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皇马打出反种族歧视横幅！驱逐行法西斯礼会员 仍拒绝向中国道歉 北京时间2月26日，皇马2-1击败本菲卡，总比分3-1淘汰对手，晋级欧冠16强，令人感到讽刺的是，伯纳乌的看台上打出了反种族歧视的横幅。 首回合，皇马边锋维尼修斯自称遭到本菲卡球员的种族歧视，皇马迅速谴责普雷斯蒂安尼并上诉，欧足联也迅速将他处以禁赛。 然而，赫伊森对中国人进行种族歧视，皇马却只发了一个“中国特供版声明”，没有对球员进行任何处罚。更可笑的是，本场比赛，伯纳乌看台上还出现了“No AL RACISMO”的横幅，疑似就是“向种族歧视说不”。此外，一名皇马球迷赛前在死忠看台内做出法西斯手势被摄像头拍到，随后被驱逐出场。赛后，皇马立刻官方宣布，对这名俱乐部会员启动开除程序。 这么看来，皇马不是不会快速行动，不是不会在官网发布声明，只是不愿意对中国这么做罢了，迄今为止，俱乐部和赫伊森本人依然没有在官网、国外官方社媒正式进行道歉。
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阿里开源三款中型千问3.5新模型 来源：科技日报科技日报记者 崔爽2月25日，继除夕开源Qwen3.5-397B-A17B之后，阿里继续开源千问3.5系列模型。本次开源的三款中等规模的新模型包括Qwen3.5-35B-A3B、Qwen3.5-122B-A10B、Qwen3.5-27B。基于架构创新和训练突破，三款模型均超越了更大尺寸的上代旗舰模型。据了解，千问3.5模型采用混合注意力机制，结合高稀疏的MoE架构创新，并基于更大规模的文本和视觉混合Token上训练，新模型以更小的总参数和激活参数量，实现了更大的性能提升。值得注意的是，千问3.5新模型可直接部署于消费级显卡，实现开发者友好。数据显示，截至目前，阿里已开源千问模型超400个，全球下载量突破10亿次，衍生模型数超20万。同时，除夕开源的Qwen3.5-397B-A17B 模型已登顶Hugging Face全球榜首。
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新质策源导刊丨AI智能体加速入场，人类如何不离场 人类如何与AI智能体共处编者按新质策源导刊的第二期，我们聚焦AI智能体（AI Agent），不仅仅因为它当下的热度，更因为我们看到了它对未来的影响。我们深度访谈行业顶级专家、资深研究人员、国内外知名企业，尽力描绘当下AI时代的真实图景，展望未来的各种可能性，在不确定性中寻找确定性。这个领域创新不断，犹如科幻即将照入现实。我们想知道的不只是近在咫尺的明天会怎样，更想知道今天我们做的一切，会对不远的未来产生什么样的影响，诚邀您和我们一起，探索新AI时代。敬请关注本期策划——“人类如何与AI智能体共处”。■中国经济时报见习记者 姚俊臣“如果未来没有更好的使用体验，活动结束后我就不会再用了。”春节刚过，来自北京的吴先生对记者坦言。这个春节，他参加了多个AI智能体的红包派发活动，红包抢了，功能也体验了。但当被问及是否会长期使用这些AI智能体时，他表示会谨慎选择。“现在市面上类似的平台那么多，功能也差不多。我有自己习惯用的，够用就行。这些活动嘛，对我来说就是薅个羊毛。”吴先生的态度并不是个例。今年春节期间，多个平台重金押注，试图抢先叩开“AI智能体”的大门；而门的另一边，是用户领完红包就走的日常选择。有企业负责人透露，尽管活动热度很高，但如何将短期尝鲜转化为长期信赖，解决用户黏性不足、交互深度不够等共性挑战，是摆在所有从业者面前的课题。2015年央视春晚，微信“摇一摇”第一次用5亿元红包撬动110亿次用户互动，教会了全民移动支付。十多年后，红包再次漫天飞舞，但这一次争夺的，不再是支付入口，而是“AI智能体”的入口。春节的喧闹，只是大幕拉开了一角。问题接踵而至：当红包退场，这些AI智能体还能被多少人主动使用？当AI智能体像App一样成为日常生活中的一部分，我们又该如何与之相处？短短一年，日新月异如果把时间拨回一年前，AI智能体还是零星的火种，在默默积蓄能量。