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展望半导体2026三大关键词：存储、AI、国产化 《科创板日报》1月1日讯 在刚刚过去的2025年，从“寒王”市值飙升，存储涨价潮席卷全球，到年末摩尔线程、沐曦股份先后上市刷新新股盈利纪录，半导体毋庸置疑是热度最高的板块之一。在这一年里，全球头部半导体企业合计销售额突破4000亿美元，创下行业历史新高，2026年这一记录或有望再度刷新。步入2026年，哪些有望成为下一个产业爆点？在外部环境充满变数的当下，中国半导体产业又将如何前行？综合各路分析，《科创板日报》为您整理了三个2026年半导体产业关键词：存储、AI与国产化。一场关于成本、技术与供应链的全局博弈即将开场。▌存储：涨价或将贯穿全年回看2025年，存储暴涨就引发了高度关注。供需鸿沟面前，行业龙头报价接连暴涨。多家存储产业链厂商都预计，存储短缺将持续到2026年。“我们的产品供应与客户需求之间存在巨大缺口，且这种短缺局面将持续一段时间。” 美光科技首席商务官苏米特・萨达纳表示。TrendForce预计，后续存储产业资本开支将持续上涨，其中DRAM资本开支将从537亿美元增长至613亿美元，同比增长14%；NAND产业资本开支将从211亿美元增长至222亿美元，同比增幅为5%，但对2026年产能助力有限。因此，中银证券预计，存储价格上涨趋势或将贯穿2026年全年。中国国产存储厂商亦在积极开发4F2+CBA的技术架构以应对全球龙头厂商的技术竞争。4F2+CBA的架构变化有望为供应链带来增量变化。存储涨价潮下，全球终端产品迎来艰巨成本考验，手机及PC供应商计划通过涨价、缩减规格配置、暂缓升级等措施以平衡成本。此前已有消息称，联想、惠普、戴尔等PC厂商已着手重新评估2026年产品规划。其中，联想已经通知客户即将进行涨价调整，所有服务器和电脑报价在2026年1月1日到期，新报价大幅上涨；戴尔正考虑对服务器和PC产品涨价，涨价幅度预计至少在15~20%区间；惠普 CEO也表示2026年下半年可能“尤其艰难”，必要时将上调产品价格。值得一提的是，上交所官网12月30日晚间显示，中国第一、全球第四的DRAM厂商长鑫科技申报科创板IPO获上交所受理，拟募资295亿元；招股书披露，公司2025年第四季度利润超预期。东吴证券指出，长鑫重点在研的CBA这一走向3D的技术将有望释放后续持续扩产动能，通过这一另辟蹊径的方式缩小与三星和海力士的代际差，保证扩产量级，其产业链公司将充分受益。设备环节在受益长鑫充裕扩产之余，部分优质公司还将享受渗透率快速提升，迎来戴维斯双击；部分代工和封测公司将承接长鑫的代工需求。▌AI：算力资本开支续涨 AI终端创新元年到来AI热潮持续多时仍未停歇，带动全球算力产业链延续高增长。即便历经了泡沫论疑虑，但在展望2026年时，多方机构依旧给出了较为乐观的预期。受益于CSP、主权云等算力需求扩张、以及AI推理应用的蓬勃发展，TrendForce预计2026年全球八大云厂商合计资本支出将增长40%，达到6000亿美元，全球AI服务器出货量将增长20.9%。一方面，产业重点由训练开始渐渐向推理转移，同时得益于大模型在架构上的创新，国内外大模型在多模态理解、推理及AI应用层面均实现持续进阶，带动ASIC热度上升。国海证券预计，2026年数据中心ASIC芯片出货量有望超800万颗，2027年有望突破1000万颗，未来或将与同期GPU出货量相近。ASIC崛起下，已有公司相关订单量开始攀升。例如芯原股份日前公告，2025年10月1日至12月25日期间，公司新签订单金额达24.94亿元，较2024年Q4全期大增129.94%，较2025年Q3全期增长56.54%。其中，Q4新签订单金额中绝大部分为一站式芯片定制业务订单。展望2026年，东吴证券预计国产算力芯片龙头有望进入业绩兑现期，看好国产GPU受益于先进制程扩产带来的产能释放。考虑到国产算力芯片各家参与者为争夺市场份额而抢夺产能资源，看好AIASIC服务商在供应链中的关键角色。除了上游算力之外，AI产业链中，下游终端也是2026年备受期待的一个环节。券商认为，2026年是AI终端创新元年，Meta、苹果、谷歌、OpenAI均将有新终端新品推出。AI终端形态以眼镜为代表，同时有AI pin、摄像头耳机等新形态。伴随模型迭代和新终端的应用场景开发加速，下一代爆款终端或在大厂创新周期中应运而生。端云混合为AI场景赋能，端侧SoC持续受益于AI创新浪潮。▌国产化：本土芯片设计企业崛起 多环节迎来机遇在半导体产业发展中，“国产化”一直是关键引擎之一。多家券商认为，从晶圆代工到半导体设备，产业链多环节都有望在2026年进一步打开国产化机遇。数据显示，2017-2025年我国芯片设计企业数量和销售额均以两位数复合增速增长。中国芯片设计企业数量由2017年的1380家增长至2025年的3901家，年均复合增速为14%，其中销售额过亿的企业数量由2017年的191家增长至2025年的831家，年均复合增速20%。从销售额来看，2017年为1946亿元，2024年增至6460亿元，年均复合增速19%，高于全球半导体销售额同期6%的增速。此外，此前2022年半导体行业周期下行，中芯国际、华虹半导体、联电等晶圆代工厂的产能利用率均下降，但中芯国际和华虹半导体产能利用率较早实现触底回升。券商认为，这主要得益于大陆芯片设计企业的崛起和制造本土化趋势。 晶圆代工方面，东吴证券预计，先进逻辑扩产量级有望翻倍，晶圆代工景气维持。目前国内先进制程尤其是7nm及以下供给严重不足，在海外断供的潜在压力和国产先进逻辑芯片可预见的需求旺盛，2026年开始出于保供意图的先进扩产将十分丰厚，中芯国际和华力集团有望持续扩产先进制程；除此之外，更多的主体将扩产14nm。半导体设备方面，中信建投指出，在行业扩产整体放缓大背景下，国产化驱动下的渗透率提升依然是设备板块后续增长的重要来源。其预计未来设备国产化率将实现快速提升，头部整机设备企业2025年订单有望实现20%-30%以上增长，零部件、尤其是卡脖子零部件国产化进程有望加快，板块整体基本面向好。头部客户的国产替代诉求仍较强，不在清单的客户也在加速导入国产，预计后续国产化率提升斜率更陡峭，设备厂对供应链的国产化推进也非常迅速。
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惠民保年末销售乱象:最高返现60% 业务员"贴钱"冲考核 每经记者：潘婷 每经编辑：魏文艺“惠民保出单立刻返现，有没有要买惠民保的，公司任务太多了！”“惠民保返现，还差最后几单！”“惠民保任务，贴钱返！”⋯⋯近日，不少保险业务员通过社交平台以返现方式招揽客户。每年年末，正是惠民保产品的销售旺季。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，不少网络社交平台上充斥着大量关于投保惠民保可返利的信息，部分产品给出的返点甚至达到60%。众所周知，“便宜”是惠民保最鲜明的标签。相较于以往动辄成千上万元保费的商业保险，惠民保以每份几十元的价格横空出世，让百姓能用“低价”获得一份医疗保障，有效降低了因病致贫、因病返贫的风险。这款曾被誉为“普惠神器”的医疗保障产品，如今为何沦落到靠返现争夺客源的境地？其背后交织着行业竞争、产品运营等多重矛盾，更需警惕的是“返现”暗藏风险，消费者务必谨防掉入陷阱。乱象：最高返现60%，业务员“贴钱”冲考核“完不成就罚钱。”华东地区一家保险经纪公司业务员张华（化名）说：“每天付费上班，赔钱也没办法，实在是没办法了。”进入2025年最后一个月，在社交平台上，安徽、黑龙江等多地关于惠民保的返现宣传此起彼伏。更有甚者，部分产品返现比例高达60%，业务员为完成考核，不惜自掏腰包补贴客户。“138返25，100返15，领导催任务，返点自己贴！”“缺任务，两个名额，150返40”“成人138返60，小孩100返60”⋯⋯在社交平台上，宣传投保惠民保可返现的帖子数量不少，这些帖子的留言区里也有许多表示响应的投保者。每经记者注意到，在社交平台上，多地均存在惠民保出单返现的情况，返现金额从10元到60元不等，部分还会赠送洗牙、眼部检查等附加服务，或是养生贴等实物；若3人成团，还能享受保费折扣。 近期社交平台上的惠民保返现信息每经记者以投保者身份联系到张华，据她介绍：“一单返30元，多单多返还打折。购买惠民保时找保险业务员买比较好，因为不懂的还可以问。”她有些无奈地说：“现在搜索‘惠民保’，你会发现保险业务员都在求着买，就差没跪着服务了。”华北地区另一家保险经纪公司的业务员也表示可提供返现，返现金额同样为几十元。不过，该业务员所销售的是广东某地区的惠民保。上述惠民保返现乱象并非个例。众托帮联合创始人兼总经理、对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格向每经记者表示，惠民保的佣金比例通常在5%到15%，业务员返现本质上是将自身佣金让利给客户，属于压力下的市场行为变形。比如当地的参保率不高，在自上而下的考核压力下，业务员被迫返现。诱因：KPI高压与市场竞争下的“畸形”促销惠民保刚面世时，凭借不足百元的亲民价格以及大型保险公司联合承保的优势，引得不少群众翘首以盼。如今，惠民保从“群众争相投保”转变为“业务员求着购买”，直接原因在于行业竞争的白热化以及层层传导的考核压力。 惠民保近年来持续扩容一方面，保险公司之间的竞争正日趋激烈。在部分地区，多家保险公司争夺惠民保承保权的现象尤为突出。“争第一”不仅能为相关负责人带来荣誉与奖金，更关乎市场份额的抢占，这种竞争逐渐演变为“返现比拼”式的恶性竞争，既扰乱了市场秩序，也让本就“保本微利”的惠民保陷入盈利困境。在采访过程中，有保险经纪公司人士向每经记者表示：“几家保险公司之间存在竞争，谁能在竞争中拔得头筹，公司领导既能赢得面子，还能获得表扬与奖金。”另一方面，惠民保运营范围的调整进一步加剧了市场竞争。此前，惠民保产品多以地级市为单位开展运营，但在部分经济基础薄弱、职工数量较少、人口年龄结构老化的城市，单一市级产品往往难以实现可持续运营。过去两年间，省级惠民保产品陆续推出，对参保人数少、业务持续下滑的市级产品进行整合。这一调整虽有效优化了参保基数，却也使得同一区域内保险公司的竞争更为集中。 图为惠民保产品保费价格区间多重压力下，保险公司将承保、参保指标层层分解给业务员，完不成任务便面临罚款，最终催生了“贴钱返现冲量”的行业乱象。值得一提的是，每经记者在社交平台上注意到，有业务员抱怨顾客拿到返现后随即退保，导致其不仅丢了单子，还损失了一笔钱。“可以扫我们的码直接买，也可以让我们代买。”为避免出现退保情况影响考核完成，部分保险业务员并未选择立即返现。华中地区某保险公司的业务员表示：“因为存在退单现象，要先保证完成出单任务。”症结：逆向选择与“死亡螺旋”，普惠可持续性承压惠民保的普惠属性决定了其投保门槛较低，允许既往症患者参保并申请理赔，但这一特点也导致其参保结构持续恶化。《惠民保发展模式研究报告》（2024）显示，年轻、健康的群体因为较高的免赔额不能获得赔付或者能够获得赔付的费用在总花销中占比较低，倾向于退出惠民保。健康状况存在一定风险因素（如患慢性病，有重大手术史），在健康保险核保过程中可能面临有条件承保或者拒保的群体，因为不能投保其他健康险或者能够持续获得惠民保赔付倾向于投保惠民保，这使得惠民保运营成本不断增加。部分城市惠民保存在参保人群年龄结构偏高的情况。龙格向每经记者表示，惠民保产品的持续性还需关注参保的结构情况。一是年龄结构，即老人占比情况；二是既往症赔付结构占比，大部分惠民保是既往症可保可赔；三是职工和居民结构占比，职工和居民都可以参保，但职工和居民的社保保障不同，交同样的钱，理赔的钱也不一样。如果居民占比高，那么保险自然理赔得多一些。 图为2021年和2022年某惠民保理赔患者年龄分布统计柱图龙格进一步表示，健康人群不断退出后，参保群体里老人、带病群体占比越来越高，这又让赔付率持续攀升。保险公司只能通过提价维持运营，而涨价会劝退更多健康人群，形成“死亡螺旋”，甚至不少亏损严重的产品直接停售，自然没法保障续保。例如，2023年，浙里惠民保和镇江惠民保的赔付率均超过111.8%，宜春惠民保的赔付率更是高达188.76%，险企陷入“赔付率高—保费上涨—健康人群退出—赔付率更高”的恶性循环。《惠民保发展模式研究报告》（2024）显示，2023年有数据的37款惠民保产品平均赔付率为78.83%，其中有11款产品的赔付率超过100%。 2023年有11款产品的赔付率超过100%部分亏损严重的产品直接停售。由复旦大学经济学院风险管理与保险学系主任许闲团队发布的《2025城市定制型商业医疗保险（惠民保）知识图谱》显示，截至2025年7月31日，全国累计推出313款地方性惠民保产品，在正常运营的产品中，传统型惠民保仍占比超八成。