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一级市场不灵，LP劝我去炒股 曾经专注于早期投资的部分VC们，开始转移战场，在二级市场寻找机会了。这一结论源于我最近听到几个出处不一却指向一致的信息。有知情人士告诉我，一家比较老牌的机构也不打算再做一级投资了，目前正在换团队，募资新基金转投二级。这家机构成立时间较早，也是首批拿到基金管理牌照的一家机构，管理规模已过百亿元。不过这家机构的投资策略一直比较多元，除了股权以外，并购基金、另类资产投资、二级市场相关投资都有布局。这家机构不做一级的原因也并非是募资的问题。相反，其募资能力很强，LP主要是高净值客户。甚至，不投一级投二级是不少高净值LP的想法。在LP的劝说下，几位合伙人评估了一级市场的情况后，最终下决定转战二级。LP劝说GP投二级，这在几年前是不可想象的。“总之，是一级市场没什么赚头了。”该知情人士说。另外，我还了解到，一家知名的早期互联网企业的CVC，今年把募到的钱都退还给LP了，转战二级了。这家机构在2024年时曾宣称计划募资10亿元，一期基金于2028年到期，二期基金不再投了。翻看其出资记录，2023年时还有出手，而后再无出手。“目前还留了几人负责投后，今年主要工作是拿着一期基金的管理费去炒股。”该知情人士告诉我。除了某些机构外，我还听到某些家办资金也在逐渐离开国内一级市场，目前将主要精力放在二级。这半年我还听到不少机构热衷于在二级市场买壳，做一些兼并重组的事。会发现，很多机构在今年的叙事场景已经来到二级了，不限于炒股、定增、兼并等。一级市场海大鱼大时，LP协同VC们尽情出海冒险。斗转星移，鱼苗渐少，休海停歇，转做其它活计的VC和LP们又多一批。LP们都去炒股了？大约在三四个月前，我就听一名资深VC兼LP的方先生谈及，今年打算分配一些资金股市里，感觉股市会有一波行情。至于一级市场的事，他不再放过多精力，主盯一些手里的项目。当时我对二级市场的事并不以为意。没成想，几个月后，大A已经是牛市了，站上了罕见的3800点。我内心不得不感叹方先生的嗅觉确实灵敏，想他此时应该已经大赚了一笔。在牛市里赚钱的LP确实不少。也是近期，有位VC在同行交流时分享到：认识的几个高净值LP已经明确表示不投一级了，每天炒股炒的忘我。“前段时间跟LP沟通，反手给我们看九位数A股账户。”最近股市利好消息不断，也看到了很多这样的消息，比如一则新闻也很热闹：市值124亿元公司拟用138亿元炒股理财，约60家上市公司拟用闲置资金炒股。近年来，一级市场募资难题显而易见，机构们找能出资的高净值LP越来越费劲。喔，合着LP们不投一级，都去炒股了？映射当前，一级市场确实处于艰难的“熬鹰”阶段。2025年，一级市场参与者心境复杂：一方面感受到政策态度转暖；另一方面又能清晰感觉到市场活跃度只是相对而言，收益和效果并不乐观。早前看到一个机构调研的数据：2024年股权投资的IRR中位数降至6.8%，远低于沪深300指数9.2%的年化回报，且股权投资的流动性折价高达40%-60%。这种差距让资本更倾向于流入流动性更强的市场，如股票、债券等领域，而股权投资则面临着前所未有的募资困境。一些LP们用结果投票，也就出现了开头案例，有LP劝GP转战二级。当股权投资未能兑现LP的预期回报时，一些曾经热衷于股权投资的LP，现在更倾向于选择流动性更高、风险更低的资产。与一级市场的困境形成鲜明对比的是，二级市场却迎来了久违的牛市行情。8月22日，上证指数突破3800点，创下十年新高。更令人瞩目的是，沪深北三市总市值首次突破100万亿元大关，为市场创造了15.63万亿的财富增量。有人计算过，若以账户数量均摊，相当于每位股民年内人均净赚约2.15万元。也有专业机构分析了，这场牛市背后有着清晰的逻辑链条。政策层面，今年被称为“资本市场改革深化年”，新“国九条”与“1+N”政策体系全面落地。此外，科技创新成为核心驱动力。新消费、新产业、新动能“三新”经济加速扩张，AI硬件和大模型、机器人以及创新药等新质生产力加速成长，成为吸引外资的新磁极。“中国正大力建设健全的股市，相信未来将会向美股靠近，现在是入局的好时期。”方先生认为。一级市场不灵，二级市场就灵吗？其实除了机构，身边很多一级市场投资人都在炒股，且收益都还不错。而且还会发现大家的持仓都非常相似，基本上都比较符合一级市场审美和共识的项目。这些项目基本围绕着天花板要高，行业头部，优秀管理团队等要素。这些标准都和VC们在一级选角的逻辑相似。所以一级市场从业者转战二级市场有天然的优势。他们通常具备较强的专业知识和研究能力，对商业本质有着更透彻的理解，深入了解赛道的发展趋势，以及一些田野调查的能力。一些成功的一级市场投资者拥有广泛的企业家人脉和资源网络，能够获取更多一手信息，这些资源在二级市场投资中也具有重要价值。另外，炒股更加灵活，还很爽。“当年，在一级市场投不进去的好企业，上市了终于可以投资平权了，不用跪求股份，随时能退出，这比一级投资的时候灵活多了。”资深一级从业者和资深股民静一表示。当然，以上优势确实明显。但现实情况是，谁又不是在大A乘风破浪，夜里难眠。我在社交媒体的众多帖子中挑了一个典型。帖子讲的是一位一级市场从业者，离职后开启全职炒股并失败的案例。他在A股投入100多万元本金，虽然4个月赚了4万元，但火速退出舞台不想炒了。他总结原因，认为自己一级市场的思维非常浓重，不相信那些炒作的概念，只看PE倍数和财务数据，会发现一级和二级市场还是有壁，理念不通。而且他在心态上也比较脆弱，一个月没睡好觉。“恐怕这辈子都不想碰大A了。”所以做一级市场的人，依然更具理想主义，相信价值投资。这在国内大A来说，像一把双刃剑。一级市场的人往往过于自信，认为自己对产业和企业的理解超过做二级市场的同行。然而，两种投资方式虽然有关联，却存在着本质区别。比如定价模式，股民心态、宏观政策影响等。很多做了二级市场的投资人回过头来依然更欣赏一级市场。“一级市场是真正的投资，二级市场虽然工具多但都是投机。”静一向我分享，他身边出现过不少转去二级市场的VC，但多年的实践证明，他们都没为自己的LP赚到钱，有的还亏了很多。对比起来，一级市场仍然有明显优势。在收益上，一级市场投到好项目比二级市场收益率整体较高。在二级市场很难赚100倍的人，但一级市场赚百倍的人还是有的。静一告诉我，像宇树科技这种项目还没有上市，早期天使轮那位投资人已经赚了1000倍了，持股比例从早期的20%一直卖到现在不到5%了。虽然这概率堪比彩票中奖。但静一认为，像宇树这种机会能溢价一倍买到老股也比将来申购新股中签的价格低，申购新股不一定能中签，买老股是百分百能买到。所以投一级，买的便宜，赚的也更多，“二级市场有时候波动大了也会影响我的判断”。静一说。至于LP。静一近年来有在做IPO前的老股转让业务，因此在不断接触LP。他发现，今年LP们比去年活跃，有钱的高净值LP依然很多，但是对一级市场的项目更加谨慎。静一表示，他常常和这些LP沟通认购一级项目的事宜时，他们的反馈基本是，要么项目持怀疑的态度，要么觉得贵。“我有时候也会推荐一些优质股票和逻辑分析给LP，但一些LP基本不买，我觉得没几个真正懂投资的LP。炒股的LP也确实很多，但不是所有LP都赚，也有亏钱的，炒股是个反人性的活，大多数LP适合做一级。”静一认为。总之，二级市场是更加私人的事，而在一级市场则能找到更多共识。而关于此轮牛市，大家虽看法不一，但他们大体上都认为此次牛市跟前面几次完全不一样，以前牛市基本上所有股票都跟着涨，但这次很多股票并没有涨，且认为基本面都没太大变化。股市风云变幻，谁也摸不准它的性子。我看最近也有人发段子说了，券商最近的预测是：短期看到4000点，中期看到10000点，长期看到3000点。你觉得呢？
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收评：创业板指冲高回落跌2.85% 机器人概念午后拉升 财联社9月2日电，市场全天震荡调整，创业板指领跌。沪深两市全天成交额2.87万亿，较上个交易日放量1250亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超4000家个股下跌。从板块来看，黄金股延续强势，西部黄金等涨停；固态电池概念反复走强，德新科技等涨停；机器人概念午后逆势拉升，浙江荣泰、拓普集团等涨停。下跌方面，算力硬件股集体回调，剑桥科技等跌停；数字货币板块走弱，中油资本跌停。板块方面，银行、贵金属、机器人、石油等板块涨幅居前，CPO、跨境支付、PCB、半导体等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.45%，深成指跌2.14%，创业板指跌2.85%。 市场全天震荡调整，创业板指领跌
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负债5.7亿！近70年老牌客车企业出售72%股权 2025年8月29日，北京产权交易所一则股权转让公告，将大连氢锋客车有限公司（简称“大连氢锋”）推至聚光灯下。江苏正豪新能源汽车有限公司拟转让其所持有的72%股权，并指明“可协调一汽资产经营管理有限公司同步转让其所持28%股权”，意味着这家拥有近七十年历史的老牌客车企业，或将迎来完全易主。 大连氢锋的前身为大连客车厂，始建于1958年，是国内客车制造业的“元老”之一，是大连地区唯一拥有“纯电动”“氢燃料”双资质的整车企业。近年来，该公司高调转型氢能赛道，自主研发氢耗控制策略、金属双极板电堆等核心技术。 2024年，该公司动作频频：先后在大连金石滩、金普新区交付氢燃料电池公交车。然而，企查查平台显示，其全年公开中标记录仅有一项11辆氢能源公交车，也就表示，2024年所交付的两个项目，可能仅为该次中标11辆氢能源公交车项目的后续。高调的交付宣传与稀少的市场订单之间，显露出难以掩饰的落差。 真实的经营状况也通过财务数据一览无遗。北京产权交易所披露的数据显示，2024年度营业收入15,564,216.07元，净利润-32,701,803.88元；资产总计1,071,703,504.29元，负债总计574,871,433.88元，处于亏损状态。 大连氢锋的历程，是中国传统制造业奔赴新能源转型的一个缩影：它既承载着技术自主与示范先行的长期价值，又不得不直面行业竞争激烈的残酷现实。而今，股东“清仓式”退出的意向，既是对该企业造血能力的存疑，也可能成为引入新资源、重整再出发的转折。氢能之路前景虽广，却需穿越漫长的隧道。这一次，资本是否愿意陪它再走一程？让我们拭目以待！附：招商项目公告全文 扫一扫，慧买新车责任编辑：甄丽娜审核：张艳文1、2、3、4、