据《华尔街日报》报道，一年前硅谷举行的Technology Council Summit上，多数企业高管的判断仍然谨慎：AI智能体还很难在大型企业中找到清晰的位置。但一年之后，同样的地点、同样的会议，气氛却截然不同：现在已经没有必要纠结“要不要用”AI智能体，而是要讨论“怎么用得更快、用得规模更大”。那种认为它们“无处容身”的论调已经一去不复返了。在医疗、金融、工业制造等各个领域，从传统行业巨头到新兴科技公司，一场围绕AI智能体的部署正在发生。总部位于艾奥瓦州、成立于1879年的美国信安金融集团（Principal Financial Group），其首席信息官Kathy Kay直言：“现在员工如果不使用AI，几乎什么都做不了。”美国最大的汽车零售商Sonic Automotive则已经用AI智能体实现了24小时不间断的客户服务……在国内，新年伊始，深圳率先喊出“迈向AI智能体之城”的口号，将全面把AI从“会聊天，能画画”升级为“提建议，办大事”。业内普遍认为，AI智能体的自主决策和工具调用能力，可以深度嵌入到企业运营系统中，有望解决传统AI应用场景碎片化、投入产出比低等问题。如果说企业级应用的落地铺开，对普通人的体感影响还不强烈，那么消费级入口在今年春节的集中爆发，指向就更加直接明了。在互联网史上，春节从来不仅仅是一个节日，而是“国民级”习惯养成的最佳练兵场。一位业内人士对记者表示，阿里千问砸下30亿元真金白银“请客免单”，本质上是想用巨大的利益杠杆，撬动用户习惯的迁移。因此，即便该版本稍显粗糙，也要仓促上线，目的就是要对外明确传递出阿里在AI智能体赛道上的态度，并在入口争夺中抢占合作先机。短短一年，AI智能体似乎已经不需要证明“是否存在”，而是演变成各大企业竞相“抢跑”“卡位”的斗争了。 图片来源/新华社多智能体协同是大势所趋与国内AI智能体“入口之争”遥相呼应的是最近风靡全球的OpenClaw（曾用名包括Clawdbot和Moltbot）。英国《卫报》称其为一场“精彩而有趣的社会实验”。新事物出现，有人惊讶，有人谨慎。在这个平台上，AI智能体可以自主发布内容、相互交流协作，而人类只是旁观者。紧接着，《福布斯》就发文称，尽管该平台宣称拥有140万的“用户”，但其中有多少是真正的AI系统，又有多少是伪装成用户的真人，或是由单个脚本创建的垃圾账户，不得而知。至少，140万这个数字是不可靠的。从表面看，OpenClaw确实还不成熟——规模有限、场景单一，但这个新平台的意义并不在于目前的样子。它预示着一种可能，一种未来。复杂任务的完成，有望依靠一群各有所长的智能体分工协作。清华大学文科资深教授、苏世民书院院长薛澜对中国经济时报记者表示，以目前AI的技术水平和发展规律来看，出现AI智能体之间相互讨论、辩论甚至协作的情况，是完全可以预期的。这恰恰反映出AI发展到一定程度后能力的显著提升和自主性的不断增强，也对AI治理提出了新的要求。无独有偶，中国工业互联网研究院2026年1月发布的一项报告也指出，2025年AI智能体领域的关键突破之一就是多智能体系统成为主流，通过模拟人类团队的专业化分工和协作，为解决企业级的复杂问题提供了新范式。从个体智能到集体智慧，AI智能体正逐渐进化成更复杂的“生命体”。北京师范大学博士研究生任吴炯打了一个比方，就像人体一样，多个细胞组成器官，多个器官又组成系统，由此形成更为复杂的生命体。未来，多智能体之间相互组合、连接，是必然趋势。只是，当AI智能体开始加速入场，多智能体协同系统被反复提及，它们会不会也像人类一样，形成自己的规则？跟不上的治理脚步去年一项发表在《科学进展》（Science Advances）杂志上的研究就发现，反复交互的AI智能体群体可以在没有集中控制的情况下形成共享的语言约定和规范。换句话说，在实验室场景下，AI智能体已经可以“自己商量着办事”了。能力快速提升的另一面，是治理难度在加剧。春节的红包大战尚未落幕，2月中旬，监管部门已集中约谈七家平台企业，要求规范促销推广行为，杜绝各种形式的“内卷式竞争”。更大的挑战来自AI智能体自主性的不断增强——人们既享受着高自主性智能体带来的便利，但又无法完全信任它们。