运营方面，产品出清与迭代并行。2023—2024年，正常运营产品占比下降约7.5个百分点；2024—2025年7月，正常运营产品占比微降约1.2个百分点。风险：体验短板未除，违规返佣暗藏多重隐患“惠民保刚上的时候挺期待，几十块钱的价格，手机上直接操作下单就是方便，我也投了。但是实际使用的时候，买了两年用不上，等我有一次生病需要保险的时候，免赔额很高，根本就没赔！我买的时候，也是听朋友介绍啊，那时候也未关注免赔是什么？”王琳（化名）向每经记者表示。龙格指出，惠民保的用户体验短板具有普遍性。对于多数健康参保人而言，由于很少产生高额医疗支出，往往难以达到惠民保的免赔标准，长期无法获得理赔反馈，导致投保获得感持续走低。更关键的是，部分惠民保尚未打通医保一站式结算直赔通道，理赔流程繁琐、效率偏低，进一步削弱了这部分人群的续保意愿。值得注意的是，为覆盖特药、罕见病等拓展保障范畴，同时应对中老年群体、带病体为主的高赔付压力，惠民保的平均保费已呈现逐年上涨态势。“健康人群本就觉得没享受到实际保障，面对涨价自然会选择放弃续保。”龙格补充道，保费上涨与体验不足的双重作用，正在加剧惠民保的用户流失困境。 惠民保产品“淘汰赛”仍在继续除了体验层面的短板，行业竞争中的“内卷”乱象与违规操作更需警惕。2025年7月31日，金融监管总局向各保险机构下发《关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知》，要求保险公司应当遵循公平竞争原则开展城市商业医疗保险业务，持续提升产品和服务的多样化水平，不得搞低价无序“内卷式”竞争，不得进行垄断性、排他性销售。北京浩博法律咨询服务有限公司及险律科技（北京）有限公司创始人崔春霞向每经记者表示，保险从业人员靠返现拉业务，属于《中华人民共和国保险法》第一百一十五条规定的不正当竞争行为，属于保险违规行为。崔春霞指出，该行为违反了《中华人民共和国保险法》第一百一十六条规定，即保险公司及其工作人员在保险业务活动中不得有下列行为：（四）给予或者承诺给予投保人、被保险人、受益人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益。对于销售人员及保险机构而言，会涉及监管处罚风险；对于客户而言，会面临洗钱风险。“因为返现通常通过现金或私人账户操作，缺乏透明交易记录，容易被不法分子利用，作为洗钱或隐匿非法收入的渠道。”崔春霞对记者表示。此外，返佣行为背后暗藏多重风险隐患。最直接的危害是保单失效风险——部分中介以返佣为噱头收取消费者保费后，可能擅自代客户办理退保手续，随后卷款失联。这意味着消费者的惠民保保障权益将凭空消失，若在此期间不幸出险，将直接面临无法理赔的困境。北京德恒律师事务所合伙人、德恒新加坡办公室执行主任闫泽娟律师向每经记者表示，此类惠民保销售模式可能存在以下法律风险：诱导投保后代替消费者退保侵占保费涉嫌诈骗，没有取得保险经纪资质的情况下违规推介保险涉嫌非法经营罪，推广过程中非法收集，使用，买卖消费者个人信息涉嫌侵犯公民个人信息罪。破局：重构利益分配，从“营销驱动”回归“价值驱动”本是一款惠民产品，却需要通过“返利返现”的形式冲量，这一乱象背后的根源值得深究。在上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚看来，核心症结在于利益分配机制失衡。产品本身微利甚至亏损，但销售环节仍有佣金空间，部分业务员为抢占市场份额，将佣金以返现形式让利客户，形成恶性竞争。这种做法不仅扰乱市场秩序，更严重透支了产品的可持续性。“破解这一困局需要多管齐下。”曾刚进一步指出，监管部门应明确禁止返佣返利行为，加大处罚力度；保险公司需优化佣金结构，压缩不合理的销售成本。同时，要建立统一的宣传推广平台，减少对个人代理渠道的依赖，让惠民保真正回归普惠本质，而非沦为营销工具。 惠民保产品基本盘趋于稳定值得注意的是，尽管短期盈利困难，一些险企基于长远战略考量，仍坚持惠民保布局。曾刚向每经记者表示，首先，这是响应国家“多层次医疗保障体系”政策号召的重要抓手，能获得政府资源支持和品牌背书；其次，惠民保覆盖百万甚至千万级用户，是获取健康险客户、积累医疗数据的宝贵入口；再者，通过大规模实践可优化风控模型，提升健康险经营能力；最后，这也是保险公司履行社会责任的重要载体。同时，从战略视角看，惠民保是险企在健康险赛道的“基础设施投资”，着眼的是未来市场空间而非短期收益。惠民保到底该如何实现可持续发展？曾刚指出，惠民保要实现健康可持续，需从产品端、运营端、生态端三方面发力。首先，产品端要精准定价，引入动态调价机制和既往症分级管理，避免“一刀切”导致的逆向选择；同时丰富保障责任，与基本医保、商业保险形成差异化互补。其次，运营端要强化数据驱动，与医保部门、医疗机构深度合作，打通数据壁垒，提升理赔效率和风控水平。最后，生态端要构建“保险+健康管理”闭环，嵌入慢病管理、就医协助等增值服务，从被动赔付转向主动健康干预，在降低赔付率的同时提升用户粘性，最终形成多方共赢的良性循环。免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。
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MiniMax今起招股，获全球顶级长线基金约27.23亿港元基石认购，将于1月9日上市 12月31日消息，MiniMax（0100.HK）启动招股。据招股书，MiniMax本次 IPO拟发行25,389,220股，定价区间为151至165港元/股，在不考虑发售量调整权及超额配股权行使的情况下，发行估值将介于461.23亿港元至503.99亿港元之间，预计将于1月9日登陆港股资本市场。 这家“人均95后的”AI公司，从成立到上市仅用四年便跻身全球AI第一梯队，成为全球AI产业从“技术竞赛”向“商业化与全球化并进”转型的重要风向标。 值得注意的是，MiniMax此次引入了包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元。投资者类型横跨国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维度。 据了解，长线资金愿意长期持有MiniMax，本身代表对MiniMax商业模式的自造血能力的认可。Aspex、Eastspring及Mirae Asset等长期布局的国际资产管理巨头现身基石名单，它们历来对参与港股IPO基石极为审慎，此次出手，构成了一个鲜明的信号：不仅认可MiniMax作为全球AI第一梯队的投资稀缺性，更预示着对其未来数年成长性的长线陪伴决心。 截至2025年9月，MiniMax已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户。2025年前九个月公司营收同比增长超过170%，其中，海外市场收入贡献占比超70%。 值得一提的是，此前，MiniMax已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、中国人寿等多家机构的投资和支持，是目前成长最快、估值最高的AI科技公司。 据悉，MiniMax 成立于2022年初，是一家“生而全球化”的AI公司，也是少数自成立起，即专注全模态模型研发的大模型公司之一。 2023年起， MiniMax推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，今年上半年，推出升级版本Speech 02，综合性能位列第一。截至目前，MiniMax语音模型已经帮助用户生成了累计超过2.2亿小时的语音。 2024年8月，发布视频生成模型Video 01和海螺AI视频生成产品，是当时能用到的最好的视频模型。2025年6月，推出升级版本Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二。截至目前，MiniMax视频模型已帮助创作者生成了超过5.9亿个视频。 2025年10月，发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，发布即在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，也是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。发布期间，M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升到国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三。 近日，在 LMARENA.AI 的 WebDev 榜单中，MiniMax M2.1 Preview 跻身全球第四名（前三名为Anthropic、OpenAI及Google）、中国第一。 据介绍，基于自研全模态模型，MiniMax 面向全球推出一系列 AI 原生产品，包括海螺AI、星野、Talkie 等，以及面向企业和开发者的开放平台。 从成立至25年9月，MiniMax 累计花费5亿美金，仅用了OpenAI约1%的费用即达成了全模态全球领先的成绩。本次上市拟将募集资金主要用于未来五年的大模型升级与 AI 原生产品开发，为世界提供越来越先进、通用的智能，帮助整个社会提升生产效率、提高发展质量与长期创造力，长期践行“Intelligence with Everyone”（与所有人共创智能）。 根据 UNCTAD 报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元飙升至2033年的4.8万亿美元，在短短十年内增长25倍。MiniMax此时上市也有望把握市场高速增长窗口期。(定西)
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美股三连跌 特斯拉跌超1% 中新经纬12月31日电 美股三大股指周二集体收跌，连续第三个交易日下跌。 Wind截图 美东时间12月30日16：00(北京时间12月31日5：00)，道指收跌94.87点，报48367.06点，跌幅为0.2%；纳指收跌55.27点，报23419.08点，跌幅为0.24%；标普500指数收跌9.5点，报6896.24点，跌幅为0.14%。 大型科技股涨跌互现，特斯拉跌超1%，英伟达跌0.36%，苹果跌0.26%，脸书涨超1%，亚马逊涨0.2%，微软涨0.09%，谷歌涨0.09%。 银行股全线走低，摩根大通跌0.07%，高盛跌近1%，花旗跌0.77%，摩根士丹利跌0.48%，美国银行跌0.12%，富国银行跌0.17%。 能源股集体上涨，埃克森美孚涨0.41%，雪佛龙涨近1%，康菲石油涨超1%，斯伦贝谢涨逾1%，西方石油涨超2%。 芯片股涨跌不一，费城半导体指数跌0.13%，涨幅方面，英特尔涨逾1%，迈威尔科技涨超1%，科天半导体跌逾1%，拉姆研究跌超1%，应用材料跌逾1%。 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.27%。热门中概股方面，亿航智能涨超5%，老虎证券涨逾4%，百度集团涨超4%，希尔威金属矿业涨逾3%，小鹏汽车涨超3%，蔚来涨逾3%。叮咚买菜跌超7%，唯品会跌约7%，华住集团跌逾2%，晶科能源跌逾2%，欢聚跌超2%，京东集团跌近2%。 消息方面，美联储公布12月9日至10日的货币政策会议纪要。会议纪要显示，在克服内部巨大分歧于三周前决定继续降息的同时，大多数官员预计，若通胀下行趋势符合他们预期，未来适合进一步降息。不过，部分决策者认为，降息行动应该暂停“一段时间”。 据路透社报道，美联储将于2026年1月27日至28日举行下一次会议，目前投资者预计美联储将维持基准利率不变。 欧洲股市：欧洲三大股指30日全线上涨。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于9940.71点，较前一交易日上涨74.18点，涨幅为0.75%；法国巴黎股市CAC40指数报收于8168.15点，较前一交易日上涨56.13点，涨幅为0.69%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24490.41点，较前一交易日上涨139.29点，涨幅为0.57%。 国际油价：国际油价30日微跌。截至当天收盘，纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格下跌13美分，收于每桶57.95美元，跌幅为0.22%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2美分，收于每桶61.92美元，跌幅为0.03%。 美元指数：美元指数30日上涨。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.21%，在汇市尾市收于98.241。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1747美元，低于前一交易日的1.1767美元；1英镑兑换1.3466美元，低于前一交易日的1.3507美元；1美元兑换156.49日元，高于前一交易日的156.03日元；1美元兑换0.7917瑞士法郎，高于前一交易日的0.7896瑞士法郎；1美元兑换1.3696加元，高于前一交易日的1.3684加元；1美元兑换9.1996瑞典克朗，高于前一交易日的9.1802瑞典克朗。 (文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)