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因隐瞒与下属恋情 雀巢集团CEO傅乐宏上任一年被解雇 9月2日，雀巢中国发布消息称，雀巢集团董事会于2025年9月1日宣布，Philipp Navratil被任命为雀巢集团首席执行官(CEO)，接替被解雇的傅乐宏(Laurent Freixe)，立即生效。 雀巢集团CEO傅乐宏上任一年被解雇（资料图）傅乐宏的离任源于一项调查。据称，调查发现他与直接下属存在未公开的恋爱关系，违反了雀巢的《商业行为准则》。公开资料显示，傅乐宏于1986年加入雀巢，工作时间超过40年，历任欧洲大区负责人、美洲大区首席执行官、拉丁美洲大区首席执行官等职务。2024年9月，傅乐宏接任雀巢集团CEO一职。在傅乐宏主导下，今年3月，雀巢宣布收购了徐福记剩余40%的股份，完成对其全资控股。2011年，雀巢曾收购徐福记60%的股份。至此，这场历时14年的资本长跑正式收官。据雀巢介绍，Philipp于2001年加入雀巢，担任内部审计员。在中美洲承担多个商业角色后，他于2009年被任命为雀巢洪都拉斯市场负责人。2013年，Philipp负责墨西哥的咖啡和饮料业务，在增强雀巢咖啡品牌方面发挥了关键作用。2020年，Philipp转任雀巢咖啡战略业务部门，负责制定全球战略并推动雀巢咖啡和星巴克咖啡品牌的创新。他于2024年7月开始领导奈斯派索，加速了品牌增长。Philipp于2025年1月1日加入雀巢集团执行董事会。对于此次任命，Philipp称，支持公司的战略方向，以及现有的业绩提升行动计划。雀巢集团今年上半年财报显示，期内销售额下降1.8%，至442亿瑞士法郎。有机增长率为2.9%，其中实际内部增长率为0.2%，定价贡献率为2.7%，反映出消费需求疲软以及消费者和客户在适应价格上涨过程中产生的短期影响。报告期内，雀巢在大中华区的有机增长率为-4.2%。其中，实际内部增长率为-1.5%，定价贡献率为-2.7%，这是由于雀巢开始调整业务模式，转向以拉动消费者需求为核心，第二季度销售额出现下滑。雀巢在中国有近40年历史，目前运营着23家工厂、5个产品创新中心和3个研发中心等。
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上市公司半年报出炉 A股全市场近六成公司营收正增长 截至8月31日，上市公司半年报披露完毕，A股全市场共5432家上市公司披露了2025年半年度报告。数据显示，我国上市公司产业结构持续优化，内生动能基础稳步夯实，科技发展主线愈发鲜明，新质生产力加速培育成长，高质量发展取得积极成效。 A股全市场共5432家上市公司披露2025年半年度报告，图为财报示意图2025年上半年，全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%。上半年实现净利润3万亿元，同比增长2.54%，增速较上年全年提升4.76个百分点。全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。南开大学金融发展研究院院长 田利辉：龙头行业盈利优势显著，政策与资金双轮驱动下，行业集中度加速提升，AI领域、芯片、光模块等硬件与应用端协同爆发，驱动产业链全链增长。从中小企业成长表现来看，创业板、科创板、北交所上市公司上半年营收增幅明显，分别为9.03%、4.90%、6.08%，远超市场整体水平。金长川资本负责人 刘平安：北交所作为创新型中小企业的主阵地，业绩基本上相对于去年中期来讲实现一个全面性的恢复性增长，主要集中在高端装备制造、新能源、新能源汽车以及新材料等行业，代表了新质生产力未来发展方向。先进制造领域业绩居前A股上市公司半年报显示，上半年我国工业制造业业绩回暖、市场消费潜能持续释放、海外业务呈平稳增长态势。中国上市公司协会报告显示，上半年，军工、新能源、医疗器械等先进制造领域业绩居前。随着“以旧换新”补贴稳步落地，新能源汽车产销延续高增长态势，相关上市公司净利润增长超30%。家电换新趋势显现，行业营收、净利润增长均超9%。文化消费需求释放，游戏、影视院线等代表性行业营收均实现增长，净利增速超70%。全社会物流总额稳步提升，居民物流活力增强，快递业5家上市公司营收增长10%。宠物经济、IP经济等新型情绪消费场景点燃年轻群体热情，相关产业上市公司业绩增长明显，净利增幅分别为40.29%、54.90%。上半年，面临美国对等关税冲击，上市公司顶住压力，海外业务彰显韧性，实现境外收入4.90万亿元，同比增长4.50%，占比连续3年提升。船舶制造领跑全球，出口交货值同比增长38.6%，上市公司营收增长23.42%，净利润增长135.33%。新兴市场成为核心增量，国内互联网巨头加速布局海外仓，带动相关上市公司逆势扩产，跨境电商领域投资支出增速超15%。（来源：央视新闻）
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众泰汽车公告称今年已无法复工复产 去年仅卖出14辆车 9月1日晚间，众泰汽车（000980）发布公告显示，公司下属公司湖南江南汽车制造有限公司重庆分公司名下汽车整车T300车型总装生产线及相关设备被重庆市璧山区人民法院在阿里拍卖司法拍卖。截至目前，一拍、二拍均已流拍。重庆市璧山区人民法院已开始强制执行拆除重庆分公司汽车整车T300车型总装生产线及设备，公司今年已不具备复工复产首款车型T300的条件，今年已无法复工复产，公司面临持续经营能力存在不确定性的风险。 图为众泰汽车发布的公告截图公告显示，根据重庆市璧山区人民法院强制执行要求，司法拍卖二拍结束后对重庆分公司名下总装生产线及相关设备进行拆除，于9月15日前完成全部拆除及腾退工作。申请执行人已于2025年8月29日组织施工队伍进场，并要求公司及相关人员予以必要的配合。截至目前，已拆除总装线的补漆线、PDI检查线等设备。此前，公司曾在2024年年报中透露，自2022年重整以来，面对汽车行业逐年不断恶化的产品价格战和严重内卷的形势，加上自身产品、技术、成本、市场、资金储备等核心竞争力落后的具体情况，众泰汽车一直没有恢复整车大规模产销的工作。 2025年，通过海外市场持续跟进与开拓，供应链对产品BOM成本优化等工作的持续推进，公司T300车型已经具备恢复批量产销工作的条件。同时，为保障公司未来的可持续发展，公司制定了中长期的产品规划，多款新产品将启动研发工作。不过，公司2025年半年报显示，截至上半年末，因缺乏运营资金，汽车整车业务未能复工复产。值得注意的是，盘面上，众泰汽车9月1日开盘就大幅直线拉升，截至当天收盘，众泰汽车强势涨停，最新股价为2.83元，市值142.7亿元。 众泰汽车强势涨停，股价为2.83元公开资料显示，众泰汽车成立于1998年，总部位于浙江省金华市。2016年，众泰汽车的销量达到了33万辆的高峰，此后2018年销量腰斩至15.48万辆，到2019年减少至2.1万辆。今年4月，众泰汽车方面对外披露了2024年年度报告。财报显示，众泰汽车2024年营业总收入为5.58亿元，同比下降23.96%；归属于上市公司股东净利润为-10.00亿元，同比增亏6.82%。财报显示，2024年众泰汽车销量为14辆，同比下降98.74%；生产量为0辆，2023年为1108辆；库存336辆，2023年则为350辆。高管薪酬方面，2024年众泰汽车董监高薪酬总额达954.91万元，较上年同期的591.45万元增长61.45%。其中，董事长胡泽宇税前报酬196.59万元。此外，今年5月，有投资者在投资者互动平台提问：我想问下，众泰汽车2024年没怎么生产，为什么会产生10亿元的亏损？这10亿元具体亏损在了哪里？ 众泰汽车去年亏损10亿元，图为logo（资料图）众泰汽车（000980.SZ）5月23日在投资者互动平台表示，经审计，公司2024年度计提各类资产减值准备总额为1,014,001,197.44元，相应减少公司2024年度利润总额1,014,001,197.44元。因此，2024年公司归母净利润亏损10亿元，主要原因为计提10亿元资产减值准备所致。免责声明：本内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。每日经济新闻综合自公开消息、证券时报等
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航司半年报：三大航营收稳步增长 春秋航空蝉联"最赚钱航司" 21世纪经济报道见习记者张旭 北京报道伴随着暑运的结束，A股所有上市航空公司都披露了2025年半年报。其中，三大航营收稳步增长，虽仍在亏损但减亏效果显著，而民营航空公司均实现盈利，实现了逆势突围。国航、南航、东航上半年共亏损47.7亿元，共减亏20.08亿元。东航在三大航中亏损最少、减亏最多。同期，四家民营航司春秋航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股均实现盈利。春秋航空凭借11.69亿元的净利润，再次成为上半年最赚钱的航司。东航亏损最少 总体来看，三大航的主营业务收入同比均有增长，且减亏工作卓有成效。具体从财务表现来看，三大航上半年营收增长明显，亏损整体同比收窄近三成。其中，中国国航实现营业收入807.57亿元，同比增长1.6%；中国东航营业收入668.22亿元，同比增长4.09%；南方航空营业收入862.91亿元，同比增长1.77%。净利润方面，三家航司虽仍处于亏损状态，但减亏效果明显：中国东航归属于上市公司股东的净亏损为14.31亿元，较上年同期减亏13.37亿元；中国国航归母净利润亏损18.06亿元，同比减亏9.77亿元；南方航空净亏损15.33亿元。作为三大航中净亏损最少的航司，东航在财报中表示，大幅减亏主要是由于公司国际经营进一步拓展、成本管控成效进一步显现，生产经营指标同比增长。东航半年报显示，公司上半年新开国际地区航线达14条，上海始发的国际地区航班数已恢复至2019年的110%以上，东航成为国际通航点最多的境内航司，并成为中日、中韩、中国至澳新、中国至新马泰市场最大承运人，也是中国到日韩地区通航点最多的承运人。