广告内容未写入合同，不存在违约。同时，小米方面辩称，本案购车协议的乙方为南京小米景明科技有限公司，其与小米景明科技有限公司和小米汽车科技有限公司都是独立的法人，不承担连带责任。天眼查信息显示，南京小米景明科技有限公司为小米景明科技有限公司全资子公司，均成立于2023年，股权穿透后，二者的实际控制人为XiaomiH.K.Limited。 值得一提的是，2024年9月10日，南京市秦淮区消防救援大队对位于江苏省南京市秦淮区大明路276号的南京小米景明科技有限公司进行现场核查时，发现展销厅未经消防救援机构许可，擅自投入使用，违反了《中华人民共和国消防法》第十五条的规定，给予南京小米景明科技有限公司责令停止使用位于江苏省南京市秦淮区大明路276号的4S店和30000元整的行政处罚。小米汽车科技有限公司成立于2021年，小米集团成员，位于北京市，是一家以从事汽车制造业为主的企业，法定代表人及实控人为雷军。小米三季度营收环比下降，市值较高点大幅缩水5559.54亿港元虽然小米近期屡次卷入争议，但公司交出的财报却颇为亮眼。11月18日晚，小米集团公布了2025年三季度业绩报告。公司当季总营收为1131.21亿元，同比增长 22.3%；经调整净利润113.1亿元，同比增长80.9%。其中，智能电动汽车及AI创新业务收入达290.1亿元，同比增长199.16%，成为增速最快的板块。 上述三季报指出，今年第三季度，小米共交付新车超10万辆，同比增长173.43%，取得营收283亿元，同比增长率达197.89%。值得注意的是，今年第三季度，小米智能电动汽车及AI创新业务分部实现了首次盈利，本季度经营收益达7亿元。然而，亮眼业绩背后也有隐忧。财报显示，今年第三季度，小米营收相比二季度下滑了2.4%，毛利环比下降0.6%。有市场人士认为，营收环比二季度下降，意味着小米增长动能减弱，不利于维持高估值。雷达财经注意到，自18日晚小米三季报发布后，公司股价仍旧持续下跌，一度跌破40港元/股。11月24日，小米创始人雷军出来“救火”，通过其全资持有的Team Guide Limited购入了合计260万股小米B类普通股。据公司公告，雷军此次交易均价为38.58港元/股，增持总金额超过1亿港元。增持后，雷军合计持有60.57亿股小米股份，占已发行股份总数的23.26%，小米董事会认为此举彰显了雷军对公司长期发展前景及增长潜力的充分信心。截至11月26日收盘，小米股价股价为40.1港元/股，跌幅0.595%，较其年内最高点61.45港元/股，市值缩水达5559.54亿港元。
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英伟达市值蒸发8000亿美元 2025年11月25日，英伟达股价遭遇重挫，盘中跌幅一度超7%，市值瞬间蒸发近3500亿美元，最终收跌2.59%，报177.82美元，创两个多月收盘新低。这一波动印证了其CEO黄仁勋一周前的预判。黄仁勋在内部会议中曾坦言，市场对英伟达预期过高，公司已陷入“无赢局面”：“若季报稍差，整个世界就会崩溃”。尽管英伟达最新财报超预期，但11月18日谷歌发布的Gemini 3模型改变了市场风向。该模型采用谷歌自研TPU而非英伟达GPU，且在基准测试中以37.4分超越GPT-5 Pro的31.64分，被业内认为实现技术领先。据悉，英伟达10月29日股价曾达212美元的历史高点，市值5.15万亿美元；截至25日，其股价较高点跌去约16%，累计市值蒸发超8000亿美元。（第一财经）
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【钛晨报】事关促进消费，工信部等六部门联合发文；OpenAI预计到2030年将至少有2.2亿人付费使用ChatGPT；浦发银行深夜公告，事关万科债券 【钛媒体综合】日前，经国务院同意，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行和市场监管总局联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《方案》)，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。这是党的二十届四中全会召开后首个印发的关于促消费政策文件。《方案》提出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。《方案》部署了5方面19项重点任务。一是拓展增量，加速新技术新模式创新应用，包括加快布局新领域新赛道、推广高效响应制造新模式、强化人工智能融合赋能等。二是深挖存量，扩大特色和新型产品供给，包括促进绿色产品扩容迭代、推动农村消费品提质升级、大力发展休闲和运动产品、推动健康产品创新发展、扩大历史经典名品影响力、拓展多元兴趣消费供给等。三是细分市场，精准匹配不同人群需求，包括丰富婴童产品供给、加强优质学生用品供给、扩大时尚“潮品”供给、优化适老化产品供给等。四是场景赋能，培育消费新场景新业态，包括积极推动消费品首发、有序发展平台消费、规范发展共享消费等。五是优化环境，营造良好发展环境，包括强化财政金融支持、举办特色活动、维护市场秩序等。下一步，工业和信息化部将会同相关部门做好《方案》宣贯工作，强化协同联动，指导各地区和行业协会抓好贯彻落实，持续打造消费新产品新场景新热点，进一步促进释放消费潜力。钛媒摘声： 过去几年依赖“预训练+规模化”（即不断堆数据、参数和算力）的AI发展范式已经触及瓶颈。尽管大模型在各类评测中表现惊艳，但在真实世界任务中泛化能力薄弱，甚至会陷入重复犯错的怪圈，这暴露出当前方法的根本缺陷：过度优化特定指标，却缺乏类似人类的深层理解与内在价值判断。AI正从“规模时代”重新回归“科研时代”，下一阶段的突破不在于更大模型，而在于重构训练范式，尤其是如何赋予模型持续学习、自我纠正和稳健泛化的能力。 ——OpenAI联合创始人兼前首席科学家 Ilya Sutskever 受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，储能领域和动力电池对基础锂材料的需求持续上涨，2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡。随着锂行业供需格局的改善，产业链将破除同质化竞争，企业将迎来更大的发展空间。 ——天齐锂业董事长 蒋安琪国内公司：理想汽车：第三季度净亏损6.24亿元11月26日消息，理想汽车公告，2025年第三季度收入总额为人民币274亿元，较2024年第三季度的人民币429亿元减少36.2%，较2025年第二季度的人民币302亿元减少9.5%。第三季度汽车总交付量为93211辆，同比减少39.0%。2025年第三季度的净亏损为人民币6.24亿元，而2024年第三季度及2025年第二季度的净利润分别为人民币28亿元及人民币11亿元。滴滴三季度实现GTV 1158亿元，净利润15亿元11月26日消息，滴滴11月26日在其官网发布2025年第三季度业绩报告。三季度滴滴订单量和GTV仍保持双位数的稳定增长，滴滴核心平台（中国出行和国际业务）订单量达46.85亿单，同比增长13.8%，季度日均订单量首次突破5000万单。