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周鸿祎回应前高管称帮做假账几十亿；蜜雪冰城进军北美丨邦早报 【周鸿祎回应“前高管称帮做假账几十亿”】12月16日，一则“360前高级副总裁、三点钟社群核心发起人玉红炮轰360公司创始人周鸿祎”的消息在社交平台传播。消息称一名ID为“玉红”的人表示，自己帮助周鸿祎做假账至少几十亿元，并声称拥有相关数据，将会全网公布。有群聊截图显示，玉红还提到周鸿祎的游戏项目全部财务造假。 12月16日傍晚，360集团创始人、董事长周鸿祎发布360集团《关于玉红恶意诋毁360集团创始人周鸿祎先生的严正声明》称，玉红所称“财务造假”等言论完全背离事实。360集团始终坚持合规经营，严格遵守国家法律法规及证券市场规则，定期接受权威机构审计，财务公开透明、健康合规。360集团称，针对玉红对360集团、创始人周鸿祎先生及相关企业家的恶意诽谤，360集团将依法采取法律措施追究其法律责任，坚决维护企业声誉与合法权益。在声明中，360集团表示，玉红曾担任Gamewave游戏公司负责人，该公司十多年前被原360美股上市主体Qihoo360收购。玉红2014年入职360集团下属公司，2015年因个人原因离职，其在职期间从未担任360集团核心管理层职务。（红星资本局） 【下载量猛增！“蚂蚁阿福”冲上苹果应用总榜第三位】12月16日，蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”昨日发布后下载量猛增，今日冲上苹果应用榜总榜第三位。据悉，“蚂蚁阿福”App月活用户规模已超1500万，每天回答用户500多万个健康提问。（第一财经） 【蜜雪冰城进军北美市场，套餐3.99美元，糖度可选200%】近日，有网友发现美国洛杉矶的蜜雪冰城门店疑似已登陆外卖平台。12月15日，在某外卖平台搜索发现，位于洛杉矶名为“MIXUE(Hollywood)”的商家已上架2款预售套餐，取餐时间为12月19日至12月21日。这两款套餐定价均为3.99美元（约合人民币28元），其中包括芋圆葡萄、椰果奶茶及冰淇淋或草莓果茶、芋圆葡萄及冰淇淋，预售套餐限购一份。目前店铺内暂未有其他产品及价格信息。值得注意的是，在套餐选择饮品糖度时，除了常规的正常糖、七分糖、五分糖、三分糖、无糖的选项外，还有120%糖度、150%糖度、200%糖度可选。（荆楚网） 【马斯克身家跃升至6770亿美元】埃隆·马斯克距离成为全球首位“万亿美元”又迈出了巨大一步，根据福布斯数据，马斯克的身家达到了6770亿美元。他也由此成为历史上首位身家达到或超过6000亿美元的人，此前从未有人突破5000亿美元大关。（每日经济新闻）【俞敏洪直播间回应明年南极游安排：带上十个网友去】12月15日晚，新东方创始人俞敏洪在东方甄选直播间，以“俞老师的南极日记”为主题，分享并回应南极游。直播开始时，俞敏洪跟大家打招呼时称：“好久没来大号了，有的朋友不认识我了，也快要不认我了。”直播中，俞敏洪回应了有关公司未来南极游的安排：“明年冬天有一个去南极的安排，但是不可能每个主播都去，大概从主播中间以抽签形式抽两个主播左右，另外也将会带上十个网友去南极。”（证券时报） 【豆包AI手机重新恢复销售，此前辟谣被约谈】12月16日，根据中兴商城官网显示，豆包手机助手及合作机型nubiaM153目前已重启F码候补申请通道，正式恢复产品购买资格。据nubiaM153 F码发放前置信息收集表显示，此次开放的为F码排队候补申请，仅有少量名额且无扩大生产计划，将优先面向此前未购买到该机型的爱好者。需注意的是，已购买产品、已申领F码未下单、取消订单或办理退货的用户不可重复申领，且候补申请不承诺必然获得F码，后续将根据问卷填写情况筛选发放。此前网传“字节跳动因网络安全、数据安全及竞争问题被监管机构约谈”，随后，知情人士对外回应称消息不实。（第一财经）【余承东任华为终端公司董事长，孟晚舟卸任董事】天眼查工商信息显示，近日，华为终端有限公司发生工商变更，郭平卸任董事长，由余承东接任，孟晚舟、徐直军等卸任董事，同时，多位高管发生变更。华为终端有限公司成立于2012年11月，法定代表人为魏承敏，注册资本6.06亿人民币，经营范围含开发、生产、销售通信及电子产品、计算机、卫星电视接收天线、高频头、数字卫星电视接收机及前述产品的配套产品，并提供技术咨询和售后服务等。股东信息显示，该公司由华为终端（深圳）有限公司全资持股。（财联社） 【名创优品回应会员才能买盲盒】近日，有网友发文称，在名创优品门店购买盲盒时，被要求必须使用手机号注册名创优品的会员，否则无法购买盲盒。对此，12月16日，记者致电名创优品官方客服，工作人员表示，目前在名创优品门店购买盲盒、搪胶毛绒等潮玩类产品，仅对会员开放购买资格，且对数量进行限购。而其它品类的商品，则无需注册会员，可以直接购买。对于线上平台是否有相关限制，工作人员表示暂不清楚。（界面新闻）【好特卖全国多地关店，部分城市新加盟叫停】多地消费者近期发现，好特卖正在陆续关闭其在核心城市的门店，涉及广州、长沙、杭州、北京等城市热门商圈。对此，好特卖内部工作人员回应称，关店主要源于“商场租金问题、租约到期后的主动调整，或部分门店因经营不善导致亏损”。（新浪财经） 【全球五大PC厂商都将涨价】12月16日，宏碁、华硕双双证实将上调PC产品价格。华硕共同执行长胡书宾表示，华硕会依据市场动态变化，决定最适合的（涨价）时机，非常机动地调整产品组合跟售价。而宏碁董事长陈俊圣则指出，明年一季度产品价格确定与今年四季度不同，但真正挑战在明年二季度报价。为了抢到更多存储产品，他称自己刚拜访美光（Micron），希望拿到更多货源。此外，媒体报道称联想很快将对PC及服务器产品涨价。联想首席财务官Winston Cheng（郑孝明）此前表示，由于内存价格上涨，2026年产品涨价势在必行。戴尔计划于12月17日起全面提高商用电脑售价，涨价幅度在10%～30%之间。对于中国区方面是否会同步涨价，记者向戴尔方面求证，暂未有回应。另一PC厂商惠普也已宣布涨价。11月底，惠普首席执行官恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）表示，内存成本的持续飙升最终将迫使公司上调产品价格，并推出低配置版本的产品。（界面新闻）【苹果据称计划到2027年秋季将其iPhone产品线从五款扩展至七款】12月17日消息，苹果计划大幅扩展智能手机产品线，2027年秋季前可能发布至少七款新的旗舰机型。首款可折叠iPhone预计在2026年秋季发布。其他拟发布的产品包括：2026年春季将推出的iPhone 17e（名字待定）、2026年秋季将推出iPhone 18 Pro和Pro Max，2027年春季发布iPhone 18、iPhone 18e（名字待定）、iPhone Air 2（名字待定）、以及20周年纪念版iPhone 20（名字待定）。据悉，20周年纪念版将取消黑色边框并扩大屏幕尺寸，苹果计划将前置摄像头置于屏下，使其成为首款无挖孔、真正的“全屏”iPhone。（财联社）【消息人士：华纳兄弟可能拒绝派拉蒙1084亿美元的出价，支持Netflix参与竞购战】据知情人士透露，华纳兄弟探索董事会最早可能在周三宣布对派拉蒙Skydance 1084亿美元收购要约的决定，董事会可能建议股东投票反对该要约。华纳兄弟决定重新接受Netflix的收购要约。华纳兄弟探索公司发言人拒绝对此发表评论。（新浪财经）【小鹏获L3级自动驾驶道路测试牌照】12月16日消息，小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化的L3道路测试。该牌照主要用于在广州市智能网联汽车测试高快速路上进行有条件自动驾驶的测试。（第一财经）【Notion以110亿美元估值启动员工售股计划】12月16日消息，生产力软件初创公司Notion向员工透露，该公司正以110亿美元估值进行3亿美元的要约收购，此举为潜在IPO铺路。该公司年度经常性收入已突破6亿美元，其中半数来自人工智能产品。（财联社）【xAI已组建企业级AI销售团队】12月16日消息，xAI公司已组建企业级人工智能销售团队，团队规模达至十余人。但该公司在面向大型企业销售方面的经验不足，正阻碍潜在客户的决策进程。尽管xAI已签约摩根士丹利和Palantir等大客户，但这些客户目前主要进行小规模技术测试，每项测试带来的收入仅为数十万至数百万美元。（科创板日报）【“韩版亚马逊”Coupang发生数据泄露，几乎所有韩国成年人信息外泄】据称，嫌疑人不当获取了几乎所有韩国成年人的个人信息：姓名、电话号码，甚至还有住宅楼的门禁密码。这是近年来规模最大的数据泄露事件之一，令其目标公司-被喻为“韩国版亚马逊”(Amazon)的Coupang-遭受重创，并引发了诉讼、政府调查以及要求加大对此类泄露事件处罚力度的呼声。此次数据泄露在近五个月的时间里未被发现，直到11月18日一名客户举报了可疑活动后，才引起Coupang的注意。起初，由一名韩裔美国企业家创立的Coupang称，其经历了一次数据“外露”，影响了约4,500个客户账户。但几天之内，这家电商公司就修正了这一数字：此次泄露事件曝光了韩国多达约3,400万个用户账户，这一数字占韩国劳动年龄人口的90%以上。在韩国监管机构对Coupang此前的措辞提出异议后，该公司开始将该事件称为数据“泄露”。（新浪财经）【美国激光雷达制造商Luminar申请破产重整】当地时间12月15日，美国激光雷达制造商Luminar宣布已向美国得克萨斯州南区破产法院（以下简称“法院”）主动申请启动第11章破产程序。本次破产重组已获得约91.3%的第一留置权票据持有人及约85.9%的第二留置权票据持有人（即“特设小组”）支持，旨在通过价值最大化出售流程处置其激光雷达业务（LiDARCo）及子公司Luminar Semiconductors Inc.（LSI）的股权。LSI不在此次破产申请之列，其运营预计不受影响。破产重组期间，Luminar将继续维持业务运营。在启动破产程序前，该公司与Quantum Computing Inc.（QCi）达成协议，QCi将以1.1亿美元现金对价收购LSI股权。（界面新闻）【陈立武首席助理出任英特尔临时CTO】12月16日消息，英特尔宣布，美国总统特朗普副助理罗宾·科尔韦尔已被任命为公司政府事务负责人，并任命首席执行官首席助理普什卡·拉纳德为临时首席技术官。英特尔前首席技术官萨钦·卡蒂上月离职，加入了OpenAI。（科创板日报）【iRobot申请破产保护】消费类机器人公司iRobot（IRBT）已申请第11章破产保护，并同意被合约制造商Picea Robotics收购。该公司称其运营和客户服务将继续；这家Roomba扫地机器人制造商表示，在与亚马逊的交易告吹后，公司面临关税和竞争压力。（新浪财经）【OpenAI首席传播官将离职】12月16日消息，OpenAI首席传播官Hannah Wong将于明年1月离职。她于2021年加入公司，在2023年公司经历公关危机——即奥尔特曼短暂离职又被重新聘用的事件期间，她被认为在带领公司度过难关方面发挥了关键作用。（新浪财经） 【本田收购Astemo公司21%股份】本田12月16日宣布，将收购日立持有的Astemo公司21%股份，使Astemo成为本田的合并子公司。收购后，本田持股61%、日立持股19%、JICC持股20%。本次股份收购计划于2026年4月1日开始的财年第一季度执行。本田称，作为控股公司，将引领Astemo发展成为全球供应商，同时继续推进其首次公开募股（IPO）事宜。（界面新闻）【昂瑞微成功登陆科创板，5G射频模组跻身国产第一梯队】12月16日，联想创投被投企业——北京昂瑞微电子技术股份有限公司（股票简称“昂瑞微”，股票代码“688790”）成功登陆科创板，迎来其发展史上的重要时刻。公司本次发行价格为83.06元/股，发行数量为2488.2922万股，全部为公开发行新股。开盘价240元/股，大涨189%，总市值达238.9亿元。（睿兽分析戳此处查看更多）【苏州易缆微完成近亿元战略融资】12月15日，苏州易缆微半导体技术有限公司宣布，完成近亿元人民币的战略融资，上市公司安孚科技作为产业投资人联合领投，多家产业基金跟投。（睿兽分析戳此处查看更多）【安领科生物完成近5000万美元A轮追加融资】12月16日，安领科生物宣布完成近5000万美元A轮追加融资。A轮追加融资分别由老股东君联资本与新晋投资方美团龙珠领投，蓝驰创投、元生创投、五源资本、龙磐投资、润璋创投等多家新老股东跟投。（睿兽分析戳此处查看更多）【哲源科技完成亿元A1轮融资】12月16日，北京哲源科技有限责任公司宣布完成亿元A1轮融资。本轮融资由国科投资领投，泽源基金、睿智医药跟投。（睿兽分析戳此处查看更多）【格蓝若机器人完成数千万元A+轮融资】近日，武汉格蓝若智能机器人有限公司完成数千万元人民币A+轮融资。本轮融资由长江资本管理的湖北省人形机器人产业投资基金合伙企业（有限合伙）领投，光谷产投参与投资。（睿兽分析戳此处查看更多） 【阿里发布通义万相2.6系列模型，上线首个角色扮演功能】12月16日消息，阿里发布新一代万相2.6系列模型，该系列模型面向专业影视制作和图像创作场景进行了全面升级。据介绍，万相2.6进一步提升了画质、音效、指令遵循等能力，单次视频时长实现国内最高的15s，万相2.6还新增了角色扮演和分镜控制功能，不仅能一键完成单人、多人、人与物合拍的视频，还能自动实现多镜头切换等专业任务，满足专业影视级场景需求。据了解，万相2.6已同步上线阿里云百炼、万相官网。目前，万相模型家族已支持文生图、图像编辑、文生视频、图生视频、人声生视频、动作生成、角色扮演及通用视频编辑等10多种视觉创作能力，已广泛应用于AI漫剧、广告设计和短视频创作等领域。（财联社） 【字节跳动发布Seedance 1.5 pro音视频创作模型】12月16日消息，字节跳动Seed团队发布新一代音视频创作模型Seedance 1.5 pro。Seedance 1.5 pro支持音视频联合生成，能够执行多种任务，包括从文本到音视频的合成以及图像引导的音视频生成等。（界面新闻） 【长城欧拉5正式上市：官方指导价9.98万元起】12月16日，长城汽车欧拉5正式宣布上市，这款纯电SUV官方指导价9.98万元至13.38万元，限时换新价9.18万元至12.58万元。欧拉5定位紧凑型纯电SUV，外观采用欧拉一贯的复古设计，内饰搭配第三代Coffee OS车机系统。这款新车延续了欧拉“猫”系列车型的设计，采用与欧拉经典的圆润复古造型，椭圆形的复古风格头灯造型，应用具有筋线的分层式设计，散热开口位于车身下方，两侧还拥有纵向布局通风开口设计。（IT之家） 【机构：内存芯片短缺将导致明年全球智能手机出货量下滑2.1%】12月16日消息，Counterpoint Research发布的报告显示，受内存芯片短缺推高成本、压缩产能的影响，明年全球智能手机出货量或将下滑2.1%。这与今年预估3.3%的出货量增幅形成了鲜明对比，该研究机构此前还曾预测明年会有0.45%微幅增长。该机构在周二发布的研究报告中指出，受电子元器件整体成本上涨10%至25%的影响，明年全球智能手机平均售价将上涨6.9%。（同花顺）【德勤中国：23%的中国50强企业，AI研发投入占营收超50%】《2025德勤中国高科技高成长50强及明日之星报告》与榜单发布。报告显示，今年中国50强企业三年累计营收增长率的平均值为490%，相比2024年略有下降，但Top10企业营收增长率相比2024年基本持平。从营收规模上，2025中国50强企业中营收为5000万-1亿的公司占比显著提升至38%，营收规模1亿以上公司占比44%，与去年持平。从地域分布上，大湾区占比达52%，深圳、上海、北京、广州稳居前列。德勤中国高科技高成长项目全国主管合伙人赵锦东表示：“23%的中国50强企业和66%的明日之星企业，AI研发投入占营收的50%以上。但无论是中国50强企业还是明日之星企业，都面临着高技术人才的短缺、AI技术在业务场景中的应用不足以及研发成本攀升等挑战。此外，越来越多的科技企业将AI智能体从工具化向数字员工化演进。”（科创板日报）