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在岸人民币升破7关口 机构称“升值大趋势并未结束” 中新经纬12月30日电 30日，在岸人民币兑美元升破7关口，创2023年5月以来新高。截至发稿，在岸人民币兑美元报6.991，跌0.27%，盘中最高触及6.99。 Wind数据显示，年初至今，在岸人民币兑美元已涨超4%。 国盛证券研报显示，近期人民币兑美元汇率持续升值，主因美元走弱+集中结汇；展望2026年，人民币有望整体稳中有升、震荡偏升、并可能阶段性处于7下方，但全年走势大概率偏震荡，较难持续性的、大幅度单边升值，也即乐观中保持谨慎。对权益市场，人民币升值利好A股，并对成长股更有利，对大小盘风格影响不显著；对国内债市，人民币升值的影响并不显著。 中金公司研报认为，美元贬值和季节性因素或是人民币当前升值的直接推动力，不过货币当局适度抑制了汇率升值的速率。整体来看，人民币汇率年末的升值行情并不意外，不过幅度略超预期，首要因素或是美元跌幅较大，叠加季节性因素共振，推动了人民币汇率短期内的较快升值。中长期来看，我们认为人民币汇率继续走强的基础仍在一段时间内保持，在此期间内，人民币汇率或将维持温和走升的态势。 中信建投研报称，人民币升值大趋势并未结束，破7是大概率。但短期内结汇带来的升值压力会在结汇窗口期过去之后有所缓解。(中新经纬APP) (文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)
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朱光耀：美关税政策正使WTO名存实亡 由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2026网易经济学家年会于12月在北京举办，本届论坛的主题是“多元・共生”。财政部原副部长朱光耀发表演讲，演讲主题是“中美经贸博弈下的应对与互利共赢路径”。 他表示，美国在2025年4月份用“对等关税”政策对全球贸易伙伴施压，在为美国牟取自身利益的同时，对全球贸易体系造成了巨大冲击。朱光耀表示，“以WTO的规则为基础，WTO的核心规则就是成员国要彼此给予互惠国待遇，但现在美国却同贸易伙伴分别进行谈判，而且分门别类确定不同的关税税率，这一行为实质上完全打破了WTO的国际贸易体系。”朱光耀认为，其危险性在于，如果该政策持续下去，那么国际贸易制度安排很可能退回到1947年关贸总协定GATT成立之前——各个国家彼此之间进行双边谈判来确定关税水平，这是一种历史的彻底倒退。 #endText .video-info a{text-decoration:none;color: #000;} #endText .video-info a:hover{color:#d34747;} #endText .video-list li{overflow:hidden;float: left; list-style:none; width: 132px;height: 118px; position: relative;margin:8px 3px 0px 0px;} #entText .video-list a,#endText .video-list a:visited{text-decoration:none;color:#fff;} #endText .video-list .overlay{text-align: left; padding: 0px 6px; background-color: #313131; font-size: 12px; width: 120px; position: absolute; bottom: 0px; left: 0px; height: 26px; line-height: 26px; overflow: hidden;color: #fff; } #endText .video-list .on{border-bottom: 8px solid #c4282b;} #endText .video-list .play{width: 20px; 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background: #000;"> <video id="VVH16JH2H" preload="true" controlslist="nodownload" width="100%" height="100%" controls="controls" style="object-fit: contain;" poster="http://videoimg.ws.126.net/cover/20251229/PSGVFfcX4_cover.jpg" data-vid="VVH16JH2H" alt="财政部原副部长朱光耀:中国5年时间" 造"出了个全球第三大经济体"></video> </div> <script> if (/mp4$/.test("https://flv0.bn.netease.com/48d3e6d8f989ece87940c73deb520c2ff0df3b3b96003ecfe73d0f56a7b2c408c00388a1afcf491bd0e8080c22334f8b9efe159b9d2c321a3230e53955613381ec6d6e7da24bae177cf6677aa65b6caf0433e788eec384d49ac977e412384981f8f777277e944bc22a5d8ba498d787a6b0ed11d75f51578e.m3u8")) { document.getElementById("VVH16JH2H").src = "https://flv0.bn.netease.com/48d3e6d8f989ece87940c73deb520c2ff0df3b3b96003ecfe73d0f56a7b2c408c00388a1afcf491bd0e8080c22334f8b9efe159b9d2c321a3230e53955613381ec6d6e7da24bae177cf6677aa65b6caf0433e788eec384d49ac977e412384981f8f777277e944bc22a5d8ba498d787a6b0ed11d75f51578e.m3u8" } else if(Hls && Hls.isSupported()) { var hls = new Hls(); hls.loadSource("https://flv0.bn.netease.com/48d3e6d8f989ece87940c73deb520c2ff0df3b3b96003ecfe73d0f56a7b2c408c00388a1afcf491bd0e8080c22334f8b9efe159b9d2c321a3230e53955613381ec6d6e7da24bae177cf6677aa65b6caf0433e788eec384d49ac977e412384981f8f777277e944bc22a5d8ba498d787a6b0ed11d75f51578e.m3u8") hls.attachMedia(document.getElementById("VVH16JH2H")) } </script> <div class="video-info clearfix" style="margin: 16px 0 0px 0px;height:20px;line-height:20px;"> <p class="fn-right" style="height: 22px;line-height: 22px;overflow: hidden;font-size:12px;float: right; margin:0;padding:0;text-indent:0;"> <a style="text-align: right;float: left;width: 300px;" href="https://www.163.com/v/video/VVH16JH2H.html" target="_blank" class="video-title">财政部原副部长朱光耀:中国5年时间"造"出了个全球第三大经济体</a> <span class="video-from" style="color: #a7a7a7;margin-left:10px">（来源：C位观察）</span> </p> </div> <div class="video-list"> <ul class="clearfix" style="margin:0;padding:0;list-style:none;width:540px;"> </ul> </div> </div> <div style="height: 0px;overflow:hidden;"><img src="https://static.ws.126.net/163/f2e/product/post_nodejs/static/logo.png"></div> </div>
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募资规模43亿港元，发行市值511亿港元，智谱今起招股 12月30日消息，“全球大模型第一股”即将登陆港股，北京智谱华章科技股份有限公司今起招股，预计2026年1月5日结束，并计划于2026年1月8日正式以“2513”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 据发售文件显示，智谱计划在本次IPO中发行【3741.95】万股H股。其中，香港公开发售【187.1】万股H股，国际发售【3554.85】万股H股。以每股【116.20】港元发行价计算，智谱本次IPO募资总额预计将达43亿港元，IPO市值预计超511亿港元。 在IPO之前，智谱已完成了8轮融资，融资规模超83亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二。 根据全公开发售文件，本次上市，智谱引入JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等11家投资机构为基石投资者，共拟认购【29.8】亿港元，基石占比近7成（假设超额配股权未获行使）。据介绍，本次IPO，智谱已囊括了一支由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资人构成的全明星基石投资阵容。 据 全球公开发售文件显示，本次募集资金净额的70%（约29亿港元）将用于通用AI大模型方面研发投入，进一步巩固智谱在通用基座模型方面的竞争力；约10.0%（约4.2亿港元）将用于持续优化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设。 招股书显示，智谱收入主要来自于大模型收入，公司采用MaaS（模型调用服务）模式，即通过API调用向开发者和企业输出通用智能能力。据公开资料介绍，从2021年开始布局MaaS开始，智谱从战略方向上，在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，持续拉升MaaS平台的收入占比，进而强化规模化扩张能力。 招股书显示，智谱云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势。在全球大模型超市 OpenRouter 上GLM-4.5/4.6自上线以来调用量稳居全球前10，付费 API 收入超过所有国产模型之和，API平台的企业和开发者用户数超290万。截至目前，智谱GLM大模型已赋能了全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者。 据了解，智谱MaaS平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市场，凭借其领先的商业落地能力，智谱已连续三年营收翻倍。招股书显示，2022年、2023年、2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率达到130%。2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325%。针对AI编程场景的订阅产品也成为智谱MaaS平台收入增长的重要来源，智谱GLM Coding plan上线两个月，全球付费开发者用户已经超过15万，ARR（年度经常性收入）快速破亿。 研发方面，据招股书显示，2022年、2023年、2024年公司研发投入分别为8440万、5.289亿、21.954亿，2025年上半年研发投入为15.947亿，累计研发投入约44亿元。截至今年6月，公司研发人员占比74%。 根据IDC最新发布的《2025年全球人工智能市场预测》报告，到2027年，全球人工智能市场规模预计将突破5000亿美元，其中生成式AI及相关服务占比将超过30%，成为增长最快的细分赛道。(定西)