其中，中国出行同比增长10.7%至35.23亿单，日均3830万单；国际业务同比增长24.3%至11.62亿单，日均1263万单。随着订单量的不断增长，滴滴三季度GTV规模达到1158亿元，实现净利润15亿元。阿里千问宣布与夸克AI浏览器融合11月26日消息，阿里千问宣布与夸克AI浏览器融合，成为具备全局能力的桌面级智能助理 。这是阿里“千问项目”的关键落子，旨在把浏览器打造为下一阶段千问能力的核心载体。目前，夸克AI浏览器在电脑上的安装量高达1.1亿。极氪关海涛重回荣耀任职11月26日消息，据悉，原极氪首席商务官关海涛已重回荣耀任职。知情人士透露，关海涛入职的是荣耀marketing与销售服务部下辖的“市场营销部”（二级部门），主要负责面向海外市场营销和机关营销能力建设。该部门负责人向公司两个一级部门总裁双线汇报，也就是向公司marketing与销售服务部总裁，以及公司品牌营销部总裁双线汇报。资料显示，关海涛此前曾任荣耀中国区CMO、电商部部长。2023年，关海涛从荣耀离职加盟极氪出任CMO，2025年2月担任极氪科技集团首席商务官（CBO）。今年10月，关海涛在朋友圈发文确认即将离职，并称“即将结束杭漂”。台积电全球扩厂提速：明年10厂齐发，资本支出有望达到500亿美元11月26日消息，据报道，市场预期明年台积电全球将同步有10座晶圆厂建置或者扩建，其中供应链的支持最为重要，机构预期新的一年台积电资本支出有望达到500亿美元。国外企业： OpenAI预计到2030年将至少有2.2亿人付费使用ChatGPT11月26日消息，据报道，OpenAI预计到2030年，将至少有2.2亿人付费使用ChatGPT。预计每周使用ChatGPT的用户中，至少有8.5%会付费订阅，高于目前约5%的水平。截至7月，约有3500万人支付了ChatGPT Plus或Pro订阅费用，通常每月花费20美元和200美元。特斯拉陶琳：供应商原产国或地理来源不构成排除性标准11月26日消息，特斯拉副总裁陶琳发文表示：无论是美国、中国还是欧洲，特斯拉全球各生产基地的供应商选择都采用同样严格、客观的标准，完全基于质量、总成本、技术能力成熟度以及长期供货的连续性，供应商的原产国或地理来源不构成排除性标准。政策风向： 两部门：明年争取每省份推动建设1所示范性残疾人托养照护服务机构11月26日消息，民政部、中国残联日前联合部署加强重度残疾人托养照护服务工作，2026年争取每个省份要推动建设1所示范性残疾人托养照护服务机构。两部门要求，各地要加快推动重度残疾人托养照护服务扩容提质增效，加强系统排查、摸清底数，分类施策，根据重度残疾人的年龄特点、残疾类型、家庭情况实施精准保障。要健全以居家照护为基础、日间照料为依托、集中托养照护为专业支撑的服务体系，下大力气统筹优化服务资源，优先盘活存量，重视发展增量，坚持城乡统筹，要加快推动托养照护服务相关政策与社会救助、社会福利、社会保险等政策的有效衔接、同向发力，强化责任共担，支持家庭履行照护责任，发挥政府主导作用，激发社会力量参与积极性。“‘车路云一体化’基础设施分级”征求意见稿或今年底形成11月26日消息，中国汽车工程学会副秘书长、国家智能网联汽车创新中心副主任、中国智能网联汽车产业创新联盟秘书长公维洁透露，计划今年年底发布2026年工作协同相关标准清单，包括“车路云一体化”推进路线图、基础设施分级征求意见稿等。“今年年底形成征求意见稿，希望用这个（基础设施分级）标准统一各个城市的分级。未来只要让各个车企知道城市建设到哪个层级，就知道应该落实哪些功能，无需再进行更多对接。”公维洁表示。李家超：香港全力支持国家铁路政策11月26日消息，香港特区行政长官李家超今日（26日）出席2025年国际铁路安全理事会年会开幕礼。李家超表示，香港自2018年起与内地高铁网络无缝连接，为旅游、贸易及经济融合创造全新机遇，并巩固香港作为区域物流运输枢纽的地位。大湾区对香港的未来发展至关重要，亦是促进香港与内地深度融合的关键，随着更多跨境铁路工程陆续竣工，将进一步促进大湾区的互联互通。这进程奠基于内地在铁路发展方面处于全球领导地位的雄厚实力，香港将全力支持国家的铁路政策，并继续与内地及全球伙伴携手推进铁路发展。北京“十五五”规划：稳步提高新能源汽车比例，完善新能源汽车补能配套设施11月26日消息，《中共北京市委关于制定北京市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，积极稳妥推进“双碳”工作。实施碳排放总量和强度双控制度，落实产品碳标识认证制度，构建产品碳足迹管理体系。深化碳市场建设，保障全国温室气体自愿减排交易市场平稳运行。优化能源结构，严控化石能源规模，加强光伏、地热等本地可再生能源开发利用，积极发展氢能等清洁能源，扩大绿电进京规模，提高终端用能电气化和能源消费绿色化低碳化水平。构建绿色交通运输体系，稳步提高新能源汽车比例，完善新能源汽车补能配套设施。全面推进建筑绿色发展，持续实施公共建筑绿色化改造。建设零碳工厂和园区。控制非二氧化碳温室气体排放。提升适应气候变化能力。广东：支持港股上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市11月26日消息，《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》印发。其中提到，鼓励各地完善企业上市综合服务平台，健全梯度培育机制，支持突破关键核心技术的科技型等企业到创业板、科创板等上市，支持其他符合条件的企业积极上市融资，支持港股上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市，拓宽企业融资渠道。推荐国家级产业基金积极参与投资成功上市的企业。支持企业绿色转型发展，发行绿色债券、碳中和债券、低碳转型债券、蓝色债券等产品。鼓励科技型等企业发行可转债、科技创新债券、ABS产品等进行融资，募集中长期资金开展战略转型、产业升级、产业链整合兼并等。鼓励金融机构对符合条件的债券提供增信支持。江苏省消保委约谈10家航司，就飞机票锁座问题要求限期整改11月26日消息，江苏省消保委于11月21日线上约谈东方航空、南方航空、中国国航、海南航空、厦门航空、深圳航空、山东航空、四川航空、春秋航空、吉祥航空等十家航空公司。会上，江苏省消保委结合调查结果，通报了机票锁座服务市场存在的四个问题：一是锁座行为普遍存在，优质座位过度锁定；二是解锁机制变相付费，挤压普通消费者权益；三是信息不透明且解释不合理，侵犯知情权；四是协议文本存在不公平格式条款，权利义务设置不对等。江苏省消保委就飞机票锁座问题的整改工作，向各航司提出两点明确要求，并于15个工作日内将整改情况以书面形式进行提交。辽宁：到2027年底全省多层次、分领域、全周期私募股权投资基金体系基本形成11月26日消息，辽宁省人民政府办公厅印发《关于促进私募股权投资基金高质量发展的实施意见》，其中提出，到2027年底，全省多层次、分领域、全周期私募股权投资基金体系基本形成，市场活跃度不断增强，各类基金认缴规模力争突破1800亿元；到2030年底，各类基金认缴规模力争突破2500亿元，对全省高质量发展的贡献度明显提升。