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前高管称周鸿祎"做假账至少几十亿" 周鸿祎、公司发声 12月16日，三六零(601360.SH)遭遇前高管实名指控。原360高级副总裁、XMAX创始人玉红公开称公司“做假账几十亿”。三六零证券部工作人员否认财务造假，但表示目前没有调查结论的具体时间表。12月16日，360集团发布关于玉红恶意诋毁360集团创始人周鸿祎先生的严正声明：近日，玉红在多个微信群组内恶意诋毁360集团创始人周鸿祎先生及多位企业家，言辞极端失实，影响恶劣。360集团对此高度重视，并作如下严正声明:经核查，玉红曾担任Gamewave游戏公司负责人该公司十多年前被原360美股上市主体Qihoo360收购:玉红2014年入职360集团下属公司，一年后2015年因个人原因离职。其在职期间从未担任360集团核心管理层职务。二、玉红所称“财务造假”等言论完全背离事实。360集团始终坚持合规经营，严格遵守国家法律法规及证券市场规则，定期接受权威机构审计，财务公开透明、健康合规。三、针对玉红对360集团、创始人周鸿祎先生及相关企业家的恶意诽谤，360集团将依法采取法律措施追究其法律责任，坚决维护企业声誉与合法权益。网络空间不是法外之地。360集团呼吁广大网民和社会各界共同维护清朗网络环境，不造谣、不信谣、不传谣，共建文明、理性、健康的网络生态。 306声明截图随后，周鸿祎发布声明： 周鸿祎微博截图此次争议事件始于12月15日深夜。根据网络流传的微信朋友圈和社群聊天记录，玉红公开发文向周鸿祎喊话。 玉红公开发文向周鸿祎喊话玉红在截图中指控，“帮周鸿祎做假账游戏收入就至少几十亿”。他具体提到了“自充值”，暗示公司通过虚假充值虚增流水。玉红多次声称自己“都有数据”，并表示将“全网公布”。他在文中表达了个人不满，称自己被“坑惨了”。360董事长周鸿祎16日的公开动态未涉及该指控。12月16日中午，周鸿祎在抖音发布了一条关于OpenAI的短视频，讲解AI模型的逻辑推理能力。 多名用户贴出了玉红的爆料截图这条视频的评论区出现大量投资者留言。多名用户贴出了玉红的爆料截图，要求周鸿祎“解释一下”。还有人自称持有360股票，“今天大跌”。爆料人系原核心高管，股价受挫跌超5%爆料人玉红与三六零关系密切。2014年，三六零完成对趣游集团的收购。玉红作为趣游创始人及时任董事长，在交易后加入三六零，担任高级副总裁。在职期间，玉红全面负责公司游戏业务，与陈杰共同主导该板块，并参与了花椒直播等重点项目的孵化。他也在搜狗并购案中发挥过协调作用。2018年，玉红因发起“三点钟无眠区块链”社群，在区块链与Web3领域具有一定知名度。双方的矛盾此前已有迹象。公开信息显示，玉红及原趣游团队成员在收购后曾获得三六零承诺的股权激励。但部分原团队成员后续公开表示，其价值约3000万元的限制性股权在兑现上出现问题。受财务造假传闻和股价持续下跌影响，投资者情绪明显趋于恐慌和悲观。12月16日，三六零(601360.SH)股价明显下跌。该股开盘报11.40元，最高触及11.44元，最低下探至10.83元。截至收盘，三六零报10.86元，跌幅5.07%。全天成交量1.93亿股，成交额21.37亿元，换手率2.76%。延伸阅读周鸿祎：准备干掉360整个市场部1年能给公司省几千万360集团创始人、董事长兼首席执行官周鸿祎近日发视频称，“我准备干掉360整个市场部，这样一年可以给公司省下几千万。”“听起来像天方夜谭，但这次我准备动真格的了。” 周鸿祎称准备干掉360整个市场部周鸿祎表示，“从今天起我要准备做一个挑战，我一个人要完成一场完整的新产品发布会——测试公司6月11号即将发布的纳米AI超级搜索智能体。”“这件事我如果干成了，就意味着AI智能体确实有颠覆性的发展，传统的效率模型可能要被淘汰了，360市场部也可以全部转岗到其它部门或者都给我编智能体去。”周鸿祎表示。 周鸿祎微博截图
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SpaceX估值创新高 马斯克身家突破6000亿美元大关 智通财经APP获悉，随着SpaceX获得新一轮估值提升，埃隆·马斯克的个人财富再创新高，首次突破6000亿美元。 据彭博亿万富豪指数显示，这位全球首富目前身家接近6380亿美元。此前，SpaceX在一轮内部股票交易中估值达到约8000亿美元，使这家总部位于得州斯塔贝斯的火箭制造商成为全球最具价值的私营企业。马斯克是该公司的创始人兼首席执行官。在应用非上市公司流动性折扣后，马斯克持有的42%股份价值约为3170亿美元。这是彭博财富指数首次测算出有个人财富超过6000亿美元。现年54岁的马斯克在2020年首次突破1000亿美元大关，当时他兼任首席执行官的特斯拉(TSLA.US)市值飙升。2013年5月他被纳入该指数时，身家仅为48亿美元。 若SpaceX能按计划最早于明年成功进行首次公开募股(IPO)，并实现1.5万亿美元的估值目标，马斯克的财富将进一步增长。届时其持股价值将超过6250亿美元，使其有望接近成为全球首位万亿富翁。SpaceX凭借“猎鹰九号”火箭成为轨道发射领域的领军企业，并通过“星链”卫星系统提供互联网服务。今年7月的上一轮二次发售中，该公司估值约为4000亿美元。近期，马斯克还大力宣传其建设天基人工智能数据中心的计划。
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博通、甲骨文再下挫，AI基础设施板块继续遭抛售 在人工智能市场的至少一个细分领域，市场情绪已经明显转向悲观。与AI基础设施建设密切相关的三家公司——博通（Broadcom）、CoreWeave和甲骨文（Oracle）——在经历了上周大幅下跌后，本周一再度下挫： 博通股价周一再跌5.6%，此前周五已暴跌11%，目前较上周三创下的历史高点已回落18%。 甲骨文周一下跌2.7%，过去三个交易日累计下跌17%。自9月10日以来，公司市值已蒸发46%。当日甲骨文股价曾创下自1992年以来的最佳单日表现，原因是披露了庞大的AI订单积压规模。 CoreWeave股价周一再跌约8%，此前一周已下跌11%，较今年6月的高点已累计下挫60%以上。该公司主要围绕英伟达的GPU提供云计算服务。 尽管上述三家公司的股价年内仍总体上涨（注：CoreWeave于今年3月上市），但近期走势显示，投资者开始担心：当前如此庞大的投入，未来是否真的能够带来与之相匹配的投资回报。市场上周对博通和甲骨文发布的季度财报反应不佳，尽管这两家公司都实现了营收超预期，并给出了显示AI需求正在迅猛增长的业绩指引。甲骨文目前在很大程度上依赖债务市场来为其数据中心建设融资，但公司几乎没有披露未来将如何持续满足这些资金需求。甲骨文表示，由于与Meta、英伟达等公司签署了新合同，将把本财年的资本支出从此前预计的350亿美元上调至500亿美元。与此同时，甲骨文公司也在大幅增加租赁规模。截至11月30日，甲骨文在数据中心和云计算容量方面的租赁承诺总额达到2480亿美元，合同期限长达15至19年，较8月底增长148%。博通公司方面，该公司首席执行官陈福阳（Hock Tan）表示，在定制芯片和AI网络相关半导体的推动下，公司本季度AI芯片销售额预计将同比翻倍，达到82亿美元。不过，随着公司在服务器机架相关零部件上的投入持续加大，投资者不得不接受利润承压的现实。博通首席财务官Kirsten Spears在财报电话会上表示，部分AI芯片系统的毛利率将下降。Wellington Management后期成长投资负责人Matt Witheiler周一表示：“要让AI投资持续下去，投资回报率（ROI）必须真实存在。从我们目前看到的情况来看，这种回报是存在的。看多的一面是，几乎全球每一家AI公司都在说，只要给我更多算力，我就能创造更多收入。”专注企业软件和AI领域的风险投资人Tomasz Tunguz周一在博客中写道，甲骨文近期激进的融资行为，使其资产负债率（债务/股权比）高达500%，远高于其云计算同行。与之对比，亚马逊、微软、Meta和谷歌的这一比率介于7%至23%之间。另一家资产负债率显著偏高的公司是CoreWeave，其比率约为120%。
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事关市值4700多亿元大牛股 两位首席深夜互怼"抢地盘" 日前，东北证券研究所TMT组长李玖与计算机首席分析师赵宇阳深夜争执的截图，在业内广泛传播，两人围绕海光信息（688041，市值4718.41亿元）、国盾量子（688027，市值519.24亿元）等标的的覆盖权展开交锋。李玖认为，赵宇阳跨界覆盖了过多电子组的股票，这样既不专业，也会影响其他分析师，要求赵宇阳取消覆盖一些热门标的。而赵宇阳则不以为然，认为李玖这么做是向他所在的电子组倾斜，作为TMT组长，他不应该这样没有格局，计算机分析师也有学习其他相关行业的权利。两人争执不下，从业务边界之争升级到“有你没我，有我没你”的决绝态度，将卖方研究行业长期存在的“抢标的”问题再次暴露在公众视野中。 东北证券研究所两位首席深夜互怼 资料配图为争夺标的覆盖权，两名首席起争执这场冲突的导火索源于赵宇阳近期的研报覆盖范围。根据相关微信截图，李玖要求赵宇阳取消对海光信息的覆盖，声称该标的应由电子组负责，同时指出赵宇阳跨界覆盖了GPU、PCB、液冷、铜箔、散热、光学等多个本属电子组的领域。“已经影响到电子组下面小分析师的蛋糕。”作为TMT组长，李玖认为赵宇阳的“无边界”覆盖导致“大团队覆盖一团糟”，计算机应用和软件领域反而“一点声音都没有”，直言对其“计算机影响力打0分”。面对上述指责，赵宇阳则回应，海光信息本就是计算机可覆盖标的，GPU、液冷等领域与计算机行业存在关联，自己的研究并未越界。双方各执一词，争执从标的归属延伸到工作态度、团队贡献等多个层面，最终约定召开TMT组全体会议专门讨论业务边界问题。协会官网信息显示，赵宇阳今年5月加盟东北证券，此前曾任职于西部证券、华西证券等机构。据慧博智能终端，自今年9月以来，其发布的多篇研报确实覆盖了不少传统计算机领域之外的上市公司，包括液冷、铜箔、电子布等与电子行业相关的标的，这也成为此次冲突的直接诱因。而李玖作为电子行业首席及TMT组长，既要维护电子组分析师的利益，又要协调跨领域研究的边界，在资源分配与团队平衡中陷入两难，最终要求划定研究边界。今日，记者联系到了赵宇阳本人，她表示自己其实愿意和其他行业的分析师合作覆盖标的，只是李玖强硬的态度让她不能接受。另外，记者还就研究所相关制度建设等问题向东北证券方面发去了采访函，不过截至发稿，尚未收到回复。那么，这场争论中究竟谁的立场更站得住脚呢？某券商资深计算机行业分析师认为，“海光信息应该是电子行业覆盖的标的，前期海光信息拟进行合并的中科曙光才是计算机覆盖的。”另一家券商科技行业首席则表示，“每家不一样，（海光信息）有的是计算机研究员覆盖，有的是电子研究员覆盖。” 东北证券研究所的“互怼事件”并非个例业内：这样的内卷风气不可取事实上，此次东北证券研究所的“互怼事件”并非个例，而是多年以来卖方研究行业“抢标的”内卷的典型缩影。前几年，在新能源车行业爆发式增长时，两名海通证券原首席就曾因比亚迪的覆盖权争执不休，其中一名首席的覆盖行业与新能源车并无直接关联，却凭借跨界研究抢占热门标的资源。在某券商消费行业首席看来，研究所内部发生的这类争执也是一种利己主义的体现，“就是哪里有派点，哪里热，就去哪里”。一直以来，热门赛道的优质标的的覆盖权直接关系到分析师的派点收入、行业影响力和职业发展，这就导致即便某些标的超出自身核心研究领域，不少分析师仍会跨界“抢滩”，形成“哪里热门往哪去”的无序竞争格局，也催生了“跨界覆盖”的行业现象。近年来，随着卖方研究机构和分析师数量持续扩大，行业竞争日益白热化，部分机构为追求短期业绩，鼓励分析师扩大覆盖范围、抢占热门赛道，而忽视了研究的专业性和深度。这种导向之下，越来越多分析师逐渐放弃深耕自身领域，转而追逐市场热点，导致跨领域覆盖的边界不断模糊，领域间的冲突频发。同时，一些机构内部也缺乏明确的跨领域研究协调机制，没有对标的覆盖权进行清晰界定。此外，在采访中，也有一些卖方从业人士认为，此类无序的跨界覆盖往往导致研究浮于表面，对行业高质量发展并无裨益。“虽然TMT领域还是比较容易有交叉带来的分歧，但这样的风气挺不好的，还是得持续聚焦自己的专业领域，不然也积累不够。”某券商行业首席向《每日经济新闻》记者表示。然而，对于愈演愈烈的跨界研究现象，也有观点认为，在产业链高度融合的当下，单一领域的研究已难以满足投资需求，跨领域的协同研究能更好地把握产业趋势，为客户提供全面的投资参考。上述资深计算机行业分析师表示，“TMT研究涉及交叉行业，尤其AI时代，综合性更强。行业故事完整了，还是需要个股落地，还需要公司基本面来进行行业跟踪。从这个角度来看，计算机都是在全行业覆盖了，海外互联网企业、上游芯片，其实都在跟踪。但是AI现在没有太多在软件公司里落地，都是硬件涨幅大机会多，所以分析师会从产业链上下游联动的角度去关注。” 券商研究所内部不同行业分析师合作研究的现象已经并不少见 资料配图在一些业内人士看来，这种跨界研究确有其产业背景，但应是基于产业链逻辑的顺势延伸，而非个别分析师为了抢占派点的无序扩张。相比之下，近年来，一些头部券商的研究所已经展现出淡化分析师个人色彩的倾向。“这几年，从国内部分头部券商的研报就能看出研究所和国际化的发展趋势。当个人分析师IP被限制的时候，他们就开始发展平台化，表现之一就是研报里有一串联合署名的分析师，不少研报几乎都是团队协作，甚至有很多跨团队的合作研报。”某券商行业研究人士告诉记者。对于一些热门标的，券商研究所内部不同行业的分析师合作研究的现象已经并不少见。例如，在一些券商近期发布的海光信息研报中就有电子、计算机首席共同署名的情况。记者|王海慜编辑|许绍航 肖芮冬 杜恒峰校对|程鹏封面图片来源：视觉中国（AI生成）｜每日经济新闻 nbdnews 原创文章｜未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用
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麦当劳涨价 部分餐品的价格上涨0.5元到1元 12月15日，有网友发现麦当劳餐品的价格均有所上调，包括多款汉堡、小食及套餐。其中，巨无霸汉堡价格上涨1元，双层深海鳕鱼堡上涨1元，麦香鱼上涨1元。对此，麦当劳对新京报贝壳财经记者表示，自2025年12月15日起，部分餐品的价格上涨0.5元到1元。同时，公司目前正在进行“麦麦农场美食节之十元吃堡”优惠活动。 涨价前后对比新京报贝壳财经记者注意到，麦当劳在回应中提到，此次调价涉及“部分餐品”，同时，调价首日恰逢“麦麦农场美食节之十元吃堡”活动正在进行。麦当劳强调，“我们将继续为消费者带来超值美味和便捷服务”。贝壳财经/记者阎侠 编辑/王进雨 校对/杨利