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Meta数十亿美元收购Manus，中国历史上罕见的海外并购案例 创始人肖弘出任Meta副总裁 中国历史上罕见的海外并购案例。 文丨贺乾明编辑丨宋玮《晚点 LatePost》独家获悉，Meta 以数十亿美元收购开发 AI 应用 Manus 的公司蝴蝶效应。这是 Meta 成立以来第三大收购，花费仅次于 WhatsApp 和 Scale AI。我们了解到，在 Meta 收购前，Manus 正以20亿美元估值进行新一轮融资。“快到还怀疑过这是不是一个假的 offer。” 真格基金合伙人、蝴蝶效应公司天使投资人刘元说，这次收购谈判在极短时间完成，前后不过十余天。刚开始创始团队比较纠结，但最终被 Meta 创始人、CEO 马克·扎克伯格开出的条件和愿景打动。扎克伯格和几位核心高管也是 Manus 的忠实用户。刘元说，这对 AI 时代的新一代年轻创业者而言，将是莫大的激励。“属于中国这一代年轻创业者的时代，已经到来。”收购完成后，蝴蝶效应公司将保持独立运作，创始人肖弘出任 Meta 副总裁。“超级智能将带来个人赋能的新时代：它赋予人们更强大的行动力（agency），让我们能按自己的意愿去推动建设世界。” 今年7月，扎克伯格在一封公开信中写道，他们拥有庞大的基础设施的资源和专业能力，也有通过旗下产品向数十亿人提供新技术的能力和意愿，“很兴奋能集中 Meta 的力量致力于打造这个未来”。同期，Meta 向顶尖的 AI 研究者开出上亿美元年薪 offer，重组 AI 研究团队。数十亿美元并购蝴蝶效应，是扎克伯格推进 “超级智能” 愿景的一部分。蝴蝶效应成立于2022年，创始人肖弘是江西吉安人，毕业于华中科技大学，创业起点在武汉，曾开发过两款微信生态的插件：微信公众号排版工具壹伴和企业微信客户关系管理工具微伴，卖给一家独角兽公司。蝴蝶效应第一款产品是浏览器 AI 插件 Monica，提供大模型驱动的聊天、搜索、阅读、写作、翻译等功能。那时行业里更看好开发大模型的公司做产品，肖弘选择在大模型基础上开发插件，被指为 “套壳”。但 Monica 是中国 AI 行业少有的盈利产品。2024年初，Monica 刚开始高速增长时，字节跳动高层曾与肖弘在香港单独会面，出价3000万美元收购蝴蝶效应。同一年，Cursor、Devin 等调用大模型解决复杂任务的产品让模型具备了更强的能力，成了他们开发新产品的灵感来源。经过真格基金投资人的撮合，曾开发出猛犸浏览器、Magi 知识搜索引擎的90后连续创业者季逸超，曾在多家公司担任产品经理的张涛，在2024年加入蝴蝶效应，共同带队开发出了 Manus。Manus 是一款能够调度不同的工具解决复杂问题的 Agent 产品，2025年3月上线时就引发国内外的关注和讨论。 今年12月中旬，Manus 宣布年度经常性收入（ARR）已突破1亿美元。被 Meta 收购前，Manus 公司蝴蝶效应一共完成4轮融资：2023年2月，种子轮，投后估值1400万美元，投资人：真格基金2023年8月，天使轮，投后估值5000万美元，投资人：真格基金2024年11月，A 轮，投后估值8500万美元，投资人：红杉中国、腾讯、真格基金、王慧文、Old Friendship Capital2025年4月，B 轮，投后估值近5亿美元，投资人：Benchmark Capital、真格基金、红杉中国，腾讯等中美头部 VC 基金及科技公司创业者今年3月，Manus 引发关注时，两次投资肖弘团队的刘元说：“硬科技创业者基本都是名门正派，光谱另一端的消费级产品创始人则几乎都是畎亩之中。”“最近每天都在感叹，Manus 已经不仅是一个创业公司，更是中国新一代创业精神和希望的象征。” 真格基金管理合伙人、前聚美优品联合创始人戴雨森说，他们 “不靠关系，不比资历，在全球舞台上光明正大同台竞技，做到了我们上一代创业者做不了甚至不敢想的事情。”题图：从左到右依次为季逸超、肖弘、张涛。拍摄于2024年7月。来源：Manus 团队成员。
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翁杰明:宏观数据与居民微观感受存在差距 由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2026网易经济学家年会于12月在北京举办，本届论坛的主题是“多元・共生”。全国人大常委会委员、财政经济委员会副主任委员翁杰明发表演讲，演讲主题为“改革与政策双向发力，处理好‘十五五’时期重大经济关系”。 在会上，翁杰明指出，当前公布的宏观数据与居民的微观感受存在差距，这是“十四五”时期的一个特殊现象。尽管宏观数据与居民微观感受难以完全一致属于技术性问题，但在经济明显下行时，若有关机构未进行逻辑性分析，则易引发居民对宏观数据的疑虑。因此，“十五五”时期应系统解决这一“温差”问题。 他强调，大力培育引领性、战略性新兴产业是增强中国经济核心竞争力的关键。但这一过程需循序渐进，不能期望新兴产业或未来产业能立即创造新世界，更不能忽视传统产业对现有经济体量和就业规模的支撑作用，不可以弃之一旁。地方政府应将“育新、稳旧、升旧”作为处理经济事务的重要原则。 谈到促进居民消费时，翁杰明称，居民消费是一件非常复杂的事情，光靠短期刺激难以解决根本问题，必须在系统改善消费条件上下功夫。具体而言，一是尽力做实社保账户，减少居民的后顾之忧；二是用好超长期国债，实施城乡居民养老收入倍增计划；三是集中清理妨碍消费的政策举措；四是推动有关税种的征收从生产端向消费端转化，调动地方政府促消费积极性；五是引导企业创造针对性强的新供给，使消费者对商品和服务有更多的选择。 针对“投资于物”与“投资于人”相结合的提法，翁杰明认为，要在“投资于物”的精准性与“投资于人”的落实性上下功夫。一是固定资产投资要收缩战线，突出重点；二是要有利于现代化产业构建；三是强化两种投资的贯通。两者协同，逐步形成“人力资本提升——消费升级——产业升级”的闭环；四是要把理念转化为实在举措，切实增加各类相关人员的收入和保障，提升大家的消费底气和社会满意度；五是充分认识到两者结合不仅仅是政府的事，企业与社会组织都有较大的发力空间。
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一汽正式“入股”零跑，总金额超37亿元！ 就在刚刚，零跑再次传来了最新动态。北京时间12月28日，其与一汽股权投资签署内资股认购协议，拟以每股人民币50.03元（相当于港币55.29元）的价格，向一汽股权发行7,483.2万股内资股，总金额为人民币37.44亿元。其中，约50%将用于研发投入，约25%将用于补充营运资金及一般公司用途，约25%将用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度。本次发行的内资股占公司扩大后已发行内资股总数的20.47%，占扩大后已发行股份总数的5%。根据双方达成的协议，一汽股权将以内资股增发方式入股零跑，成为其战略股东，通过资本融合的方式促进两大汽车集团的战略协同。旗新动力将与零跑汽车进一步共享资源，共同推动插电混动、增程等动力总成联合开发及生产协同。对此，你怎么看？
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台州"第一飞哥"被带走 曾被举报用原始股拉拢专家 刚把两个儿子接班的事情安排妥当，台州“第一飞哥”许吉锭正准备安享退休时光，没想到，突然就出大事了。近日，上市公司天铁科技突发公告，实控人许吉锭被带走了，而且，不是留置，而是刑事拘留。一个上市公司老板，未经证监会调查追诉，而是直接被公安刑事拘留，这通常意味着已掌握了相当证据，或者是为了避免“逃跑、串供、毁灭证据”等现实风险。记得半个多月前，上市公司古鳌科技的原实控人陈崇军被判入狱4年，他就是未经证监会调查直接被公安刑事拘留的。看起来，许吉锭的事态并不轻松。根据已知信息，只能确定一件事，与上市公司的经营无关，是个人事件，于是有专业人士分析，可能涉及内幕交易、挪用资金等。专业人士的分析不是凭空来的，早在2018年，许吉锭曾被实名举报在公司上市前以售卖原始股的形式拉拢专家。而2022年，许吉锭及其儿子许孔斌双双因违规占用上市公司资金被证监会点名批评并警告。 许吉锭到底是因为什么被刑拘，只有等公安机关的调查结果和进一步信息，但股民已经受到了不小的伤害。公告发布后的第二天，天铁科技股价应声下挫，收盘大跌13%，虽然没有跌停，但股民之间仍蔓延着浓厚的利空气氛：“实控人都进去了，公司还能好吗？”“他妻子前阵子刚巨额减持，是不是早有预感？”股民的这些疑问虽然只是发泄情绪，但短期内天铁科技的股价不容乐观，上市公司实控人的个人言行，对上市公司的影响太大了。当然，这也从另一个侧面看出，许吉锭对于天铁科技的“定海神针”作用。许吉锭的故事始于上世纪80年代，在天台县三合镇那片遍布家庭式橡胶作坊的土地上，21岁的许吉锭一脚踏入了橡胶制品行业。那是个充满机遇的时代，许吉锭吃得苦，创业第一年就赚到了十多万元，这在当时无疑是一笔巨款。然而，他的目光并未停留在三角带、活络带这些传统产品上。1989年，一次关键的转向，让他的事业驶入了轨道交通的宏大轨道，从橡胶垫板开始，他捕捉到了时代产业发展的机遇。 2003年，浙江天铁实业有限公司正式成立，从名字就能看出来，做的是高铁业务，具体点说，就是高铁用的减震橡胶。当然，高铁的各种技术一开始都是掌握在德国、日本等外国巨头手中，于是，2009年，天铁科技和德国卡棱贝格合作，学到了核心技术，并通过改进变成了自己的东西，从而打破了国外垄断。自此之后，天铁科技就成了国内高铁、地铁减振降噪领域的扛把子，不但自己生产制造，还参与了国家行业标准的制定。2016年底，天铁科技成功登陆A股，许吉锭一跃成为台州巨富，多年的付出算是得到了最大化的回报。不过，许吉锭却比上市前更忙了。曾经接受记者采访时，他直言，自己比员工忙，很多时候一天之内要飞1-3个城市，不是在飞机上，就是在赶飞机的路上，人送外号“台州第一飞哥”。他还全年无休，即便春节也在接待客户、探讨业务，据说他的助理经常换，因为无法长期跟上他的节奏。 当然，人终究都是要输给年纪的，许吉锭知道自己不可能干一辈子，所以老早就把两个儿子许孔斌、许银斌先后安排在公司锻炼。大儿子许孔斌生于1987年，2008年才21岁就进入天铁科技当副总经，到2024年正式接替了许吉锭的董事长职务。小儿子许银斌生于1989年，2013年进入公司干采购，到2024年正式任天铁科技总经理。所谓扶上马、送一程，两个儿子都在身边学了10多年了，许吉锭自然是放心把公司交给他们的。只是没想到，自己刚安排妥当一切，还没来得及休息，就出事了。实际上，如果单看许吉锭的创业历程，称得上令人敬佩，他的勤勉是改革开放以来一代中国企业家的精神缩影。但如今他身陷囹圄的现实，又沉重地揭示了企业家精神的完整内涵中不可或缺的另一面：法治精神与边界意识。台州“第一飞哥”曾对记者说过，他这辈子没啥大梦想，就希望能把事业干到没天花板，能够实现百年基业。但他可能忽略了一点，所有的伟大构想，都必须构筑在对法律、规则和市场的绝对尊重之上。商业的舞台可以任人翱翔，但法律的天空，永远有不可逾越的边界。