股市行情： 浦发银行深夜公告，事关万科债券11月26日消息，上海浦东发展银行股份有限公司发布一份关于召开万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据2025年第一次持有人会议的公告。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议程》及发行文件中相关条款规定，拟召开关于万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据2025年第一次持有人会议，本次会议召集人为上海浦东发展银行股份有限公司。会议召开背景，为稳妥推进本期债券本息兑付工作，特召开持有人会议对本期债券展期相关事项进行审议。本次会议涉及的22万科MTN004基本信息显示，该笔债券名称为万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据，债项余额20亿元，本金兑付日，为2025年12月15日。工业富联：回购股份价格上限由不超过19.36元/股调整至不超过75元/股11月26日消息，工业富联(601138.SH)公告称，公司将回购股份价格上限调整为不超过人民币75.00元/股，该价格不高于董事会审议通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。本次调整属于股东会授权董事会调整回购方案具体事项的范围，无需提交股东会审议。公司已累计回购股份7,697,400股，使用资金总额147,089,384.00元。此次调整旨在保障回购股份方案的顺利实施，符合相关法律法规，不会对公司经营产生重大不利影响。A股年内累计回购已超1300亿元11月26日消息，近年来，在政策鼓励和推动下，A股掀起了一波又一波回购潮。数据显示，今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创出历史第二高水平。回购显著提振了上市公司的股价表现，Wind股票回购指数年内大涨超27%，创出历史新高，表现远强于同期上证指数。年内实施回购且股价翻倍的公司超过百家，胜宏科技以超530%的年内涨幅居于首位，腾景科技、海科新源、瑞晟智能等均涨超3倍，浙江荣泰、振德医疗、德明利等均涨超两倍。其他重要内容： 乘联分会：11月1-23日中国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年11月同期下降11%11月26日消息，乘联分会发布数据，11月1-23日，中国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年11月同期下降11%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售2,064万辆，同比增长6%；11月1-23日，中国乘用车新能源市场零售84.9万辆，同比去年11月同期增长3%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1,099.8万辆，同比去年11月同期增长20%；2025年11月1-23日，中国乘用车市场新能源零售渗透率61.3%；中国乘用车厂商新能源批发渗透率58.8%。欧洲议会通过欧盟2026年年度预算案11月26日消息，当地时间11月26日，欧洲议会议长梅措拉在社交媒体发文称，欧洲议会当天通过了欧盟2026年年度预算案，投资领域覆盖安全、研究、基础设施、环境和健康等。欧盟理事会24日批准欧盟2026年年度预算并提交欧洲议会，预算总额为1928亿欧元，总支出设定为1901亿欧元。按照程序，该预算案在欧洲议会获得通过即最终获批。（本文综合自工信部网站、央视新闻、北京日报、证券时报等）
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知名餐饮公司创办人去世儿子接班 餐厅数量超210间 11月24日晚，知名连锁餐饮企业太兴集团控股有限公司（06811.HK）在港交所发布公告称，太兴集团创办人、控股股东兼董事会主席陈永安于当天辞世，享年66岁。 太兴集团控股有限公司公告截图太兴集团官方网站发布讣告：我们沉痛宣布，本集团创办人兼主席陈永安先生于近日辞世，在此，我们深切悼念其对公司创立与发展的卓越贡献，并对其家属致以最诚挚的慰问，我们将坚守其理念与使命，继续砥砺前行，感谢各界的支持与关怀。公司官方网站主页已变黑白。 太兴集团官方网站发布讣告在公告中，太兴集团表示，陈永安自1989年创立品牌以来，凭借其卓越远见及英明领导，为集团的发展及成功作出宝贵及巨大贡献。太兴集团董事会、高级管理人员及全体员工对陈永安一直以来为集团及餐饮业所作出的努力和宝贵贡献深表敬意及感谢。集团的管理团队将继续秉持董事会制定的策略，稳健经营业务，推动集团持续发展。11月25日，太兴集团发布委任董事会主席及董事委员会成员公告，执行董事陈家强获委任为新一届董事会主席、提名委员会主席及薪酬委员会成员。执行董事陈淑芳获委任为董事会副主席，并于当天生效。据此前集团于5月发布的公告显示，陈家强是陈永安的儿子，陈淑芳的堂侄子，现年44岁，其于2009年加入太兴集团。 图为陈永安生前照片 资料图公开资料显示，陈永安与集团现任执董袁志明等人于1989年在香港西湾河开设第一间以快餐店形式经营的“太兴烧味”，以新鲜出炉作卖点，此后渐渐获得口碑，“太兴”的名字开始在本地饮食界崭露头角。1989年在香港西湾河太安楼创立，2004年，其在深圳开下内地首家门店，2008年，太兴集团开始实行多品牌策略，2019年6月，其登陆港交所上市。 餐厅内部画面目前集团旗下有“太兴”“敏华冰厅”“茶木”“亚参鸡饭”“靠得住”等18个餐饮品牌，餐厅数量超210间，遍布香港、中国内地和澳门。据报道，过去几年，太兴集团在内地市场持续收缩门店，2019年—2024年，其在内地市场门店数量依次为63家、62家、61家、50家、45家、31家，关闭的多数是主品牌太兴餐厅。2019年年底，太兴餐厅在内地合计有58家门店。原本广州是其在内地餐厅数目仅次于深圳的城市，原有门店十余家。2024年3月，太兴餐厅广州最后一家门店关闭。太兴集团官网显示，目前，太兴餐厅在内地仅剩4家门店，深圳3家、惠州1家。最新财报显示，2025年上半年，太兴集团收入17.12亿港元，同比增长6.2%；归母净利润4081万港元，同比增长280.75%，毛利率达73.4%。据读特新闻，茶餐厅，是一种起源于香港，从冰室演变而来的快餐食肆，主要提供融合了西式与中式风味的产品，如港式奶茶、西多士、菠萝包等。据红餐大数据，2024年我国茶餐厅的市场规模为285亿元。进入2025年，茶餐厅的市场规模有望突破300亿元。截至2025年8月，全国茶餐厅门店数超过2.8万家。数据显示，截至2025年8月，国内茶餐厅相关企业存量为2.15万家。声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。编辑|||陈柯名 杜波校对|何小桃每日经济新闻综合自南方都市报、界面新闻、读特新闻、公开消息等