借助浦东国际枢纽，东航搭建了日韩经浦东到欧亚，欧洲经浦东到澳洲、到东南亚的中转大通道。打造了上海浦东至伦敦、悉尼、莫斯科、巴黎等国际远程干线以及至日韩新马泰等国际快线、准快线，从日韩等传统枢纽机场抢到了不少中转客源。在运力方面，上半年东航的国际航线客运运力投入同比增长24.38%，国内航线客运运力投入同比增长1.07%，地区航线客运运力投入同比下降4.57%；国际航线旅客周转量同比大幅增长28.74%，国内航线旅客周转量同比增长6.11%，地区航线旅客周转量同比增长4.04%。南航和国航也在发力国际客运。国航上半年的国际航线客运运力投入同比增长16.7%，旅客周转量同比增长16.99%；南航的国际航线客运运力投入同比增长22.5%，旅客周转量同比增长25.88%。根据三大航财报数据，国航的国际客运收入同比增长16.09%，东航的国际客运收入同比增长20.34%，南航的国际客运收入同比增长15.74%。国际航线的恢复对于航司业绩的改善有重要作用。一方面能够提升宽体机的利用率，另一方面客运减少国内运力投入，一定程度上缓解国内客运市场激烈竞争，促进票价的回升。对于三大航尚未扭亏为盈的原因，民航新型智库专家林智杰向21世纪经济报道记者分析称，一是三大航承担了更多国家战略和社会责任，包括飞了一些不赚钱的航线；二是目前国际市场尚未完全恢复，特别是远程市场，三大航受到的影响更大；三是大型航空公司的管理能力和运营效率还有提升空间。成本管控成重要抓手 从半年报来看，代表票价水平的客公里收益数据均同比下滑，三大航的国内航线收入也都同比下滑。在此背景下，成本控制能力就至关重要。在2025年战略解码会上，东航首次制定“成本硬仗”工作计划，将其列为公司“七场硬仗”之一，并成立成本管理委员会，设置八个专班，专人专项管控成本。通过精细管控起降服务费、客桥费、航油成本等大项成本，东航实现主要航站平均靠桥时间同比下降9.5%，客桥费、桥载设备费用比去年同期节省约1100万元。通过优化飞行高度、执行单发滑行等举措，推动航油单位耗油持续下降，上半年飞机燃油成本同比下降8.08%；通过压缩日常货币存量、提前归还与置换高利率债务等措施，减少利息支出，上半年东航的财务费用同比减少26.89%。国航在财报中也解释了降本的做法：节支航油、起降、餐食、机务等大项成本，持续深化运行全链条成本精细化管控。深入推进成本管控，深挖成本潜力，扩大效益贡献。持续强化资金统筹，加强债务风险管控，在确保资金安全的前提下提高资金使用效率，降低财务费用。上半年财务费用为25.07亿元，同比减少9.36亿元。此外，航油价格下降使得三大航的航空油料成本明显减少。国航、东航和南航的航空油料成本同比分别降低10.34%、8.08%和9.15%。不过，在节约成本方面，以春秋航空为首的低成本航空公司更有优势。春秋航空没有宽体机，运营成本更低，且国际航线运力主要在日韩等周边国家，受国际航线波动影响较小。在2023年和2024年，春秋已经连续两年成为内地赚钱航空公司。2023年净利润22.57亿元，2024年净利润22.73亿元。2025年上半年，春秋航空延续这一势头，在盈利能力方面再次夺冠。对于春秋航空再度成为最赚钱航司，林智杰分析有两点原因，一方面是因为春秋航空背靠上海市场，基本盘壮大；另一方面春秋航空采用的低成本航空模式，比较契合中国市场当前状况。今年三大航能否扭亏为盈？林智杰认为难度较大。航班管家数据显示，2025年上半年中国民航旅客运输量约为3.7亿人次，同比增长5.9%。票价方面，2025上半年，民航国内经济舱平均含税票价740元，同比2024年下降6.9%，同比2019年下降7.8%。进入下半年，作为全年旺季的暑运刚刚结束，“旺丁不旺财”的局面仍在延续。航班管家9月1日发布的《2025年暑运出行数据总结》显示， 2025年暑运民航国内经济舱平均票价846元（含燃油附加费），同比下滑6.4%，同比2019年同比2019年下降8.6%。此外，暑运民航国际客运航线航班约12.2万班次，恢复至2019年同期的88.9%；出港目的地区域上，东南亚与东亚两者占国际出港总量的75.1%。国内票价仍在承压，国际航线尚未完全恢复到2019年水平，多重因素叠加，三大航距离扭亏为盈还有不少的路要走。
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行情刚好点，创始人立马涨估值 短短数月，医药领域便从之前的“无人问津”，到如今众人眼中的“香饽饽”。火爆的中国创新药BD（商务拓展）交易，成为扭转投资人认知的最大推手。从三生制药与辉瑞的60.5亿美元合作，到恒瑞医药与葛兰素史克的约120亿美元合作，BD交易蕴含的巨大财富让投资人开始重估中国创新药的价值。不管是银诺医药获得超5300倍超额认购，还是催生歌礼制药等涨幅超过十倍的股票，在狂飙的BD交易助推下，医药领域二级市场正变得火热，并带动一级市场逐渐复苏，让医药投资人快速恢复信心。于是我们能看到，在7月份的时候，维泰瑞隆与诺华达成总额1.75亿美元的合作；到了8月，红杉中国等作为买方与乐普生物达成合作，打造了第一笔中国基金主导的NewCo（新公司），具有风向标意义。当BD交易能够助推IPO提速，并通过分红为投资人提供退出后，兑现业绩的GP又能将信心传递给LP，为新基金的募资打下基础，同时还有足够的动力去加大一级市场的投资力度，最终形成闭环。虽然复杂的宏观环境还是令不少投资人有所担忧，但正在好转的生物医药领域还是令更多投资人兴奋了起来。投资人“催”被投上市看到医药领域二级市场的火热，投资人也开始心动并行动起来。有创投圈的朋友告诉我，最近几个月，不少投资人开始频繁交流医药股的打新心得。我下意识以为，难道是由于一级市场相对低迷，让“假装很忙”的投资人决心进军二级市场？不过他马上解释，投资人聊股票本就是公开的秘密，只是此前大家不怎么聊医药股，“现在打到新差不多就是赚到，涨幅至少50%，甚至翻倍。”一组数据给我留下深刻印象。原本以为中慧生物超4000倍的超额认购已经很难突破，结果4天后上市的银诺医药冻资约3700亿港元，凭借超5300倍的超额认购成为了港股医疗健康行业的“超购王”。短时间内，这些生物医药公司的股价出现倍数级增长，让众多投资者大赚特赚。在赚钱效应下，也难怪一级市场的投资人会果断冲向二级市场。医药投资人李航向我透露，最核心的逻辑是中国创新药BD交易的爆发，让所有生物医药公司的价值得以重估。不完全统计，2025年上半年中国创新药BD交易已超50起，总金额突破480亿美元。5月，三生制药与辉瑞达成总额高达60.5亿美元合作；6月，石药集团与阿斯利康达成总额高达53亿美元的合作。从目前市场的走势来看，BD的热度还在持续升温。当时间来到下半年，在恒瑞医药宣布与葛兰素史克达成总额约120亿美元合作后，晶泰科技与DoveTree也达成总额约59.9亿美元的合作。中国创新药企业的研发实力之所以得到全球认可，启明创投主管合伙人胡旭波的判断是，2024年下半年以来，一批产品惊艳的头对头临床数据，让全球制药界看到中国创新药公司能研发出优质产品，“这直接吸引了海外大药企与中国创新药公司开展合作，国际投资人也开始将目光投向中国创新药企业。”最终，在BD交易的助推下，众多生物医药上市公司的股价迎来一波猛涨，不仅在一年左右的时间催生了歌礼制药、德琪医药、和铂医药等涨幅超过十倍的股票，同时还带动自2025年3月底上市的恒生创新药ETF涨超70%。从18A到推出科企专线的港股，以及重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准的A股，在感受到二级市场的火热后，一批生物医药公司由此踏上IPO之路。先看港股，除了有超过50家医药企业在2025年上半年申请在港上市，天辰生物、丹诺医药，海西新药等也于近日在港交所递交招股书。再看A股科创板，近期不仅有禾元生物成功过会，同时还有必贝特注册生效，以及泰诺麦博申请上市。在医疗基金做IR的张宇告诉我，最近券商们都特别忙，好多生物医药项目想IPO都安排不进去。从事医药投资的郑昊向我透露，不少生物医药公司从今年开始便在积极寻找基石投资人，“目前可能至少有上百家生物医药公司准备去香港上市。”投资人也在积极行动，开始“催”生物医药领域的被投上市。“至少会和企业去讨论，在这个窗口期是不是要有所作为。”郑昊向我解释，目前很多创新药和器械企业的现金流难以支撑很长时间，在一级市场相对低迷且公司运营依赖融资的情况下，IPO其实是一个不错的选择。我了解到的情况是，为了抓住这个难得的上市窗口期，一些投资机构已经在准备办内部培训会，目的便是为了帮助生物医药领域的被投能够更好且更快地上市。国资LP“追着”基金出资除了助推IPO提速及上市公司股价上涨，狂飙的中国创新药BD交易，也为投资机构带来了潜在的退出机会。我的同事曾提到，有创新药企通过BD交易获取现金后，投资人会在条款里要求通过分红的方式，从而回收部分投资成本。倚锋资本管理合伙人朱湃曾透露，有被投通过约3亿美元的BD交易，为他们带来了一个潜在的优质退出机会。这样的情况已逐渐成为常态。李航告诉我，随着BD交易数量的增加，现在的投资条款基本都会写明要求分红，“比如企业收到巨大的预付款后，除了留下三年的运营资金，剩下的钱需要按股比等方式分掉。”只是创新药的研发本就是投入大且长周期的事情，如果企业后面想再烧钱怎么办？对于我心中的疑惑，李航的解释是，投资人肯定希望分掉的部分越多越好，而企业后续可以通过融资再去烧钱，“现在基本都会谈BD分红，至于双方能谈到什么程度，得看各自本事了。”不过有一点可以肯定的是，IPO的提速及BD交易的升温，能够让医药投资人通过退出来证明自己。“生物医药领域上一轮投资高峰在五年前，投资人需要兑现业绩为LP提供更多信心，从而让对方支持自己的基金募集。”郑昊道出了其中的关键。从我了解到的情况来看，LP对投资生物医药领域基金的出资意愿正在增加，不少国家级和省级基金都开始活跃起来了，而且生物医药是对方主要的投资方向。北京和上海等地的国资LP已经有所动作。此前，在北京的国资平台支持下，康桥资本首只人民币医疗健康并购基金完成超70亿元首关；上实资本管理的上海生物医药并购基金已完成50亿元首关，出资方包括市级母基金、产业集聚区引导基金等。与此同时，业绩表现优异的医疗基金也受到LP的追捧。