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中央经济工作会议后，证监会首场会议点明12条重点改革方向 财联社12月15日讯（记者 林坚）中央经济工作会议总定调之后，关于资本市场最新改革的动向也已清晰。在证监会最新召开的党委（扩大）会议上，证监会主席吴清透露了证监会贯彻落实中央经济工作会议精神的具体举措。大家最关心的就是资本市场改革的总基调。本次会议提到，要坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，为经济高质量发展和“十五五”良好开局积极贡献力量。财联社梳理发现，市场最关心的核心举措共有12条，不乏增量信息。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地就引发了高度讨论。具体来看： 1.积极配合编制国家“十五五”规划纲要，科学制定资本市场“十五五”规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和重要举措。2.启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。3.积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。此外，推动出台上市公司监管条例。4.坚持扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构，积极配合修订证券公司、证券投资基金等重点领域法律法规。5.推动私募基金行业高质量发展。6.全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。7.稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效，加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制。8.强化政策解读和预期引导，及时回应市场关注关切，压实行业机构、上市公司的声誉管理责任，持续讲好“股市叙事”。9.强化科技赋能监管，继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为。10.尽快落地商业不动产REITs试点。11.研究推出新的重点期货品种。12.全力支持配合驻证监会纪检监察组加大案件查办力度，强化重点领域公权力监督制约。坚持严管厚爱结合、激励约束并重，加快打造“三个过硬”的监管铁军。在一系列举措中，哪些是重点提法？主要有五个方面。重点一：多维度增强市场内在稳定性整体来看，增强市场内在稳定性成为明年工作的重要着力点。会议提到，坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。这该如何理解？受访人士提到，这一表述在本次会议中起到了关键的串联作用，具有潜在改革举措的逻辑，从市场运行的核心要素入手筑牢根基，再通过机制建设巩固成果，既抓源头又强保障，层层递进夯实市场平稳运行的基础。这首先落脚于市场核心参与主体的提质与资金端的优化，是内在稳定性的直接发力点。上市公司是资本市场的基石，开展新一轮公司治理专项行动、引导优质公司加大分红回购，推动出台上市公司监管条例，明确上市公司监管的具体规则和要求，填补监管空白，这些本质是通过提升主体质量让市场“底子更实”；而推动中长期资金长周期考核、发展权益类公募基金与指数化投资，则是从资金端引入稳定力量，让市场“活水更足”，双向发力筑牢内在稳定的核心支撑。在此基础上，机制建设成为巩固稳定性的关键支撑。通过加强跨市场跨行业跨境风险监测、强化逆周期跨周期调节，搭建起风险防控的防火墙，从制度层面防范波动放大；同时，强化政策解读、及时回应市场关切、压实声誉管理责任，本质是通过预期引导凝聚市场共识，减少非理性波动，让稳市机制既有硬保障又有软引导，形成可持续的稳定格局。重点二：创业板、科创板改革预期明确资本市场改革将向纵深推进，板块改革持续深化，是市场所期待的。本次会议就提到，将正式启动实施深化创业板改革，进一步优化创业板定位，完善发行上市、再融资、交易等制度安排，更好地服务成长型创新创业企业。同时，加快科创板“1+6”改革举措落地，巩固科创板注册制改革成果，提升板块流动性和市场活力，强化硬科技企业培育功能。两大板块改革各有侧重。创业板改革将启动实施深化举措，核心围绕定位优化展开。发行上市、再融资、交易等关键制度安排将迎来调整完善，改革方向直指更好地服务成长型创新创业企业，通过精准的制度设计，匹配这类企业在不同发展阶段的融资需求与发展诉求，夯实板块服务实体经济创新的核心定位。科创板“1+6”改革举措落地进程将加快。此次改革以巩固注册制改革成果为基础，重点发力提升板块流动性与市场活力，同时进一步强化硬科技企业培育功能，让板块在筛选、培育、扶持硬科技企业方面的作用更加凸显，助力科技成果向现实生产力转化，为高新技术产业发展注入资本动力。“1”的核心是在科创板内部设置“科创成长层”，同时重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准。此举针对性服务两类企业：一是技术有较大突破、持续研发投入高、商业前景广阔的优质科创企业；二是处于成长期尚未盈利，但核心技术具备竞争力的科技企业；“6”指六项差异化改革措施，覆盖企业上市、融资、投资者参与等关键环节，精准打通市场堵点。如此来看，通过针对性的制度优化，将进一步完善资本市场板块生态，让不同类型、不同发展阶段的创新型企业都能找到适配的资本服务，推动资本市场服务实体经济创新发展的能力持续提升。重点三：定调证券业、公募、私募发展路径本次会议特别明确了证券业、公募基金、私募基金的核心发展路径，所有部署均围绕“高质量发展”主线，其中不少内容与证监会主席吴清在中证协最近的换届大会上的发言相通。将推动私募基金行业高质量发展，优化私募基金监管框架，引导行业聚焦主业、规范运作。商业不动产REITs试点将尽快落地，拓宽不动产企业融资渠道，丰富资本市场投融资工具。将坚持扶优限劣原则，通过政策引导和市场竞争，加快打造一流投资银行和投资机构，支持头部机构做强做优，推动中小机构差异化、特色化发展，提升行业整体服务能力。将全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。证监会还提到，将积极配合修订证券公司、证券投资基金等重点领域法律法规，健全资本市场法治保障体系，为监管执法提供坚实法律支撑。此外，制度型开放稳步扩大，将优化合格境外投资者（QFII/RQFII）制度，进一步简化准入流程、扩大投资范围。完善互联互通机制，提升沪深港通、沪伦通等业务运作效率，促进跨境资本双向流动。同时，提高境外上市备案质效，优化境外上市服务，支持我国企业利用境外资本市场发展壮大。会议还提到，将围绕实体经济需求，研究推出新的重点期货品种，完善期货市场服务实体经济的产业链、供应链风险管理体系。重点四：重拳惩治违法违规行为监管是证监会的职责与属性，历来是重中之重。监管执法效能将持续提升，这是本次会议传递的另一个重点。科技赋能监管成为重要抓手，证监会将进一步推进监管数字化、智能化建设，运用大数据、人工智能等技术手段提升风险识别、违规查处的精准度和效率。保持执法高压态势，重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为，形成有力震慑。科技赋能监管已是2025年强监管的重要支撑。例如在定增融券、第三方配合造假等隐蔽性违法案件中，通过精准识别和从严打击，先后对中核华原钛白定增融券案罚没2.25亿元，对南京越博动力、大唐高鸿网络财务造假案中的第三方同步追责等。重点五：科学制定资本市场“十五五”规划体系值得注意的是，资本市场长期发展的制度框架正在加紧完善。会议明确，将坚持战略引领，积极配合国家“十五五”规划纲要编制工作，同步科学制定资本市场“十五五”规划体系。规划将系统谋划未来五年资本市场发展的主要目标、核心任务和重要举措，涵盖市场基础制度建设、改革深化方向、风险防控机制、开放合作路径等关键领域。证监会提到，将以钉钉子精神抓好规划落实，确保各项部署落地见效，为资本市场长期健康发展筑牢根基。
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华润啤酒东北大撤退：工厂无人接盘 安置员工花数亿元 本文来源：时代财经 作者：林心林“这是我曾经工作的地方，如今都停工六年了。”在一则关于华润雪花长春工厂的短视频里，前工厂员工张朝忍不住感慨。2019年，华润雪花长春工厂因华润啤酒整体产能优化按下暂停键，但因多起劳动纠纷，注销流程迟迟未能落地。2025年末，一纸华润雪花啤酒（长春）有限公司的注销公告，为这家已停产六年的老啤酒厂画上了句号。 华润雪花长春工厂 图片来源：视觉中国雪花长春工厂的兴衰，几乎浓缩了华润啤酒在东北的三十年。而今，这家从东北起家的啤酒巨头，正面临比开疆拓土时更复杂的挑战，员工安置、资产处置、历史包袱消化，每一道题都不好解。长春工厂的转身并非孤例。据时代财经获悉，截至目前，华润啤酒在东北仍有多家淘汰工厂面临资产处置困境。华润啤酒的这场东北“大撤退”，就像沉入水底的硬币，涟漪至今未散。值得一提的是，12月12日，华润啤酒宣布将全国总部由北京搬入深圳，进一步将资源重心向华南倾斜。长春工厂六年拉锯华润啤酒的东北扩张史，绕不开雪花长春工厂的身影。工商信息显示，华润雪花啤酒（长春）有限公司成立于2001年10月，地处吉林省农安县。但在老员工记忆中，这家工厂的历史远早于2001年。“大概1990年那会，每次路过啤酒厂都能闻到酒糟香，那会威士龙啤酒是真好喝。绝对是农安人的骄傲，也承载着一代人的记忆。”一名农安本地人回忆。据公开资料，雪花长春工厂的历史最早可追溯至上世纪90年代末，前身为“农安县啤酒厂”；经多次重组改制与股权变更，2001年被收购前，该主体已更名为“长春威士龙啤酒有限公司”。2001年正是华润啤酒在东北的扩张提速期。当年10月，长春威士龙与华润创业啤酒有限公司合资成立长春华润啤酒有限公司，后更名为华润雪花啤酒（长春）有限公司，通过并购拿下威士龙、雪豹等本土品牌及生产线。时代财经从一份华润啤酒内部刊物中了解到，当年8月，雪花啤酒派驻的十余人资产盘点小组就已进驻工厂，连夜开展工作。华润入主后，工厂产能快速扩张，据一名员工在该内刊中自述，2007年扩建食堂、新建职工宿舍，引进两条国内顶尖啤酒包装生产线；2011年实现产销21.6万千升，上缴税金1.02亿元，首次突破亿元大关，成为当地支柱企业与利税大户。也是在那一年，华润雪花啤酒成为中国首个年销量超1000万吨的啤酒企业。 雪花长春农安工厂，图源：抖音用户@孙广礼农安本地人陈哲对工厂的辉煌记忆深刻。其父母曾是工厂双职工，“我爸19岁就进厂”，陈哲告诉时代财经，2010年前后工厂员工工作强度较大，多是“上24（小时）休24”，“后半夜下班算早的，机器故障时还会拖到次日早晨”。而在当地，能入职这家大型啤酒厂意味着有了一份体面的工作。陈哲透露，旺季效益好时，正式工月薪能接近4000元。但辉煌未能持久。2015年，陈哲上高一时，便从父母口中得知工厂效益下滑，“当时互联网通讯发达了起来，啤酒品牌越来越多，金士百也进入我们当地了。”据悉，金士百是吉林当地大型的啤酒制造企业，于2014年为百威英博收购。2019年3月，雪花长春工厂正式解散；9月，工厂主体公司发布注销备案。“关厂前我父母就已经下岗了。”陈哲感慨。时代财经在一起涉雪花长春工厂的劳动争议案件中发现，一名进厂近30年的员工于2017年便与该厂解除劳动关系，华润因此需支付约7.9万元的劳动合同补偿金。但更多纠纷发生在工厂解散后。工商信息显示，在2019年3月之后，至少超180起劳动争议案件立案，占雪花长春公司法律诉讼案件的九成以上。根据时代财经查阅梳理数份裁判文书，劳动争议的核心集中在对特定时间段劳动关系的认定与补偿追加。如一名1997年入职原啤酒厂的宋姓员工，在2001年成立合资公司后留任，而2019年解除劳动关系时，华润方面未认定其1997-2006年（含合资前后未签合同的实际用工时段）工龄，仅支付2006-2019年补偿金8.6万元。最终法院判定华润追加2001-2006年补偿2.5万元，但合资前工龄因无改制承接条款未获支持。雪花长春公司也曾“反击”过。因不满2019年第一次劳动仲裁结果，其曾将290多名职工告上法庭。而从多起案件终审结果可看出，员工的劳动申诉并非全部获得支持。这背后涉及多重影响因素，包括用工性质为直接用工还是外包、劳动仲裁是否超过时效、证据链是否完整（例如合资时是否有明确的职工安置约定）等。时代财经注意到，这些劳动争议案件大多经历一审、二审程序，耗时1-3年。直至2022年8月，仍有相关案件处于二审审理阶段。华润雪花啤酒（长春）有限公司的正式注销，意味着围绕这家工厂的相关劳动争议迎来阶段性落幕。据时代财经查阅，多数劳动纠纷已通过调解结案、二审终结或诉讼中止等方式尘埃落定。多位受访工厂员工亦对时代财经透露，员工们均拿到了相应赔偿，“合资前入职的员工曾因赔偿争议起诉，最终也走完法律程序获赔”。 涉雪花长春公司的劳动纠纷不少已达成调解北京金诉律师事务所主任王玉臣对时代财经指出，若存在未决纠纷，劳动者仍可通过变更责任主体（如公司股东、清算组成员）继续主张权利，相关诉讼程序可依法延续。东北热土上的啤酒帝国“曾经农安县的龙头企业，一切都成过往云烟。”有当地人感慨。这座啤酒工厂的兴衰，恰似一道切口，剖开了华润啤酒在东北的三十年沉浮。谁能想到，如今逐步清退低效产能的东北，曾是华润啤酒“揣着钱找地花”的战略高地。上世纪80年代，啤酒行业爆发式增长，东北凭借原料、水资源优势，成为全国啤酒产能及消费最旺盛的区域。国家统计局数据显示，2006年东北三省啤酒产量占全国1/7，人均占有量远超全国平均水平。 雪花长春农安工厂，图源：社交平台用户@孙广礼东北三省浓厚的啤酒基因酝酿了数不胜数的啤酒品牌，巅峰时期呈现一城一啤乃至一县一啤的盛况，各地啤酒品牌多达96款。“每个地方都有自己喜欢的啤酒，隔壁县喝的（酒）可能都不一样。”一名沈阳雪花啤酒厂的老员工说道，啤酒在东北人的生活里占据极大的分量。沈阳“老雪”、齐齐哈尔“明月岛”、大连“棒槌岛”，这些本土啤酒品牌在一些东北受访者里被反复提起。但后来，许多本土品牌都与那股从香江之畔北上的资本力量产生了交集。1993年12月，时任华润创业总经理的宁高宁带队，与沈阳啤酒厂合资成立沈阳华润雪花啤酒有限公司，华润正式踏入啤酒江湖。“华润选择以东北起家，除了当地产业基础与成本优势，当时东北地区啤酒品牌众多且较为分散，原大雪、渤海、棒槌岛等啤酒厂等地方品牌正面临经营压力，这为华润通过资本进行并购整合创造了有利条件。”酒业分析师蔡学飞指出。华润啤酒事业的崛起，离不开大规模资本收并购。宁高宁麾下得力干将、日后接任华润创业总经理的黄铁鹰，曾在个人文章中回忆：“背后有两个有钱的股东（即华润集团以及南非啤酒 SAB）撑腰，面对急需资金的中国啤酒业，我像阔佬进菜市场一样，想买啥就买啥，真可谓春风得意。”据时代财经梳理，进入东北十余年间，华润啤酒在三省先后收购了至少14家啤酒厂，其中在核心领域辽宁最为“豪横”，收购标的达9家，除了雪花还包括望花、大连棒棰岛、大连渤海、丹东鸭绿江等当地赫赫有名的品牌。但作为一个外来客，想要吃下竞争激烈、品牌林立的东北市场并非坦途。如在黑龙江哈尔滨，即便并购了当地第二大啤酒企业“新三星”，华润仍然面临“东北虎”哈尔滨啤酒的强势竞争。“当年在城区，雪花和哈啤都搞促销，雪花还能免费喝，我记得口号是‘无限畅饮’。”一名哈尔滨酒水从业者聊到。有报道指出，2007年全国副食品、粮食集体涨价之下，哈啤与新三星反而加码促销，在商超终端的啤酒售价低至1.5元，且瓶盖中奖率高，通过降价抢占市场份额。在吉林、辽宁，华润还曾采取渠道排他策略，2004年，由于沈阳1800余家经销商签订专卖华润雪花协议，遭哈啤指责涉嫌违反《反不正当竞争法》。无论是愈演愈烈的价格战，还是渠道封锁，都印证了当时哈啤与华润啤酒在当地的激烈对抗。而凭借激进战略与资本实力，华润在东北硬生生撕出一道口子，从东北一隅走向全国。机构数据显示，2011年，在核心大本营辽宁，华润雪花在辽宁市场份额达68%，远超百威英博（不足17%）与青岛啤酒（6%-7%）。苏赛特商业2010年数据显示，其在沈阳、大连市场占有率均超70%，“是四大啤酒集团中垄断城市数量最多的企业”。“华润雪花在东北采取的激进策略，契合当时行业散、乱、小的整合窗口期，通过资本优势快速形成区域垄断，奠定全国扩张基础。”蔡学飞续指，这种以资本驱动产能集中的模式短期内虽能快速抢占市场，但易存在一定的劳资纠纷问题，为后续产能优化埋下隐患。大撤退的余震2014年前后，啤酒巨头大规模的并购扩张之后，啤酒行业骤然迎来急刹车。产能过剩、利用率整体偏低问题逐步爆发。据德邦证券研报，2014至2021年，中国啤酒产量由最高点转折向下，跌至3562万千升，国内啤酒市场进入存量竞争阶段。早期靠着低价走量追赶同行的华润啤酒，也在2014年面临亏损。掌舵者侯孝海后来反思，雪花在当时掉进了“老大陷阱”。一方面，大量重复建设造成产能利用率过低，另一方面，交通发展使得啤酒运输半径增大。侯孝海认为，一个省其实一家啤酒厂产能就能覆盖。彼时华润啤酒工厂数量在收并购及新建产能之下已快速膨胀。2003-2005年，华润在短短2年里新增工厂33间至41家；到2016年底工厂数量已攀升至98家的顶峰。2017年，华润啤酒开始“甩包袱”。曾支撑其扩张的东北区域，成为首要戳破的产能“脓包”。有熟悉啤酒的业内人士指出，许多收购而来的老工厂生产线老旧，已经不能匹配高端化工艺需求，若改造成本则会更高。与此同时，东北啤酒市场的容量持续缩减。华润啤酒2018年财报显示，受东北市场容量下滑与竞争加剧影响，公司啤酒销量下降4.5%，创五年来最低。