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财经观察：西班牙为何“踩下电动汽车油门”？ 来源：环球时报【环球时报驻德国特约记者 青木 环球时报特约记者 梁睿璇 环球时报记者 丁雅栀 杨沙沙】编者的话：随着欧盟委员会对2035年全面禁止销售新燃油车的既定安排进行松绑，欧洲内部围绕汽车电动化路径的分歧进一步显现。根据欧盟委员会12月16日披露的方案，欧盟将允许非电动车在2035年后继续销售。该计划获得德国、意大利等传统汽车生产大国及其本土车企的支持，但遭到仅次于德国的欧盟第二大汽车生产国——西班牙的明确反对，不仅如此，西班牙还宣布了推进电动化转型的“西班牙汽车2030”计划。当德国、意大利等国试图为燃油车争取更多缓冲空间时，西班牙却选择了一条截然不同的道路，积极布局电动化转型。这背后究竟是怎样的战略考量？欧盟松绑燃油车禁令，西班牙“逆势”发声欧洲新闻电视台近日报道称，欧盟委员会16日宣布，从2035年起，总部位于欧盟的汽车制造商必须将其二氧化碳排放量减少90%，而非此前欧盟法律规定的100%。制造商需通过使用欧盟生产的低碳钢或使用可持续燃料来抵消剩余10%的排放量。对于新的汽车行业一揽子计划，德国总理默茨表示欢迎，称“很高兴看到欧盟委员会开始放宽对汽车行业的监管”。德国大众汽车公司表示，该提议务实且“在经济上是合理的”，符合当前的市场现实；德国宝马汽车公司指出，欧盟“承认内燃机汽车的未来可行性”是重要一步。欧盟气候行动委员沃普克胡克斯特拉称这是一个“双赢”的局面，因为它既为汽车制造商提供了更大的灵活性，又同时为清洁钢铁创造了一个领先的市场。然而反对的声音也同样存在。欧洲倡议组织“欧洲电动出行”秘书长克里斯·赫伦对欧盟委员会的决定表示遗憾，称该决定会给投资者带来更多不确定性，并表示：“有一部分汽车制造商已投入数千亿欧元。”据路透社报道，在推动欧盟委员会调整“2035燃油车禁令”上，包括德国、意大利、保加利亚和捷克在内的多个欧盟成员国，联合欧洲汽车制造商协会向欧盟委员会共同施压，要求在电动化转型过程中保留更大的政策灵活性。这些国家认为，在电动车市场需求尚未完全稳定、制造成本偏高、充电基础设施仍存短板的背景下，严格执行2035年禁售燃油车，可能削弱欧洲汽车产业的全球竞争力，并对现有就业和产能布局造成冲击。而这些国家的立场与其汽车产业结构密切相关。大众、梅赛德斯-奔驰、宝马等大型车企在传统内燃机和混合动力领域仍具备较强技术积累，相关产业链对本国就业和财政收入贡献显著。在此背景下，延长转型过渡期被视为维护产业稳定、缓冲转型风险的现实选择。而与上述国家形成对照的是，西班牙和法国希望维持“2035燃油车禁令”。据欧洲新闻电视台报道，法国和西班牙领导人在10月下旬就曾致信欧盟领导人，要求维持禁令。因为如果取消对内燃机汽车的禁令，欧盟将无法在2050年前实现碳中和。同时，他们也呼吁为“欧洲制造”的汽车提供激励措施，以支持汽车行业。尤为值得关注的是，在欧盟新的决定前，西班牙又在一封信中敦促欧盟委员会不要撤销“2035燃油车禁令”。德国《时代周报》12日报道称，西班牙首相桑切斯在致欧盟委员会主席冯德莱恩的信中写道：“任何进一步放松限制都将导致现代化投资大幅延迟，并造成电动车需求下降。这将对欧洲汽车及零部件行业的竞争力产生负面影响。”桑切斯在信中明确表示：“我们反对在2035年以后继续销售内燃机汽车或其他未经证实的技术。”“有望成为欧洲电动汽车中心”值得关注的是，在桑切斯致信欧盟委员会前不久，西班牙政府发布了“西班牙汽车2030计划”，明年将拨款近13亿欧元用于支持其电动汽车市场和产业发展，目标是到2035年将该国电动汽车生产份额提升至95%。其中逾4亿欧元用于向消费者提供直接购车补贴，3亿欧元用于建设充电基础设施，5.8亿欧元支持电动车及电池产业项目。德国电动车新闻网对此报道称，西班牙是仅次于德国的欧盟第二大汽车生产国，却采取了截然不同的做法。 11月，西班牙马德里最大公共充电站启用。 （IC photo） 据西班牙媒体报道，桑切斯在12月初举办的“西班牙2030汽车计划”发布会上表示：“我们必须承认，整个欧洲在向电动汽车转型方面都落后了，但西班牙不会在电动汽车领域退缩。”桑切斯强调，西班牙现在需要“踩下电动汽车的油门”。据报道，汽车产业为西班牙创造了10%的GDP，并提供了将近200万个直接和间接就业岗位。中国机电产品进出口商会汽车国际化专业委员会高级专家孙晓红在接受《环球时报》记者采访时表示，在新能源汽车转型浪潮中，西班牙早早锚定发展方向，意图借此实现汽车产业在欧洲的“弯道超车”。早在2015年，西班牙政府便前瞻性地规划了汽车电动化、智能化发展路径；2024年，西班牙政府明确提出，到2030年，电动汽车保有量将达到500万辆，并计划建设50万个充电桩。近年来，西班牙汽车产业发展迅速，其产业规模在欧盟及全球范围内也出现显著变化。孙晓红表示，西班牙拥有扎实的汽车工业基础，此前就长期稳居欧盟第四大汽车生产国，如今，根据欧洲汽车制造商协会近年数据，西班牙已超越法国、意大利，成为欧盟第二大汽车生产国。“西班牙汽车生产的特点也十分鲜明。”孙晓红进一步介绍说，当地投产的车型多为经济型、实用性产品，缺乏高端豪华车型；本土仅有西雅特这一品牌，且该品牌早已归入大众集团麾下，境内的汽车工厂大多为跨国企业设立的生产基地，而非企业总部所在地。政策方面的发力亦开始在社会层面显现。根据西班牙汽车行业统计数据，近年来纯电动车市场份额稳步提升。另据瑞银提供给《环球时报》记者的最新研报，欧洲五大汽车市场（德国、英国、法国、意大利、西班牙）中，有四个国家的电动车渗透率已达到约20%或更高。其中，西班牙的电动车渗透率为19%。报告指出，插电式混合动力汽车的销量增长加速推动了电动车的普及，这一现象在西班牙和意大利尤为明显。马德里EAE商学院的汽车市场专家爱德华多·伊拉斯托尔扎直言，西班牙有望成为首屈一指的“欧洲电动汽车中心”。在马德里、巴塞罗那等城市，纯电车型的可见度明显提高。有出租车司机表示，电动车在运营成本方面具备优势，是其近年来更换车辆的重要原因，不过续航里程及部分地区充电设施分布不均，仍是影响当地消费者决策的现实因素。中国产业链扮演重要角色“西班牙正成为欧洲电动汽车中心——这要归功于中国。”德国《经济周刊》此前以此为题列举多个中国投资项目。远景、奇瑞和宁德时代等中国企业如今纷纷在西班牙投资，比亚迪也已在西班牙成功销售其电动汽车。 11月，中国车企在西班牙巴塞罗那发布新款电动车型。 （IC photo） 在西班牙电动化转型中，中国产业链扮演了至关重要的角色。据孙晓红介绍，早在2017年，中国与西班牙就开启了新能源汽车领域的交流合作，此后中国车企的海外投资布局也逐渐将目光投向西班牙。最具标志性的项目是中国动力电池制造商宁德时代与欧洲汽车集团斯泰兰蒂斯在西班牙萨拉戈萨合作建设的大型电池工厂。该项目总投资约41亿欧元，预计于2026年底投产，是目前中国在西班牙规模最大的工业投资之一。欧洲新闻台报道称，该电池工厂将为斯泰兰蒂斯在欧洲的电动车生产提供核心电池供应，被西班牙政府视为推动本国再工业化和发展高附加值制造的重要支点，欧盟亦为该项目提供了配套资金支持。除电池领域外，比亚迪等中国整车企业也在加快进入西班牙市场。此外，中国新兴电动车企业零跑计划通过与斯泰兰蒂斯合作，在西班牙萨拉戈萨工厂实现车型本地化生产，以更接近欧洲消费市场。“西班牙能吸引众多跨国车企布局，与其得天独厚的战略地理位置密不可分。”孙晓红告诉记者，该国东临地中海，可通达南欧与中东市场；向南跨越直布罗陀海峡即可抵达北非摩洛哥；向西穿越大西洋便能辐射南美市场。同时，西班牙政府对汽车工业高度重视，构建了完善的产业支撑体系：东部的巴塞罗那与西部加利西亚大区的维戈各设有一处汽车技术中心，配套形成了成熟的汽车产业集群，不仅具备完整的汽车上下游配套产业链，还通过长期的专业教育与培训，储备了大量技术工人与专业人才。战略区位、产业布局、人力储备与政府扶持政策的叠加，共同构筑了西班牙汽车产业的核心竞争力与可持续发展能力。孙晓红进一步说，随着产业布局的深化，西班牙的战略价值愈发凸显，像奇瑞等中国车企已率先在巴塞罗那接手日产旧厂投产。对于志在拓展海外市场的中国车企而言，西班牙不仅能辐射整个欧洲市场，更可依托其区位优势，将产品销往北非与拉美地区。基于这一战略考量，越来越多的中国车企计划将西班牙作为欧洲第二工厂或首要投资目的地，未来西班牙或将成为中国新能源汽车企业海外投资与合作的重要战略节点。
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贵金属“牛市”能否跨年 2025年，全球贵金属市场迎来一场史无前例的“牛市”狂欢，黄金年内涨幅突破70%，白银飙升超170%，铂金、钯金亦纷纷刷新历史高点。回溯本轮“牛市”成因，多国中央银行持续增持黄金；地缘政治风险推升市场避险情绪；美元信用动摇，进一步提升黄金等贵金属的相对吸引力；叠加矿产端供给短缺与工业需求增长形成的供需结构性失衡……展望2026年，结构性分化或将取代普涨行情，需警惕的是，当前贵金属价格已处历史高位，而美联储货币政策预期摇摆、地缘冲突缓解等潜在因素，仍可能引发市场大幅波动。 狂飙的“牛市”回溯2025年全年贵金属市场的走势，年初之时，市场整体处于调整蓄势阶段，现货黄金在2600—3000美元/盎司区间震荡，白银则徘徊于28—32美元/盎司，铂金价格也维持在900—970美元/盎司。这段时期内，只有黄金凭借2024年超27%的涨幅与人们对黄金的惯有钟爱，在消费和投资市场维持较高的关注度。3月中旬伦敦金现突破3000美元/盎司关键关口，以一季度上涨19.01%的成绩领跑贵金属市场。而在二季度铂金发力突破震荡区间，收获了36.58%的涨幅，这段时期内，黄金、白银表现相对平淡，季度涨幅不足6%。行至9月，在美联储降息等因素的推动下，黄金迎来高光时刻，从3446美元/盎司冲至3857美元/盎司，当月上涨11.92%，成为迄今为止的年内最大月度涨幅；这一时期内，白银也实现大涨，季度涨幅超29%。直至四季度，贵金属狂欢行情全面爆发，截至目前，白银季度内已上涨70.04%，铂金、钯金涨幅均超50%，黄金涨幅17.49%。尤其是在12月24日，黄金、白银、铂金、钯金同日创下历史新高。短暂调整后，贵金属价格在12月26日再度开启冲高模式，当日，现货黄金与白银价格再创新高，伦敦金现一度触及每盎司4549.96美元的历史高位；伦敦银现则连续突破73美元、75美元，后又于12月27日突破79美元。由此，贵金属品种联袂“狂飙”传奇已成：年内伦敦金现大涨72.72%，钯金年内涨幅超过100%，白银、铂金涨幅超170%。谈及2025年贵金属市场表现，中信证券首席经济学家明明在接受北京商报记者采访时表示，本轮贵金属“牛市”成因复杂，投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动贵金属价格上涨的最重要因素。此外，美国经济下行压力、美国通胀黏性、逆全球化趋势再抬头风险以及全球地缘政治不确定性等因素也共同起到了推升贵金属价格的作用。在中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英看来，近年来，贵金属在新能源领域以及人工智能等高科技产业中的应用规模不断扩大，而与此同时，受环保政策趋严及资源禀赋限制等因素影响，供给端持续受限，进一步加剧了供需矛盾；此外，市场交易情绪高涨，看涨资金大量涌入，使得贵金属上涨赛道愈发拥挤，以上原因都推动了贵金属价格进一步上行。上涨逻辑已然生变如果说之前贵金属的上行主要依赖于美元走弱与实际利率下降这一传统驱动模式，那么如今，市场驱动力已逐步演变为由美元信用动摇、多国中央银行购金常态化、技术赋能与供需结构优化所共同构成的多元格局。通常情况下，美元指数与黄金价格呈现出负相关关系：当美债收益率上升时，投资者往往倾向于转向提供固定收益的债券资产，从而削弱对无息资产黄金的配置意愿，导致金价承压，然而，近一年来，美债收益率上涨同时黄金价格上涨的案例时有发生，这意味着黄金与美债收益率之间的联动可能不再遵循传统的模式。此外，多国中央银行的持续购金行为，也为金价构筑了资金面基础。据世界黄金协会数据，今年前三季度，全球央行净购金总量达634吨，10月各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，这一规模创下今年以来单月净买入的最高纪录。截至11月末，我国人民银行黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。持续增持黄金的常态化操作，充分印证了黄金在央行风险对冲、外汇储备结构多元化进程中的核心战略资产属性，也夯实了贵金属长期走强的基本面。在苏商银行特约研究员武泽伟看来，本轮贵金属“牛市”的核心驱动逻辑已超越传统的利率框架，转向更深层的货币信用体系重估。