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男子52万拍下公司所控银行股份 3年后估值千万被撤销 近日，“浙江男子1元起拍花52万拍下公司所控银行股份，3年后估值千万被法院撤销”一事持续引发关注。潇湘晨报此前报道，2022年12月，钱先生在一场1元起拍、15人报名的司法竞拍中，经过698轮加价，以52.15万元拍到浙江金华兰溪县一家因破产清算被拍卖的公司兰溪市嘉宝化工有限公司（以下简称“兰溪嘉宝化工”）100%股权。该公司此前历经500万起拍、400万起拍均流拍。破产管理人在进行拍卖时并未对该公司估值，钱先生看中的是其所持一家村镇银行8.5%的股份，他原本作了200万元的预算，但没想到52万元即竞拍成功。 图为拍卖页面然而次日，兰溪嘉宝化工即被另一家公司以借款为还为由提起诉讼、向兰溪市法院申请保全财产，2022年12月9日法院裁定查封财产的民事裁定书显示，该8.5%股权份额“计850万元”。立案后该案审理缓慢，一直未进行宣判。2025年4月，兰溪嘉宝化工所持村镇银行8.5%股权拟被其第一大股东收购，预估1004万余元，让这笔股权价值得以确定。2025年6月24日，钱先生突然收到来自兰溪市法院破产庭的一份民事裁定书，称现有利害关系人对钱先生竞拍获得兰溪嘉宝化工100%股权提出异议，认为该拍卖侵害其合法权益，要求撤销。法院裁定冻结该公司股权。而兰溪嘉宝化工此前的借款案则因原告未及时缴纳诉讼费而按其撤诉处理。10月31日，兰溪市法院裁定撤销该拍卖。11月5日，钱先生发现该公司已回到原股东名下。对此，兰溪市法院工作人员回应记者称，撤销是谨慎作出的决定，确为当初破产管理人处置时程序不当，“它那个价值是远远高于拍卖价格的，相差不是一倍两倍。” 法院裁定书相关内容11月24日，潇湘晨报记者从兰溪市法院工作人员处获悉，此事正由当地政法委在协调，警方、检方均已介入，省高院、市中院也要求他们形成书面报告，对案件处理进行监督和指导。该工作人员称，当初处理该财产确实存在重大瑕疵，破产管理人履职不到位。目前也在调查多个相关方是否存在违法违规行为。而该公司恢复至谁名下，不影响对钱先生方权利的保护，现未对该股权实际利益进行分配。“结论是有的，但怎么赔怎么弄，我们还要查一些细节问题。”26日，钱先生家属告诉潇湘晨报记者，兰溪市政法委、兰溪市法院工作人员在前一日与其进行了沟通，“首先说拍卖肯定要撤销，赔偿的话，说这个股权1千万先赔偿债权人，然后我们再和徐先生（原股东、债务人）来分，让我们坐下来好好聊一下。”张先生说，尽管没有当面回绝，但这个赔偿方案他们很难同意。广东明思律师事务所律师武杰、北京市中闻律师事务所律师刘凯曾向潇湘晨报记者指出，因利害关系人对拍卖有异议、在三年后撤销司法拍卖的情形存在争议。目前法律没有明确规定撤销司法拍卖的期限，“法院依职权撤销虽无明确期限，但需兼顾交易安全，股权已流转且质押，三年后撤销可能会破坏市场秩序。”武杰律师称，网络司法拍卖被法院撤销，当事人、利害关系人、案外人认为拍卖行为违法致使其合法权益遭受损害的，可以依法申请国家赔偿；认为其他主体的行为违法致使其合法权益遭受损害的，可以另行提起诉讼。 图为法槌和天平 资料图潇湘晨报记者 吴陈幸子
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事关中美大豆贸易 美财长最新披露：正按计划进行 来源：环球网【环球网报道 记者 李梓瑜】据英国路透社、香港《南华早报》报道，美国财政部长贝森特当地时间25日接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时援引一份协议内容称，中美大豆贸易正“按计划进行”。 当地时间25日，贝森特接受CNBC采访 图源：CNBC视频截图《南华早报》说，贝森特在谈及美国国内通胀问题及受对华关税战影响的美国农民处境时作出上述表述。该议题被视为特朗普政府最为关注的核心问题之一。路透社补充说，贝森特在采访中将中国定位为美国的“天然竞争对手”，但同时表示，两国关系目前处于良好状态。此前，路透社援引其看到的一份航运时间表披露，两艘货轮已于11月24日驶往美国南部路易斯安那州新奥尔良附近的粮食港口码头，将装载自5月以来美国向中国出口的首批大豆。路透社提到，数月以来，中国未下任何订单，损失数十亿美元的美国农民和粮食贸易商一直在等待对华出口恢复。美大豆协会主席拉格兰9月曾出镜称，美国大豆正值收获季，中国的订购量却为“零”。他向美国总统特朗普发出紧急呼吁：我们需要的是强大的市场和机遇，中国市场对我们的生计至关重要。事关中美大豆贸易，中国商务部新闻发言人何亚东9月25日曾表示，美方应采取积极行动，取消相关不合理关税，为扩大双边贸易创造条件，也为全球经济发展注入更多稳定性、确定性。中美双方10月25日至26日在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，双方就扩大农产品贸易等问题达成共识。商务部新闻发言人何亚东11月13日在回应“美方称中国同意购买美国大豆”相关问题时再次表示，近日，商务部已就中美吉隆坡经贸磋商联合安排发布相关消息，介绍了磋商达成的主要成果共识，其中包括农产品贸易。中国是全球农产品贸易的重要参与者，将继续秉持开放合作的态度，与全球贸易伙伴持续深化互利合作，共同维护开放、稳定、可持续的全球贸易体系。延伸阅读美大豆出口协会CEO：望中国需大豆时第一个电话打给美“其实我们早些时候计划参加进博会时，我还在思索届时能和大家交流些什么。”美国大豆出口协会（USSEC）首席执行官（CEO）苏健（Jim Sutter）近日对第一财经记者谈及第八届中国国际进口博览会（下称“进博会”）时表示，他在进博会上的所见所闻，以及与中国合作伙伴的交流让他松了口气。“我始终觉得中美两国人民之间有一种天然的好感。中国的市场极其庞大，而且发展非常迅速，需要进口农产品的原材料。在美国，我们产量远大于国内的消耗，所以中美之间存在一种非常自然的协同效应。”在苏健看来，中美之间在农业领域的合作可追溯至43年前，彼时中国尚未进口美国的大豆，“双边关系经历过起起落落，但我们需要与美国大豆行业最重要的利益相关者始终保持联系。”10月30日，中国商务部就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问中提及，中美经贸团队已达成多项成果共识，其中也包括扩大双方农产品贸易。海关总署11月7日发布消息称，基于对美方整改措施的评估结果，依据我国相关法律法规和国际植物检疫措施标准，海关总署决定废止海关总署2025年第30号公告（关于暂停美国CHS Inc.等3家企业大豆输华资质的公告），自2025年11月10日起恢复CHS Inc.等3家企业大豆输华资质。 美国大豆出口协会首席执行官苏健“中国市场重要性无法替代”回溯43年前，苏健表示，美国农民与美国农业部彼时就开始与中方合作伙伴一起在中国运行各种项目，促进双方在生产复合饲料、农业现代化等方面的交流，“技术的转让和信息共享在合作中至关重要，现在也是如此。”2023年4月，中美大豆产品应用价值链创新中心在河南省郑州市落地。苏健认为，在基于40多年来中美大豆产业合作的经验和成功基础之上建立的创新中心，为中美两国大豆产业的深化合作创造了更好的平台和机会。