人们深知，它们还不够安全，不够可靠，不够“听话”。更现实的例子就在眼前。2025年的最后一个月，字节跳动联手中兴通讯，发布了努比亚M153豆包版。豆包手机不需要其他App授权，就可以采用读取屏幕、模拟点击等技术打开App、比价、下单。这种权限被业内人士形容为“万能通行证”。由于存在安全隐患和隐私泄露风险，这种做法目前遭到一些厂商的联合抵制。业内知情人士向记者表示，豆包手机目前的受众面并不大，不少购买者为专业人士，短时间内的影响并不明显。一边是逐渐超越人类控制的AI智能体，另一边则是亟待制定完善的治理框架。中国政法大学法学院教授郑玉双长期从事新兴科技法理研究。他对中国经济时报记者表示，AI治理面临的法律滞后性，并不是简单的制度失灵。“新技术发展具有高度的不确定性，立法很难在前期就对所有可能的情形作出详细规定。而且，如果在技术没有成熟的时候就进行过度前瞻性的立法，反而可能导致规范失准，甚至抑制创新活力，破坏法律制度的稳定性。”国务院发展研究中心创新发展研究部第三研究室主任熊鸿儒则强调，有效防范并及时化解AI带来的风险，需做好必要的责任界定和价值对齐。“不能仅仅是单纯给AI设置相对宽泛的‘护栏’，也要按照不同场景和实际结果，及时明确AI生态链上不同角色的责任，让开发者、使用者、运营者各负其责，当然也不能忽视机器本身的责任。”智能体加速入场，人类如何不离场尽管接受记者采访的人们对AI智能体的态度有分歧，但是有一点是存在共识的：技术发展不会因为人的悲忧欢喜而停下脚步，反而从技术迭代的非线性逻辑来看，未来技术的发展会加速驶入快车道。从消费级狂欢到企业级部署，从单体智能到集体智慧，AI智能体正在进入现实生活的深层结构。这已经不是“用不用”的问题，而是“如何共处”的问题了。北京大学新闻与传播学院教授胡泳对最近爆火的AI智能体表达了担忧：“当系统接收不可信输入、与敏感数据交互，并代表用户采取行动时，微小的架构决策很快就会演变成安全和治理上的挑战。”真正让他感到震惊的，不是技术本身，而是人们“如此迅速地自愿把数字生活的钥匙交出去”。实际上，人类社会的很多问题并不是简单的是非对错，都是在妥与不妥之间徘徊。在这种“温水煮青蛙”的状态中，人们既希望AI无所不能，又担心AI无所不能。这种矛盾，或许正是人类在技术加速面前真实的心理写照。不过，郑玉双给出了一个更积极的视角：“AI智能体的本质，是为了更好地彰显我们的人性，更好地实现我们个人的福祉。所以人机协同，更重要的是高质量的协同，而不仅仅是被机器替代。”他提醒道，面对智能时代的来临，每个人身上都肩负着责任——正确地对待智能，而不是被智能裹挟、被智能束缚。腾讯集团副总裁、腾讯研究院院长司晓日前用“让人放心，把人放大”描述了他理想中AI智能体时代的人机关系。“让人放心”，意味着确保“人”的主体性永远在场。在关键的决策节点，人类必须能够看见、理解并有效介入AI的运作过程。无论AI跑得多快，方向盘和最后的“刹车权”必须始终掌握在人的手里。“把人放大”，则体现在三个层面：一是放大人的能力，让AI成为普通人的延伸，去做以往不敢想、不能及之事，让“一个人成为一支队伍”成为可能；二是放大人的价值，将人从数据的“矿藏”变成服务的“目的”；三是放大人的精神，当AI承担了烦琐重复的劳动，人类将获得更多时间去仰望星空、思考哲学、关爱同类——去做那些“人之所以为人”的事。当AI时代即将从科幻照入现实，人类准备好了吗？吴先生的想法或许具有一些代表性。他对记者说，万物互联的时代，只有人是一座孤岛。这是他最担心的事情。当AI智能体奔涌而来，他希望做那个踩着无数浪花，依然从容自信的人。总 监 制丨王列军车海刚 监 制丨陈 波 王 彧 杨玉洋主 编丨毛晶慧 编 辑丨蒋 帅