轰轰烈烈的跑马圈地后，华润啤酒开始从东北撤退。2024年，上海联合产权交易所集中推介10个华润啤酒资产处置项目，均为工厂资产转让。其中8家位于东北，涵盖黑龙江依兰、齐齐哈尔，辽宁铁岭、葫芦岛及吉林长春等地。彼时华润啤酒对外回应，这些均为2023年及之前已关停的工厂。时代财经核实发现，除了长春工厂，雪花黑龙江依兰工厂、齐齐哈尔工厂也在2019年前后已停产。但每关掉一家工厂，都可能掀起一场“地震”。陈哲感慨，雪花啤酒厂在当地属于大型企业，曾养活了不少家庭，除了父母还有多位亲戚都在啤酒厂工作。在其看来，工厂解散对于许多员工意味着“推翻重来”，“之前会的技能也没有用武之地了”。而于企业而言，棘手的是如何妥善安置下岗人员、处置闲置生产设备与资产等遗留问题，每一步都需兼顾责任与效率。“产能优化是一个对大部分人都没有好处，只对股东或公司有好处的事。每关一个厂，雪花啤酒就会好一步，但管理层和员工都会脱一层皮。”侯孝海事后回忆。事实上，长春工厂并非个例，辽宁棒棰岛、鞍山等多地的华润雪花工厂，关停后也相继卷入劳动争议。这些因产能优化产生的各项投入与损耗，最终也在账本上留下了一笔笔需持续处理的账目。数据显示，从2016年到2024年间，华润啤酒内地啤酒工厂数量从高峰期98家减少到62家，净关闭36家。据时代财经梳理，2017-2020年为华润啤酒产能优化成本的峰值期，分别产生“员工补偿及安置费用”2.15亿元、4.83亿元、8.26亿元、2.99亿元，财报明确指出该费用为“因推行产能优化和组织再造”产生。对应的是，这四年分别停止运营工厂5、13、7、4间，合计29间。侯孝海还曾对外透露，从2017年到2019年，华润啤酒共减少2.9万名员工，并完成了内部管理的改革。不过自2020年后，华润啤酒没有单独披露员工补偿及安置费用数据。但这些低效资产处置难度远超预期。 三次转让的雪花齐齐哈尔工厂，截图自大连产权交易所据时代财经梳理及采访，东北关停工厂多位于三四线城市及县城，地理位置偏僻、市场需求有限，成交周期漫长，且经多次降价仍未成交。直至目前，不少资产仍处于无人接手的状态，如上述的雪花长春工厂，在今年5月已是第四次挂牌，土地及房屋建筑物转让价为2201.91万元，较首次挂牌降价超40%。12月初，时代财经在大连产权交易所看到，雪花齐齐哈尔富区工厂土地使用权及房屋建筑物进行三次转让，转让价已从9月的635万进一步降至508万，前后降价幅度超120万。此类长期闲置的资产还会因设备老化、厂房损坏导致资产价值缩水，一般会计入“资产减值损失”等科目。2018年财报中，华润啤酒在“去除低效产能，提高生产工厂平均规模”下，确认固定资产减值及存货减值为9.61亿元、3.4亿元；2025年上半年，因产能优化产生固定资产减值和一次性员工补偿及安置费用2.41亿元。“停工六年，工厂还在，但设备都陆续拉走了。”张朝感慨。对曾引以为傲的员工来说，一个时代已然落幕。如今，华润啤酒正在转移发展的重心，而留给曾经厮杀过的东北，更多是产能处置的余波，仍在为这场商业抉择默默回响。（以上受访者张朝、陈哲为化名）
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货币战争紧急出手！韩国要打一场韩元保卫战？ 【导读】韩国要打一场韩元保卫战？中国基金报记者 泰勒大家好，关注一下韩元危机的消息。12月14日，在韩元持续贬值的情况下，韩国政府紧急召开外汇市场应对会议，连同保健福祉部、产业通商资源部也一并参与。近期，韩元兑美元汇率延续贬值态势，韩国政府因此在周末召集紧急会议研究对策。韩国企划财政部表示，副总理兼企划财政部长官具允哲于12月14日下午在政府首尔办公大楼主持召开由相关机构联合参加的“紧急经济部长座谈会”，就国内外金融与外汇市场动向进行检查，并讨论应对方向。虽然会议结果并未对外发布单独声明，但政府在休息日的下午临时召集紧急会议，被解读为外汇市场波动已到了不容忽视的程度。本月，韩元兑美元平均汇率已突破1470韩元，创下金融危机以来的最高月度水平。12月12日，韩元汇率在夜盘交易中，盘中一度跌至1美元兑1479韩元。 出席会议的包括具允哲副总理、金融委员会委员长（主席）李亿元、韩国银行行长李昌镛、金融监督院院长李灿镇、总统室经济增长首席秘书官河俊庆，以及保健福祉部第一副部长李斯兰、产业通商资源部产业政策室长朴东一。此次会议参与范围超出通常的外汇主管部门，连保健福祉部与产业部也出席，外界认为这是为了更全面地盘点与外汇供需相关的因素，例如国民年金的海外投资动向、出口企业持有的美元资金等。国民年金还计划于12月15日在福祉部长官主持下召开基金运营委员会。12月10日，韩国央行一名货币政策委员会委员表示，外汇主管部门需要出手遏制韩元兑美元的贬值，因为这可能重新点燃通胀压力，并削弱居民的零售购买力。韩国银行（央行）货币政策委员会7名有投票权委员之一金钟和在记者会上表示：“作为外汇主管部门，我们不能对汇率坐视不管，必须从（调节）供需角度考虑一些措施。”金钟和说，韩元贬值也会推升通胀、导致购买力下降。近期政策制定者频频发声，对韩元走弱表达担忧，意在扭转该货币近期的跌势。市场担心，韩国的降息（或宽松）周期接近尾声之际，美国降息次数可能少于预期，从而使韩美利差长期维持在较高水平。韩国央行在最近几次政策会议上维持利率不变，使得与美国之间的利差保持在2个百分点，这是自1999年以来的最高水平。有分析师称，若韩元继续走弱、逼近“每1美元兑1500韩元”这一具有强烈心理意义的关口，韩国可能会加大干预力度。该水平自2009年以来未再出现。首尔国民银行经济学家李敏赫表示，已经重新开始卖出美元、支撑韩元的国营国民年金公团（NPS），可能会在汇率来到每美元兑1480至1500韩元区间时变得更加积极。韩国面临捍卫本币的压力：在持续的股市资金外流以及居民海外投资增加的影响下，韩元本季度累计大跌超过4%。国民年金作为韩国最大的机构投资者，海外资产规模约达5450亿美元，过去经常通过对冲与外汇操作来缓解韩元压力，例如今年1月至5月期间就曾通过卖出美元、买入韩元的方式提供支撑。法国巴黎银行首尔分行全球市场（韩国）主管Ej Ethan Seo表示：“近期有关国民年金外汇对冲的报道，似乎对市场起到了‘传递信号’的作用。市场普遍认为，当局会守住1500韩元这一水平。”国民年金将对冲比例上限设定为其全球资产的约15%，并通过多种方式执行，包括卖出美元远期等。在最新一轮卖出美元的操作中，国民年金是以“战术性对冲”计划进行，该计划允许其对最多相当于海外资产5%的部分进行对冲覆盖。首尔友利银行（Woori Bank）经济学家闵京元表示，在年底市场流动性偏薄的情况下，外汇当局进行年末汇率管理的预期正在升温。他补充说：“基金的对冲动作本身就具有一定分量。”编辑：嘉颖审校：许闻
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日方人士：在稀土领域面对中国日本很脆弱 美尤其脆弱 文 观察者网 熊超然 在有关稀土的问题上，日本方面近期有点“分裂”，一边装可怜宣称自己被中国稀土审判“卡脖子”，一边又借助美媒显摆自己如何摆脱对华依赖。 当地时间12月8日，美国《纽约时报》发布了一篇长篇报道称，中国如今几乎控制着稀土供应，而在2010年爆发“钓鱼岛事件”后，中方就曾对日本实施了稀土出口限制，日方对此深有体会。此后，日本“悄然”构建了一条对中国依赖程度大大降低的供应链，这对日方而言是一种重要的政治风险对冲手段。 报道认为，通过对日本现任和前任政府官员、企业高管和行业专家的采访发现，随着美国和其他国家都想从中国以外获取稀土资源并扩大国内供应，日本的“经验”可以为其他国家提供借鉴。 日本经济产业省矿物部门官员小林直贵称：“美国和欧洲现在才开始意识到稀土问题的紧迫性，而日本早在15年前就吸取了这一惨痛的教训。” 可事实果真如此吗？ 《纽约时报》援引日本企业高管的话称，当前，中国以外地区的稀土精炼工艺仍然是最大的瓶颈，且日企与合作伙伴的成本高于中国竞争对手，需要政府资金支援，否则在中方面前根本毫无竞争力。 一名过去曾在政府任职多年的日本经济产业省经济政策前负责人坦言，在稀土领域面对中国时，“日本仍然很脆弱，美国尤其脆弱”。他还认为，美国无法独自有效地应对中国，并对美国是否真的能致力于与盟友合作深表怀疑。 稀土供应对汽车及其零部件生产至关重要 资料图 《纽约时报》称，稀土是制造从汽车到先进电子产品等各种产品所必需的矿物，随着美国总统特朗普挑起关税争端，而中方立即发布稀土出口管制等一系列反制措施，这引起了全球的注意。 对日本而言，这种经历似曾相识。2010年10月爆发“钓鱼岛事件”后，中方就曾对日本实施了稀土出口限制。起初，一些日本官员并未意识到中方此举的严重性。 当时担任日本经济产业省经济政策负责人的寺泽达也回忆道，当时负责汽车行业的官员匆匆赶到他的办公桌前，警告说由于此次稀土出口管制，整个汽车供应链都可能中断。 “我不得不承认，我对稀土一无所知，”寺泽达也说，他的同事解释称，这些材料是日本汽车行业中电机所用磁体的关键成分，而日本像大多数工业化国家一样，几乎完全将这一重要供应的控制权拱手让给了中国。 后来，寺泽达也制定了一揽子计划，当时价值超10亿美元，旨在降低日本稀土供应链的脆弱性。该计划包括为日本企业提供大量支持，以实现稀土来源多元化。 报道讲述称，当日本综合商社双日株式会社与负责矿产资源安全的政府机构金属和能源安全组织（Jogmec）正在寻找非中国来源的稀土时，澳大利亚矿业公司莱纳斯（Lynas）当时正面临财务困境。 莱纳斯试图打造世界上第一个不依赖中国的综合稀土供应链——在澳大利亚开采矿石，然后在马来西亚进行提炼。 2011年，Jogmec与双日株式会社达成协议，向莱纳斯提供2.5亿美元的贷款和股权融资。报道称，正是这笔交易，确保了日本长期获得来自中国以外的稀土供应。 然而，想要摆脱在稀土领域的对华依赖，日本成功了吗？答案当然是否定的。尽管《纽约时报》找补称，日本已显著增强了其供应链的韧性，并援引“业内人士”的估计，2010年，日本从中国进口的稀土占比高达90%甚至更高，但如今这一比例已降至60%至70%左右。 稀土的化学分离会产生大量酸性废料和数千吨低放射性残渣，妥善管理和处置这些废物既昂贵又耗时。双日株式会社社长植村幸佑表示，这一过程中，最大的瓶颈在于马来西亚当地的精炼工艺。 2011年至2012年间，莱纳斯位于马来西亚的工厂因当地民众的强烈反对和法律挑战而遭遇数月延误，该工厂在多次修订其残渣管理计划后才得以启动运营。 植村幸佑表示，双日株式会社和莱纳斯的成本高于中国竞争对手，并且需要政府公共资金的支持。他酸言酸语道：“如果我们与中国进行‘正常竞争’，那将完全是两码事，这种差距是绝对无法弥合的。” 中国在全球稀土磁铁市场占据主导地位《金融时报》制图 当地时间12月12日，美国“政客新闻网”（POLITICO）报道称，美国总统特朗普正打算“撺掇”组建一个联盟，联合新加坡、澳大利亚、日本、韩国和以色列开展合作，对抗中国在关键矿产领域的主导控制权以及中国在人工智能等科技领域的影响力。 报道认为，这一举措凸显出，美国政府将中国在稀土领域近乎垄断的地位以及中国主导全球稀土供应链的现状，视为所谓“重大威胁”。 《纽约时报》则称，对日本官员而言，当前的形势提供了一个与其他国家“携手解决”成本问题的契机——过去15年来，日本一直难以独自应对这一问题。 小林直贵声称，如果各国同意购买更多非中国产稀土材料，就能扩大规模，最终降低成本。加强协调也意味着，拥有从矿山到磁体完整供应链建设经验的日本，能与愿意承建和资助加工设施的国家之间建立更深层次的联系。 然而，如今已在一家智库任职的寺泽达也认为，任何推动国际合作的努力都将是对“真正承诺”的一种考验。 “我们应该问的是，为什么过去15年里没有发生这样的事情呢？” 过去在政府任职期间，寺泽达也就曾多次强调稀土是双边合作的关键领域，也包括在特朗普首个执政任期之时。他坦言：“我们仍然很脆弱，尤其是美国，仍然非常脆弱。” 图为稀土矿 “美国当然是一个伟大的国家，但我认为它无法独自有效地应对中国。”寺泽达也表示，最近达成的协调协议只是基础，现在关键时刻到了：“美国是否真的致力于与盟友合作？” 值得注意的是，11月7日，日本首相高市早苗发表涉台错误言论，至今拒不撤回，严重破坏中日关系。 日本《读卖新闻》12月7日援引所谓“多位日本政府官员”透露的说法称，中国对日本企业的出口审批流程出现延误，时间比以往更加长。报道认为，自11月7日以来，日中关系的恶化或许是造成这一延误的原因，日本政府正在评估中方的反制措施。 报道强调，中国控制着全球约70%的稀土产量，这些稀土被用于电动汽车、风力发电和工业机器人电机等各个领域。对于某些稀土，中国几乎控制了全部供应。 《读卖新闻》称，来自中国的出口中断，将对日本制造业造成重大影响。特别是在继事实上禁止进口日本水产品之后，人们关注的焦点是中方是否会采取进一步反制措施。 针对这一消息，12月9日，中国外交部发言人郭嘉昆在回答相关问题时表示，中方主管部门已经多次介绍了稀土相关物项出口管制的工作情况，中方正在依法依规处理有关问题。 来源|观察者网
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外企董事长：去了55个国家 52个用的都是中国产 （原标题：“去了55个国家，52个用的都是中国产”） ► 文 观察者网 阮佳琪 “我们的业务遍及全球55个国家，其中52个国家的能源项目都在使用中国生产的光伏组件及相关设备，覆盖范围既包括美国、印度、中东国家，也涵盖了非洲与东南亚地区。” 光伏发点设备 谈及中国在可再生能源全产业链中的主导地位时，全球可再生能源工程咨询公司SgurrEnergy董事阿里夫·阿加（Arif Aga）向香港《南华早报》如是说道。 据港媒13日报道，这位可再生能源技术顾问坦言，全球绿色能源转型的核心逻辑，从来不是地缘政治博弈，而是实实在在的经济现实。对众多寻求发展清洁能源的国家而言，降低成本的务实需求始终是其首要考量。 也正是这一现实，奠定了中国在全球清洁能源供应链中的领先地位。阿加指出，中国制造业的庞大产能与快速技术迭代，共同推动行业成本大幅下降，毋庸置疑已然成为全球能源转型的关键驱动力。 公开资料显示，阿加在SgurrEnergy亚洲市场的战略布局中扮演着关键角色。通过聚焦中国和印度这两个全球可再生能源增长最快的市场，他推动SgurrEnergy从一家以风能咨询为主的英国公司，转型为涵盖太阳能、储能和混合能源的全球技术咨询领导者。 历经数十年行业深耕，阿加认为，中国在绿色能源技术革命中的核心地位将具有持久性。 “任何国家若想扩大可再生能源的应用比例、降低碳足迹，就必须依赖一个拥有成熟经验的合作伙伴。”他强调，唯有这样的伙伴，才能保障能源项目的长期稳定运行。 而中国，恰恰就是这样的优秀合作伙伴。阿加进一步表示，当前技术变革速度极快，行业内的成熟参与者更具优势，既能满足技术迭代的要求，也能将技术革新的设计理念融入能源系统建设之中。 “随着产能规模持续扩大，中国（在这一领域的领先地位）无疑将保持很长很长的时间。”他补充道。 至于外在压力，阿加则直言不讳道，地缘政治只是暂时的议题，它只与政治和政客有关，但“最终情况肯定会有所不同”。 9月15日，甘肃酒泉，敦煌首航100MW高科熔盐塔式光热电站 视觉中国 据介绍，SgurrEnergy隶属于总部位于英国的全球领先工程与咨询公司Wood PLC，其主要运营中心位于印度浦那。专注亚洲市场的阿加向港媒透露，其公司已参与马来西亚、印度尼西亚、越南、菲律宾等国的首批可再生能源项目建设。 国际能源署（IEA）数据显示，2024年东南亚已成为中国以外全球最大的光伏组件生产中心。中国大型制造企业的直接投资，正加速推动当地光伏产能扩张。 阿加表示，中国在可再生能源全产业链中占据主导地位，覆盖了从原材料供应到技术创新的各个环节。他将部分可再生能源项目的合作模式概括为“中国供货、东南亚落地”。 阿加提到，其公司业务范围广泛，不仅涵盖太阳能、风能、储能项目的设计与工程建设，还包括光伏组件工厂的检测工作。这让他积累了与中国光伏组件制造商合作的一手经验。他透露，公司约60%的检测业务集中在中国工厂，印度则占35%。 “中国在可再生能源领域的参与度与贡献度令人瞩目，”阿加评价道，“中国企业的核心优势，就在于光伏组件这类产品的规模化生产能力。” 他进一步解释道，“作为咨询机构，我们会提出大量技术改进建议，助力企业降低成本。