有朋友告诉我，一家正在募集新一期医疗基金的投资机构，由于在BD交易和退出等方面有出色的表现，国资LP不仅“追着”给出高于他们募资金额的钱，同时还愿意按照认缴规模给出2%的管理费。在按照实缴收取管理费已成行业主流的情况下，国资LP的这番举动可谓少见。不久前，我的同事调研了172只基金，发现虽然有83.72%的基金管理费依然为2%，但是在投资期按照认缴额收取管理费的仅有20.35%。这家投资机构还有一个募资细节令我印象深刻。在募集美元普遍困难的情况下，不仅有Placement Agent愿意帮助他们寻找美元LP，而且他们的美元募资还在顺利推进中。用我那位朋友的话来说，也幸亏是赶上了这波BD交易热潮。头部机构来“抢”项目了随着生物医药领域逐渐好转，一级市场的投资人也在积极行动。当时间来到8月，赜灵生物、海昶生物、剂泰科技、明慧医药、蔚程医药、演生潮等都拿到了融资，而且这些公司的融资阶段几乎涵盖了从种子轮到Pre-IPO。启明创投近期频繁出手的背后，源于对医疗创新长期发展的持续看好。早在去年，他们便开始加大对医疗创新领域的投资。据胡旭波透露，从2024年5月到2025年5月，他们在医疗创新领域投了约5-6亿美元，其中很大一部分投向创新药。在生物医药领域处于低迷状态时，选择果断出手的投资机构还是属于少数。李航告诉我，2024年有很多医疗基金处于观望状态，其中不乏规模庞大的投资机构，甚至有医疗基金快到退出期还剩不少钱。当时间来到2025年，市场发生了明显的变化，创新药一下子成为不少投资人眼中的“香馍馍”。有医疗基金的朋友对此感受颇深，“不少投资人去年还觉得创新药没法投，但到了今年就开始积极寻找标的。”除了火热的IPO和BD交易的影响，估值回调到合理位置也是投资人愿意现在大力投资创新药的重要原因。“以前完成临床二期的创新药公司，估值都是二三十亿元，有些甚至高达五十亿元。”英诺天使基金执行董事李英杰观察到，现在完成临床二期的创新药公司，估值基本都在十到十五亿元。不过在发现市场好转后，有一些生物医药领域的创业公司已经开始在涨估值了。我了解到的情况是，有创新药公司在募资的过程中，由于市场出现好转的迹象，于是立马将估值调高了。这种情况考验着创始人和投资人的智慧，最终的结果也取决于双方的筹码及议价能力。只要买卖双方满意，同时愿意达成交易，那就是一笔双赢的好生意。对于优质的医药项目，已经出现了投资人抢份额的情况。李航向我透露，一些众所周知的头部机构已经活跃起来了，“对方今年不光是投，而且还在抢项目，抬估值又抬得很高，隐隐有点2021年医药投资高峰那种感觉了。”面对价值被重估的生物医药领域，扩大投资团队也成为一些投资机构的选择。不久前，作为最近成功在港上市的维立志博的重要股东，正心谷资本就在公开招聘医疗健康领域的投资人，职级包括分析师和VP。不过对于已经换赛道或转行的投资人而言，要想重新回到医疗健康领域做投资可能并不是一件容易的事。在李英杰看来，虽然这个市场正在逐渐复苏，但相对有限的岗位以及对投资和产业等方面经验的看重，注定了目前只有少数人能获得心仪的岗位。鼓舞人心的是，医药领域经过漫长的冬天，总算是迎来了越来越多的暖意。那些长期坚守的医药投资人，也终于可以松口气了。（郑昊、李航、张宇均为化名）
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新易盛股价飙30倍，实控人先跑了 原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)作者 | 田羽在这一轮牛市行情中，除了寒武纪，新易盛无疑是最耀眼的“牛市旗手”。短短三年，股价翻了近30倍，仅2025年8月单月涨幅就接近90%，市场甚至戏称它为“易中天”的领头羊。然而，股价的狂飙背后，却藏着一个耐人寻味的矛盾：新易盛的炒作逻辑是“国产AI崛起”，但它的基本盘，却并不在国内。2025年上半年，公司超过九成的收入来自海外市场。换句话说，投资者买单的是“中国AI红利”故事，而新易盛交出来的，却是“海外市场”的成绩单。问题就来了：当国内AI投资进入爆发期，新易盛能否顺利“掉头”回国，赶上政策与需求的红利列车？更讽刺的是，在不少投资者还沉浸在“国产AI”的憧憬之前，新易盛最了解公司状况的实控人和高管，似乎已经用一连串的减持，给出了自己的答案。他们用实际行动告诉市场：与其长跑，不如套现。资本市场的狂欢与公司掌舵者的冷静出货，形成了鲜明的反差，也让新易盛的高速成长蒙上了一层阴影。股价三年翻了30倍2008年，高光荣与黄晓雷等合伙人创立新易盛，高光荣担任董事长至今。2011—2015年，是公司发展的第一个关键阶段。那时正值国内4G网络建设高峰，新易盛凭借2.5G/10G光模块完成了技术与资本的初步积累。但彼时产品仍以中低速率为主，竞争力有限。2016年，新易盛登陆深交所创业板。上市后，受益于移动通信市场扩容，业绩逐年提升。募集的3.2亿元资金主要投入高速率光模块生产线，但全球市场份额不足3%，与龙头差距明显。真正的转折出现在2018—2019年。面对电信与数通市场的抉择，高光荣团队将研发资源向100G/400G数通产品倾斜，这一决策埋下了后续爆发的伏笔。2020年后，全球云厂商资本开支迎来新一轮上升周期。亚马逊、微软、谷歌等巨头大规模扩建数据中心，微软2025财年计划投资约800亿美元，谷歌750亿美元，亚马逊1000亿美元，Meta最高650亿美元。AI基建上游的光模块，由此迎来巨大需求。YOLE Group数据显示，2023年全球光模块市场规模约109亿美元，到2029年将翻倍至224亿美元。 新易盛正好踩在风口上。2024年，公司光模块销量873万只，同比增长近45%；营收86.47亿元，同比飙升179.15%；归母净利润28.38亿元，同比暴增312.26%。2025年上半年，营收更是破百亿至104.37亿元，约是去年同期的4倍；归母净利润39.42亿元，同比翻了4.6倍。股价同步狂飙。从2022年末的12元，到2025年8月28日的354.95元，不到三年事件涨了将近30倍。 8月26日，高盛调研报告认为，即使新易盛股价近期大幅上涨，但估值依然合理，并将新易盛目标价上调至人民币398元，相对于在8月28日收盘价基础上，高盛认为还有超过10%的涨幅。当然，按照目前的走势，可能几天后高盛就被认为过于“保守”了。9月1日新易盛股价再度暴涨9%，收盘价已经涨破388元。不过，虽然业绩、股价大增，还有高盛唱多，但新易盛的实控人和高管，竟然很早就向市场表达了完全相反的态度，甚至说得上踏空了自家公司的这波行情。一边上涨，一边减持如果连实控人都迫不及待地套现，市场又凭什么相信这家公司会有多好？这是追捧新易盛的股民不得不面对的尴尬。早在2022年8月，股价还在12元左右徘徊时，实控人高光荣就抛出了减持计划，计划出售不超过400万股。同时，其一致行动人张智强、韩玉兰也同步披露了减持计划。随着业绩走高，股价自2022年底起大幅上涨，到2023年4月最高突破40元。减持价格水涨船高。高光荣先后以18.5元/股和30.12元/股的价格，累计减持399.74万股，套现超1.1亿元。韩玉兰更是几乎清仓，以21.48元/股减持了1175.46万股，累计套现2.52亿元。仅一个月后，高光荣再次抛出减持计划，公司多位高管和监事也加入其中。最终，高光荣以66.20元/股减持699.75万股，套现超4.63亿元。合计下来，他在二级市场减持套现超过5.7亿元。更敏感的的是，除了在二级市场市场减持，高光荣还通过转让的方式减持公司股份。2023年3月15日至4月11日，高光荣通过家族信托2号账户、高光荣华泰证券账户合计转让占上市公司总股本1.42%的股票。然而，这次转让引来监管处罚。2024年12月高光荣因“涉嫌违反限制性规定转让股票”等行为被中国证券监督管理委员会立案调查。证监会认定高光荣转让股权时违反了限制性规定转让股票，此外其持股情况信息披露违法，因此决定对高光荣采取责令改正、给予警告，并没收违法所得949.86万元，并处以2200万元罚金。截至2025年中报显示，高光荣、黄晓雷分别持有新易盛7.4%、7.13%，如此之低的持股比例在上市公司实控人中并不常见。 按理说，实控人和高管应是最了解公司、最愿与之长期绑定的角色。但在新易盛，他们选择了另一条路——股价高歌，自己却忙着落袋为安，甚至踩到监管红线。投资者在市场里憧憬未来，真正掌握话语权的人却在用脚投票。这种背离本身，就是不妙的信号。现金流缺口从概念上来看，新易盛确实是尽享人工智能红利的强概念股，其业绩也在下游需求大增的背景下快速增长。但新易盛也不是没有隐忧，经营快速扩张下的资金占用压力正在上升。2024年末，新易盛的应收账款为25.4亿元，相比2023年末的7.15亿元，增加了超过250%，远高于营收增速；2022-2024年，其应收账款除以营收的比例分别为20%、23%、29.4%，逐年提高。2025年中，其应收账款更进一步飙升至超过50亿元。存货同样膨胀。2024年末为41.3亿元，同比增加3倍多，占营业成本比例从45%升至86%。到2025年中，存货接近60亿元。去年末的存货占营业成本比例大增，意味着公司手里压着的货物几乎能顶上一整年的消耗量。市场或许会用“行情好，提前备货”来解释，但现实可能没那么乐观。存货快速膨胀，也可能意味着出货节奏跟不上产能扩张，市场消化能力不足。表面上是积极扩张，背后却暗藏销售压力。如果加上前面提到的应收账款情况，意味着新易盛在销售和采购时都被“挤压”经营现金流。尽管2025年上半年新易盛的经营现金流净额为9.53亿元，但要知道，它的归母净利润是接近40亿元的。利润数据光鲜，但现金流严重“掉队”，这说明不少利润只是账面数字，离真金白银还差得远。与此同时，新易盛的资产负债率也在快速提升，2023-2024年，其资产负债率由15.12%大增至32.11%，2025年中进一步攀升至33.08%。换句话说，新易盛看似在高速增长，但背后的财务压力和现金流缺口，已经构成了隐忧。利润再漂亮，如果现金流跟不上，就是纸面繁荣；规模再扩张，如果负债结构不稳，就是埋下雷点。更微妙的是，新易盛的这波行情，有点炒错概念的嫌疑。这波AI概念股，炒的就是国内AI产业的蓬勃发展。比如在8月27日，包括新易盛在内的AI概念股大涨，最直观的原因就是国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。但尴尬的是，新易盛的经营几乎和国内没有什么关系，2025年上半年，境外贡献的收入高达98.5亿元，营收占比超过94%。这意味着，新易盛炒的是“国内AI红利”的故事，赚的却是“海外市场”的钱，可谓典型的“概念在内，业绩在外”。有人可能会说，能卖给海外，自然也能卖给国内，但事实远比想象复杂。海外市场是多年人脉、渠道、客户认证和服务体系堆出来的结果，要想轻易转回国内，几乎不可能“无缝切换”。就算不用从零起步，也得付出巨大的时间、人力和资源成本。更现实的是，市场的窗口期很短。当国内AI市场需求爆发，如果新易盛没能趁机切入，就等于把黄金机遇期拱手让给了本土竞争者。等到它真正想回来布局时，国内客户早已被锁定，供应链和渠道位置很快就会被占满。与此同时，海外市场并非高枕无忧，汇率波动、贸易政策、地缘摩擦，任何一个变量都可能随时掀翻船只。最糟糕的局面是，“国内红利没赶上，海外生意还要看人脸色”。这意味着，新易盛眼下虽是AI赛道的明星，但聚光灯未必永远追随。国内市场的黄金窗口一旦关上，海外环境的风吹草动，就可能让它从神坛跌落。资本的热情能推高股价，却能否托住基本面？故事的主角会继续领跑，还是成为下一只“高位股神话”？答案，可能并不远了。参考资料：子弹财经《中专生逆袭成身家百亿大佬，新易盛实控人违规转让被罚、一致行动人曾清仓减持》