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智能机器人售货员亮相长沙街头 来源：中国新闻网 中新社记者 杨华峰 摄 2月25日，湖南各地迎来春节后复工复产，长沙街头的智能机器人售货员节后上岗。它不仅能熟练售卖饮料、零食，还能和路人趣味互动、智能应答，科技感十足。图为顾客购买饮料。 中新社记者 杨华峰 摄 2月25日，湖南各地迎来春节后复工复产，长沙街头的智能机器人售货员节后上岗。它不仅能熟练售卖饮料、零食，还能和路人趣味互动、智能应答，科技感十足。图为机器人售货员等待顾客光临。 中新社记者 杨华峰 摄 2月25日，湖南各地迎来春节后复工复产，长沙街头的智能机器人售货员节后上岗。它不仅能熟练售卖饮料、零食，还能和路人趣味互动、智能应答，科技感十足。图为机器人售货员给顾客送上咖啡。 中新社记者 杨华峰 摄 2月25日，湖南各地迎来春节后复工复产，长沙街头的智能机器人售货员节后上岗。它不仅能熟练售卖饮料、零食，还能和路人趣味互动、智能应答，科技感十足。图为机器人售货员为顾客拿饮料。 中新社记者 杨华峰 摄 2月25日，湖南各地迎来春节后复工复产，长沙街头的智能机器人售货员节后上岗。它不仅能熟练售卖饮料、零食，还能和路人趣味互动、智能应答，科技感十足。图为机器人售货员等待顾客光临。 中新社记者 杨华峰 摄 2月25日，湖南各地迎来春节后复工复产，长沙街头的智能机器人售货员节后上岗。它不仅能熟练售卖饮料、零食，还能和路人趣味互动、智能应答，科技感十足。图为机器人售货员为顾客送上饮料。
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原子核能量诱发释放机制获新突破 来源：光明日报本报兰州2月25日电（记者王冰雅、尚杰）中国科学院近代物理研究所（以下简称“近代物理所”）核结构研究团队与合作者通过高精度实验，明确了一种钼同位素释放其储存能量的关键机制，在原子核能量可控释放研究领域取得重要进展。日前，相关成果以“编辑推荐”的形式发表于国际学术期刊《物理评论快报》。原子核具有不同的能量状态，其中一类特殊的激发态被称为“同核异能态”。由于其独特的结构和较长的寿命，被视为一种潜在的高能量密度储能载体，有望应用于核电池、伽马射线激光等领域。如何按需、快速地触发其能量释放，成为制约这些技术落地的核心挑战。此前，有研究提出，“电子俘获致核激发”可能是触发同核异能态能量释放的高效途径，同时不引发其他核反应。钼-93的同核异能态（钼-93m）被认为是研究电子俘获致核激发的理想对象。但这一结果一直存在争议：理论计算显示，电子俘获致核激发的发生条件极为苛刻，预计概率低至百亿分之一，与实验结果相差十亿倍。近代物理所科研人员发现，原实验可能未充分排除复杂的伽马射线本底干扰，导致概率被严重高估。如果后续实验能够复现此前的测量结果，则意味着理论严重低估了该过程的发生概率；反之，若无法复现，则需要重新审视该激发现象的主导机制。研究团队基于兰州重离子研究装置的放射性束流线，进一步发展了低本底、高灵敏度的实验方法。他们将产生目标原子核的剧烈初级反应与测量同核异能态激发概率的微弱次级反应在时间和空间上严格分离，在“干净”的本底环境下进行测量。经过筛选、纯化后，钼-93m离子被注入覆盖有铅箔或碳箔的探测器中。通过捕捉特征伽马射线，研究团队精确测量了钼-93m离子在穿透铅与碳材料减速过程中的能量释放概率，分别约为十万分之二与百万分之五。计算结果表明核-核非弹性散射机制的激发概率与测量结果符合得最好，而电子俘获致核激发的概率则远低于测量值。这表明钼-93m的能量释放主要由核－核碰撞驱动，而非此前认为的电子俘获致核激发机制。该结果澄清了钼-93m能量释放机制的争议，也为未来核能存储与释放手段的探索指明了新方向：建议将实验路线转向电子－离子束对撞或等离子体环境，以推动核能存储与触发技术的突破。
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英伟达电话会：黄仁勋高呼代理AI拐点已至，“推理即收入”，当前的太空数据中心经济还是“贫瘠的” 英伟达以一份打破纪录的财报，试图回击外界对AI泡沫的质疑。但电话会后英伟达股价转跌，此前盘后交易中一度涨超4%。2月25日美股盘后，英伟达公布最新单季营收达680亿美元并给出强劲指引，英伟达CEO黄仁勋在电话会上直言，代理AI（Agentic AI）已达到拐点，算力直接转化为收入。黄仁勋认为没有算力就无法生成token，没有token就无法实现营收增长，云服务商的巨额资本开支最终将直接转化为收入。