最坚实的底层支撑源自全球央行持续且规模空前的结构性购金行为，这并非短期交易，而是基于储备资产多元化和对冲美元信用风险的战略性配置。同时，地缘政治格局的碎片化与大国博弈加剧了全球经济的不确定性，持续推升贵金属的避险溢价。此外，市场对主要经济体债务问题与货币政策的担忧，共同催化了黄金从金融投资品向“信用对冲资产”的角色转变，完成了定价逻辑的根本性迁移。此外，白银、铂金市场的供需结构性矛盾凸显，成为支撑价格上行的关键。市场观点多认为，2025年白银虽有新增产能释放，但受矿山投资周期长、回收效率有限影响，市场仍将延续短缺；南非电力短缺制约铂金产能释放，而新能源汽车尤其是氢燃料电池产业的快速发展，大幅提振铂族金属需求，供需错配将进一步助推其价格走高。结构性行情将成主流随着全球经济格局的深度调整与地缘政治环境的持续演变，在经历震荡上行后，2026年贵金属能否延续“牛市”神话？综合多方机构预测与市场核心驱动因素分析，黄金价格将获得三大长期支撑，一方面，多国央行购金需求预计将继续维持，将为金价提供底层支撑；另一方面，美联储2026年开启降息周期的概率较大，实际利率有望持续下行，进一步提升黄金的配置价值；再次，地缘冲突的不确定性仍将为黄金的避险需求提供催化；受供需缺口持续存在影响，白银、铂金或将成为贵金属板块中的“黑马”，在未来展现出更强的价格弹性与上涨潜力，2026年贵金属市场结构性行情将成为主流。对于2026年贵金属走势预判，明明进一步指出，长期看，美国经济压力、美联储宽松货币政策以及美国通胀黏性都将延续，贵金属价格可能还将处于上涨趋势中。不过，短期看，当前贵金属对经济数据维度的利好定价已经较为充分，价格已经处于较高水平。“2026年，贵金属整体可能进入高位震荡与品种分化的新阶段”，武泽伟认为，黄金方面，各国央行购金趋势预计难以战略性停滞，这为金价提供了中枢支撑，使其易涨难跌，但涨幅可能较2025年收窄。白银金融属性受金价牵引，而工业需求端则可能受光伏装机增长放缓等因素挑战，表现可能弱于黄金。铂族金属铂和钯的前景则更依赖于其独特的工业需求复苏与供应面动态，走势可能与金银分化。不过需警惕的是，当前贵金属价格均处于历史高位，市场情绪过热。“投资者应认识到，贵金属虽然具有避险属性，但同时也具有较高的波动”，明明提醒，因此在参与贵金属交易时，可能面临较大的投资风险。当前贵金属价格已经处于高位，建议投资者重点关注未来美联储货币政策预期摇摆的风险。北京商报记者 宋亦桐
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实探封关后的海南三亚：消费者无法全岛"零关税"购物 作者 |第一财经 陈姗姗海南正式启动全岛封关首周，据海口海关统计，12月18日至24日，海口海关共监管“一线”进口“零关税”享惠货物超4亿元，监管“二线”内销加工增值免关税货物超2000万元。那么，普通消费者是否能在海南全岛享受到“零关税”带来的消费优惠？记者日前在三亚调研消费市场发现，“零关税”货物只能在符合条件的享惠企业之间流通，并不能“免税”销售给个人。消费者要想享受“免税”优惠，依然需要通过“离岛免税”规则，也就是在机场和市内免税店购买并带离海南的服装、化妆品等。据三亚发布，在海南封关后的六天里，三亚四家免税店销售额达6.3亿元，同比增长47.2%，相当于每天销售额都破亿。消费者无法全岛“零关税”购物在海南封关首日，一则“进口榴莲上架海口超市，价格低于平时一半”的消息刷屏，不过记者近日走访三亚超市了解到，大多数超市的进口榴莲价格并没有下降，消费者在普通超市也无法购买“免税”商品。 三亚超市里的榴莲售价根据财政部、海关总署、税务总局联合发布的《关于海南自由贸易港货物进出“一线”、“二线”及在岛内流通税收政策的通知》（财关税〔2025〕12号），在海南封关后可以“零关税”进口货物的主要是符合条件的享惠企业，也就是享受优惠的企业进口“负面清单”以外的货物，才免征进口关税、进口环节增值税和消费税；“零关税”货物在符合条件的享惠企业之间自由流通时，免于补缴进口税款；但如果企业将“零关税”货物销售给非享惠企业、岛外企业或消费者个人时，就需要补缴进口关税、进口环节增值税和消费税。这意味着，当“零关税”货物进入个人消费环节时，企业就需要补税。消费者在普通超市看到的商品价格，也就包括了含税因素。因此，上述进口榴莲价格腰斩并非因为“零关税”，或将来自封关后企业其他成本的下降和让利。成本的下降源于封关后通关程序的简化带来的在港滞留和仓储成本，以及可能产生的货损费用等。据记者了解，在海南封关后享受“零关税”的6600个税号中，化工品、矿产品、机械以及计算机设备、纺织品、电子设备占比较大，大部分属于中间品，因此对依靠进口原材料进行生产加工类企业带来的利好更多。因此，海南封关也将促进更多外贸主体来此投资。封关首周，海南新增外贸备案企业1972家，同比增长2.3倍。截至目前，海南全年新增备案报关单位3万余家，同比增长超40%。封关带火免税店销量而对于普通消费者来说，来海南买“零关税”商品，依然需要去免税店。最近几天，封关的“热度”也带火了三亚的免税店销量，尽管免税店里大多数商品售价与封关前并无变化。三亚共有4家免税店，除了一家在机场，其他3家都在市内。记者周六在三亚市内最大的cdf海棠湾国际免税城看到，虽然还未到元旦假期，免税城里已经人流攒动。苹果，MONCLER等大牌店外排起了长队，而在金店选购的人气最旺。 免税店里排队买苹果手机的人群刚刚在周大福买了两款手镯的廖女士告诉记者，通过免税优惠加上店里两件以上打折，以及抢到的政府消费券，她在三亚买的金饰克价，比老家大连便宜了近300元。在老庙黄金专柜，销售人员也告诉记者，当日岛外的金价为1417元/克，但由于免税，店里的克价只有1238元，每克便宜180元左右。“其实免税价格跟封关前没有变化，但我们销量最好的还是封关当天。” 老庙黄金免税店金价根据三亚商务局披露的数据，12月18日封关首日，三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长超60%，销售额同比上涨85%。18日到22日，三亚免税店连续5日单日销售破亿。销售的火爆除了得益于封关带来的人气聚集，还与封关前夕离岛免税政策的优化有关。根据财政部、海关总署、税务总局联合发布的公告，11月起进一步扩大离岛免税商品范围，允许部分国内商品进入免税店销售，且岛内居民一个自然年度内凭一次离岛记录，可不限次数购买“即购即提”免税商品。与此同时，宠物用品、便携乐器、微型无人机等也被纳入“离岛免税”的新品类。记者在免税城看到，包括电子吉他、宠物用品、键盘等电子配件新的免税品类已经上架，销售人员说卖得最好的是电子吉他，免税后一架可以便宜几百元。 宠物用品、便携乐器、微型无人机等被纳入“离岛免税”的新品类免税店销售趋火的同时，有关部门也在严防离岛免税“套代购”走私。根据三亚海关的介绍，“套代购”主要有几种套路，一种是不法分子假借兼职的名义，利用海南在校大学生的离岛免税额度，组织学生购买免税商品；另一种是通过旅行社向老年群体提供免费的海南一日游，称只需要提供离岛免税额度代买免税品，就可以免费游玩。
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1400亿收编Groq，英伟达的收购史，以及黄仁勋的并购逻辑 本文来自微信公众号：直面AI，作者：小金牙，题图来自：AI生成“英伟达史上最大金额收购”终究是一场乌龙。但是这场“乌龙”却不能全怪外界武断。说到底，英伟达斥巨资200亿美元，不仅获得了Groq的技术授权，还将其包括创始人在内的核心骨干招入麾下。Groq本体的确还在原地，但英伟达拿到了该拿到的一切。英伟达强调，这并不是一场“收购”，外界只是笑笑不语——谁不知道这话的核心受众是监管机构？这种不是收购，却类似收购的交易，在如今的硅谷AI领域，在巨头与初创公司之间，已经是“基操”。而“花样收购之王”黄仁勋自然会迅速学以用之。回顾英伟达过去三十多年的收购路径可以发现，这家公司并非依赖高频并购扩张版图，而是始终将并购作为一种高度克制的战略工具。从2000年对3dfx的资产收购，到2019年并入Mellanox（英伟达历史上最大的真正收购），再到近年来围绕 AI 软件、调度与基础设施的小规模并购，英伟达的每一次出手，几乎都发生在产业结构即将发生变化的关键节点。相比通过并购“做大规模”，英伟达更关心的是能否借此掌控技术演进中的关键环节——算力、互连、软件栈与生态入口。这种以补齐能力、锁定节点为核心的并购逻辑，使其收购数量并不显眼，却在长期中不断放大技术与平台优势。近两年，英伟达明显加快了收购/类收购的步伐，但也完成了身份的转换：作为新晋巨头，必须开始小心行事了。 一 英伟达对Groq发起的并非正式的收购，却胜似收购。一切要从一个误会说起。前段时间，多家媒体放出消息称，英伟达同意斥200亿美元巨资，收购AI推理芯片初创公司Groq。这可是一件大事，以金额来看，一旦交易落定，这将是英伟达历史上最大的一笔收购，收购金额远高于英伟达之前创纪录的案例，即2019年以69亿美元收购Mellanox。又因为Groq的创始人Jonathan Ross曾经是谷歌专有芯片TPU团队的成员，而谷歌TPU今年颇有瓜分英伟达GPU蛋糕的态势，因此，这桩收购立刻引起广泛关注——看起来，黄仁勋面对谷歌的攻势坐不住了，要搞一笔大收购与之竞争。但是，英伟达很快就出来澄清，中心思想就是强调：“我们没有收购Groq，论技术，我们只是达成了非独家的授权协议而已。论人才，我们聘请了一些Groq的工程师加入我方。但这件事颇值得玩味。英伟达只是否认了“收购”的定性，但是对于金额、聘请了Groq的什么人等细节没有作出进一步否认。那么，根据此前的广泛报道，Groq的创始人兼CEO Jonathan Ross、总裁Sunny Madra等核心高管及团队将加入英伟达很有可能是事实。即便从定义上看，这并非严格意义上的“收购”，甚至技术授权都是“非独家”的，但Groq作为一家初创公司，失去了创始人及核心高管等骨干人员，技术也已经被行业老大哥拿到手，其命运也昭然若揭了——就算不会很快走向消亡，也不可能再以行业挑战者的姿态继续快速膨胀。这家成立于2017年的芯片初创公司此前成长得很快，就在今年9月，还刚刚完成了一轮7.2亿美元的融资，估值达到69亿美元。换句话说，英伟达没有行收购之实，但是达到了收编Groq的目的。而这样做的好处也不用多说，通过“变相收购”，既可以花更小的成本（不用将整个资产负债买过来），还能躲避反垄断的监管压力。这种做法在如今的硅谷已经是巨头们心照不宣的招数。去年3月，微软就曾用极其相似的手法“掏空”AI初创公司Inflection AI，支付了6.5亿美元，拿到其技术授权，并且将其创始人苏莱曼（Mustafa Suleyman）和Karén Simonyan，以及该公司的大部分员工吸纳到微软。其中，苏莱曼一去微软就坐上了AI首席执行官的位置，成为AI一把手，直接向微软CEO纳德拉（Satya Nadella）汇报。去年8月，谷歌以约25亿美元的价格拿到Character.AI的技术授权，并吸纳其包括创始人在内的核心团队，完成了一场“变相收购”。作为AI赛道曾经最受关注的独角兽之一，Character.AI就这样走到了尽头。今年6月，Meta豪掷149亿美元注资数据标注公司Scale AI，买下其49%股份，并将其联合创始人Alexandr Wang招入麾下，也成为了公司AI一把手，直接向扎克伯格（Mark Zuckerberg）汇报。这三个例子，与英伟达对Groq做的事如出一辙。英伟达也并非只对Groq这样做。就在今年9月，英伟达花9亿美金获得了初创公司Enfabrica公司的技术授权，并聘请了该公司的CEO及其他若干员工。“技术授权+团队加盟”的“类收购”，已经被英伟达熟练掌握。 二 这两年，英伟达的投资步伐明显加快，其中不仅包括一般的投资，也包括收购与类收购。金融时报就曾盘点，其2024年全年投资总额达10亿美元，参与了 50 轮融资和多起企业收购，显著高于 2023 年的 8.72 亿美元和 39 轮融资。而根据Crunchbase数据，截至2025年12月15日，英伟达（包括直投+ NVentures）共计出手83次，涉及76家企业。如果再算上其对英特尔、Anthropic、OpenAI、xAI、CoreWeave等的多笔“循环交易”，英伟达公开出手近90次，这个数字约是2024年的1.6倍。单就收购节奏来说，英伟达成立至今历史上的收购/类收购有30例左右，其中大部分年份这个数字都在3以下，少数年份如2020年达到4。但在2024年，英伟达一共有7例收购/类收购，2025年也已经多次出手。如果仔细看英伟达具体投了什么、收了什么，可以看到黄仁勋出手多而不乱。据直面AI的不完全统计，2025年英伟达至少有6起收购/类收购： 3月，3.2亿美元收购Gretel Technologies，一家专注于AI数据生成的初创公司，以提升数据隐私和合成数据能力。 