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"苏超"带不动今世缘 第二季度营收下降29.7% 作者|郑皓元 实习生|胡若葭 主编|陈俊宏 8月26日，今世缘（603369.SH）发布2025年半年度报告，财报显示，上半年今世缘实现营业收入69.5亿元，同比下滑4.8%；归母净利润为22.3亿元，较去年同期下滑约9.5%。第二季度下滑明显，单季营收18.5亿元，同比下降29.7%，归母净利润5.9亿元，同比降幅达37.1%。 这是自2021年以来，今世缘首次出现中报业绩双降。纵然本季度今世缘凭借赞助“苏超”收获了短期声量，却未能掩盖其深层次的经营困境。产品结构单一、省外扩张乏力、渠道库存高企、次高端价格带竞争白热化等因素叠加，其业绩未能出现显著改善。 依赖大单品 次高端产品承压 今世缘作为区域性酒企的代表，主要面向江苏省内中高端白酒市场。从其产品结构来看，核心次高端产品“国缘”系列增速放缓已成为业绩承压的主因。今世缘在报告中坦言，自5月起消费环境变化导致高端产品扫码率明显下滑，且产品价位越高、降幅越大，其中大单品国缘V系列受到的影响最为显著。该系列贡献公司总营收超过六成，主打产品国缘K3、K5处于300-500元价格带，正卡在激烈竞争区间。财报显示，二季度其毛利率同比下降1.2个百分点。 受宏观经济环境影响，商务宴请与礼品类消费需求有所收缩，导致次高端白酒整体销售面临压力。数据显示，上半年江苏省内高端白酒开瓶率同比下滑23%，公司旗下产品营收普遍呈现下行趋势。据财报披露，占营收六成的特A+类产品（指出厂价300元以上）上半年实现收入43.1亿元，同比减少7.4%。尤其在第二季度，该类产品营收降幅扩大至32.1%。而定价在100-300元之间的特A类产品，虽营收微增0.7%至22.3亿元，但因占比仅约三成，难以拉动整体增长。 近年来，公司力推千元价格带产品V9（清雅酱香型），意图进军高端市场，但目前该系列营收占比仍低于5%。有行业观点指出，今世缘V9系列在高净值人群中的认知度难以与茅台、五粮液等一线名酒抗衡。与此同时，其核心产品国缘所在价格带还面临名酒向下挤压与区域酒企向上竞争的双重压力。例如茅台1935、泸州老窖特曲等名酒嫡系产品通过降价促销，进一步侵蚀了区域酒企的生存空间。 此外，今世缘所依赖的高端核心产品出现价格倒挂现象。拳头产品国缘V9建议零售价为2299元/瓶，但在部分电商平台上，实际售价却低于1000元。酒业营销专家肖竹青认为，除了宏观环境影响，一线名酒价格下探也是导致区域酒企业绩下滑的重要原因，这进一步压缩了其市场空间。 省外扩张乏力 经销商营运能力下降 针对高端价格带扩张受阻的现状，今世缘在七月表示，公司仍将坚定不移地投入高端市场，但会根据产品结构的特点平衡资源配置。并表示经销商库存率约为20%，尚处在“处于良性区间”。 然而，多项财务指标反映出渠道层面正面临压力。截至2025年上半年，公司存货达57.23亿元，较去年同期增长1.54亿元，其中库存商品的账面价值高达8.6亿元。 经销商的经营能力有所下降。财报显示，2025上半年应收账款同比增长47%，反应其经销商资金链紧张。公司不得不通过赊销来维持渠道关系。同时，今世缘的经营性现金流净额下降13.75%至10.75亿元，表明终端动销放缓，渠道回款压力增大。有业内人士指出，在白酒行业普遍实行“先款后货”的背景下，合同负债大幅下降通常反映经销商打款意愿降低，对未来信心的不足。 尽管今世缘在经销商数量上仍保持扩张态势，但经销商的实际合作意愿可能正在减弱。财报显示，上半年省内经销商净增33个至646个，省外净增38个至653个。值得注意的是，其省外市场的经销商数量虽已超过省内，但省外营收体量仍不足总收入的10%，营收同比增长4.8%难以弥补省内下滑带来的业绩缺口。这种“经销商多、营收少”的局面，印证了今世缘在省外终端动销缓慢的现状，一定程度反映出公司在省外市场可能存在渠道效率不高、品牌影响力不足的局限性。 在省内主战场，今世缘同样面临挑战。上半年今世缘在江苏省内的营收为62.5亿元，同比降幅达6.1%，在传统优势市场的淮安、南京和苏中大区分别为4.3%、7.9%与0.2%。尽管今世缘手握“苏超”官方战略合作伙伴的好牌，期待借助体育营销增强品牌影响力，但在行业开瓶率下行、自身渠道动销缓慢的背景下，赛事所带来的短期声量最终未能有效拉动业绩增长。 当前白酒行业正面临深度调整。中国酒业协会数据指出，2025年上半年规模以上白酒企业产量同比下降5.8%，行业整体进入存量搏杀的时代。同时，政务消费缩紧，商务宴请复苏缓慢，同期多家酒企业绩显著承压，洋河股份营收同比下降35.32%，酒鬼酒、口子窖等区域酒企营收也出现大幅下滑。在此背景下，今世缘方面表示，预计行业实际性好转可能在2026年下半年出现。但短期来看，核心产品增长失速、渠道库存高企、省外拓展缓慢等问题仍将制约其发展。
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中国8月官方制造业PMI回升至49.4% 一、中国制造业采购经理指数运行情况 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。 从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.9%，比上月下降0.6个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.6%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业生产扩张加快。 新订单指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业市场需求景气水平略有改善。 原材料库存指数为48.0%，比上月上升0.3个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。 从业人员指数为47.9%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落。 供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。 分行业看，建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点。从行业看，铁路运输、水上运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。 新订单指数为46.6%，比上月上升0.9个百分点，表明非制造业市场需求景气度改善。分行业看，建筑业新订单指数为40.6%，比上月下降2.1个百分点；服务业新订单指数为47.7%，比上月上升1.4个百分点。 投入品价格指数为50.3%，与上月持平，高于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续上涨。分行业看，建筑业投入品价格指数为54.6%，比上月上升0.1个百分点；服务业投入品价格指数为49.5%，比上月下降0.1个百分点。 销售价格指数为48.6%，比上月上升0.7个百分点，低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平降幅收窄。分行业看，建筑业销售价格指数为49.7%，比上月上升0.5个百分点；服务业销售价格指数为48.5%，比上月上升0.8个百分点。 从业人员指数为45.6%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业企业用工景气度依然偏弱。分行业看，建筑业从业人员指数为43.6%，比上月上升2.7个百分点；服务业从业人员指数为45.9%，比上月下降0.5个百分点。 业务活动预期指数为56.2%，比上月上升0.4个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为51.7%，比上月上升0.1个百分点；服务业业务活动预期指数为57.0%，比上月上升0.4个百分点。 三、中国综合PMI产出指数运行情况 8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。