黄仁勋同时强调，企业对代理的应用飙升，Grace Blackwell搭配NVLink是推理的王者。此外，他表示当前的太空数据中心经济还是“贫瘠的”，但形势将随着时间的推移而变化。从整体财务数据与供应链前瞻来看，英伟达的增长引擎依然强劲。CFO克雷斯在电话会开场中透露： 总营收达到680亿美元，同比增长73%，按环比计算较第三季度的增长进一步加速。 她明确指出，大部分收入增长依然由数据中心业务驱动。盘后英伟达一度涨超4%，但电话会后涨幅逐渐收窄，直至转跌。 电话会要点提炼： 产品路线图与技术突破：近9吉瓦Blackwell基础设施已部署，性能比领先竞品50倍；已向客户发送首批Vera Rubin样品，预计2026下半年量产；将减少10倍推理token成本。通过软件优化(如CUDA)，在四个月内将GB200 NVL72性能提升5倍。 战略合作与投资：与OpenAI接近达成伙伴协议；Meta部署数百万Blackwell和Rubin GPU；100亿美元投资Anthropic。收购Grok低延迟推理技术；与西门子、达索系统、新思科技深化工业AI合作 AI拐点已至：黄仁勋强调"代理AI"已达到拐点，算力将直接转化为收入。数据中心范式转变，每数据中心受电力限制，性能/瓦特成为关键指标。 物理AI崛起：2026财年已贡献超60亿美元收入；机器人出租车和自动驾驶将从千辆级扩展至百万辆级。 主权AI增长：2026财年主权AI业务超300亿美元，同比增长3倍，主要来自加拿大、法国、荷兰、新加坡和英国。 毛利率展望：预计全年保持在70%中段，依赖持续的架构创新提供多倍性能/瓦特提升。 未来展望：预计2027财年Q1收入780亿美元，数据中心驱动大部分增长；预计到2030年，全球数据中心资本支出将达到3-4万亿美元；已战略性确保库存和产能，满足需求到2027年；承认高端架构供应将持续紧张。 黄仁勋：算力即营收，AI代理驱动新一轮需求浪潮面对市场对科技巨头持续投入高昂资本支出是否会导致资金枯竭或动能不足的担忧，黄仁勋在问答环节明确表示，并不担心AI公司耗尽资金。黄仁勋强调： 我对他们现金流的增长充满信心，原因非常简单。我们现在已经看到了代理AI（agentic AI）的拐点以及智能代理的实用性。行业已经到达了另一个拐点。 他将当前阶段的核心逻辑提炼为一句话： 意识到‘推理现在就等于我们客户的收入’是非常重要的。 黄仁勋详细描绘了这一商业模式的运作图景： 由于智能代理正在生成如此多的代币（tokens），而且结果如此有效。当智能代理在编写代码时，它会生成数千、数万、数十万个代币，因为它们会运行几分钟到几个小时。所以这些系统、这些代理系统，正在作为一个团队衍生出不同的智能代理。 黄仁勋补充道： 正在生成的代币数量真的、真的呈指数级增长。因此，我们需要以更高的速度进行推理，当你以更高的速度进行推理时，每一个代币都是被货币化（dollarized）的，这直接转化为收入。 在展望未来时，黄仁勋更是直言： 从根本上说，因为每家公司都依赖软件，每个软件都将依赖AI。因此，每家公司都将产生代币。 他认为，这种新的计算方式“不会倒退”。黄仁勋表示： 如果我们相信产生代币将是计算的未来……那么我们将从现在开始建设这种能力，并从这里继续扩展。 这一判断与黄仁勋在上季度电话会议上的表态一脉相承。彼时他将行业划分为三次结构性平台转变：从传统CPU到GPU计算、从传统机器学习到生成式AI、再从生成式AI到AI代理，并强调每一次转变本身均能支撑大规模投资。牵手OpenAI与生态投资，巩固全球算力霸权 在回答分析师关于战略投资的问题时，黄仁勋证实，英伟达接近敲定与OpenAI的合作。这项合作在去年初步勾勒为一个潜在的1000亿美元AI基础设施项目，近期有报道称英伟达还可能进行约300亿美元的投资。黄仁勋形容OpenAI是一家“一代人中仅此一家（once-in-a-generation）”的公司，并强调英伟达的投资目标是确保从大语言模型到机器人技术的一切都建立在英伟达的平台上。他说： 我们想要抓住这个我们正处于新计算时代开端的巨大机会。 