4月，收购Lepton，一家AI初创企业，细节未披露，旨在扩展AI模型优化。 6月，收购CentML，一家加拿大AI软件开发商，金额未披露，聚焦机器学习服务以加速AI工作流。 9月，以9亿美元通过技术许可和招聘方式整合Enfabrica的AI网络芯片技术和团队。 12月，收购SchedMD，该公司开发开源工作负载管理系统Slurm，优化高性能计算和AI训练。 12月，约200亿美元通过技术许可和招聘方式整合Groq，强化AI推理芯片竞争力。 2025年，英伟达的投资与收购呈现出一条清晰主线：AI。从硬件优势出发，持续向软件、调度和开发入口延伸，将GPU的竞争升级为平台生态的竞争。无论是收购Slurm调度系统背后的SchedMD，还是并入CentML这样的效率优化团队，英伟达的目标都不是扩大产品线，而是控制算力体系中的关键节点。同时，通过NVentures的高频投资，英伟达在模型、互连和开发工具等方向提前卡位；而在监管敏感地带，则以Groq式的“技术授权+团队加盟”，低调完成能力整合。我们仍旧以Groq和Enfabrica举例。Enfabrica成立于2019年，本质上是一家做“AI 数据中心内部高速互连”的芯片公司。这一点从公司的名称中其实已经表现得非常生动，其中，“fabric”就是“织物”的意思。如果说英伟达的GPU是一根根毛线的话，Enfabrica专攻的就是让毛线成为“织物”的技术。Enfabrica想做的是，当一堆GPU不再只是插在同一块主板上，而是分布在机架、机柜甚至多个机房时，如何让它们“像在同一块板子上一样协同工作”。如今，单个数据中心的GPU数量已经从几百、几千膨胀到了几万，甚至几十万，这些巨量的GPU之间如何丝滑协同，对英伟达来说是很重要的。与Enfabrica相比，Groq所处的位置更加敏感。Groq 本身并不是一家 GPU 公司，而是一家主打确定性推理的 AI 芯片公司，其核心卖点在于通过高度专用化的架构，追求极低延迟和稳定吞吐。这条路线在技术上与英伟达并不完全重叠，但一旦规模化，理论上可能在特定推理场景中绕开 GPU 体系，对英伟达构成潜在替代。如果说Enfabrica是英伟达在“如何把GPU织成一张更大的网”上的提前布局，那么Groq更像是一种防御性整合：在新架构、新范式尚未成熟之前，先将其吸纳进既有算力秩序之中，确保未来的竞争仍然发生在自己设定的规则之内。从今年英伟达的收购/类收购可以看出，黄仁勋关心的是哪些环节一旦失守，整个算力体系就会松动。Enfabrica解决的是“GPU越来越多、越来越分散，怎么还能像一台机器一样工作”的问题；Groq则代表另一种风险——如果有人能绕开GPU，把推理重新做一遍，会不会改写规则。英伟达对它们的处理方式不同，但逻辑一致：该收的收，该提前按住的先按住，不等威胁成型，就先把主动权握在手里。 三 如果把视野拉远，在成立的32年中，收购/类收购约30例（注意，英伟达未对所有类似案例都做公开披露，因此该数字只是结合第三方机构报告等做出的估计），其数量并不算显著的“多”。与其将英伟达与谷歌、微软等平台型巨头对比，不如将其放回半导体同行的坐标系中。AMD和英特尔作为英伟达的直接竞对，历史收购案例数量分别约为15例左右和100起左右。它们都有五十多年的历史。可以说，单纯从数量上来说，三家并没有拉开数量级的差异。有意思的是，英特尔虽然收购案例更多，但“留存率”偏低。最典型的例子是英特尔在2010年以77亿美元的高价买下McAfee，但是因为实在是战略不协同，外界也对一家CPU公司买纯杀毒软件感到一头雾水。英特尔折腾了十年，最后终于在2021年以40亿美元的价格“贱卖”了McAfee。这些年，英特尔干了不少这种事，很多并购在当年都给出了理由，但后来不是被卖掉，就是被边缘化，甚至直接放弃。对英特尔来说，并购更像是一种“试路”的方式——看到一个新方向，就先买进来试试，走不通再换一条路。回头看英伟达过去三十多年的发展轨迹，很容易看出黄仁勋一以贯之的收购哲学：只收对的，不执着于数量，也不执着于形式上的“完整收购”。对他来说，并购不是财务工程，也不是规模竞赛，而是一种工具——能不能拿到关键能力、关键人才，才是唯一标准。黄仁勋始终非常清楚自己到底要什么。2000年对3dfx的“变相收购”，是最具代表性的案例。上世纪90年代末，3dfx曾站在整个3D图形产业的顶端，Voodoo显卡几乎是“高端显卡”的代名词。3dfx甚至曾有机会收购英伟达，却因为高管认定后者已经“气数尽了”而没有出手。但最终，英伟达后来居上，将3dfx按在地上摩擦。当3dfx运营崩溃，深陷财务危机时，英伟达并没有接盘整家公司，而是以约1亿美元买下其核心资产、专利和一百多名工程师。一年后，3dfx正式破产，债权人随即起诉英伟达，认为这是一笔不合理的低价交易。在庭审中，黄仁勋出庭作证，直言自己真正看重的并不是品牌或库存，而是工程师团队——在他的估算里，这些顶级人才的价值本就接近“每人一千万美元”。最终，法院判英伟达胜诉。这起案件也几乎是黄仁勋收购逻辑的注脚。公司的壳值不值钱不重要，关键的能力和人，才重要。在公司早期，这种克制的收购主要围绕3D图形与GPU 核心能力展开。2000年前后到2010 年之前，英伟达的收购对象多与图形渲染、图形软件栈和底层技术相关，目的非常明确：稳固自己在3D图形领域的领先地位，而不是横向扩张业务版图。当然，英伟达也并非从未走过弯路。最典型的一次，是对移动芯片领域的长期尝试。2003年，英伟达以约7000万美元收购 MediaQ，正式踏入移动芯片市场；随后十多年里，公司持续投入，并围绕移动SoC方向进行了一系列收购与技术整合。但直到2015年，英伟达才正式宣布退出手机芯片战场，承认这条路并不适合自己。但值得关注的是，相比于英特尔“不好用就丢掉”不同，黄仁勋非常善于“败中求胜”。移动时期积累的芯片设计、低功耗计算和系统集成经验，后来被顺势转移到汽车和机器人领域；Tegra芯片虽然在手机市场失利，却最终拿下了任天堂Switch的核心位置，甚至在某种意义上“挤掉”了曾经的老对手AMD。真正的战略转向，发生在2013年前后。随着深度学习浪潮逐渐显现，黄仁勋率先意识到 GPU在这一领域的潜力。到2016年，英伟达开始系统性地向数据中心和AI芯片倾斜资源，其收购与类收购的重心，也随之明显转向：不再围绕图形本身，而是集中在算力、软件栈、效率和生态入口。这条主线，一直延续到今天。 四 英伟达的收购之路还有一个显著特点是，黄仁勋特别懂得“见好就收”“及时转舵”。这还要从英伟达历史上第一大收购案例说起。如果说英伟达早期的收购更多是围绕主航道的耐心加固，那么2019年对 Mellanox 的 69 亿美元收购，则是一次毫不掩饰的大胆出手。这是英伟达历史上金额最大的一笔并购，当时也一度引发市场质疑：一家以GPU著称的公司，为什么要花如此高的代价去买一家做高速网络的公司？答案并不复杂。随着计算从单机走向数据中心，GPU的性能已经不再是唯一瓶颈，真正决定上限的是数据如何在成千上万颗芯片之间流动。没有高速、低延迟、可规模化的网络，GPU只是“孤岛算力”。Mellanox在InfiniBand和高速以太网领域的地位，正好补上了英伟达最关键，也最难自研的一块拼图。事后看，如果没有这笔收购，英伟达很难在随后的AI浪潮中，把GPU真正推成数据中心的基础设施，而不仅仅是一块性能突出的计算卡。这种“大手笔”的思路，在次年得到了进一步延续——英伟达试图收购ARM。彼时，软银寻求退出，英伟达迅速出手，希望将这家掌握全球CPU架构命脉的公司收入囊中。一旦成功，英伟达将同时握住GPU、网络和CPU生态的关键入口，其野心不言而喻。但这一次，现实给了明确的反馈：交易在全球多个司法辖区遭遇了强烈的反垄断阻力，最终被迫放弃。ARM交易的失败，也让英伟达正式被各国监管机构“盯上”，成为反垄断审查中的重点对象之一。从那之后，英伟达的收购节奏出现了明显转向。再也没有体量接近Mellanox或ARM的超级并购，取而代之的是一系列规模更小、目标更明确的出手，更多集中在软件、调度、效率工具和开发层面。无论是直接收购，还是通过资产买断、团队并入、授权加人才引入等“类收购”方式，英伟达都在刻意降低交易的可见度和监管风险。黄仁勋并不需要通过并购来“证明存在感”，而是在监管压力下，及时转换思路，极其耐心地寻找那些刚好能补全英伟达拼图的初创公司。这些公司往往规模不大，但位置关键，名气不高，却卡在未来演进的关键节点上。相比一次性吞下整个公司，黄仁勋也更在意的是能否把能力、路线和人，精准地纳入自己的体系之中。Mellanox是一次必须赢的豪赌，ARM 是一次过于激进的尝试。而此后的英伟达，则明显更懂得在边界之内出手、在合适的时候见好就收。 五 盘到这里，再回头看眼下的Groq案例，就不难理解英伟达为什么会第一时间否认“收购”说法，并反复强调这只是非独家技术授权。在当前的监管环境下，任何一次涉及潜在竞争对手的并购传闻，都会被迅速放大。对英伟达而言，哪怕只是“看起来像收购”，都可能引发不必要的审查风险，因此，在Groq这样的案例中，主动降调、切割，几乎是必然选择。更大的背景是，英伟达所处的位置已经发生了根本变化。2020年试图收购ARM时，英伟达的市值仍在3000亿美元规模。而如今，它已经迅速成长为市值超过4万亿美元的超级巨头。在这样的体量下，英伟达几乎不可能再贸然抛出一笔“史上最大收购”。现实中的选择也印证了这一点：2025年以来，英伟达官宣的收购只有寥寥几例，清一色都是初创公司，具体交易金额大多未予披露。少数被媒体披露价格的案例中，较为典型的是对数据隐私初创公司 Gretel 的收购，交易金额约为 3.2 亿美元。无论从规模还是影响力看，英伟达都刻意避开了“大型并购”的敏感区间。但这并不意味着英伟达的监管压力正在减轻。傲人的市值、在AI芯片领域近乎垄断的地位，以及并未真正放缓的收购节奏，使反垄断的阴影始终悬在其头顶。即便英伟达已经明显转向小额、低可见度的收购与类收购，监管机构关注的重点，也早已不再只是交易金额本身，而是这些动作是否在持续巩固其生态控制力。前文提到的微软“掏空”Inflection AI的“变相收购”，美国监管部门已经在进行调查，而且开始对这类AI合作关系整体展开信息收集和评估；英国监管机构更是直接按并购审查框架立案评估，最终虽放行，但也算是为巨头敲了一记警钟。监管机构已经摆明态度——他们不再只盯着“有没有买下公司”，只要人才被整体带走、核心能力被转移、潜在竞争被削弱，即便名义上不是收购，也有可能会被按收购来审视。英伟达已经今非昔比，它在短短几年间膨胀为了世界级巨头。黄仁勋面临着切实的难题。那就是事到如今，必须收编的，究竟该如何优雅收编？英伟达一头扎进与监管机构的猫鼠游戏中。200亿美元的“非收购”之含金量，可以相信黄仁勋的判断力，但这是否会引来监管的审视，还是一个未知数。参考资料：1. 硅基研究室：《疯狂英伟达，疯狂撒钱》2. IT之家：《英伟达搅动AI风云：2024年参与50轮融资、投资总额达10亿美元，收购公司数量超过去4年总和》3. 快科技：《Intel 40亿美元卖掉的杀软公司McAfee再次被卖：价值140亿美元》4. 量子位：《Switch的救世主是老黄？》5. ［美］金泰（Tae Kim）：《英伟达之道》本文来自微信公众号：直面AI，作者：小金牙本内容由作者授权发布，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。如对本稿件有异议或投诉，请联系 tougao@huxiu.com。本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4821378.html?f=wyxwapp