大豆对于美国农业及农产品出口至关重要。根据美国农业部的数据，2024年大豆以245.8亿美元的出口额位居美国农产品出口首位，占农产品出口总额的14%。2024年，中国购买了价值126.4亿美元的大豆，占美国大豆出口总额一半以上。今年，随着特朗普关税政策的出台，美国豆农承受巨大压力。中国海关总署数据显示，2025年上半年中国从美国进口大豆仅1200万吨，比去年同期下跌58%。另据美国法院的最新数据，今年上半年，美国农场破产数量较去年同期增加57%。有分析认为，原因在于特朗普发动的关税战导致农业市场流失。中国外交部发言人林剑此前在例行记者会上回应相关问题时称，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的。贸易战、关税战没有赢家，不符合任何一方利益。双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。诺贝尔经济学奖获得者萨金特在第八届进博会上，用上世纪30年代“大萧条”的例子，警示美国关税政策正重蹈保护主义覆辙。除了中国，美国农业农村部信息显示，美国大豆的主要买家还有墨西哥、欧盟、日本和印度尼西亚等。美国大豆急于在全球寻找新的买家，比如敦促非洲和亚洲各国增加购买量。与此同时，其他大豆出口国则趁机抢占美国的市场份额，比如7月巴西出台政策建立专属大豆供应链，鼓励农民通过定制品种和流程增加对华出口份额。9月，阿根廷宣布大豆、豆粕等农产品出口税归零。苏健表示，今年包括大豆在内的美国农产品大丰收，但当前却面对库存激增的窘境，“有些农民甚至囤积了一两年的库存”。当然，他也表示，美国豆农也在尝试使出口市场多元化，“当前美国大豆已出口至80多个国家，但中国市场的重要性依旧没有改变。我们的数据显示，美国大豆对全球非中国市场的出口完全无法与中国市场的体量相提并论，因此我们的出口量还是降低的。”中国商务部网站显示，11月4日，李成钢国际贸易谈判代表兼副部长在京会见美国农产品贸易代表团时指出，中美互为重要的农产品贸易伙伴。今年以来中美农产品贸易出现了一些波动，根源在于美方的单边关税措施。事实上，两国在自然禀赋、市场、资金、技术等领域各有优势，互补性强，合作空间广阔。希望美方与中方一道，着眼大局，为农业等领域务实合作营造有利氛围。 联合收割机正在收割大豆 图源：外媒“还没收到过政府补助”此前，有报道称，特朗普政府本打算推出一项农业补贴计划，拨款120亿至130亿美元以救助受关税战影响生计艰难的农民。但由于联邦政府停摆，这项补助陷入僵局。“的确美国联邦政府有过关于为农民提供特别补助的讨论，但目前还没有美国农民收到过政府的相关补助。”苏健明确对第一财经记者表示，据他了解，美国农民更多是通过贷款来应对当前的资金流问题，“贷款也是遵循商业运作的逻辑，农民从银行贷款，然后在出售作物时偿还。”他进一步解释道：“但由于当前农作物的收购价格过低，农民一直很担心卖掉的钱是否足够偿还贷款。”至于联邦政府重启后是否会落实这些补贴，苏健表示，美国农业部方面目前还没有作出任何决定。“美国的农民非常沮丧、非常失望、非常不满，一直在鼓励联邦政府和特朗普总统采取措施重新恢复与中国的大豆贸易。”苏健说道，“他们在今年春天播种下这些大豆时，未曾料到由于（特朗普）政府的关税政策会将美国大豆置于如此不利的出口地位。随后，出口前景不明导致价格下跌。”“现在，随着利好消息的传来，大豆价格已经稍微回升了。但总体来说，大豆价格依旧处于五年来的历史低位。如果继续亏损，将来会有越来越多的美国农民放弃种植大豆，这不利于产业的可持续发展。”他说。艾奥瓦州立大学农业经济专家帕森斯（Mark Parsons）曾算了笔账：2025年美国大豆种植成本，比2019年涨了近50%。其中，化肥价格从每吨300美元涨到660美元，涨幅达120%；农机燃油费从每加仑2.5美元涨到4.5美元，涨幅约为80%；就连除草剂都因为原材料涨价贵了一倍。帕森斯还表示，美国农民面对的收购价显示，当前每卖一蒲式耳大豆，要亏3美元，“如果种约80公顷面积的大豆，一年能亏十几万美元。”除了关税，苏健表示，美国豆农对气候变化的影响也很担忧，“国际社会都应该对气候变化上心。”他表示，很多气候变化领域的权威报告都显示，全球范围内升温幅度加快，导致天气的不确定性在增加，“我们从农民那里收到的反馈也显示，近些年来的确降雨比往常多得多，而且干旱又很严重，极端化的情况频频出现。”苏健说，已习惯“靠天吃饭”的农民正努力从技术上努力将气候变化的影响最小化。对于未来美国大豆在中国市场表现的展望，苏健坦言，复苏的情况还需要观望，因为也涉及诸如航运时间、贸易量等诸多变量。在他看来，美国大豆未来在中国市场的份额不会迅速恢复到巅峰时期占比超50%的水平，可能会维持在30%~40%的市场份额。“我们希望成为中国市场重要且优先的供应商，当中国合作伙伴需要大豆时，第一个电话能打给美国。”他说。 美国总统特朗普 资料图
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“史上最强”！蔚来，交卷 【导读】蔚来公司交出“史上最强”三季报，预计2025年第四季度营收创新高中国基金报记者 邱德坤又有一家头部造车新势力，交出“史上最强”三季报。11月25日晚间，蔚来公司发布的2025年三季报显示，公司2025年第三季度的营收创新高，达217.9亿元，并且亏损金额大幅收窄。11月17日，小鹏汽车、零跑汽车发布2025年三季报，均称是其“史上最强”三季报，其中小鹏汽车的季度亏损大幅收窄，零跑汽车实现连续季度盈利。规模效应进一步凸显汽车业务毛利率持续提升财报显示，蔚来公司2025年第三季度的营收由两部分组成，分别是汽车销售收入、其他销售收入，其中汽车销售收入在总营收的占比超88%。2025年第三季度，蔚来公司的汽车销售收入为192.0亿元，同比增长15.0%，环比增长19.0%，主要是交付量增长所致。 来源：蔚来公司2025年三季报2025年第三季度，蔚来公司的交付量创新高，达8.7万辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%。 来源：蔚来公司2025年三季报蔚来公司创始人、董事长兼CEO李斌表示，公司2025年第三季度的增长势头，得益于蔚来、乐道及萤火虫三个品牌的产品综合竞争力提升。蔚来公司在2024年相继推出乐道、萤火虫两个品牌，与蔚来一同覆盖10万元至80万元的汽车价格带。蔚来公司方面称，公司通过三个品牌构建起更具韧性的业务生态，不仅扩大了整体市场份额，而且有效对冲了单一市场波动风险。同时，乐道L90、全新蔚来ES8等重要产品热销，成为驱动蔚来公司2025年第三季度业绩增长的动力。据悉，乐道L90、全新蔚来ES8均是高价位、高毛利的纯电大三排SUV（运动型多用途汽车）。以乐道L90为例，自8月1日开启交付至10月底，累计交付量达3.33万辆，并且连续三个月排名纯电大型SUV销量首位。蔚来公司首席财务官曲玉表示，蔚来公司通过持续优化成本、提高高毛利率车型的交付占比，提升了2025年第三季度的汽车业务毛利率，综合毛利率为13.9%，系近三年来季度毛利率最高水平。2025年第三季度，蔚来公司的汽车毛利率为14.7%，同比提升1.6个百分点，环比提升3.4个百分点。