而中国企业对这些建议的响应速度与执行效率是其他人难以企及的。我确实没见过其他任何国家（的企业）能做到这一点。” 在阿加看来，这种快速应用技术改进的能力，与中国制造业的庞大体量密不可分。“凭借规模化生产优势与较高营收，中国企业有能力推动各类技术升级，这一点值得称赞。”他补充说。 阿加强调，降低成本始终是绿色能源项目的核心要务，“可再生能源项目的全周期落地成本必须低于传统能源，唯有如此，才能真正推动能源转型进程。” “作为全球公民，我们都希望守护地球、共建绿色家园。但实现这一目标的成本是多少？归根结底，所有问题都会落到‘成本’二字上。” 无独有偶，总部位于英国的智库Ember上月发布的报告也印证了这一观点。报告指出，中国清洁技术“正成为新能源体系的基础，成本持续下降推动其增长速度前所未有，尤其是在新兴经济体”。 数据显示，8月中国绿色技术出口额创下200亿美元的纪录。随着中国压低电池、光伏太阳能板等可再生技术的价格，相关产品在东南亚、拉美和非洲的销量随之激增。 斯坦福大学全球政策实验室主任、曾担任白宫科技政策办公室首席环境经济学家的所罗门·向（Solomon Hsiang）近日也表达了相似看法。他认为，中国的创新突破与规模化制造能力，让低收入国家的能源转型之路走得更轻松、成本更低。 图为中美国旗 “如今中国提供了一种替代方案——廉价的可再生能源，其他国家选择采用更清洁技术的难度大大降低，”他在2025年香港可持续发展论坛间隙表示，“中国真正做到的，是让其他国家更容易去做他们本就想做、却因成本问题难以推进的事。” 在所罗门·向看来，应对气候变化就像“一场超长马拉松”，而中国有望成为破解这个“世纪难题”的“全球老师”。 他说，“即便中国在20年内完成自身能源体系转型，其他国家仍需要援助，无论是技术还是资金层面。领导力的一部分在于坚定性和保持远见，中国正发挥着巨大作用。美国退出了领导者角色。幸运的是，中国在某些方面挺身而出。” 谈及美西方对中国清洁技术的围追堵截，所罗门·向也难掩担忧，“如果中国也因过度关注竞争而退缩……这可能会造成严重干扰，最终所有人都将受害。” 中国国家能源集团董事徐新福早前在南非约翰内斯堡表示，中国作为全球南方的一员，通过构建全球最大、最完整的新能源产业链，为世界贡献了约70%的光伏组件和60%的风电设备，以实际行动助力全球绿色低碳可持续发展。 “中国实施应对气候变化南南合作的成效是看得见、摸得着、有实效的，受到了广大发展中国家的欢迎。”12月5日在国务院新闻办公室举行的交流会上，中国生态环境部副部长李高也介绍道，截至目前，中方已与43个发展中国家签署了55份气候变化南南合作谅解备忘录，通过合作建设低碳示范区，开展减缓和适应气候变化项目的方式帮助其他发展中国家提高应对气候变化能力。同时，还开展了很多相关的培训，累计实施300多期能力建设项目，为120多个发展中国家提供了超过1万人次培训机会。 李高表示，中国将持续推动低碳示范区项目建设，重点推进“非洲光带”“清洁炉灶”“气象灾害早期预警”等南南合作旗舰项目的开发实施，还要进一步围绕气候变化多边谈判、可再生能源技术转移、碳市场建设、透明度履约、气候投融资等主题继续举办能力建设培训班，持续为发展中国家提供我们力所能及的支持。
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百万支体温计2周抢空 有老板备20万现金一箱货都没买到 12月12日，距离2026年元旦禁止生产仅剩大半个月，位于陕西省咸阳市三原县的陕西省医疗仪器厂正经历最后的“热销狂潮”——作为西北唯一生产水银体温计的厂家，每天前来采购体温计的客商络绎不绝，甚至挤破了门槛，原本积压在库房的上百万支体温计早已售罄。 图为陕西省医疗仪器厂然而，在这份热销背后，生产线停产、工人放假、新产品投产待定等一系列难题，也让这家老厂面临即将到来的严峻生存挑战。彻底转产——无汞体温计准备就绪，待批上市 图为“露水牌”水银体温计陕西省医疗仪器厂近年的主要产品就是“露水牌”水银体温计，规格为三角棒式和内标式。内标式前些年是专供出口用的，在2013年联合国环境规划署通过了旨在全球范围内控制和减少汞排放的国际公约《水俣公约》后，水银体温计的出口量渐渐缩小直至全部供应给国内市场。2017年《关于汞的水俣公约》对我国生效，其中明确了2026年1月1日起禁止生产含汞体温计和含汞血压计的要求。为推进政策落地，国家药监局在2020年10月就发布相关通知，限定含汞体温计等产品的注册证有效期最长至2025年12月31日，给产业转型和市场过渡留足了时间。对于水银体温计的环保管控，陕西省医疗仪器厂曾有过出口转内销的经历，但此次全面停产并非销售渠道的简单调整，而是需要彻底转产。为此，企业已提前购进新生产设备，目前试生产的替代产品——镓铟锡无汞玻璃体温计，其工艺与质量均已达标，因新产品上市需各种检测以及行业主管部门报批，暂未正式投产。扎堆抢货——有老板备了20万现金，一箱货都没买到“露水牌”三角棒式水银体温计，因价格低廉，质量稳定，在陕西乃至西北地区积累了良好的市场口碑。随着停产日期的日益临近，原本积压在库房的上百万支体温计，从今年11月初开始，不到两周便被客商抢购一空。“这次停产前的热销完全超出预期！”一位老职工回忆，以往客户采购量大多是3到5箱，每箱1200支，总量最多不过6000支；而此次客商张口就是30到50箱，部分甚至要上百箱，一辆大卡车单次就能拉走十几万支，“这段时间拉货的车就没断过”。 客商张口就是30到50箱，部分甚至要上百箱2025年12月12日上午，天气寒冷，陕西省医疗仪器厂几名销售人员正围在办公室的电暖器前取暖，不时有人推门询问货源。面对络绎不绝的客户，销售人员无奈回应：“库房早就卖空了，要是早来一个月，想要多少有多少。”一位来自西安的医疗器械公司老板坦言，自己特意准备了20万元现金，却连一箱货都没买到，“药店催货的电话一直没停，实在不甘心，只能守在车间门口，盼着能等到最后一批刚下线的体温计。”“绝版”产品——44道工序手工打造，生产流程近一个月据该厂生产车间的胡师傅介绍，水银体温计原有三角棒式和内标式两种规格，但更换新的镓铟锡感温液后，只能生产内标式体温计（即规格较大的款式），这也意味着，水银三角棒式体温计将成为“绝版”，今后不再生产。 图为水银体温计生产线“消费者不来厂里看看，根本不知道生产一支体温计有多复杂。”胡师傅科普道，单支体温计的生产就包含44道工序，若再加上辅料加工，工序总数多达70余道。从玻璃棒下料、灌汞、校对、标注刻度到升温检验，除部分环节由机械完成外，大部分都依赖手工操作，“从一根普通玻璃棒，到精准的体温计，整个生产流程需要近一个月时间。” 单支体温计的生产就包含44道工序上个月，厂里已通知下料车间停产，目前最后一批水银体温计仍在赶工中。在体温计标注刻度的上色烘色车间，即便到了午休时间，仍有工人在忙碌。一位负责标注前校准的女工说：“体温计属于二类医疗器械，质量要求非常严格，出厂的每一支都必须准确无误。在这44道工序中，每个人都是质量把关者，生产过程中难免会产生废料。我每天要完成6000支的校准任务，趁着中午光线好，多加班干会儿，下午就能早点完工。” 生产车间随处可见有毒有害物质的防护警示标志水银体温计的生产离不开汞，因此生产车间随处可见有毒有害物质的防护警示标志。参与汞相关生产工序的职工，大多属于有害工种，医疗仪器厂的女工45岁便可退休。“但由于厂里工资待遇不高，加上工作环境不好，一直很难招到新工人。不少职工退休后，又被厂里返聘回来继续上班。”难掩担忧——热销背后，新品更需消费者认可面对眼前的热销场景，陕西省医疗仪器厂一位负责人却难掩担忧：“我们原本按计划年终停产，一直控制着产量，完全没料到会脱销。12月底停产后，工人将放假待命，厂里没了货源，收入自然成了问题。”不过，这位负责人也表示，生产无汞体温计对企业而言并无技术难题：“除了把感温液从水银换成无毒无害的镓铟锡材料，其他生产工序都和原来一样。现在新设备、新产品都已准备就绪，只要上级行业主管部门报批通过，就能立刻组织工人批量生产。只是新品上市后，消费者还需要一个适应期，这才是最关键的环节。”就在停产与转产的关键节点，陕西省医疗仪器厂将迎来新任厂长。12月1日，三原县工业和信息化局与三原县国有资产管理办公室，联合对该厂厂长推荐人秦晓军完成了考察。据了解，秦晓军是该厂老职工，曾主管生产等核心工作。面对此次重大变革，新任厂长将如何带领企业破局？医疗仪器厂能否借此迎来新的发展机遇？这一切都让全厂职工拭目以待。“2026年对我们厂来说，注定是充满挑战的一年——新产品待推广、新厂长需磨合，都要经受时间的考验。”该厂一位老职工说，但他对企业的未来仍有信心，“建厂55年来，我们经历过好几次生死考验，都顺利化险为夷，尤其是在两次疫情期间，这小小的体温计更是发挥了大作用。”他回忆，2003年非典和2021年新冠疫情爆发前期，医疗仪器厂均处于经营困难阶段，但在社会急需体温计的关键时刻，企业在人手不足的情况下，迅速召回退休老员工返岗，全体职工克服重重困难加班加点赶工，最终圆满完成供应任务。“厂领导的组织动员能力，加上新老职工的奉献精神，这才是我们企业能生存发展至今的核心竞争力。” 厂门口1970年建厂的标志格外醒目站在三原县城池阳西路上的陕西省医疗仪器厂大门口，1970年建厂的标志格外醒目。老厂、老产品、老员工，三者交织出浓厚的时代感。如今，这家历经半个多世纪风雨的企业，正站在停产转产的十字路口。希望这次转产能成为一次“凤凰涅槃”，让老厂在无汞时代迎来新的生机。华商报大风新闻记者 邓小卫 编辑 赵瑞利
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号称年化4%~5%的"低风险"金融产品突然爆雷 规模上百亿 2025年11月底，天气已经变冷，一场令投资者“冻”彻心扉的金融产品兑付危机也悄然爆发。自11月28日起，浙江浙金资产运营股份有限公司（原名浙江金融资产交易中心股份有限公司，以下简称“浙金中心”）平台上，由祥源控股集团有限责任公司（以下简称“祥源控股”）及其实控人俞发祥提供连带责任担保的多款金融资产收益权产品陆续出现到期无法兑付或无法兑付收益的情况。据多家媒体报道，这些待兑付资金规模达百亿元以上。《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）依据一份投资者自发整理的产品登记表统计发现，涉及产品数量超过200款，总交易规模超过百亿元，产品到期日为今年12月至明年4月不等。这些预期年化收益率4%~5%的“低风险”产品，底层资产直指“祥源系”多地地产项目的应收账款。12月5日，祥源控股执行总裁沈保山与投资者沟通时坦言，公司总资产约600亿元，可覆盖400亿元的总负债。但地产行业下行导致300亿元货值滞销，叠加浙金中心交易资质被取消切断了“借新还旧”通道，最终引发流动性危机。连日来，每经记者奔赴合肥、阜阳、杭州、绍兴、上海等地，实地了解祥源控股及其旗下地产项目现状。祥源控股金融产品陷兑付危机 众多投资者踩雷兑付异常最初发生在11月28日，部分投资者反馈，本该当日到账的收益未如期到账。12月5日，浙金中心推送短信，通知投资者12月6日上午与专门设立的工作组在绍兴祥源大厦见面。12月6日上午，众多投资者赶赴祥源大厦，却被告知接待点已转移至绍兴越城区体育中心，且现场仅能完成信息登记，未见到祥源控股及浙金中心负责人，也未得到兑付方案。李艳（化名）是投资者之一，11月28日发现收益未到账后，她联系了平台客服。12月7日，李艳在浙金中心楼下向每经记者出示了聊天记录，客服于12月3日称，“最近在大量兑付资金，正在加急处理，估计当天会到账”。李艳当天收到了这笔收益，但她仍对产品未来安全性表示担忧。不仅如此，多名投资者称，并未在“3个工作日内”收到收益资金，还存在大量产品到期无法兑付的情况。 12月7日，浙金中心楼下聚集了不少投资者 图片来源：每经记者 黄鑫磊 摄每经记者获取了多份投资者所购买产品的说明书，其中产品基础资产均涉及房地产项目的应收账款，增信人均为祥源控股及其实控人俞发祥，部分挂牌交易机构背后也有祥源控股身影。公开资料显示，俞发祥，1971年出生于浙江嵊州，现任祥源控股集团有限责任公司董事长，旗下拥有海昌海洋公园、交建股份及祥源文旅等多家上市公司。2025年10月，俞发祥以145亿元身家位列《胡润百富榜》第465位。 2025年10月，俞发祥以145亿元身家位列《胡润百富榜》第465位以一份2024年3月出具的名为“金融资产收益权（博耀绍兴）ZY20240301007”的产品说明书为例，该产品挂牌交易机构为绍兴博耀企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“绍兴博耀”）。据天眼查，经两次股权穿透，绍兴博耀便可与祥源控股建立股权联系。 2024年3月出具的名为“金融资产收益权（博耀绍兴）ZY20240301007”的产品说明书这份产品说明书中提到，基础资产为挂牌交易机构持有的从融资租赁公司处受让的《商业保理合同》项下应收账款本金金额为5000万元的保理融资债权及对应收账款转让方的还数/回购请求权。债务人宁波祥源旅游开发有限公司的股东中就包括祥源房地产集团有限公司（祥源控股持股95%，以下简称“祥源房地产集团”）。该产品基础资产的增信措施为，俞发祥为该《商业保理合同》项下的保理融资债权以及对应收账款债权人的还款/回购义务而享有的债权请求提供无条件不可撤销的连带承诺责任。多份产品文件显示，逾期产品的底层资产为祥源控股分布在浙江宁波、湖南岳阳以及安徽合肥、阜阳等地的地产项目应收账款；通过“保理公司受让+金交所挂牌”的模式完成融资，产品期限多为6—18个月，预期年化收益率在4%~5%。祥源控股依靠这种方式获取资金，并以“借新还旧”的模式驱动其不断完成在文旅、地产领域的大动作。 产品预期年化收益率在4%~5%左右 图片来源：每经记者 黄鑫磊 摄12月9日，每经记者拨打浙金中心多个公开电话，但均无人接听。作为此次兑付危机的始作俑者，祥源控股的事后处理手段也让诸多投资者不满。12月9日，记者来到位于绍兴越城区的祥源大厦，发现注册地址在16楼的祥源控股相关信息在“楼层一览图”中已被删去。记者从租赁祥源大厦顶层的一家酒店处获悉，周末（12月6日至7日）因为不少投资者前来咨询，酒店客房住满。此前，住客及酒店员工可以刷卡从内部楼梯进入祥源控股办公楼层，但近期权限已被封禁。记者也联系了上述产品说明书中祥源控股方面的联系人，对方表示“已经离职”，无法提供更多信息。截至12月9日，投资者仅得到“浙金中心与祥源控股已成立专项工作小组”的信息，对接绍兴当地相关政府部门协调资产处置，但仍未出台具体的资产盘活和兑付方案。每经记者了解到，12月11日，在相关部门协调组织下，5名投资者代表与浙金中心、祥源控股等机构工作人员举行沟通会。据参会投资者代表透露，近期有非“祥源系”产品未通过浙金中心，直接向投资者兑付了到期收益，因此有投资者要求提取11月28日前已到期收益，但浙金中心以系统升级为由拒绝。下一步，投资者要求专项工作小组拿出明确的、阶段性的时间表，并定期出具通报。另外，据投资者代表透露，祥源控股有关负责人在沟通会上表示，公司目前正常运营，领导正在通过各种途径融资自救以及寻求政府帮助。12月12日晚间，绍兴市帮扶祥源控股集团工作组发布公告，称为稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，经研究决定，绍兴市组建帮扶祥源控股集团工作组，即日起进驻企业。帮扶工作组将迅速深入了解企业生产经营中存在的困难，统筹各方力量，尽最大努力依法帮扶，支持企业提振发展信心、稳定生产经营。对发现的涉嫌违法犯罪线索移交公安机关依法予以查处。实探祥源控股地产项目： 部分项目已几近停工素有“合肥市高新区第一高楼”之称的祥源中心，是安徽新祥源房地产开发有限公司（以下简称“安徽新祥源”）的一大力作。项目位于合肥望江西路与创新大道交叉口，是一栋地上61层268米的超高层塔楼。12月8日，每经记者来到祥源中心发现，这栋写字楼于2023年9月全线封顶，但两年多过去，外立面仍未完工，靠上层玻璃幕墙也未安装完毕。当日，工地未见施工迹象，仅门口有一名留守人员，记者询问何时能够完工，他摇摇头表示不清楚，“有钱就盖一点，没钱就不盖。” 