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最新披露！两大赛道火爆，这些股上榜 医药生物和计算机两大行业个股扎堆毛利率榜。食品饮料行业毛利率居首据证券时报·数据宝统计，剔除金融行业（银行及非银金融），申万一级行业中，食品饮料行业今年上半年毛利率依旧稳居冠军宝座，达51.41%；美容护理、传媒行业毛利率排在第二和第三位。与上年同期相比，5个行业的毛利率同比提升超1个百分点。农林牧渔行业毛利率提升最多，同比提高了2.91个百分点。建筑材料和综合行业的毛利率分别提升2.36个百分点和1.91个百分点。 从个股来看，销售毛利率居前的以医药生物和计算机行业个股居多，上半年毛利率前五名依次是海创药业-U、艾力斯、达梦数据、迪哲医药-U、中望软件。海创药业-U以99.52%的销售毛利率排名第一，上半年毛利率在90%以上的个股有27只。海创药业-U是医药生物行业中的代表性企业，其主营业务包含基于氘代技术和PROTAC靶向蛋白降解等技术平台，是一家以开发具有重大临床需求的Best-in-class（同类最佳）、First-in-class（国际首创）药物为目标的国际化创新药企业。艾力斯的毛利率位居第二。公司作为肺癌小分子靶向治疗领域的龙头企业，其核心产品伏美替尼快速放量，商业化稳步推进。艾力斯毛利率自2021年起始终保持超95%水平，净利率从2021年的3.4%提升至今年上半年的44.29%。 ROE前20强：13席易主净资产收益率（ROE）是财报的重要指标之一，该指标越高，投资带来的收益就越高。据数据宝统计，上半年盈利能力提升的行业数量基本与下降行业的数量持平。15个申万一级行业净资产收益率提升，16个行业下降。上半年受养殖成本较大幅度下降影响，农林牧渔行业企业利润同比呈较大幅度上升。农林牧渔行业上半年净资产收益率较上年同期提升3.15个百分点，有色金属、综合行业的提升幅度超1个百分点。石油石化、房地产、煤炭的净资产收益率下降居前，分别同比下降1.15个百分点、1.81个百分点和2.28个百分点。食品饮料行业继续蝉联行业净资产收益率榜首，为12.12%，同比下降0.82个百分点；紧随其后的是家用电器和有色金属，净资产收益率分别为8.87%和6.87%。 排除ST个股，上半年扣非摊薄净资产收益率在10%以上的上市公司有161家，排在前20位的上市公司中，有13席较2024年同期排位相比易主。上半年扣非摊薄净资产收益率最高的是同洲电子，达71.83%。重庆啤酒、华图山鼎、中毅达等个股的净资产收益率居前。 6只北交所个股登上总资产报酬率排行榜总资产报酬率是企业运用权益资本和债务资本的总体获利能力，也是评价企业资产运营效益的重要指标。上半年，A股上市公司总资产报酬率超过10%的有82家，超20%的上市公司近9家。剔除ST股来看，50强榜单中，食品饮料、医药生物两大行业的个股上榜较多，分别有10股和8股上榜。新易盛、中邮科技、光线传媒排名居前。按照同期数据来看，新易盛总资产报酬率近3年持续增长，由2023年上半年的5.16%，上升至今年上半年的29.22%。该公司是领先的光收发器解决方案和服务提供商，一直专注于光模块的研发、制造和销售。2025年上半年公司实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；实现归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%。总资产报酬率50强榜单中，有6只北交所个股，分别是锦波生物、林泰新材、广信科技、朗鸿科技、巴兰仕、酉立智能。其中，锦波生物作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司，上半年总资产报酬率最高，为20.88%。公司上半年实现营收8.59亿元，同比增长42.43%，归母净利润3.92亿元，同比增长26.65%，公司业绩增长主要是报告期内医疗器械和功能性护肤品收入增长。目前锦波生物最新收盘价312.48元/股，是北交所板块中股价最高的股票。
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罕见热闹的8月之后，A股将迎怎样的9月 8月的最后一周，A股市场涨势依旧强劲，指数点位再度创出新高，成交额继续放量。在一片暖意之下，投资者也在社交平台上纷纷晒出战绩。8月25日～8月29日（当周），沪指、深成指、创业板指、科创综指分别累计上涨0.84%、4.36%、7.74%、4.13%。当周，1752只股票上涨，95只股票涨幅超过20%。其中，科技股在当周表现亮眼。在业内看来，此轮行情的根本推动力是资金推动叠加产业端催化，资金会推动市场水涨船高，产业端催化则决定强势板块。 A股在8月份强势收官，图为A股（资料图） 科技股强劲上涨当周，沪深两市均创出新高，但表现迥异，科技股成为重要支撑力量。“通过比较深证成指与上证综指的行业构成可知，上证指数中银行为第一大行业，市值权重显著高于深证成指。而深证成指更偏科技，第一大重仓行业为电子，银行权重很低。两市表现的显著差异，足以凸显科技的强势。”申万宏源证券分析称。这从热门板块和行业涨势上可见一斑。具体到个股方面，也是科技股涨势强劲。开普云（688228.SH）以133.74%的涨幅均为首位，其次则是荣亿精密（873223.BJ）、天孚通信（300394.SZ）、天普股份（605255.SH），涨幅均超过60%；豪恩汽电（301488.SZ）、嘉亨家化（300955.SZ）、长飞光纤（601869.SH）的涨幅在50%～60%之间。当周还有一大热门股便是寒武纪（688256.SH），因与贵州茅台（600519.SH）争夺“股王”之位而成为资本市场的焦点。双方的“股王”争夺战持续了3天，在27日寒武纪的“股王”之位仅维持了20分钟，28日早盘双方继续竞逐，最终在早盘收市前，寒武纪股价超过贵州茅台，直至收盘；但是局势并未稳定，29日寒武纪盘中又多次失去“股王”之位，在相互拉锯中，最终寒武纪以每股高出12.49元的价格胜出。A股短期行情仍被看好A股在8月份强势收官之后，后市又将如何演绎？中原证券宏观策略分析师张刚分析称，国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，为市场提供良好支撑。央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕；居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正，结束此前连续四年的下滑趋势，其中科技创新领域盈利弹性最为显著。美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股。中长期来看，居民储蓄转移、政策红利释放及盈利周期回升三大动力依然稳固，中期慢涨格局有望延续。“预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注电池、半导体、通信设备以及能源金属等行业的投资机会。”张刚称。星石投资相关负责人认为，短期来看，市场短期涨幅较多大概率会带来波动放大的情况，但当前市场交投情绪较为火热，板块轮动下资金仍在积极寻找机会，如果单日出现较大调整也属于正常调整，短期市场波动并不会改变中期走势。“中期来看，8月流动性因素对股市的驱动显著，预计流动性因素将逐渐让位于基本面因素。当前财政和货币政策对经济的支撑作用仍在发挥，政策发力将抵抗外部风险、减小国内经济下行风险，随着国内经济基本面的好转，股市中期大概率也将有所表现。”上述星石投资相关负责人称。光大证券也认为，市场仍然有望继续上行。主要逻辑在于：目前来看，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支。此外，还有一些新的积极因素正在出现，如美联储降息周期可能会开启、公募资金发行出现回暖。配置方向上，光大证券建议，短期关注补涨方向，本轮行情或许会以“轮动补涨”特征为主，补涨的机会更值得关注，例如机械设备、电力设备、内需消费与红利个股等。
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大曝光！中央汇金，大举增持ETF（名单） 【导读】基金半年报显示，中央汇金大举增持股票ETF中国基金报记者 张燕北今年上半年，中央汇金首次明确其类“平准基金”定位，大举增持ETF，极大地提振了市场信心。随着公募基金2025年半年报披露完毕，中央汇金持仓的ETF明细全部出炉。Wind统计显示，截至6月末，中央汇金投资有限责任公司（以下简称中央汇金投资）及其子公司中央汇金资产管理有限责任公司（以下简称中央汇金资产）等“国家队”合计持有股票ETF市值1.28万亿元，较去年底增加近23%。上半年中央汇金投资基本“按兵不动”，但中央汇金资产大举加仓股票ETF，6月末持有的股票ETF数量是去年底的1.58倍，多只宽基ETF获得10亿份级别以上的增持。中央汇金大举加仓股票ETF持仓市值达1.28万亿元公募基金2025年半年报披露完毕，备受关注的“国家队”中央汇金今年上半年投资动向也浮出水面。整体而言，中央汇金上半年继续大举加仓股票ETF。中央汇金投资和中央汇金资产上半年持有的股票ETF数量合计达到3756.34亿份，较去年底的3098.41亿份增加了657.93亿份，增幅为21.23%。从金额看，期末持仓市值合计达到12800.93亿元，相比去年底的10438.81亿元大幅增长了2362.12亿元，增幅为22.73%。据Wind数据统计，截至6月末，中央汇金投资出现在21只股票ETF的前十大持有人名单中，持仓名单与年初一致，合计持有这些ETF份额1971.20亿份。按照基金期末单位净值计算，合计持有ETF规模达到6677.45亿元。从重仓品种上看，中央汇金投资重仓前五的ETF分别是华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF。其中，持有华泰柏瑞沪深300ETF的市值超过1420亿元，持有易方达沪深300ETF的市值超过1065亿元，持有另外三只ETF的市值也均超过800亿元。 作为“国家队”的另一重要代表，中央汇金资产今年上半年持有股票ETF的数量及持仓名单也没有变化，依然位列15只股票ETF的前十大持有人名单之中，合计持有份额达到1785.14亿份，接近中央汇金投资，期末持仓市值也超过6000亿元，达6123.58亿元。截至6月末，中央汇金资产持有的前五大重仓ETF分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF。其中，持有华泰柏瑞沪深300ETF的市值超过1500亿元，持有易方达沪深300ETF的市值超过1110亿元，持有另外三只的市值分别超过860亿元、650亿元和560亿元。 中央汇金资产增持12只股票ETF最多增持超百亿份具体到持仓变动，中央汇金投资与中央汇金资产上半年总体呈现差异化操作：前者基本保持“按兵不动”，后者则动作频频，成为“国家队”增持股票ETF的主力。