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贾国龙首次回应西贝风波 称自己连续40天靠安眠药入睡 据南方周末报道，近日，贾国龙首次回应西贝预制菜风波。贾国龙表示，这次风波对西贝影响比以往所有的经营危机量级都要大，自己连续40天靠吃安眠药入睡，每天有“处理不完的事”，憋了一肚子的心里话。 贾国龙接受南方周末采访，首次回应西贝预制菜风波（图/南方周末）贾国龙称当初犯了三个错误，“第一个错误是选择正面硬刚，说我宁愿不做生意，也要辨明是非，一定要起诉罗永浩；第二个错误是开放厨房；第三个错误是我在一个微信群聊里发言，回应同行关心，用了不妥的说法。归根结底，都是因为冲动。还有一个更大的错误，是我长期忽视了顾客的声音。”贾国龙的“失眠”，本质上是品牌信任崩塌后的焦虑。他提到的三个错误，表面看是应对的失当，实则是企业在面对消费者质疑时的傲慢与错位。当罗永浩表达不满时，西贝第一反应不是自查与沟通，而是试图通过法律手段“硬刚”批评者、用行业术语辩解，甚至情绪化地攻击舆论环境。这种“硬碰硬”的姿态，恰恰印证了他所承认的“忽视顾客声音”——在品牌的逻辑里，证明自己“没问题”比让顾客“吃得满意”更重要。餐饮行业的本质是服务，消费者的感受从来都比一时的意气之争更有分量。企业品牌的树立应该用服务和品质说话，而不是企业家卖惨。这次风波的核心是“花现做菜的钱吃复热餐”的价值落差，以及信息不透明带来的被欺骗感。罗永浩的吐槽只是导火索，真正的炸药包是长期积累的消费信任危机。贾国龙所谓的“硬刚”，不仅没能平息争议，反而让公众看到了品牌对消费者知情权的漠视。从“硬刚”到“认错”，贾国龙的态度转变值得肯定，但更关键的是如何将“敬畏消费者”从口号转化为行动。真正的解药，不在于事后道歉多么诚恳，而在于企业能否重新建立起让消费者放心的口碑。贾国龙的40天失眠，是给所有餐饮企业的一记警钟，任何试图用话术蒙蔽公众、用强硬态度压制质疑的做法，最终都将反噬自身，用真诚和透明重新获取消费者的信任，才是让企业掌舵人安心入睡的良方。上游新闻 崔涛延伸阅读贾国龙的反思与百日风波后的西贝9月10日，罗永浩的一条微博将西贝置于舆论的风暴眼，至今西贝仍处在黎明前的“至暗时刻”。一句对预制菜的质疑，如投入静湖的巨石，在随后的100天里，让这家拥有37年历史、300多家门店的中式正餐连锁品牌，经历了其创始人贾国龙口中“创业以来最大的危机，没有之一”，一场关乎生死存亡的极限压力测试就此展开。从最初的强硬回应到面向社会、顾客全面认错道歉，从连夜复盘产品到一系列“刮骨疗伤”式的整改——产品现做、大规模降价、员工涨薪、食安置顶……西贝在舆论的巨浪中开启了一场轰轰烈烈的“百天自救”。然而，当短期急救措施逐步落地，客流经历起伏，一个更根本的问题浮出水面：在消费预期转弱、行业竞争白热化的今天，曾经以规模为目标的西贝，未来的事业理念将发生根本改变。最终这样一次史诗级的风波，需要我们至少思考三个问题：未来餐饮行业到底要如何平衡连锁化、现代化与性价比？未来消费品牌到底应该选择何种与顾客对话的方式？未来创业者、企业家需要一个怎样的舆论营商环境？一场由内而外的“地震”本次西贝危机爆发后的情节充满戏剧性。事发当晚，贾国龙亲自带队到涉事门店，一道菜一道菜地复盘。他的结论是：“不管老罗怎么说，作为一个西贝顾客，他肯定没吃好。”涉事门店伙伴透露，内部调查的其中一项结论是：出餐后传递时间过长导致的菜品温度不够。此后西贝也一度在这个问题上通过在堂食增加菜品底火、外卖出餐提高温度等方面进行体验改善。 贾国龙向记者公开了罗永浩点餐的结账单（图/新黄河）但当晚的贾国龙显然难以接受“太恶心了”这样的评价。此后他与罗永浩之间的争辩，把事件彻底推向热搜，演变成一场全民对餐饮性价比、预制菜和“爹味说教”的情绪宣泄。这也导致了西贝的客流、营业额跌到谷底，堂食客流一度下跌半数以上、外卖单量也暴跌60%。压力之下，自救行动以“天”为单位推进。一切从顾客最关心的从产品现制调改开始。9月底前，西贝完成了第一波十余道产品调改：饺子现包、羊肉串现穿、鸡汤现熬、肉酱现炒…这对于一个拥有超300家门店的正餐后厨体系而言，意味着供应链与操作流程的巨大挑战。“效率变低了，其实标准化程度也变低了，但顾客满意就是对的。”西贝的一位内部人士坦言，“比如在门店现熬鸡汤，稳定性确实不如中央厨房；手工穿羊肉串，也难有机器滚揉的均匀嫩度。”第二步是大幅进行菜品降价，回应顾客“贵”的吐槽。西贝菜单约有近60道菜品，西贝决定在10月1日对菜单上30余道菜品进行了系统性调价，平均降幅约20%，牛大骨、烤羊排、羊肉串等核心菜品均在其中。第三步是强化食品安全，推进“阳光厨房”计划。公众普遍对预制菜的质疑是预制菜不够健康、配料不够清洁，食品安全难以保障。西贝曾主动透露表达自风波开始后，累计近80次的全国各级政府检查0处罚。同时，西贝内部宣布食安置顶战略，落实食安新规，要求全部门店100%实现阳光厨房，即全部门店明厨亮灶，同时食品直播后厨操作。顾客可以自由观看后厨菜品制作过程，实现日常化的食安社会监督。第四步是“自罚式”请客，从9月底开始一场“请客吃饭”式的顾客召回计划启动：从“到店任意消费送百元代金券”，到“买50送50”，再到外卖平台的每日半价菜。或许从西贝角度而言，在顾客面前尽诚意的方式之一便是足够真诚的“请客”，只要在顾客面前交够“罚款”，顾客也许还会回来。第五步一线全员涨薪。早在9月12日，西贝就决定为一线员工每人每月增发500元津贴。12月，公司又投入资金升级全国员工宿舍每人按500元配置升级。这一决定也在11月被爆出并迅速登上热搜获得一片好评。或许骂西贝的并不一定是西贝顾客，但夸西贝涨薪的一定是共情了的打工人。这一系列组合拳，伴随着巨大的代价。在营业额一致的情况下，西贝的人力成本占比从原来的25%攀升至超过30%。为引流推出的优惠力度巨大，毛利率进一步下滑。内部人士直言：“现在肯定是亏钱的，现金流压力很大。”显然，西贝还没走出自己的至暗时刻。 图为西贝门店（资料图）从规模迷恋到生存智慧轰轰烈烈的百日急救，确实换来了客流。从10月底开始全国众多西贝的门店开始排队。西贝官方透露，其中70%是老顾客，30%是没有吃过西贝的新顾客。然而，进入12月，客流再度出现下滑。这促使西贝管理层进行更深层的思考：短期战术能否解决长期战略问题？事实上，针对西贝“贵”和“预制”的质疑，并非因罗永浩而起，只是在此次危机中被明显地暴露出来了。西贝的高客单价与其长期聚焦“家庭消费”、主打高品质食材的路线相关。西贝过去乘着购物中心的东风崛起，但当餐饮趋势转向下沉市场、连锁加盟和万店模型时，西贝却另辟蹊径靠着专业儿童餐、有机食材等另辟蹊径获得新的市场定位。而在消费趋于谨慎的背景下，这种“垂直细分市场的消费升级”与大众市场的“消费降级”之间，产生了巨大的认知鸿沟。这迫使西贝重新审视增长逻辑。西贝此前的愿景是——“全球每一个城市每一条街都开有西贝”——如今已被内部放弃。新的共识正在形成：接受一定程度的规模收缩，会关闭部分盈利不佳的门店，尤其是受冲击更大的南方市场，追求成为一家“美好餐厅”，而非庞大的餐饮帝国。这一转变在业务层面已有体现。曾经繁忙的中央厨房如今“空旷了许多”，许多工序前移至门店。供应链的“笨功夫”依然在坚持——为了更高质量的有机莜面自建武川莜面工厂、为了更好的酸奶自建正蓝旗牛奶牧场。对于西贝，这意味着从“狂奔”转向“深耕”，从“大而全”转向“小而美”。如今，西贝内部正进行一场深刻的战略反思与转向：从追求“全球每一条街”的规模狂热，到接受“慢下来”；从对标准化、效率的极致追求，到为“现做”而接受一定程度的不稳定。这不仅是西贝的生存之战，也折射出整个中式正餐行业在时代转折点的集体迷茫与探索。在危机最严峻时，贾国龙曾请教过另一位企业家胖东来创始人于东来。得到的建议是：做好长期不盈利的准备，以及“真诚，对顾客真诚，对员工真诚，对自己真诚”。西贝的百日自救，内核正是这种“真诚”的试炼：承认错误、让利于客、善待员工、夯实食安。无论这些举措是出于本心，还是危机倒逼，它们确实在短期内帮助西贝稳住了基本盘，让一批老顾客选择了回归。然而，商业世界终究是残酷的。当补贴退潮，真正考验西贝的，是其能否在放弃规模幻想后，找到一条可持续的盈利路径。如何在“现做”与安全、成本与价格、品质与规模之间，找到一个平衡点。正餐连锁的集体焦虑与平衡难题西贝的百日自救与战略摇摆，是观察中式正餐行业困境的一个绝佳样本。在快餐、茶饮赛道通过极致标准化和加盟模式疯狂扩张、跑出万店品牌的今天，强调体验、依赖厨艺、成本结构沉重的正餐连锁，普遍面临增长焦虑。首先，是“标准化”与“情绪价值”的悖论。西贝此前的成功，很大程度上得益于其中央厨房体系对产品稳定性和效率的保障。但此次危机暴露出，当下消费者对“锅气”、“现做”的情感诉求，已超越了对绝对标准化的追求。但如何在回归“烟火气”的同时，守住食品安全与基本效率的底线，成为一道难题。其次，是成本结构与价格敏感度的冲突。正餐的人力、租金、优质食材成本居高不下，在消费预期转弱的背景下，降价是获取流量的直接手段，但无疑会严重侵蚀本就微薄的利润。西贝通过降低自身利润、提升成本来应对，可能并非长久之计，最终可能仍需通过优化菜单组合、或提供更多新服务产品来提升营收效率。更深层的，是继续追求门店数量、市场份额，还是回归商业本质，专注于单店健康度、顾客忠诚度和员工幸福感？西贝的转身，暗示后一种思路正在获得更多认同。贾国龙的家庭式管理风格，以及对“把西贝办成大家的西贝”的向往，也与这种“慢公司”理念暗合。总之，狂奔的西贝已经选择慢了下来。这慢下来，或许是褪去浮躁后的沉稳，是面对新局势的审慎。这艘大船的调头远未完成，深水区的挑战或许才刚刚开始。它的探索，无论成功与否，都将为同样站在十字路口的中式正餐行业，留下一份参考。而唯一可以确定的是，那个“每条街都开有西贝”的狂飙梦想，已经留在了过去。西贝风波下的行业反思西贝所经历的供应链重塑、成本激增与舆论环境压力，并非个例。正如近日遂宁市餐饮行业形势分析座谈会所揭示的，当前餐饮业普遍面临市场需求分化明显、整体增速放缓、成本压力难以降低、竞争态势不断升级、行业转型步伐缓慢等问题和挑战。在此背景下，一个稳定的营商环境，已不再是锦上添花，而是行业抵御风浪、实现高质量发展的关键基础设施。值得关注的是，从中央到地方，优化营商环境正从宏观理念加速细化为惠及餐饮业的具体措施。中央广播电视总台的报告显示，我国城市营商环境优化工作的关注点已从侧重事务办理效率提升与单一领域要素支持，逐步向服务体系系统构建、创新驱动战略落地、市场主体全周期保障、城市综合功能升级建设方向演进。这一点在近期各地的实践中得到鲜明体现。北京、浙江金华、四川遂宁等地相继推出针对性政策，直指餐饮行业开店经营中的痛点。从另一个角度而言，在面临一次舆情风波时，即使是一个37年的餐饮头部品牌也会显得如此脆弱。刚刚过去的2025年中央经济工作明确指出：“要营造良好的政治环境、人才环境、营商环境、舆论环境，加强政策宣传解读，充分激发社会正能量。”而在此之前习近平在中共中央政治局第二十三次集体学习时强调：健全网络生态治理长效机制，持续营造风清气正的网络空间。两次会议都将打造正能量舆论环境作为重点工作进行解读。或许，再重新经历一次舆情，西贝会有不同的应对方式，但同时，一个更好的舆论环境，也必须是良好营商环境的基石。西贝的“百日自救”是企业面对危机时的内在调整，而一个不断优化的营商环境，则是滋养所有市场主体、缓冲外部冲击的外部屏障。当企业将更多精力从应付繁杂审批、应对不当竞争，转向专注于产品创新、服务提升与供应链管理时，整个餐饮行业的韧性与活力才能得到根本性的增强。这不仅是西贝之幸，更是行业长远健康发展之基。
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中概股拉升，小鹏涨超6%，蔚来涨超4%，白银暴涨10%，国际油价跳水 记者丨黎雨桐编辑丨金珊周五（12月26日），美国三大股指小幅收跌，道指跌0.04%报48710.97点，标普500指数跌0.03%报6929.94点，纳指跌0.09%报23593.1点。 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数跌0.06%。个股方面，特斯拉跌超2%，脸书跌0.64%，谷歌跌0.18%，苹果跌0.15%，微软跌0.06%，亚马逊涨0.06%，英伟达涨逾1%。芯片股涨跌不一，费城半导体指数涨0.05%，台积电涨超1%，博通涨0.55%，ARM跌超1%，恩智浦半导体跌逾1%。中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.72%，万得中概科技龙头指数涨1.23%。热门中概股方面，小鹏汽车涨超6%，叮咚买菜涨逾5%，蔚来涨超4%，理想汽车涨逾3%，希尔威金属矿业涨逾3%。 大宗商品方面，在紧张的地缘政治局势推动下，避险资产吸引力进一步增强，黄金、白银继续走高，截至发稿，现货黄金站上4530美元关口，现货白银站上79美元关口，大涨超10%创新高。国际油价跳水，美油、布油双双跌超2%。 加密货币多数上涨，比特币重回87000美元上方。过去24小时超8万人爆仓。 消息面上，据央视新闻报道，当地时间26日，据乌克兰方面消息，乌克兰总统泽连斯基表示，他计划28日与美国总统特朗普在佛罗里达州举行会晤，讨论对乌克兰的安全保障和一些“敏感”问题。泽连斯基称，在乌美领导人会晤中，包括领土问题等“任何有疑问和分歧的问题，都会被提出来”。泽连斯基称，结束俄乌冲突的新版20点“和平计划”相关文件目前已完成90%，而对乌安全保障涉及多份文件，“希望有机会讨论所有问题”。此外，经济领域相关协议也有些进展。他强调，有必要与特朗普举行会晤以尽可能敲定所有协议。泽连斯基说，乌克兰与美国的相关协议已基本就绪，是否签署取决于双方会晤形式，但新版20点“和平计划”需要由乌美俄欧四方共同签署，没有俄罗斯和欧洲的参与，这份文件将无法签署。（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）SFC出品丨21财经客户端 21世纪经济报道21君荐读