祥源中心外立面仍未完工 图片来源：每经记者 张宝莲 摄据媒体报道，2015年，经几轮举牌，安徽新祥源力克保利、招商等品牌房企，溢价193.51%、以总价29.69亿元竞得合肥市高新区KP2-1、2号地块，该地块晋级合肥市高新区地王。天眼查显示，安徽新祥源目前已是被执行人，该公司控股股东祥源房地产集团也已成为被执行人，且有两条限制消费令。祥源房地产集团注册地址位于合肥市庐阳区濉溪路310号翡丽时代广场商业综合楼A座2107。12月8日下午1点多，记者到达大厦一楼大厅，在前台登记处要求前往21楼采访被拒。现场一位工作人员对记者称，21楼情况有些特殊，早上8点多来了一群投资者在要账。“人有点多，上去有点不好，现在他们还在上面不走，一直到现在（午）饭都没吃。”12月9日，记者又来到祥源系位于阜阳的多处地产项目。其中，阜阳祥源文旅城用于观光旅游的“小火车”项目已经停工，现场仅剩下不完整且锈迹斑斑的桥梁和桥墩。该项目计划总投资约5亿元，首期列车可乘坐50名游客，但这一项目曾引起争议，有市民批评其“华而不实”“有钱任性”。 阜阳祥源文旅城用于观光旅游的“小火车”项目已经停工 图片来源：每经记者 张宝莲 摄而在阜南县祥源城陶源里小区，记者看到，该小区7—16号楼目前已经交付，6号楼正在施工。工程概况牌显示，该项目为祥源城65地块陶源里二标段，建设单位为阜南县城北祥源房地产开发有限公司（以下简称“阜南北祥源”）。开工日期为2022年10月20日，总工期730天，而如今距离开工日期已经过去三年多。据上海票据交易所披露的《截至2025年11月30日持续逾期名单》，阜南北祥源的名字赫然在列。在该小区正南面为阜南祥源城68号地块银杏里项目，目前未见动工迹象；项目西边是一栋仅部分施工的建筑，也无施工迹象，附近堆满了垃圾，部分空地已被种上蔬菜。 阜南祥源城68号地块银杏里项目目前未见动工迹象 图片来源：每经记者 张宝莲 摄此外，在陶源里小区西侧，一栋房屋前方杂乱地摆放着几个陈旧的玩偶雕塑，上面写着“祥源城”。这些地块取得已有不短年限。2018年9月21日，祥源控股成功斩获阜南FN2018—64到FN2018—68号地块，实现五地连拍，成交价10.6亿元。12月8日下午，每经记者还来到位于上海市闵行区的祥源广场。 祥源总部大厦 图片来源：每经记者 刘颂辉 摄在祥源总部大厦，记者提出相关金融产品无法兑现的问题，一楼一位工作人员表示自己无法回应，需联系公司的人下楼来接。然而，记者拨打公司的工商电话，依然打到了一楼前台。祥源控股旗下 文旅资产、所持上市公司股票 已被大量质押如今，祥源控股还有哪些资产？2022年，祥源控股曾将旗下百龙天梯、凤凰古城、张家界黄龙洞旅游、齐云山等资产标的打包注入祥源文旅，合计对价超16亿元。祥源文旅多个文旅项目与祥源控股地产项目在地理位置上出现重叠，试图依托文旅IP吸引购房者。在地产项目上，祥源控股擅长造“城”，形成多个文旅地产综合体。以“祥源・花世界合肥旅游度假区”为例，与其一路之隔的便是合肥祥源花世界住宅项目；“安徽・祥源・颍淮旅游度假区”对应地产板块的“安徽阜阳祥源文旅城”；地产板块的湖南长沙“祥源森林之光”紧邻其投资打造的象鼻窝森林公园。但地产行业持续的严峻挑战，使得祥源控股在安徽阜阳等地的地产项目出现问题。上海票据交易所数据显示，截至2025年11月30日，祥源系至少10家地产关联公司上榜持续逾期名单，部分公司还因欠税、未履行债务被列为被执行人。同时，俞发祥与祥源控股对旗下祥源文旅、交建股份的部分持股已经质押。祥源文旅2025年半年报显示，俞发祥一致行动人祥源旅游开发有限公司期末持股数量3.94亿股，其中368.78万股已被质押；安徽祥源文化发展有限公司持有2.17亿股，其中1.97亿股被质押。交建股份2025年半年报显示，祥源控股、俞发祥及一致行动人持有的2.33亿股已被质押。除股票外，祥源文旅在整体表现稳健、并不缺钱的情况下，旗下优质景区项目被大量抵押。据公司2025年半年报，公司固定资产、无形资产、在建工程、子公司股权因银行贷款抵押而受限，账面余额共计约20.42亿元。其中，齐云山酒店、碧峰峡、百龙天梯、祁红茶叶、莽山旅开、丹霞山旅游、丹霞山文旅产业等，为取得长期借款，将旗下不动产、专利权等进行抵押或质押，此外，祥源文旅持有碧峰峡80%股权也被质押。值得注意的是，12月7日晚，祥源控股旗下3家上市公司，海昌海洋公园（HK02255）、交建股份（SH603815）及祥源文旅（SH600576）同时发布公告称，本次事件涉及的金融产品与公司无关，公司不承担任何兑付及担保义务，公司亦未为任何金融理财产品的兑付提供担保或增信。平台方“浙金中心”： 不承担交易风险和履约责任12月8日，事件另一主角浙金中心在官网挂出风险提示称，其作为交易服务平台，不承担任何因产品交易产生的风险,或代替产品挂牌交易机构或/及增信人履约的责任。像浙金中心这类金融资产交易中心，此前在各地并不罕见，它们也有个更响亮的简称——金交所。但随着金交所屡屡卷入非法金融事件的漩涡，大约自2018年开始，各地金交所逐渐面临被清理整顿的命运。2024年10月31日，浙江省地方金融管理局公告称，不再保留浙金中心金融资产交易业务资质。2025年1月，浙金中心的经营范围发生变更，去除“从事各类金融资产交易及相关服务”。 浙江省地方金融管理局公告截图 图片来源：网页截图在金交所盛行时期，一类叫做“定向融资计划”的非标债券类产品曾经大行其道。“定融计划是非公开发行的，具有私募性质，如果定融计划面向不特定对象发行，突破了200人红线的私募属性，就涉嫌非法集资，应当受刑法规制。”北京盛汉律师事务所主任肖敬仁律师告诉每经记者。具体到祥源控股此次金融产品兑付危机，肖敬仁表示，这种非标融资安排属于闭环的“自融自担”不规范操作，它将集团内部风险通过“理财产品”形式转移给外部投资者，虽然进行了担保增信，但产品的融资方、担保方和底层资产债务人均属于同一实际控制人，其募集资金在集团内部循环，风险仍高度集中。杭州师范大学沈钧儒法学院副教授王立在接受记者采访时表示，与其他地方金融组织相比，金交所具有更多的涉众业务，理论上需要匹配更成熟的监管框架。金交所的时代已经画上句号，然而，此前通过这类平台发行的理财产品，部分还处于存续阶段。浙江省地方金融管理局公告中也明确，浙金中心金融资产交易业务资质取消后，不影响该公司依法妥善承接应予承担的法律关系，并继续承担存量业务处置的市场主体责任；不影响存量业务融资主体依照合同约定继续承担按期兑付等责任。“浙金中心的法律定位是信息发布平台，属于信息中介服务机构，其核心责任在于确保业务流程合规、信息真实披露。监管部门在取消其金融资产交易业务资质时，已明确其应承担的法律关系和主体责任。这意味着，对于已发行的产品（存量业务），平台在信息披露、风险审核、业务合规性及后续风险处置等方面，仍负有不可免除的责任。”肖敬仁表示。（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）记者|黄鑫磊 张宝莲 宋钦章 刘颂辉编辑|段炼董兴生 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这家被欧莱雅看中的中国公司，如何从资本寒冬死里逃生？ 出品 | 虎嗅科技医疗组作者 | 陈广晶编辑 | 苗正卿头图 | 视觉中国光环之下，合成生物产业如履薄冰。“如果那次融资不成，现在就没有我们这家公司了。”未名拾光创始人兼CEO赵亚冉告诉虎嗅。时隔两年，再回忆起A轮融资的情形，他还是感慨万千。截至2025年11月，这家成立5年的合成生物领域初创公司已完成6轮融资，估值超1亿美元，且藉由几个月前与欧莱雅的合作获得了空前的关注。最近的一次融资中，又获得了有医药基因的华泰金斯瑞等投资方的支持。公开资料显示，未名拾光已经有欧莱雅、纳爱斯、华熙生物等上百家客户，158项国家药监局原料备案。时下正当红的17型胶原蛋白（即：ⅩⅦ型胶原蛋白）也已量产；在仍属前沿的植物愈伤组织提取物领域，他们的新原料备案产品数量超过了半数。这些也是其赢得欧莱雅等产业投资者青睐的基础。而这一切，都很可能不会发生。让赵亚冉感慨万千的一幕发生在3年前（2022年），那正是美元基金大退潮的时候。处于商业化关键阶段的未名拾光，急需资金来建设工厂。恰逢疫情期间，赵亚冉每天收拾停当，简单吃完早饭，就坐在电脑前等待约好的投资人做线上交流。路演的那一个月里平均每天要见三到四个投资人。一共见了六七十家机构的投资人。“业内的投资人几乎都见了个遍。”好不容易敲定投资，就在11月份要交割的时候，跟投机构又忽然改主意了。“一下子出现2000多万元的缺口，当时我脑袋嗡的一下。”赵亚冉告诉虎嗅，他最担心的是跟投基金撤退，会导致领投撤资。那时候还在疫情期间，未名拾光账上的钱仅能维持基础运营一年，如果融不到这笔钱，建厂计划泡汤，订单无法按期交付，公司基本上会处于慢性死亡的状态。很多企业没有未名拾光这么幸运。2022年以来，有多家合成生物知名企业破产或陷入危机，包括号称合成生物鼻祖的Amyris。在冷暖交替的巨变和命运的跌宕起伏中，未名拾光和它所身处的合成生物正在AI等新技术浪潮裹挟中，涌入一个拥有无限可能又容错率极低的全新发展阶段。如何走好接下来的路，是耀眼光芒下，每个玩家都必须谨慎面对的课题。 被跨国药企看中只是起点 赵亚冉认为，未名拾光的底色是“务实”。“我们从来不是资本市场最受关注的仔，过程中也有很多噪音，但我们就在自己认为对的事情上踏踏实实地做。”这种务实一定程度上表现在对方向选择的谨慎和执行过程的坚定上。实际上，让未名拾光出圈的核心事件是其获得欧莱雅的投资并达成战略合作，关键物质17型胶原蛋白，也正是这种“务实”的见证。“科学潜力巨大但市场未知”的17型胶原蛋白，而非“市场成熟但注定卷”的3型胶原蛋白。“内部争论还是很激烈的。”赵亚冉告诉虎嗅，当时的投票结果可以充分说明这个决定下得多么艰难。6个核心成员的投票结果是4:2。在今天胶原蛋白是毫无争议的超级单品。然而在2021年，胶原蛋白产业方兴未艾，后来炙手可热的巨子生物、锦波生物，都还刚刚启动或仍在筹备IPO阶段。胶原蛋白市场上，1型胶原蛋白是主流、3型胶原蛋白也才刚起步，17型只是一纸论文。从商业的角度看，选择17型无疑是非常冒险的。“遗传学的证据推动了我们。”赵亚冉告诉虎嗅。在那篇发表于学术顶刊的论文中，研究者敲掉合成17型胶原蛋白的COL17A1基因后，实验鼠的皮肤和毛发状态已经逼近其濒死同类了。“我们是做经典遗传学的，更相信这个。”赵亚冉告诉虎嗅，他们也想做“First-in-class”的产品。后来，了解了越来越多的商业知识，又经过融资难等一系列风波，赵亚冉也曾一度迟疑、动摇，直到2025年，被跨国巨头欧莱雅看中，拿到了备受瞩目的产业投资，他才终于松了一口气。“看来当年还是选对了。”更重要的是，他们在投资热潮中，选择了看似最没出息的“专注消费医疗领域相对零散但需求明确的高价值活性物”。要知道，未名拾光创办之时，也正是合成生物投融资的巅峰时期。Synbiobeta数据显示，2020年全球合成生物学的融资规模达到78亿美元，是上一轮峰值的两倍，到了2021年这个数字达到接近200亿美元的水平，融资事件数量也到了新高。投融资规模增长幅度超过100%。另据智研咨询数据，2020年中国合成生物学的市场规模近40亿美元，到了2021年已有64.16亿美元，同比增长150%以上。在那个全世界都为合成生物学打破生命与非生命界限而疯狂的时刻，万能平台和大宗原料才是备受关注的领域。对于未来发展方向，赵亚冉仍然看好“冷门”。他认为，相比胶原蛋白，大众还很陌生的植物愈伤组织未来会有更大的市场前景。这种被称为“植物干细胞”的细胞团，可以“复活”植株，其活性代谢产物可广泛用于化妆品、食品、医药等领域。这也是该公司从最开始就坚定选择的领域，作为公司的植物细胞工厂。从国家药监局数据看，植物愈伤组织在新原料备案中占比也在增加。此外，按照欧莱雅相关负责人接受媒体采访时所说，未名拾光的人工智能设计平台和“全能的生物能力”是他们所看重的，这些将与欧莱雅在皮肤、头发和头皮生物学领域的科学积累结合起来。但，双方的合作不仅局限于新生物活性物质的发现，更会拓展到简化从设计到大规模生产的过程等领域。对于未名拾光等合成生物学玩家来说，无论是自身的发展还是对现有产业模式的影响，都才刚刚开始。 截至2023年底全球合成生物投资情况。 （虽然最新数据显示，2024年投资回暖，总金额122亿美元同比增长14%，但相比巅峰仍有差距。） 来自：Synbiobeta的合成生物学投资情况报告。 未来的路更难了 “窗口期几乎关闭了，生物合成领域百舸争流的创业时代已经过去了。”在谈到当下创业形势时，赵亚冉这样向虎嗅表示。这意味着，合成生物领域的竞争，正在进入存量时代，是经过生死局最终活下来的玩家的战场。我问赵亚冉，如果再回到2021年的11月，是否还会如此坚定地选择17型胶原蛋白。他想了想说，还是会这样选。不过，从他对产业的判断，也不难看出，如果是今天才开始创业，是否还会坚定选择商业前景不明朗的产品也要打一个问号。不得不面对的现实是，相比金融资本，国资和产业资本花钱都更加务实和谨慎。其投资逻辑不再是只看故事和未来的可能市场空间，而是要看效果交付能力和稳定供货的能力。实际上，未名拾光也是含着“金汤匙”出生的贵子。赵亚冉本人是北京大学邓兴旺院士的博士生，其他核心成员陈家悦、李羽帆、林晓媚等都是毕业于清华、北大的博士，背后是“北京大学蛋白质与植物基因研究重点实验室”和“清华大学工业生物催化重点实验室”两大科研实验室。这些光环曾经让他们在创立第一年就完成了两轮融资，甚至有投资人愿意给出1亿美元的估值。“那时候估值真是飘到天上去了。”赵亚冉告诉虎嗅。但是，在产业资本的投资逻辑中，团队背景和技术能力仅仅是门票，能得到“一个见面的机会”；最终决定投资的，是产品效果经得起市场检验、稳定生产供应的综合能力。“我们能把原材料生产出来，效果有交付，生产制造也没出过大纰漏，他们才会认可。”赵亚冉说。在这样的逻辑下，一家初创公司如果不能在下一轮融资前达到里程碑，很可能会资金链断裂，企业走向破产。新玩家不得不作出更加慎重、务实的选择。这也是经过上一轮洗牌后留下来的新一代合成生物公司的底色。从这个角度看，未名拾光能够顺利度过2022年融资的危机，也不乏幸运成分。它恰在那时走到了商业化落地的节点，也恰好赶上了金融资本大规模投资合成生物的末班车。事实上，该公司早在2023年就引起了欧莱雅的注意，此后经过了两年的合作，才最终达成了投资。赵亚冉告诉虎嗅，拿到新一轮融资，未名拾光将继续深化AI技术平台建设，他认为，“ AI是材料设计的引擎”。此外，未名拾光还在做应用场景的多元化和渠道的全球化。“我们要做生物制造领域的巴斯夫。”赵亚冉告诉虎嗅。他将公司的发展分为三个阶段：0到1完成初步商业化验证，1到10是成为国内头部，10到100是走向全球。眼下，他坦言公司““刚完成第一阶段”。（巴斯夫，全球化工巨头，成立于1865年，2024年营收近5000亿元——虎嗅注。）历史正在上演新的轮回。一个多世纪前，巴斯夫以只能从上万只骨螺中提取的昂贵的“骨螺紫”出发，通过化学合成，将它变成了风靡全球的牛仔蓝，让色彩从贵族的特权变为平民的日常。此后，合成化学重塑了人类的衣食住行。作为代价，气候问题、食品安全问题等，令人类苦恼的问题也越来越多。如今，合成生物学瞄准化学工艺尚未完全攻克的疆域，结合AI等新技术，以“美丽平权”和“健康平权”为起点，发起了新一轮改变人类生活的探索。它又将给人类带来什么？本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4815476.html?f=wyxwapp