Wind数据显示，相较于年初，中央汇金投资持有的21只股票ETF中，20只持仓份额维持不变，仅1只ETF被减持超9000万份；不过，受基金价格上涨带动，其整体持仓市值仍增加60亿元。中央汇金资产上半年则大幅加仓，持有股票ETF的份额合计增加658.86亿份，增幅接近六成。具体来看，其共增持12只股票ETF，其中4只获80亿份以上重点加仓：华泰柏瑞沪深300ETF获百亿份级别增持，持仓数量增加112.37亿份；华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF分别获增持94亿份、89亿份、82亿份。除了持续加码沪深300、上证50等蓝筹类宽基ETF外，中央汇金资产还增持中小盘与科创成长领域。南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF等小盘风格产品，以及易方达上证科创板50ETF、易方达创业板ETF等科创成长类ETF，均获得较多增持。 业内人士表示，中央汇金持续加码蓝筹ETF并兼顾小盘与科创成长风格品种，既体现了“国家队”对A股市场长期投资价值的认可，也通过精准布局为市场注入稳定力量。从市场影响来看，这一动作不仅在上半年有效提振了投资者信心，也为后续市场平稳运行提供了重要支撑。展望未来，随着中央汇金等持续发挥市场“压舱石”作用，叠加市场自身估值修复与产业升级红利释放，有望进一步引导长期资金入市，推动A股市场向高质量发展方向稳步迈进。校对：乔伊编辑：小茉审核：许闻版权声明《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
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深夜！大跌超14%，发生了什么？ 来源：券商中国 “外卖大战”的烈度依然很高。 美团最新发布的财报显示，由于外卖行业竞争激烈，美团第二季度营收同比增长11.7%但不及预期，经调整净利润同比大幅下降89%。受此影响，27日晚间，美股开盘后，美团ADR一度大跌超14%。 美团CEO王兴在财报电话会上表示，美团预计三季度核心商业业务会因战略投资而出现较大规模亏损。但王兴强调，美团管理层相信竞争终将回归理性。 美团大跌 北京时间8月27日晚间，美股开盘后，美团ADR大幅跳水，盘中一度大跌超14%，截至发稿，跌幅收窄至10.83%。 消息面上，美团27日发布的二季度财报显示，今年二季度，美团收入为918.4亿元（人民币，下同），同比增长11.7%；经调整净利润为14.9亿元，同比大幅下滑89%；2025年上半年，美团实现营收1783.98亿元，同比增长14.7%；实现经调整净利润124.42亿元，同比下降41%。 对于业绩的剧烈波动，美团表示，由于外卖行业竞争激烈，公司核心本地商业分部的经营溢利大幅下降；同时受到海外扩张影响，新业务分部的经营亏损有所扩大。 分业务来看，2025年第二季度，作为美团的“现金牛”的核心本地商业板块贡献收入为653.47亿元，同比增长7.7%，预估675.5亿元；经营利润率从去年同期的25.1%暴跌至5.7%，管理层将此归咎于第二季度开始的“非理性竞争”。 第二季度新业务贡献收入为264.93亿元，同比增长22.8%，但经营亏损扩大43.1%至18.81亿元。 美团第二季度的销售及营销开支出的激增，体现了外卖大战的烧钱力度。美团二季度在销售及营销开支上的支出，比去年同期多花了77亿元，同比增长51.5%。财报称，这部分开支的增长主要是应对外卖和即时零售业务的激烈竞争。 另一方面，美团第二季度销售成本同比增长27%至614亿元，销售成本占收入比重从58.8%升至66.9%。 财报显示，第二季度，美团App的月活跃用户突破5亿，用户年均交易频次再次创下历史新高。在今年7月份，美团即时零售日订单量峰值突破1.5亿单，创造新纪录。全量配送订单平均送达时间为34分钟，核心用户群体的黏性进一步提升。 从积极的角度看，美团第二季度经营现金流入48亿元，现金及现金等价物加短期理财投资总计1711亿元，财务状况依然稳健。这为美团应对当前的竞争挑战提供了充足的“弹药”。 王兴最新发声 在美团财报电话会上，美团CEO王兴表示，美团预计三季度核心商业业务会因战略投资而出现较大规模亏损，这些投资主要用于提供高激励措施以确保价格竞争力和行业领先的配送服务，以及用于营销以强化品牌认知度。 对于当下外卖市场的竞争，王兴表示，美团反对内卷，外卖市场竞争持续加剧，美团将继续捍卫市场地位。“美团是在竞争中成长起来的，我们在持续地竞争中实现了今天的领先地位。” 王兴强调，公司维持“每单1元、利润率约3%”的长期盈利假设不变，尽管今年第三季度将加大战略投入，可能导致部分财务指标短期承压，但管理层相信竞争终将回归理性。 对于即时零售领域的竞争，王兴表示，美团在低线市场的增长势头非常明显，同比增幅达到50%。未来美团将进一步强化差异化供给，扩大品类，深化供应链创新。从长远角度分析，其他参与者的投资将有助于提升整个行业的渗透率。 王兴指出：“长期而言，竞争会归于常态。即时零售市场比大部分人最初设想的规模大得多。短期补贴刺激的低价需求可能非常激进，但只能在短期内取代现有的线下或者传统电商商务，这并不是创造长期真正价值的最佳方式，真正的增量需求不仅在于补贴，更在于供给侧的优化和消费者心智以及习惯的培养。我们会保持耐心。” 过去几个季度，美团闪购已经连续几个季度实现了季度盈利。但王兴表示，美团会优先考虑增长而非盈利，以保持领先地位。他进一步表示，在当前季度内，补贴不会有明显下降，但长期而言补贴会随着时间的推移而下降。 美团CFO陈少晖强调，公司始终坚持多方共赢的理念，反对行业内卷。他指出，美团核心本地商业已在多轮经济周期中展现出强大韧性，新业务也持续实现突破，公司对长期增长潜力保持信心。
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“烤鸭”卖不动了 "烤鸭之王"全聚德（002186.SZ）上半年净利骤降六成，主业疲软、"新招"未能见效，理财补血仍难挽颓势。 上半年净利降六成 近日，全聚德(002186.SZ)披露2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入6.3亿元，同比下降8.34%；归属于上市公司股东的净利润1238.29万元，同比下降57.79%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润390.44万元，同比下降84.61%；基本每股收益0.04元。 全聚德表示，业绩变动的原因主要是国家出台多项提振消费的支持政策，同公司在供给端积极发力，强化服务品质、推进菜品创新和关闭亏损门店，但餐饮行业仍面临较大市场压力，市场需求增长动能趋缓，导致门店接待人次出现波动，营业收入受到影响，未能达到预期。 分行业来看，报告期内，公司餐饮行业营业收入4.9亿元，同比下降6.95%；商品销售营业收入1.2亿元，同比下降14.46%。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额45,072,118.49元，同比下降-13.85%。 新举措试图挽回颓势 面对经营压力，全聚德动作频频：今年5月在海口开出华南首家直营店，想借自贸港的旅游流量“补血”；北京的几家核心门店也被包装成“京梦王府·四季烟火”“空中四合院”等沉浸式主题餐厅，试图用文化场景把本地客拉回餐桌。可半年报显示，这些“花活”暂时还没变成真金白银。 休闲食品赛道同样走得踉跄。鸭脖、鸭翅等即食卤味早已是周黑鸭、绝味的天下，全聚德的天猫旗舰店的月销数字颇为冷清。 零售板块成了新的赌注。产品端，一口气端出“鸭趣三享”“陈皮鸭”等鸭货，又跨界黑猪肉烤肠、0添加小酥卷、鸭蛋卷、切片鸭礼盒和“零研所”系列零食；渠道端，继续抱紧711、大润发、好邻居等连锁大腿，同时用“丰泽园”品牌悄悄在街边布了3家社区卤味小店；私域里，“全记货铺”小程序逢节就搞满减、秒杀。 分析师指出，烤鸭江湖早已不是全聚德一家独大，旅游客流的些许风吹草动，就能让高度依赖景区的老店阵脚大乱。年轻化、场景化、零售化……全聚德这几年试了个遍，可半年报依旧“雷声大雨点小”，百年老号的转型故事还远没到翻篇的时候。 理财收入杯水车薪 主营业务陷入低谷之际，全聚德在理财等“副业”上的动作同样引人侧目。 公开信息显示：2024年公司豪掷2亿元购买银行理财产品，仅换回121.41万元利息；2025年4月14日，又公告计划拿出不超过4亿元闲置资金继续“买理财”。 然而，这笔收益放在全聚德的营收大盘里只是杯水车薪，远不足以填平主业下滑挖出的利润窟窿。 走过161年风雨的老字号，曾写下门庭若市的辉煌篇章，如今却在客流结构单一、市场竞争白热化等多重压力下步履维艰。 业内观点指出，全聚德若想走出困局，关键还是要让“烤鸭”重新飘香——摆脱对旅游客流的过度依赖、重塑主业核心竞争力；与此同时，对理财等非主营资金运作也需更审慎、更聚焦长期价值，方能真正走向可持续的未来。