此外，黄仁勋在谈及各种AI公司和项目时，特别提及了近期备受关注的开源AI代理OpenClaw。他认为，企业级独立软件供应商（ISVs）在工具平台上开发代理系统的热情，再次印证了市场正处于爆发拐点。黄仁勋说： Claude Cowork和OpenClaw的计算需求之间的AI采用率正在飙升。 针对马斯克等人对太空数据中心的讨论，黄仁勋回应称目前经济效益不佳但会改善 在太空中……散热只能通过传导，你需要制造的散热器相当大。所以我们在地球上使用的方法与在太空中的做法有些不同，但有很多不同的计算问题真的需要在太空中完成，所以英伟达已经是世界上第一个进入太空的GPU。Hopper已经在太空中了。 他指出，在太空使用GPU最好的用例之一是成像。极度紧缺的供应链 在供应链方面，克雷斯透露： 我们相信目前的库存和供应承诺能够满足未来的需求，出货计划已延伸至2027日历年。由于英伟达基础设施需求极其旺盛，甚至连Hopper和已有6年历史的Ampere架构产品在云端都已售罄。 在产品迭代节奏上，新旧交替正在无缝衔接。Blackwell架构正在强劲爬坡，而下一代Vera Rubin平台已经迈出实质性一步。克雷斯表示： 我们在本周早些时候已经向客户运送了首批Vera Rubin样品，并保持在今年下半年开始量产出货的轨道上。我们预计每个云模型构建者都将部署Vera Rubin。 除了先进组件（如高带宽内存HBM）导致最新芯片架构供应持续紧张外，产能限制也溢出到了英伟达传统的游戏业务。克雷斯表示： 尽管我们非常希望有更多额外的供应，但我们确实认为在接下来的几个季度里（游戏业务供应）将会非常紧张。 英伟达2026财年第四财季电话会议实录，全文翻译如下（AI工具辅助）： 公司参会人员Colette Kress，执行副总裁兼首席财务官 Jensen Huang（黄仁勋），创始人、总裁兼首席执行官 Toshiya Hari，投资者关系与战略财务副总裁 其他参会人员（分析师）Aaron Rakers，富国银行 Antoine Chkaiban，New Street Research Atif Malik，花旗银行 Ben Reitzes，Melius Research CJ Muse，Cantor Fitzgerald & Co. Harlan Sur，摩根大通 Jim Schneider，高盛公司 Joseph Moore，摩根士丹利 Mark Lipacis，Evercore ISI Stacy Rasgon，伯恩斯坦研究公司 Tim Arcuri，瑞银集团 Vivek Arya，美银美林 会议陈述 接线员下午好。我是莎拉，今天将担任您本次会议的接线员。此时，我想欢迎大家参加英伟达第四季度盈利电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。 发言人致辞后，将进行问答环节。（接线员提示） 谢谢。Toshiya Hari，您可以开始会议了。 Toshiya Hari谢谢。 大家下午好，欢迎参加英伟达2026财年电话会议。今天与我一起代表英伟达参会的有总裁兼首席执行官黄仁勋（Jensen Huang），以及执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）。我们的会议正在英伟达投资者关系网站上进行实时网络直播。在讨论2027财年财务业绩的电话会议之前，本次网络直播将提供重播。 今天会议的内容是英伟达的财产。未经我们事先书面同意，不得复制或转录。在本次会议中，我们可能会根据当前的预期做出前瞻性陈述。这些陈述受到许多重大风险和不确定性的影响，我们的实际结果可能会有实质性差异。 关于可能影响我们未来财务业绩和业务的因素的讨论，请参阅今天收益发布中的披露内容、我们最新的10-K和10-Q表格，以及我们可能向美国证券交易委员会提交的8-K表格报告。我们所有的陈述都是基于截至今日（2026年2月25日）目前可获得的信息做出的。除法律要求外，我们不承担更新任何此类陈述的义务。在本次会议中，我们将讨论非公认会计准则（Non-GAAP）的财务指标。 