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11月M2同比增8% 前十一个月人民币存款增加24.73万亿 一、社会融资规模存量同比增长8.5% 初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.13万亿元，同比下降16.5%；委托贷款余额为11.32万亿元，同比增长1%；信托贷款余额为4.6万亿元，同比增长7.4%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.3万亿元，同比增长0.4%；企业债券余额为34.08万亿元，同比增长5.6%；政府债券余额为94.24万亿元，同比增长18.8%；非金融企业境内股票余额为12.14万亿元，同比增长4%。 从结构看，11月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.8%，同比低1.3个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.3%，同比持平；委托贷款余额占比2.6%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.5%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.3个百分点；政府债券余额占比21.4%，同比高1.8个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点。 二、前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元 初步统计，2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1368亿元，同比少减1873亿元；委托贷款增加895亿元，同比多增1453亿元；信托贷款增加3003亿元，同比少增823亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1605亿元，同比多增3568亿元；企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元；政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元；非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元。 三、广义货币增长8% 11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%。流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%。前十一个月净投放现金9175亿元。 四、前十一个月人民币存款增加24.73万亿元 11月末，本外币存款余额334.46万亿元，同比增长8%。月末人民币存款余额326.96万亿元，同比增长7.7%。 前十一个月人民币存款增加24.73万亿元。其中，住户存款增加12.06万亿元，非金融企业存款增加1.09万亿元，财政性存款增加2.04万亿元，非银行业金融机构存款增加6.74万亿元。 11月末，外币存款余额1.06万亿美元，同比增长28.3%。前十一个月外币存款增加2067亿美元。 五、前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元 11月末，本外币贷款余额274.84万亿元，同比增长6.3%。月末人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%。 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元。分部门看，住户贷款增加5333亿元，其中，短期贷款减少7328亿元，中长期贷款增加1.27万亿元；企（事）业单位贷款增加14.4万亿元，其中，短期贷款增加4.44万亿元，中长期贷款增加8.49万亿元，票据融资增加1.31万亿元；非银行业金融机构贷款减少332亿元。 11月末，外币贷款余额5429亿美元，同比下降1.6%。前十一个月外币贷款增加8亿美元。 六、11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.42%，质押式债券回购月加权平均利率为1.44% 11月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交187.7万亿元，日均成交9.38万亿元，日均成交同比下降1.2%。其中，同业拆借日均成交同比下降13.2%，现券日均成交同比增长7.6%，质押式回购日均成交同比下降2.1%。 11月份同业拆借加权平均利率为1.42%，比上月高0.03个百分点，比上年同期低0.13个百分点。质押式回购加权均利率为1.44%，比上月高0.04个百分点，比上年同期低0.15个百分点。 七、11月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.71万亿元 11月份，经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为1.19万亿元、0.3万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为0.71万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.26万亿元、0.45万亿元。 注1：当期数据为初步数。 注2：社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。数据来源于中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。 注3：报告中的企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。 注4：自2023年1月起，中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此，对社会融资规模中“对实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行了调整。 注5：中国人民银行自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。按可比口径回溯后，2024年各月末M1可比余额和增速分别为：
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雷军爱将王晓雁，亲自下场抓业绩 雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅近日，一则关于小米中国区重大人事变动的消息在资本市场引发关注。据多家媒体报道，小米中国区近期启动了涉及手机、汽车、大家电等核心运营类岗位的一系列人事调整。在这场人事变动中，最受瞩目的调整无疑是小米集团高级副总裁、中国区总裁王晓雁将亲自兼任销售运营一部总经理。作为此次调整的核心人物，王晓雁拥有丰富的行业经验和管理背景，其曾在中兴通讯、天宇朗通等公司任职。天眼查显示，他还曾创办小辣椒智能手机品牌。自2019年加入小米以来，王晓雁在小米历任多个岗位，并一路升任至高级副总裁。知情人士透露，此次调整与小米近期中国区业绩“承压”有关。某小米头部经销商向界面新闻表示，受外部环境影响，小米近期开始出现汽车、手机、大家电订单增长放缓的情况。从小米最新披露的财报来看，公司多个业务线的确正面临着一定的挑战，如手机业务受到存储芯片价格持续上涨的冲击；汽车业务虽然实现盈利，但面临后续购置税补贴减半以及交付周期过长等问题；大家电业务则受到国家补贴退坡以及市场竞争日益加剧的双重影响。高级副总裁王晓雁，亲自下场抓业绩据媒体报道，小米中国区近期开启的人事调整，涉及手机、汽车、大家电等多个核心运营类岗位。其中，小米集团高级副总裁、中国区总裁王晓雁亲自兼任销售运营一部总经理，这一举措被业内解读为其将亲自下场抓业绩的信号。同时，江苏分公司总经理郭金保被任命为销售运营二部总经理，向王晓雁汇报，同时继续兼任江苏分公司总经理。而原小米汽车部销交服部总经理张健将调任新零售部总经理，同样向王晓雁汇报。汽车销交服部总经理由夏志国担任，同时其继续兼任汽车销交服部销售运营部总经理；何俊伶则被任命为甘青宁分公司总经理，向王晓雁汇报。作为此次调整的核心人物，王晓雁的履历背景引发外界广泛关注。公开资料显示，王晓雁出生于1974年，拥有北京师范大学物理系学士学位和中国人民大学工商管理硕士学位。早年，王晓雁曾在中兴通讯任职。2006年至2010年期间，王晓雁担任北京天宇朗通通信设备有限公司销售高管。离开天宇朗通后，王晓雁于2012年创立小辣椒智能手机品牌。2019年加入小米集团后，王晓雁历任中国区电商部、销售运营部、新零售部和运营商部负责人，2022年起担任中国区总裁。 2024年12月，王晓雁入职五周年之际，小米集团创始人雷军特意送上金米兔以示祝贺。2025年7月，王晓雁升任高级副总裁（SVP）。近年，王晓雁主要负责小米之家等线下渠道的管理。值得一提的是，近日著名乒乓球运动员樊振东到访小米深圳国际总部参观时，也是由王晓雁本人亲自出面负责接待。关闭部分低效亏损门店，小米承担调整损失0.27亿与此次人事调整同样引发外界关注的，还有小米之家近期渠道战略的转型。11月，一份王晓雁对经销商群体通知的图片流出，多位经销商和小米员工对界面新闻确认了图片的真实性。通知指出，基于对当前经营环境的审慎研判，小米之家明确2026年的发展核心将从“规模扩张”转向“质量提升”，小米将启动一项重要的结构性调整：有序关闭部分低效且亏损的门店，以帮助各位伙伴及时止损，将资源聚焦于高潜力门店。具体来看，小米将有序关闭2025年1月1日前开设的部分低效且亏损门店，以助力及时止损，将资源聚焦于高潜力门店。对于高效运营但持续亏损的门店，以及2025年新建却难以扭亏的门店，保留“一店一议”的申请通道。情况紧急的门店可在本次获得特批，其余门店则纳入2026年后续批次处理。若选择保留池中门店，小米将于2026年1月1日起撤出店长，由经销商自行补充店员以确保正常运营。值得注意的是，本次调整为集中处理，若后续再申请关闭，需按正常流程赔偿小米家具损失，且相关团队不享受绩效减免。据悉，此次调整，小米将主动承担一次性损失约0.27亿元，目的是帮助合作商伙伴每年减少超过0.72亿元的亏损。雷达财经注意到，今年8月，王晓雁曾在微博透露，小米之家到年底将有3000家门店形象全面升级，位置更好、面积更大、品类更齐全，为用户带来"人车家全生态"的极致体验。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪分析认为，此前小米“人车家”三者仅在技术层面浅度融合，靠澎湃OS实现部分设备互联，但线下割裂明显。其中，手机、大家电分属不同零售体系，汽车更多是独立体验店，门店未形成协同，甚至存在低效门店拖累整体效能的问题。有分析认为，当前消费电子行业正处于深度调整期。手机市场增长放缓，汽车行业竞争加剧，家电市场价格战持续。2026年将是消费电子行业的关键调整年。随着AI技术的深入应用，行业竞争将从单纯的硬件比拼转向生态体验的竞争。此次人事调整的核心，在于打通“手机—汽车—大家电”的生态协同壁垒。从高层履历来看，郭金保此前在运营二部担任副总经理时曾负责过大家电业务的运营，而张健曾于2024年9月被任命为小米汽车部销交服部总经理，二人均在不同业务部门有过任职经验。一系列调整背后，小米面临新挑战界面新闻援引知情人士消息称，此次的人事调整与小米近期中国区业绩“承压”有关，可以理解为王晓雁亲自下场抓业绩。某小米头部经销商表示，受外部环境影响，小米近期开始出现汽车、手机、大家电订单增长放缓的情况。此外，小米也放缓了新零售扩张的节奏，允许经销商对门店进行“优化”。根据小米集团最新披露的财报数据，今年第三季度，公司智能手机业务的收入由2024年第三季度的475亿元减少3.1%至460亿元，主要是由于智能手机平均售价下降，惟部分被智能手机出货量增加所抵销。而智能手机的ASP，由2024年第三季度的每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元，主要是由于境外市场ASP下降，惟部分被中国大陆高端智能手机出货量占比提高带动的ASP上升所抵销。今年第三季度，小米集团智能手机毛利率为11.1%，较上年同期的11.7%有所下滑。小米集团在财报中表示，主要是中国大陆竞争加剧所致。值得一提的是，10月24日，小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰发文称，针对REDMI K90标准版定价引发的用户讨论，公司决定，将用户需求量最大、呼声最高的12GB+512GB版本，首销月内直降300元，价格调整为2899元。卢伟冰表示，上游成本压力真实传导至新品定价，对于版本间差价引发的用户失望，品牌选择向用户期待尽力靠拢。全球供应链走势及存储成本上涨远高于预期，且持续加剧的现状难以改变，但希望这份调价诚意能获得用户理解。在11月的业绩电话会上，卢伟冰也指出，当前内存价格上涨是长周期行为，主要驱动力来自AI带来的HBM需求激增，而非传统的手机、笔记本行业周期波动。卢伟冰还直言，“明年大家会看到产品零售价格方面可能有较大幅度上涨，包括小米、友商在内。大家会尽量控制这个上涨幅度，但我相信还是会对大盘有影响”。面对这一行业趋势，卢伟冰透露，小米已提前布局，与合作伙伴签订了2026年全年供应协议，确保全年供应不受影响。至于智能电动汽车业务，则是小米三季报的一大亮点。第三季度，公司智能电动汽车及AI等创新业务分部的收入为290亿元，创历史新高，同比激增约2倍，并首次实现单季度盈利，经营收益为7亿元。第三季度，小米汽车交付量超10万辆，创下单季新高，前三季度累计交付量达26.59万辆。卢伟冰表示，今年第四季度小米汽车仍基本保持稳定状态，但2026年将会非常有挑战，预计明年小米汽车的毛利率相对于今年或出现下滑。卢伟冰解释称，一方面明年汽车厂家都面临购置税补贴政策减半的影响，二是汽车行业玩家多，产业发展在非常早期，它需要经过一段时间激烈的竞争才会收敛，小米汽车要顺应行业的变化。除此之外，交付周期过长，也是小米汽车需要解决的一大问题。在黑猫投诉平台上，有多位小米YU7车主因交付相关问题发起投诉。至于智能大家电板块，小米集团该业务近来表现相对疲软，第三季度收入同比减少15.7%，主要因国家补贴退坡及竞争加剧；环比减少64.8%，则主要是由于中国大陆空调出货量季节性减少、国家补贴退坡以及竞争加剧所致。随着王晓雁此番亲自挂帅销售运营一部总经理，小米能否在业绩承压的情况下成功突围，雷达财经将持续关注。