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别慌！才调整了1.76%而已 牛犇今天，A股罕见调整，收跌1.76%，从调整幅度来看，并不大，只是相比过去的稳步上涨格外的刺眼。当下最主要的，还是挖掘超额收益的机会。 从盘面看，今天又是AI主线最靓的一天。在《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》印发之后，今天午间包括光芯片、CPO（光模块）等在内的AI相关板块纷纷大涨。即使是下午收盘之后，CPO仍有不小的涨幅。对此，业内人士指出，AI是当下最重要的主线，涨到现在依然是。那么，该如何布局呢？ 寒武纪-U首超茅台截至8月27日收盘，沪指罕见收跌1.76%，全A成交额3.20万亿元，交投氛围依然活跃。在积累了较大涨幅之后，短暂的休整正是“健康牛”的典型特点。 从今天的板块方面看，AI相关板块表现抢眼，其中CPO收涨2.58%，位列Wind336个概念板块涨幅榜第一，稀土指数、光通信指数等紧随其后（见附图）。个股方面，剑桥科技10CM涨停，仕佳光子、长芯博创、新易盛等其他多只个股也纷纷大涨。 消息方面，8月26日，为推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合，重塑人类生产生活范式等，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。这是中国AI产业发展进入“规模提升”阶段的重要信号。对于AI主线，笔者在本公众号已经发表了多篇文章，如《8月，就这两条主线了！》《3800点了！“踏空”请注意，这9股还被低估》等，并梳理了多份核心公司名单，现在来看，这些公司都如期实现了普涨，这里就不再探讨了，感兴趣的投资者可以点击复读。 值得一提的是，在接连上涨之后，AI相关的多只个股正在不断创下历史新高，并进入百元俱乐部，比如半导体公司北方华创、CPO的两家龙头公司中际旭创和新易盛等，其最新股价都在300元/股以上。尤其是寒武纪-U，公司股价一度突破1400元/股大关，并一度在盘中超过昔日的“股王”贵州茅台。 那么，AI接下来还是主线吗？ 对此，《解密行业龙头》主讲人——彭祖（曾任职于多家券商，专职证券研究工作，建立了一套完整的适用于A股的趋势投资体系，过去十年坚持投资“龙寡头”、“领先股”，完整经历了多轮牛熊转换）于本周一表示，“AI，这是当下最重要的主线，其他都往后面排。如果说您绕着AI去选标的，大概率只能喝汤。AI涨到现在依然是资金抱团最紧的板块，不要去怀疑。”在最新的视频节目中，彭祖再次剖析了CPO和PCB（印制电路板）两条重磅AI细分赛道，并梳理了多只核心个股。AI领域的翻倍增长股除了政策的背书，AI主线的走强还有产业不断推进等多种因素共振，尤其是近期进入2025年中报密集披露期，业绩兑现也成为AI主线表现强势的重要催化剂。 如在不久的将来有可能成为新晋“股王”的寒武纪-U，作为智能芯片领域的全球知名新兴企业，公司今年上半年紧跟人工智能算力需求持续增长的趋势，实现了营业收入和归母净利润的显著增长，其中实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；实现归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%。而从营业收入增速来看，寒武纪-U也是目前A股公司中唯二增速超过40倍的公司，另一家是创新药公司海创药业-U。 其中，在CPO和PCB两个重磅赛道，目前同样有9家相关公司业绩增速翻倍，包括新易盛、生益电子、胜宏科技等（见附表）。 在近期，CPO和PCB两个重磅赛道的催化仍在不断进行。彭祖指出，CPO方面，“英伟达官宣推出Spectrum-XGS 以太网，通过区域扩展（scale-across）技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级 AI 超级工厂。以太网这一技术路线的确立，进一步提升CPO产业化的加速到来。” PCB方面则投产消息不断，“景旺电子50亿元扩产高端PCB，生益电子发布公告，计划投资19亿元扩产……” 此外，对于国产AI芯片方面，彭祖表示，“寒王（寒武纪-U）已经把估值空间和涨幅都立起标杆了，其他的就是跟随。DeepSeek V3.1版本，因为FP8 精度而引发‘国产算力’+村龙扩产，这就是供需的共振。”“这轮AI的龙寡头基本上清一色都机构抱团，他们是真正的定价权。”彭祖如是说。 （文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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一场11年的资本恶斗，女老板进去了 作者| 史大郎&猫哥来源| 是史大郎&大猫财经Pro康达尔这个公司，老股民都熟悉，当年的大庄家吕梁，坐庄的就是康达尔，改名中科创业，把股价从9块炒到84块，成了“中国股市操纵第一案”，后来吕梁不知所踪，但康达尔的故事依旧精彩，上演了持续11年的资本恶斗，最终，有一方终于被送进了监狱。这是咋回事呢？康达尔的前身是深圳养鸡公司，香港的活鸡大半都是他们家供应的，1994年11月，康达尔上市，成了第一家农牧上市公司。被吕梁坐庄之后，2002年，女地产商人罗爱华就通过自己的华超投资控股了康达尔，一直经营了十来年，到了2013年，她的公司就被人盯上了，成为了资本“围猎”的对象。康达尔有啥魅力呢？那是2013年，房地产凶猛啊，而康达尔手里最大的资产，就是深圳的很多优质地块，当时为了养鸡，他们谈了很多土地，后来通过诉讼等等方式都拿到了自己手里，当时这些土地价值百亿，而康达尔的市值才30多亿，如果围猎成功，这就是一笔好买卖。这年9月，有个叫林志的人利用多个自然人账户大举买入康达尔股票，甚至三次越过举牌线，都没有披露，被深圳证监局直接罚了60万。但林志没有收手，继续增持康达尔股份至19.80%。这时候康达尔的罗老板醒过味来了，这哪是什么正常投资，这是一群野蛮人啊，她也很快识别出了林志背后的真正老板，就是京基集团。于是她立刻向证监会举报，说林志是违法增持，没有披露，存在操纵股价嫌疑。这情况一出，那就面对面地争呗。林志把自己手里的康达尔股份，全都卖给了京基集团，京基集团又不断买入，终于在2016年，成了单一大股东，持股比例31.65%，罗老板那方，合计持股31.66%，就差了0.01%。接下来争斗从收股票转到了股东大会。拿到控制权的京基集团，多次要求罢免康达尔全体董事及监事，一个不剩。但罗老板说这些提案程序违规，就硬抗。然后股东大会就爆发了肢体冲突，中小股东和安保人员动手，多人受伤，会议被迫中断。 接下来的股东大会再度混乱，京基的提案被否决后，中小股东当场喝倒彩、爆粗口，京基律师要求重新计票，也没被采纳。京基集团就又想办法了，在年报披露前半个月要求更换审计机构，董事会肯定就拒绝了，这么一来年报就没出来，公司股票停牌，面临退市风险了。双方为什么谁都不肯让半步呢？没法让，因为公司的那些土地，现在已经值300亿了。退市这个事，双方谁都不愿意，于是那就打官司。罗老板起诉说，林志等股东短线交易违规，要求返还收益572万元。京基集团反诉康达尔11名董事侵害股东权利，索赔4900万元，并指控董事会非法剥夺其表决权、收益权。最后法院判决，京基集团胜诉。按说这事到这基本就结束了，罗老板的公司基本算是被人买走了，结果没想到，2018年8月，罗老板被刑事拘留了。 这又是咋回事呢？原来啊，罗老板眼看公司要被别人买走了，心里不甘啊，就想解决这个股权纠纷，于是就找到了两个掮客，这两人有些人脉，但最后发现都是骗子。这俩人说是帮罗老板铲事，这个过程中就找了一个金融大公司的聂董事长，聂董事长提了个要求，说自己儿媳妇要在深圳买房，需要1650万做周转，看能不能帮忙。这俩人满嘴应承，转头就跟罗老板提了，罗老板也不假思索，从公司的一笔钱里划走1650万，给了聂董事长的儿媳妇。一般是不是认为这钱就不还了？还真不是，3天后这个儿媳妇就还了600万，隔了一年，又还了1050万，这笔钱是还完了，问题就出在这两个掮客身上，他们收到这两笔还款，并没有还给罗老板。同时呢，他们还以注册航空公司或者企业经营急需资金周转为由，又跟罗老板借了2000万。罗老板可能真觉得他俩能解决问题，一共借了3650万。但过了一年多这笔钱也没还回来，她也着急，但她没跟这俩掮客催债，而是通过自己的华超投资，先把这笔钱还给了上市公司。当然罗老板也没把希望全寄托在这俩人身上，她还找了一个退休法官，给了250万，让这个法官帮忙疏通。就这两个事，全被警方掌握了，于是罗老板就进去了，涉嫌挪用资金罪和行贿罪。两个掮客和退休法官，也都被抓了。但罗老板这个官司的审理一波三折，历经一审重审、二审改判，期间，罗老板还把自己的华超投资100%的股权全都转让给了京基集团，京基集团由此控制了康达尔71.5%的股权，一跃成为上市公司绝对话事人，现在上市公司也不叫康达尔了，叫京基智农。 罗老板一度被判无罪，但检察院抗诉，最终高院判决，两项罪名成立，罗老板终审被判处有期徒刑六年。努力保卫自己公司的罗老板，最终还是在这场资本斗争中失利，她还是低估了江湖的大风大浪啊。
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股价一度被寒武纪超越 茅台保住A股“股王”宝座 2025.08.27 本文字数：775，阅读时长大约2分钟作者 |第一财经 栾立8月27日，中国A股市场的“股王”宝座险些易主，长期占据A股股价之王的贵州茅台（600519.SH）盘中股价被国产AI芯片龙头寒武纪（688256.SH）超越，但后者尾盘股价又再度下跌，茅台暂时保住王位。此前，贵州茅台的A股市值之王也让位给工商银行（601398.SH）。受到国产AI芯片需求增长和国产替代等利好消息的推动，寒武纪等国产芯片股股价今年涨幅惊人，寒武纪股价从7月10日的520.67元到8月25日，累计涨幅超过166%。8月25日，寒武纪大涨报收1384.93元/股，距离茅台股价1490.33元只有一步之遥，26日开盘后寒武纪股价却一路下行，最终收于1329元，下跌4.04%，差距进一步拉大。受到半年业绩向好刺激，8月27日开盘后，寒武纪股价一路上行，下午13点40分左右，寒武纪股价已经超过茅台。但尾盘寒武纪股价不断回落，最终寒武纪收于1372元，低于茅台的1448元。回顾茅台的A股股王生涯，是从2019年开始，由于资本市场对有业绩和护城河保障的龙头企业青睐有加，茅台也成为资本关注的重点，茅台股价曾在2021年的2月18日冲高2627.88元。在业内看来，茅台股王位置岌岌可危的背后，也反映出中国高端白酒当下的困顿，从2023年下半年开始，白酒行业进入深度调整期，动销缓慢、价格倒挂等一系列问题，让白酒行业增长面临挑战。贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.9亿元，同比增长9.2%；实现归属于上市公司股东的净利润454亿元，同比增长8.9%，虽然增速与年初公布的目标一致，但仍低于过去几年的双位数增长。近期多家白酒上市公司公布半年报，第二季度的业绩大多都有不同程度的下滑，行业正在调整筑底过程中。微信编辑| 小羊第一财经持续追踪财经热点。若您掌握公司动态、行业趋势、金融事件等有价值的线索，欢迎提供。专用邮箱：bianjibu@yicai.com（注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。）