李斌称进入加速增长新周期蔚来公司迎来季度盈利大考此前，蔚来公司向外透露，其计划在2025年第四季度实现盈利。如今，李斌基于蔚来公司2025年第三季度业绩，判断其“进入一个加速增长的新周期”。财报显示，扣除股权激励及组织优化费用，蔚来公司2025年第三季度经调整净亏损（非公认会计准则）27.4亿元，同比下降38.0%，环比下降33.7%。季度亏损大幅收窄，成为多家造车新势力的共同点。同样计划在2025年第四季度盈利的小鹏汽车，2025年第三季度的亏损金额同比、环比均大幅下降。为了在2025年第四季度盈利，蔚来公司给出的同期交付指引为12万辆至12.50万辆，同比增长65.1%至72.0%。对比可见，如果蔚来公司达到上述交付指引要求，其季度交付量不仅将创出新高，而且将首次迈过“10万辆大关”。2025年10月，蔚来公司的交付量为4.04万辆。以此估算，预计蔚来公司在2025年11月、12月的平均交付量约为3.98万辆至4.23万辆。基于上述交付指引，蔚来公司预计其2025年第四季度的收入为327.58亿元至340.39亿元，同比增长66.3%至72.8%。编辑：江右校对：纪元制作：舰长审核：陈墨版权声明《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
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董宇辉：别再送钱了 屏幕前的董宇辉面色凝重，他再次向镜头前的品牌方发出警告：“不要给公司员工寄送任何形式的卡片、现金或礼物，一旦发现，永不合作。”这并非他第一次在直播间立下“规矩”，早在“与辉同行”成立之初，他就给商务团队画下了红线，甚至在入职合同里写明了违约责任。董宇辉的喊话是震慑，也是警示。如此高调的反腐，在直播电商行业引起了广泛关注，这一事件反映了行业发展多年来存在的问题，当一个头部主播需要反复在公开场合强调“不收礼”时，恰恰说明这个行业的“送礼文化”已到了不得不治的地步。这不是董宇辉一个人的“战争”。几年前，美腕招商专员收受百万好处费，辛选员工被立案调查，这些被曝光的案例不过是冰山一角。在聚光灯照不到的角落，直播间那些隐秘的关乎金钱与规则的博弈早已悄然展开。头部主播直播间资源有限，品牌方争相抢夺合作机会与黄金曝光位。掌握关键资源岗位的人，便有了权力寻租的空间，贪腐也随之滋生。那些动辄销售额过亿的直播间，光鲜的数据背后，可能隐匿了藏在流量背后的“内鬼”与交易。 董宇辉的高调反腐，反映了行业发展多年来存在的问题。图/视觉中国9块9洗衣液滋生“巨贪”作为资深供应链管理者，高鹏在直播行业已从业多年，深谙其中的门道，见多了“人情往来”。两年前，他曾经帮助一家生产洗衣液的工厂对接主播。为了在某个大主播的直播间露脸，工厂把价格压到了极致的9块9。这场直播效果惊人，短短几分钟就卖出了几十万单。对于工厂来说，这本该是一次成功的品牌曝光。然而，背后的账本却令人咋舌。除了明面上的坑位费和佣金，工厂还需要为每一单支付额外的“好处费”。高鹏了解到，好处费大概为每单三毛钱。三毛钱听起来微不足道，但乘以数十万单的销量，就是一个不小的数字。这笔钱最终以红包或现金的形式，流进了选品负责人的口袋。“在这个行业里，钱权交易往往披着一层‘人情往来’的外衣。”在高鹏看来，这在行业内早已是公开的秘密，品牌方为了在激烈的竞争中脱颖而出，必须打通“人情”这一关。“对很多品牌方来说，想要挤进头部主播的直播间，光有好的产品和价格是远远不够的。直播间的坑位有限，每天想上架的商品却成千上万，谁能上直播间、谁能排到黄金时间段，由选品和招商人员决定。”高鹏说的“人情”关，核心指向的就是招商人员。9块9的洗衣液便宜到了极致，也能滋生出“巨贪”。在直播带货迅猛发展的这些年，越是知名的直播间，越伴随着更大的贪腐风险，并且普遍发生于掌握极大权力的招商人员。在公开的司法判决中，已有相关案例。2023年，上海市浦东新区人民法院公布了一则刑事判决书：一名原美腕招商专员，在任职招商专员期间利用其职务便利，为某公司与美腕之间的业务往来提供商品选送、直播排期等帮助，并多次收受某公司好处费共计109万元。最终法院判决其有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金人民币25万元。该案件涉事企业美腕（上海）网络科技有限公司是美ONE主体运营公司，孵化并运营了李佳琦直播间。“这种头部直播间，下面的商务有巨大的利益空间，可以决定哪个品牌能够上，哪个品牌上不了。”资深从业者谭萌告诉《中国新闻周刊》，“想上的就要给钱。”前些年，明星入局直播带货成为潮流，同样滋生了巨大的腐败空间。高鹏提到，这些明星团队往往不懂选品，需要和供应链团队合作。然而明星团队中的招商负责人，开出的坑位费往往是天价。他曾经帮一家企业找到一位参加综艺而大红大紫的女明星带货，除了20％的佣金之外，坑位费高达35万元。“明星团队的招商开口要什么价格就是什么价格，因为这种资源很紧俏。明星直播带货的消息一传出来，大家都在找渠道上品，招商不缺人送钱，但这些钱最终落在谁的口袋里不好说。此外，坑位费可能不走合同，不公开、不透明。”除了直接的金钱输送，还有一种更隐蔽的玩法叫“刷单造假”，这不仅是品牌方的需求，也是主播团队的需要。高鹏透露，在一些明星或大网红的首秀直播中，为了制造“单场破亿”的营销噱头，数据注水几乎成了标配，比如一场号称卖了1000万的直播，可能只有500万是真实成交，剩下的都是品牌方自己安排刷单。“这种造假需要主播团队的默许甚至配合，作为交换，品牌方获得了进入大主播直播间的入场券，主播拿到了漂亮的战报，而中间经办的人员，则在这一来一往的虚假繁荣中，捞取了自己的那一杯羹。”高鹏谈道，这种腐败往往更难以溯源，大家都很默契，最终双方得到的是行业地位和名气，短时间内难以用金钱衡量。年轻的腐败者掌握着这些巨大权力的，往往是一群非常年轻的从业者。作为“80后”，党兰是最早一批进入直播行业的人。行业发展十余年，从一开始淘宝直播的兴起，到抖音、快手做强直播带货，她观察到，随着直播电商的盘子做大，从业者也越来越年轻，“这些年轻人成功后的一个特点，就是容易膨胀”。在杭州，党兰经常看到一些年轻的招商人员开着保时捷、宾利上下班，甚至一年就在杭州全款买房。他们的消费显然无法用正常的工资来满足，这些钱大多来自商家的“进贡”。党兰回忆，她曾在一次饭局上见过某大品牌的招商总监，是一个1998年出生的小伙子。傲慢的姿态让她印象深刻。在酒桌上，这位年轻的总监对在座的各位行业前辈爱搭不理，言语间充满了优越感，仿佛他手里握着的不是选品的权力，而是给予财富的机会。“这些年轻人可能刚毕业没几年，手里却掌握着决定一个品牌生死存亡的资源，这种权力和他们自身的阅历、职业素养严重不匹配。”党兰认为，这个行业发展太快，行业规范不够完善，这些年轻从业者会很“心急”，生怕吃不到红利，就会有急功近利的行为。她分析，在这个被按下快进键的行业里，很多直播机构从成立到爆火可能只需要几个月，管理制度的建设远远跟不上业务扩张的速度。老板在直播间里声嘶力竭地喊麦，根本无暇顾及后台的流程管控，这就给“内鬼”留下了巨大的操作空间。党兰认为：“权力的失控，很大程度上源于直播带货特殊的商业模式。