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博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色 英伟达的挑战者、ASIC芯片大厂博通又一次用季度业绩和指引显示，人工智能（AI）数据中心设备的需求有多爆表，它正在给博通近期的业绩带来爆炸式的增长。但积压的AI订单规模未达到投资者期望，且警告总体利润率因AI产品销售而收窄。博通公布的上一财季营业收入和盈利均较此前一季加速增长，和提供的本财季营收指引均高于华尔街预期。受益于AI基建热潮中所需的定制AI芯片热销，博通上财季AI芯片收入增长超过70%，较前一季的增速提高超过10个百分点。博通还预计本财季的AI芯片收入将翻倍劲增，大超市场预期。博通首席财务官（CFO）Kirsten Spears同时公布，将本财年、即2026财年的季度股息大幅上调10%至0.65美元/股，年度股息由此达到公司史上最高水平2.6美元/股。这是自2011财年开始派发股息以来连续第十五年提高年度股息。财报公布后，周四收跌1.6%的博通股价（AVGO）在美股盘后迅速拉升转涨，盘后涨幅曾达到4%，但此后转跌，跌幅曾超过5%。有评论称，股价转跌源于，业绩电话会上，博通CEO陈福阳表示，公司目前积压了价值730亿美元的AI产品订单，此订单规模令一些投资者感到失望，尽管陈福澄清说，这只是一个“最低值”，并预计随着更多订单涌入，实际规模将更大，但市场反应依然谨慎。财报公布前，华尔街见闻文章提到，一些分析人士担心即便博通业绩爆表也可能引发“卖事实”的交易。Gabelli Funds的分析师Ryuta Makino就预计，无论博通业绩或指引如何，"每个人都持有多头，也许有些人会为了获利了结而抛售"。 美东时间12月11日周四，博通公布截至2025年11月2日的公司2025财年第四财季（下称“四季度”）财务数据，并提供2026财年第一财季（“一季度”）的业绩指引。1）主要财务数据： 营收：四季度营业收入180.2亿美元，同比增长约28%，分析师预期174.7亿美元，公司指引174亿美元，前一季度同比增长22%。 净利润：非GAAP口径下调整后四季度净利润为97.1亿美元，同比增长约39%，前一季度同比增长37.3%。 EBITDA：调整后四季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为122.2亿美元，同比增长34%，利润率68%，公司指引67%，前一季度同比增长30.1%、利润率67.1%。 EPS：调整后每股收益（EPS）四季度为1.95美元，同比增长37%，分析师预期1.87美元，前一季度同比增长36.3%。 2）细分业务数据： 半导体解决方案，包括ASIC在内的半导体解决方案业务收入为110.7亿美元，同比增长34.5%，占总营收的61%，分析师预期107.4亿美元，前一季度同比增长26%、占总营收的57%。 基础设施软件：包括VMware在内的基础设施软件业务收入为69.4亿美元，同比增长约19%，占总营收的39%，前一季度同比增长17%、占总营收的43%。 3）业绩指引： 营收：一季度营收预计约为191亿美元，分析师预期184.8亿美元。 EBITDA：一季度EBITDA利润率预计约67%。 Q4营收和利润齐创最高纪录 Q1 AI芯片收入增速大幅提升财报显示，博通四季度的营收和EBITDA利润均创单季历史新高，并且增速均较前一季加快增长。营收增速由前一季度的22%提高至略超过28%，EBITDA增速从37%提高到39%。陈福阳称，四季度创纪录的总营收得到AI半导体解决方案和基础设施软件的共同推动。财报中，包括ASIC在内的半导体解决方案收入也高于分析师预期，在总营收总的占比突破60%。陈福阳特别提到，AI芯片的收入四季度同比增长74%。这一增速显然高于前一财季已经超预期增长的63%，也高于当时财报业绩电话会上陈福阳透露的博通自身指引。当时他说四季度AI芯片收入料增至62亿美元，那当于同比增长66%、环比增长19%。以博通的业绩指引计算，一季度营收将同比增长约28%，持平四季度增速，环比增长约6%，增速较四季度的13%放缓，但已经高于分析师预期。分析师预计一季度营收同比增长近24%。陈福阳称，一季度的AI芯片收入将同比翻倍增长，增至82亿美元。那意味着AI芯片将贡献公司超过40%的收入，较市场普遍预期的69亿美元高将近19%，且收入的同比增速将较四季度提高26个百分点。新增Anthropic等客户订单 但AI产品令利润率承压陈福阳电话会议上披露，博通四季度获得了OpenAI劲敌Anthropic价值110亿美元的订单，这是继第三财季获得100亿美元订单后的又一大单。他说，博通还签署了另一笔价值10亿美元的客户订单，未透露客户身份。博通的AI收入的快速增长主要来自定制芯片和数据中心网络芯片的需求激增。本次电话会上，陈福阳警告，由于AI产品销售，公司的整体利润率正在收窄。CFO Spears说，一季度的利润率将因AI产品而收缩1%。陈福阳说，730亿美元的积压订单将在未来六个季度交付。他试图向投资者解释，730亿美元这个规模只是基准数字，实际规模将随着新订单增长。他说：“根据具体产品，我们的交货期可能从六个月到一年不等。"谷歌成关键客户 OpenAI明年不会带来太多营收 博通股价自4月4日触底以来累涨超170%，在标普500成分股中同期涨幅排名第十位，自9月初发布第三财季财报以来股价涨约30%，这轮涨势使其市值达到1.91万亿美元。进入2025年来，截至本周三收盘，股价累涨约75%。这一涨势将博通估值推至前所未有的高度。到本周三，其远期市盈率达到约42倍，远超17倍的十年平均水平。目前博通估值已超过“科技七巨头”（Magnificent 7）中除特斯拉外的六家巨头，包括最高市值的个股英伟达。博通的AI业务高度依赖少数超大规模云服务商客户，尤其是谷歌。博通为谷歌制造定制的张量处理单元（TPU）芯片，而谷歌三周前发布的公司最强大AI模型Gemini 3完全基于TPU芯片训练，成为近期博通的一大利好。Janus Henderson Investors科技研究分析师Shaon Baqui表示，博通“与谷歌生态系统深度绑定，我们都看到了Gemini 3的最新成功以及谷歌的成就。鉴于近期表现，市场预期显然被推高，但理由充分。”Emarketer分析师Jacob Bourne表示："鉴于谷歌的市场地位，博通将受益于市场对专业化、节能芯片日益增长的兴趣，而其网络产品组合使其成为支撑AI基础设施的大规模数据中心建设的关键供应商。"相比传统巨头谷歌，OpenAI和Anthropic这类AI领域的后起之秀对博通来说可能只算锦上添花。本次业绩电话会上，博通预计，OpenAI不会在2026年带来太多营收。今年9月的上次电话会上，陈福阳透露，博通定制AI加速器XPU增加了一位合格客户，这第四位客户带来了价值100亿美元的订单。当时有媒体称这位“神秘”的客户就是OpenAI。一个月后，OpenAI于10月13日宣布与博通达成协议，将从明年开始部署与博通合作开发的AI定制芯片。这确认了博通客户群增添重要成员。
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孙正义可以忘掉马云了吧 本文来自微信公众号：最话 FunTalk，作者：何伊然，编辑：刘宇翔，题图来自：视觉中国（孙正义）孙正义一生都在寻找下一个马云。因为，他在马云身上赚的太多了。1999年，孙正义与马云仅会面约6分钟，就被马云的愿景打动，决定投资2000万美元，之后再加仓6000万美元。孙正义对马云的信心得到了丰厚的回报，在阿里市值最高峰时获得了千亿美元的收益。这比他对雅虎的投资的回报要高得多，其对雅虎的投资回报峰值超过300倍，让他短暂成为世界首富，但后来雅虎衰落，2016年出售时仅有10倍回报。人一旦尝过大生意，就很难再甘愿做“小生意”了。2016年6月，软银首次减持近百亿美元价值的阿里股份，凭着这本金，软银得以筹集巨额资金，约320亿美元的现金要约收购ARM。其后更是与中东主权基金共同发起了史上规模最大的私募股权投资基金“愿景基金”（Vision Fund），一期规模计划就达1000亿美元。愿景基金一出手，就是奔着投中下一个马云、下一个阿里而去的。2018年年初，愿景基金斥资77亿美元获得了Uber 16.3%的股份。2018年至2019年期间，愿景基金更是向WeWork投资约110亿美元，使其估值一度达到470亿美元。对Uber的投资，让愿景基金实现了几十亿美元的账面盈利，但对WeWork的投资却血本无归。无论是Uber的卡兰尼克，还是WeWork的亚当·诺依曼，都不是孙正义心心念念的下一个马云。甚至可以说，作别马云后的好几年，孙正义就仿佛失去了财神的庇佑，2023年亏损超过320亿美元。但赌徒回本的办法只有一个，那就是赌个更大的，只要还有钱不下牌桌，就有翻盘的机会。人工智能行业的蓬勃发展，让在WeWork上摔了一个大跟头的软银，打了一场漂亮的翻身仗。2024年起，孙正义全力押注OpenAI。今年年初，软银在白宫跟甲骨文、OpenAI高调宣布规模高达五千亿美元的“星际之门”AI基础设施计划。3月，软银完成对OpenAI首轮总额400亿美元的投资。10月，双方签署修订协议，软银承诺追加225亿美元全额投资，跻身OpenAI主要股东行列。也是在10月，奥尔特曼宣布OpenAI完成公司架构与资本重组， OpenAI基金会获得26%的股份，微软持有27%的股份，员工与早期投资人共同持有26%的股权，包括软银在内的新投资人则拥有约15%的股权。重组为OpenAI通往资本市场扫清了障碍。有消息称，OpenAI最快将在2026年递交上市申请，估值高达1万亿美元。搭上OpenAI，孙正义如愿在AI时代再次成为“最佳捕手”。半年时间，软银股价翻了三倍，紧跟丰田汽车成为日本第二家市值突破2500亿美元的公司，孙正义身价也水涨船高，重返日本首富宝座。一切顺利的话，孙正义只要等着OpenAI上市后，就可以赚得盆满钵满，复制新的“阿里巴巴时刻”。只不过，孙正义还没法半场开香槟，因为，AI行业又变天了。 一 11月，软银公布统计时间涵盖2025年4月至9月的上半年财报，高调宣传公司对OpenAI的投资获得2.1567万亿日元的收益，财报统计期内净利润高达2.924万亿日元（约188亿美元），是去年同期的2.9倍，创历史新高。正当媒体还沉浸于赞美孙正义“All in AI”的英明决策之时，市场又给软银泼了一盆冷水。财报发布后，软银连续多日暴跌，短短半个月时间市值近乎“腰斩”，蒸发超过千亿美元。所谓物极必反，市场的担忧正是源于软银过于“好看”的财报。财报中所谓的188亿美元利润，绝大多数并非到账收入，而是对OpenAI估值增长的浮盈，还有一部分是未出资的远期收益。更重要的是，软银承认为了全力投资OpenAI，出售了所持有的全部英伟达股份，套现58.3亿美元。此外，软银还披露出售了部分T-Mobile股权，套现91.7亿美元。换言之，软银现在的统计完全是为了实现账面好看的“避重就轻”。软银和OpenAI通过复杂的协议合作深度绑定，以投资规模支撑后者的估值。同一笔资金在各家公司之间循环流动，有时是投资，有时是收入。一旦商业模式跑不通，资金链断裂，循环游戏可能就会变为泡沫。随着AI概念股的估值越来越高，支撑起信心的杠杆就愈发脆弱，资本市场对于任何风吹草动的利空都选择先卖为敬。有分析师认为，软银对外承诺的投资总额与实际可用资金之间存在高达545亿美元的缺口，存在“过度承诺”的风险。更不凑巧的是，11月18日，谷歌推出了新一代大型语言模型Gemini 3，直接登顶LMArena，碾压所有基准。一下子，投资者更加怀疑欠缺成熟商业模式的OpenAI是否还能保持自身在AI行业的领先优势，“AI泡沫论”甚嚣尘上。激进策略被二级市场用脚否定，显然不是孙正义想要看到的。在近期的公开活动中，孙正义直言：“我一股也不想卖的，只是更需要资金来投资OpenAI和其他项目，我是哭着卖出英伟达股票的。”当然，没人能证明孙正义是哭着卖出英伟达股票的，但他敢于大调仓，肯定是认为OpenAI更值钱，十几、几十倍乃至百倍回报那才刺激。所以，孙正义又画了个饼，他强调，AI能创造约占全球GDP 10%的收益，这样的产业规模完全匹配得上现有的资金投入。如此看来，奥尔特曼倒的确能与孙正义惺惺相惜：两人的“愿景”都足够大，大到让孙正义终于可以忘掉马云了。 二 创立软银伊始，孙正义就把目光看向未来，他对成熟的传统行业兴致不大，紧紧盯住技术变革临界点。从PC时代到移动互联网时代再到AI时代，他只想找到处于科技最前沿的公司。只要是他认定的项目，他可以不计成本地大举压上，注入远超现阶段需求的巨额资金，推动公司快速扩张，形成规模优势，只做“大生意”。“有的投资像是用钓竿垂钓，但用鱼网捞鱼才是最快速、最有效率的。”某种程度上，孙正义加大与OpenAI的合作，像是在弥补在英伟达的遗憾。2020年，在孙正义的撮合下，黄仁勋一度宣布英伟达将收购软银旗下的ARM。如果交易成功，软银将通过资本置换拿到英伟达大额股权。只不过，合并交易最终未能获得英国、欧盟和美国监管机构的批准。虽然软银第一次套现赚了30亿美元，第二次并购失败也收到了英伟达12.5亿美元的交易终止费，可相比英伟达从千亿市值飙升至4万亿美元的超级红利，四十多亿美元也只能算是零头。那是前期孙正义距离押中第二个“马云”最近的时刻，甚至不止，那桩交易太具有想象力，如果能成功，英伟达将垄断AI、移动两个市场的芯片供应，成为无可争议的“芯片之王”。而孙正义就是那个“造王者”，难怪他后来在公开场合自嘲“错失了大鱼”。放眼近年来的科技行业，能够跟英伟达相提并论的投资机遇还有几个呢？因此，当OpenAI和微软“渐行渐远”的时候，孙正义不想再错失机会了。孙正义all inOpenAI也符合他一贯的风格和人设。但科技行业的残酷在于，你看准了方向，也精心挑选了标的，但却可能被人截胡了赛道。谷歌的Gemini 3让投资者对OpenAI的领先身位是否还能保持下去产生了怀疑。Gemini 3的“Deep Think”模式标志AI思考进入了新阶段，会运用自我反驳、验证逻辑、规划路径给出更为准确的答案。就连奥尔特曼都已经感受到了强烈的危机感，他在OpenAI内部发布“红色警报”，要求全员注重提升产品的个性化、可靠性，进一步改善图像生成能力。第三方统计显示，OpenAI仍然凭借55%月活用户占比主导市场，可是下载量和活跃度增速均被Gemini反超。不仅如此，在用户日均使用时长方面，ChatGPT呈现下降趋势，Gemini涨幅显著。谷歌多年来构建的底蕴正在凸显优势。据统计，美国市场通过安卓系统使用Gemini的用户数量是使用App的两倍。前几年，不少业内人士就指出，ChatGPT抢占AI行业先机，并不说明谷歌在技术实力上落后了，而是谷歌更受限于监管机构的高压与反垄断调查的桎梏。最重要的是，AI机器人会对谷歌营收支柱搜索引擎业务产生直接的“破坏性冲击”，内部各业务有斗争，决策层也存在分歧，因而谷歌在AI领域表现得更为谨慎。“并不是说谷歌不知道如何做这些事情。而是他们做任何事情都是有风险的。”当谷歌醒来，露出獠牙利爪，Open AI终于感受到了巨兽的阴影。 三 Gemini 3使用的谷歌自研TPU芯片有可能打破英伟达对高端AI芯片市场的垄断。除了Gemini，AI初创企业Anthropic的模型也部分使用了TPU进行开发。尽管GPU在通用性和普适性上仍有明显的领先优势，可是对于自身技术能力出众、有资源为AI应用编写服务器芯片软件的公司，TPU从远期看性价比更高。据知情人士透露，谷歌与Meta等公司正围绕TPU供货进行洽谈，谷歌计划在2026年生产300万颗TPU，2027年达到500万颗。一旦AI行业如果不再将GPU视为唯一解决方案，英伟达的定价权和对AI行业的绝对控制力会瓦解，资本市场确实有理由担心现有的“循环交易”会分崩离析。此前，孙正义承诺将会为“星际之门”计划累计投入1000亿美元。由于各方对数据中心选址存在分歧，资金到位速度不够快，项目建设进展缓慢。抛售英伟达股票，说明软银在筹集资金上是存在困难的。媒体报道称，软银原计划从保险公司、养老基金、投资基金等外部投资者融资，因为市场波动，AI算力硬件板块估值呈现两极分化现象，部分谈判已陷入停滞。长期以来，孙正义秉承“赢者通吃”理念，笃定只要能拿下处在浪潮顶端的项目就足以征服时代。但栽过几次跟头后，这一次，他变得更有策略性，会在各个细分环节寻找头部，将风险分散给产业的上下游。2016年，软银用远超市场价的320亿美元将ARM纳入麾下，这让孙正义拥有了步入AI时代的芯片根基，也跟英伟达实现了良性的互动。绑定OpenAI、投资“星际之门”、收购Ampere Computing、布局ABB机器人则是他打造“算力-模型-应用”生态，掌控AI产业上下游最新实践。这一投资组合的抗风险能力远比他上一轮的布局要坚韧得多，也使得他成为AI牌桌上的一员。孙正义一贯的高杠杆运作，赌性十足，要么大赢，要么大输，倒也符合科技公司大佬们的风格，大家能玩到一块去。毕竟，科技行业本来就是个烧钱的行业，尤其AI，对资金的“燃烧速率”更是惊人。今年，仅微软、亚马逊、Alphabet（谷歌）和Meta这四家科技巨头对AI的相关资本支出预计就达3440亿美元，这一数字比2024年增长了超过50%。而OpenAI在2025年上半年的净亏损高达135亿美元，第三季度单季亏损更是突破115亿美元，有估算称其六年累计亏损可能达到1430亿美元。烧钱如此迅猛的行业，不是孙正义这种敢于all in的，还真上不了大佬们的桌，大佬们需要的是坚定的盟友，而不只是钱。孙正义太懂他们的需求了：要玩，就一起玩个大的，不要怂，不许退。至于那些只盯着短期数字、随波逐流的二级市场从业者，实属“墙头草”，一旦觉得OpenAI的技术优势不再突出，自然会再次倒向有着成熟生态、商业模式和稳定现金流的谷歌。这也是他们成不了孙正义的原因，也是一级市场更需要孙正义的原因。他有的是机会再赢一局。本文来自微信公众号：最话 FunTalk，作者：何伊然，编辑：刘宇翔本内容由作者授权发布，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。如对本稿件有异议或投诉，请联系 tougao@huxiu.com。本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4816559.html?f=wyxwapp