您可以在我们网站上发布的CFO评论中，找到这些非公认会计准则财务指标与公认会计准则（GAAP）财务指标的调节表。接下来，我将把会议交给科莱特。 Colette Kress谢谢，Toshiya。我们又交付了一个出色的季度，在营收、营业利润和自由现金流方面均创下历史新高。 总营收达到680亿美元，同比增长73%，较第三季度进一步加速。环比增长也创下纪录，我们的数据中心营收增加了110亿美元，客户群体日益多样化且不断扩大，包括云服务提供商、超大规模计算企业、AI模型制造商、企业和主权国家。我们在数据中心规模上进行极致协同设计的Blackwell架构需求持续增强，除了训练之外，推理部署也在不断增长。向加速计算的转型，以及AI在现有超大规模工作负载中的普及，继续推动着我们的增长。 建立在越来越智能和多模态模型基础上的代理式（Agentic）和物理AI应用，正开始推动我们的财务表现。从全年来看，数据中心创造了1940亿美元的营收，同比增长68%。自2023财年ChatGPT问世以来，我们的数据中心业务规模已经扩大了近13倍。展望未来，我们预计2026自然年内各季度的营收都将实现环比增长，超出我们去年分享的5000亿美元Blackwell和Rubin营收机会的预期。 我们相信，我们已经准备好库存和供应承诺来满足未来的需求，包括延续到2027自然年的出货量。每个数据中心都受到电力的限制。鉴于这些限制以及最大化AI工厂营收的需求，客户会基于每瓦性能做出关键的架构决策。SemiAnalysis近期宣布英伟达为“推理之王”，因为InferenceX的最新结果巩固了我们在推理领域的领导地位：与非网格（off-grid）方案相比，GB300和NVL72实现了高达50倍的每瓦性能提升，以及降低35倍的每Token成本。 对CUDA软件的持续优化，使得我们在短短四个月内就让GB200 NVL72的性能提升了高达5倍。英伟达提供了极低的每Token成本，而在英伟达上运行的数据中心能产生极高的营收。我们的创新步伐，尤其是在我们这样的规模下，是无与伦比的。凭借接近200亿美元的年度研发预算，以及我们在计算和网络、芯片、系统、算法和软件之间进行极致协同设计的能力，我们打算在每一代产品中都实现每瓦性能的X倍飞跃，并在长期内扩大我们的领导地位。 第四季度数据中心营收为620亿美元，同比增长75%，环比增长22%，这主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra产能爬坡的持续强劲势头。由于对英伟达基础设施的高需求，即使是Hopper以及许多基于六年前Ampere架构的产品在云端也已售罄。自我们的Grace Blackwell NVL72系统发布以来，已经过去了近一年。如今，主要云服务提供商、超大规模计算企业、AI模型制造商和企业已部署并消耗了近9吉瓦（gigawatts）的基于Blackwell的基础设施。 网络业务是我们数据中心规模基础设施产品的基石，本季度表现突出，创造了110亿美元的营收，同比增长超过3.5倍。对我们向上扩展（scale-up）和向外扩展（scale-out）技术的需求达到了创纪录的水平，两者均实现了两位数的环比增长，这得益于NVLink、Spectrum-X以太网和InfiniBand的强劲采用。在同比基础上，增长主要由NVLink 72向上扩展交换机推动，因为Grace Blackwell系统约占该季度数据中心营收的三分之二。NVLink向上扩展架构彻底改变了计算，并展示了在超级计算机的所有芯片和全栈上进行极致协同设计的力量。 在第四季度，我们宣布将使AWS采用NVLink技术与其定制芯片进行集成。随着客户致力于将分布式数据中心统一为集成的千兆级AI工厂，我们的Spectrum-X以太网向上扩展和横向扩展网络势头强劲。从全年来看，我们的网络业务营收超过310亿美元，与我们收购Mellanox的2021财年相比增长了10倍以上。我们的需求情况广泛、多样，并正在向聊天机器人以外的领域扩展。 首先，发生了一场从传统机器学习向生成式AI的根本性平台转变。随着超大规模计算企业将海量的传统工作负载（包括搜索、广告生成和内容推荐系统）升级为生成式AI，强有力的投资回报率（ROI）证据正在鼓励我们最大的客户加快其资本支出。