头部主播或明星往往只负责出镜，他们对产品的了解极其有限，成千上万个SKU的筛选工作，完全依赖于背后的选品团队。这意味着，一个普通的选品专员，实际上充当了‘守门人’的角色，他们的一句话、一个勾选，就能决定一个品牌能否获得千万级的流量曝光。”高鹏掌握的供应链中，有很多是急于打开市场的“白牌”商品，选品“守门人”就成了这些商家的财神爷。“为了能让自己的产品出现在大主播的直播间，他们愿意付出任何代价。这种巨大的权力寻租空间，让很多年轻人迷失了方向。”“这些年轻从业者经常有一种心态，他们知道这个行业变化太快，今天的头部主播明天可能就会‘塌房’，今天的火爆生意明天可能就会‘凉凉’。”党兰认为，一种“捞一笔就走”的投机心理在行业内蔓延，他们利用手中的权力，在最短的时间内通过收受回扣、红包等方式实现财富的快速积累。党兰提到，在利益的裹挟下，很多直播间实际上已经变成了一个个独立的小王国，招商人员就是这个王国里的“财神爷”。他们制定规则、分配资源，甚至能够左右老板的决策。有些商家为了讨好这些“财神爷”，不仅送钱送物，甚至还会提供各种灰色服务，只为求得一个上架的机会，这种风气一旦形成，就会产生“劣币驱逐良币”的效应。更令人触目惊心的是，这种腐败链条还延伸到了“二道贩子”身上。谭萌在行业里见过太多这样的案例，一些拥有达人资源的中间人，利用信息不对称，在品牌方和主播之间两头吃。原本1万元的坑位费，经过中间人的手，可能就变成了2万，多出来的这1万元，自然就落入了中间人和“内鬼”的腰包。有的招商人员甚至会故意刁难直接找上门的品牌方，暗示他们必须通过指定的第三方代理公司才能上架，而这家代理公司的背后，往往就站着招商人员的亲戚朋友。这种“指定代理”的玩法，让腐败变得更加隐蔽，即便公司查账，也很难发现其中的猫腻。高鹏认为，在巨大的利益诱惑面前，商品的质量往往被抛到了脑后。有些商家为了支付高昂的“好处费”，只能在产品成本上动脑筋，导致发给消费者的商品与直播间展示的样品严重不符。有的招商人员为了掩盖这种“货不对板”的行为，甚至会故意在样品管理上做手脚，把商家寄来的优质样品藏起来，或者在审核环节睁一只眼闭一只眼。于是，消费者满怀期待地买回了直播间里吹得天花乱坠的“神器”，收到的却是劣质产品。最令他担忧的是：“那些老老实实做产品、不愿行贿的商家，往往会被拒之门外，而那些敢于砸钱、敢于搞暗箱操作的商家，反而能混得风生水起。久而久之，直播间里充斥着各种货不对板、质量低劣的商品，最终受到伤害的是消费者，整个行业的声誉也会受到影响。”围剿与破局面对直播行业严峻的腐败形势，董宇辉的高调反腐，或许是一个信号，这个行业需要“强监管”。上海杨浦区检察院的检察官曾公开科普：选品、招商、流量分配这些岗位，手中的权力都可能构成刑法上的职务便利犯罪。高鹏了解到，有头部主播要求招商人员全部使用公司指定的通信工具，以此来进行招商的透明化和公开化。一些头部机构开始尝试建立内部的“廉政公署”，设立举报邮箱，要求员工签署廉洁协议，甚至在办公区域安装监控。这些公开的举报通道具有一定作用，但是“只要这个岗位有权力，就会持续有寻租的空间”。盈科全国经济犯罪防范与辩护法律服务中心执行主任李冲亚表示，直播行业因其新业态特性，反腐工作面临独特挑战。“直播间内的腐败交易多在线上完成，贿赂方式从直接转账演变为虚拟货币或商品交易、提供‘咨询服务费’、性贿赂等，资金链条通过多个空壳公司和境外平台清洗，难以追踪。”李冲亚认为，在直播业态中，运营人员掌握的流量分配权、内容审核权、活动提报权等是否属于刑法意义上的“职务便利”，通过贿赂获得的“流量扶持”是否构成“不正当利益”，需要结合平台规则和具体职责进行专业论证。同时，直播间存在难以界定的腐败模糊地带。北京市中盾律师事务所高级合伙人魏景峰提到，直播间腐败行为很多都是通过口头约定或者私下转账完成，没有留下任何书面证据，一旦东窗事发，双方往往会攻守同盟，矢口否认。“比如商家送给招商人员的一张购物卡、一个名牌包，在法律上很难界定是‘正常的商务馈赠’还是‘商业贿赂’。”他建议，企业在制定内部规章制度时，必须更加细化和严谨，明确界定哪些行为属于违规，哪些行为属于犯罪，并保留好相关的电子证据。比如明确规定礼品的金额上限，超过多少即视为违规；规定所有的商务沟通必须通过公司官方渠道进行，禁止使用私人微信谈业务。“只有将笼统的反腐口号转化为一条条具体的、可执行的制度条款，才能在关键时刻成为斩断腐败黑手的利剑。”上海财经大学数字经济研究院副院长崔丽丽也认为，直播间反腐的本源还要回到企业中。直播企业要在选品等关键环节多设置一些群决策机制，比如多方推荐、投票选择、关键岗位轮岗等管理机制。“更核心的还是提高从业者的入职门槛。”她认为，直播带货是新兴行业，很多企业觉得没有必要要求员工有从业资格证等硬性条件，只要员工能卖货就行，但是员工在道德或者法律层面出现问题，对企业来讲影响深远。“整体上看，目前直播行业的职业道德教育是有不足的。”北京师范大学法学院教授赵军提出了一个构想，他认为行业需要建立一个“反腐联盟”，实行黑名单共享机制。如果一个招商人员在A公司因为贪腐被开除，他的信息应该被同步到整个行业，让他因为信用破产而无法在B公司继续从业。同样的规则也适用于那些行贿的商家，一旦被查实有行贿行为，就应该被全网直播间联合拉黑。“只有提高违规违法的成本，才能真正起到震慑作用。”赵军强调。（文中高鹏、谭萌、党兰为化名）记者：孟倩（616676485@qq.com）编辑：闵杰
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降息预期提振 美股三大股指震荡收涨 中新经纬11月26日电 美东时间周二(25日)，美股三大股指震荡走高。截至收盘，道指涨1.43%，标普500指数涨0.91%，纳指涨0.67%。 来源：Wind 美联社分析，债券市场收益率下降提振了股市，较低的利率可以掩盖金融市场的诸多问题，如股价过高等。市场普遍预期美联储将在下次会议上下调基准利率，以进一步刺激经济增长。 目前，芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据显示，交易员们认为美联储12月降息的概率接近83%，这一概率较前一天小幅增长，但较一周前大幅飙升。 另据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)援引彭博社报道，白宫国家经济委员会主任哈塞特被认为是下一任美联储主席的热门人选，这一消息提振了市场预期。投资者认为，哈塞特更有可能推动低利率政策。美国财长贝森特告诉CNBC ，特朗普“很有可能”会在圣诞节前宣布人选。 大型科技股多数上涨，META涨超3%，谷歌、亚马逊涨超1%，微软、苹果、特斯拉上涨，英伟达跌超2%。 银行股集体上涨，摩根大通、高盛、花旗、摩根士丹利、美国银行涨超1%，富国银行跟涨。 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.35%，禾赛科技涨超11%，涂鸦智能涨近9%，奇富科技涨超7%，小马智行涨近6%，哔哩哔哩涨超3%；蔚来跌超4%，阿里巴巴跌超2%，亚朵、斗鱼、百度集团跌超1%。 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.89%报23445.62点，法国CAC40指数涨0.83%报8025.8点，英国富时100指数涨0.78%报9609.53点。 国际油价走弱，WTI 1月原油期货收跌0.89美元，跌幅超过1.51%，报57.95美元/桶；布伦特1月原油期货收跌0.89美元，跌超1.40%，报62.48美元/桶。
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“老牌药企”子公司补缴千万税款 "老牌药企"神奇制药(600613.SH)旗下贵州柏强制药因需补缴1667万元税款及滞纳金，将直接吞噬掉2025年前三季度近三成利润。 子公司补缴1667万 11月24日晚间，神奇制药发布公告，经自查，公司下属子公司贵州柏强制药有限公司应补缴企业所得税税款及滞纳金共计约1667.12万元。截至公告披露日，上述税款及滞纳金已缴纳完毕，本次补缴不涉及行政处罚。 神奇制药表示，上述补缴税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整。上述补缴税款及滞纳金将计入公司2025年当期损益，对公司2025年度归属于上市公司股东的净利润的影响，最终以2025年度经审计的财务报表为准。 贵州柏强制药作为神奇制药的重要子公司，此次补缴税款及滞纳金1667.12万元，这笔支出将直接计入2025年当期损益，影响本年度净利润表现。 公司盈利能力下滑明显 据财报显示，神奇制药2025年前三季度归母净利润为5030万元，这次补缴相当于吞掉了公司近三分之一利润。 在2025年三季报中，神奇制药已表现出盈利能力下滑。2025年前三季度，公司归母净利润同比下跌15.25%；毛利率为47.06%，同比下降1.82个百分点；销售净利率低至3.65%，同比下降2.85%。第三季度毛利率为47.53%，同比大幅下降5个百分点。 截至2025年三季度末，公司货币资金为6.11亿元，较去年同期的8.54亿元减少28.41%。货币资金减少主要因投资支出增加叠加分红增加及偿还债务所致所致。 资料显示，上海神奇制药投资管理股份有限公司是一家医药制造类控股型投资公司，是专业从事抗肿瘤、心脑血管、感冒止咳、儿童用药和抗真菌等类药品的研发、生产和销售的企业。 不久前被实施行政监管措施 就在2个月前，神奇制药发布公告称，公司于年9月26日收到中国证券监督管理委员会上海监管局《行政监管措施决定书》。 根据决定书，2023年，神奇制药利用停止投入的“基药宣传计划”套取销售费用4483.83万元，通过员工个人账户向公司转账虚构应收款项回款，该应收款项前期已全额计提减值损失，公司以此转回信用减值准备4483.83万元，导致公司2023年年报披露的信息存在差错。 对此，上海证监局决定对神奇制药采取责令改正的行政监管措施。神奇制药应采取有效措施进行改正，并于收到本决定书之日起30日内向上海证监局提交书面整改报告。 同时，决定书指出，神奇制药时任董事长ZHANG TAO TA0、时任总经理冯斌、时任财务总监陈之勉，在履职过程中未勤勉尽责，对公司上述信息披露违规行为负有责任。 依据相关规定，上海证监局决定对ZHANG TAO TA0、冯斌、陈之勉采取出具警示函的行政监管措施。 神奇制药表示，此次行政监管措施，系由公司应收款项账务处理不规范导致。公司将严格按照上海证监局的要求，积极整改并在规定的时间内提交整改报告，汲取教训规范相关会计处理，杜绝此类事项再次发生。同时，公司董事、监事和高管将以此为鉴，提高履职能力并勤勉尽责，切实维护公司和全体股东的利益。
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北大博士收割1000亿，人抓回来一年，钱没了 *此图由AI生成作者| 史大郎&猫哥来源| 是史大郎&大猫财经Pro被抓1年之后，和合系以及林强的案子，终于开庭了。 3家和合系公司和包括创始人林强在内的8名高管，被控涉集资诈骗、非法吸收公众存款、洗钱，基本全军覆没。天眼查显示，和合资管成立于2015年，到2023年案发，8年时间，和合系搞钱1000多亿。林强确实是个精英。他是上海交大本硕，北大博士，走的是金融路线，保险、证券、基金、信托，他都干过，他靠“地产+金融”发迹，搞票据和地产嵌套的理财产品。那时候，房地产很红火，大量资金流向房地产，回报率又非常高，林强名利双收。后来，他辞职创业，成立了和合首创。他的从业经验也发挥了作用，和合系的业务版图涵盖了股权、证券、票据、基金、地产等多个领域。和合系和他的人设全崩了之后，他就卷钱跑路了，根据检方的指控，他直接卷走了8个亿。虽然没有传言的数十亿那么多，但是8个亿也是普通人一辈子也赚不来的，而这8个亿，都被他搬到了海外，买豪宅、买游艇，奢侈享受，全家都转移到了新加坡。经历逃亡、被抓、引渡，林强最终还是出庭受审。集资诈骗、洗钱，数额巨大，估计刑期不低。1000亿，是咋搞的呢？全靠精英的“高智商业务”。和合系有俩核心人物，一个是作为实控人的金融大佬林强，还有一个“债圈隐形大佬”余雷，俩人各管一摊儿，算是利益共同体。林强玩的理财业务是玩私募，投资票据业务，但是私募也得合规，他的手段不少。把私募理财拆分期数，滚动发行，还允许拼单，而备案直接冒用已经清算的产品，顺带着让地方金交所背书，然后就开卖，主打收益率6%-10.5%。 认购动辄百万，一年能卖300亿。但是，其中至少200亿，没有底层资产，直接进了和合系的资金池。靠着资金池，和合系才能维持整个庞氏骗局的运转，当然也方便林强从里面拿钱。与林强的庞氏骗局相比，余雷做的算是“灰黑产”。一些地方城投，有了发债额度，但是公司评级太差，没啥人买单。咋办呢？余雷出场了，他搞结构化发债，比如，2亿的城投债，搞一个正常的票面利率，然后发一个资管产品，余雷的关联资金认购1个亿，市场募集1个亿。余雷背后，有130多家机构，机构背后是庞大的投资人群，而市场募集通道，就有和合系。这部分，就有上百亿。当然，这中间，余雷和林强还能从包装的烂资产里，盘剥各种“返利”。利益捆绑，兄弟关系紧密。他们是咋崩的呢？2022年，城投反腐，主要集中在融资领域，余雷就暴露了，2023年4月，余雷进去了，结构化发债也直接被叫停。4个月后，林强取道香港，跑路新加坡，而他的妻儿父母，也跟着走了。他不仅卷了公司的钱，余雷的钱也被他卷走了。2024年春节没过完，被兄弟坑惨的余雷自杀了，和合系的资金池早就空了，公司彻底摆烂，官宣不再兑付了。 经侦立案，该抓的都抓了，就差林强了，正愁怎么抓他的时候，他自己“送上门”了。2024年9月26日，林强带着全家到印尼巴厘岛度假。他化名Joe Lin，拿了一本土耳其护照，但面孔和指纹都是林强，直接跟国际刑警组织发的红通匹配上了，中国大使馆直接给印尼方面发了请求协助函。10月1日，他们全家度假结束要回新加坡，直接被印尼移民局扣住了。当年11月，林强直接被引渡回中国。人虽然要判了，但是未兑付的300亿的窟窿，要咋填呢？资产变现从暴雷前就开始了，在停止兑付前，也只能兑付10%，有些资产已经被银行冻结了，房产变卖，也是先下手的银行优先。关联公司都在跟和合系划清界限，主要就是不想赔钱，和合信托还被吊销了业务许可。 而林强卷走的8亿，就更难说了，钱早就转移到海外了，买豪宅买游艇挥霍了不少，而林强还好赌，估计剩下的也不多。判容易，但赔钱太难了。