例如，在Meta，其生成式（Gen / Llama）模型的进步使其Facebook上的广告点击率增加了3.5%，Instagram上的转化率提高了1%以上，转化为有意义的营收增长。借助同样的英伟达基础设施，Meta的超级智能实验室可以训练和部署其前沿的代理式AI系统。前沿代理系统已达到一个拐点。 Claude Code、Claude Cowork以及OpenAI Codex已经实现了有用的智能。其采用率正在飙升，并且Token的生成是盈利的，这极大地推动了扩大计算规模的紧迫性。计算能力直接转化为智能和营收增长。分析师对排名前五的云服务提供商和超大规模计算企业（他们合计约占我们数据中心营收的50%多一点）2026年资本支出的预期，自年初以来已上调了近1200亿美元，正接近7000亿美元。 我们继续预计，传统数据中心工作负载向GPU加速计算的过渡，以及利用AI来增强当今超大规模工作负载的趋势，将贡献我们长期市场机遇的一半左右。每个国家都会建设和运营其部分AI基础设施，就像今天的电力和互联网一样。在2026财年，我们的主权AI业务同比增长了两倍多，超过300亿美元，主要由位于加拿大、法国、荷兰、新加坡和英国的客户推动。从长远来看，随着各国根据其GDP按比例在AI上进行支出，我们预计主权AI的机会至少将与AI基础设施市场的增长保持同步。 虽然美国政府批准了向中国客户提供少量H200产品，但我们尚未产生任何收入，并且我们不知道是否会允许任何进口进入中国。我们在中国的竞争对手在近期IPO的支持下取得了进展，从长远来看有潜力颠覆全球AI产业的结构。为了维持其在AI计算领域的领导地位，美国必须吸引每一位开发者，并成为所有商业企业（包括中国企业）的首选平台。我们将继续与美国和中国政府接触，并倡导美国在全球竞争的能力。 上个月我们在CES上推出了Rubin平台，包含六款新芯片：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换机、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU和Spectrum-6以太网交换机。与Blackwell相比，该平台能在使用四分之一GPU数量的情况下训练MOE模型，并将推理Token成本降低多达10倍。本周早些时候，我们已经向客户发运了首批Vera Rubin样品，我们有望在今年下半年开始量产出货。基于其模块化、无需理线（table-free/cable-free）的设计，Rubin将提供比Blackwell更好的弹性和可维护性。我们预计每个云模型构建者都将部署Vera Rubin。 接下来看游戏业务。游戏业务营收为37亿美元，同比增长47%，这得益于对Blackwell的强劲需求和供应的改善。GeForce RTX是PC游戏玩家、创作者和开发者的领先平台。在第四季度，我们增加了几项新技术和改进，包括使用AI将游戏视觉效果提升到新水平的DLSS 4.5，即使在运动中也能带来令人难以置信的清晰图形的G-SYNC Pulsar，以及在领先的AI PC框架中将大语言模型（LLM）推理速度提升35%。展望未来，尽管终端对我们产品的需求依然强劲，且渠道库存水平健康，但我们预计供应限制将成为第一季度及以后的阻力。 专业可视化业务营收首次突破10亿美元大关，达到13亿美元，同比增长159%，环比增长74%。在本季度，我们推出了配备72GB高速内存的RTX Pro 5000 Blackwell工作站，专为运行大语言模型（LLM）和代理式工作流的AI开发者设计。 汽车业务营收为6.04亿美元，同比增长6%，这得益于对自动驾驶解决方案的强劲需求。在CES上，我们推出了Alpamayo，这是世界上首个面向推理视觉语言动作模型、仿真蓝图和数据集的开放产品组合，赋予了车辆“思考”的能力。首款搭载基于英伟达Drive系统打造的Alpamayo的乘用车——新款梅赛德斯-奔驰CLA，即将上路。 物理AI已经到来，在2026财年已经为英伟达贡献了超过60亿美元的营收。无人驾驶出租车（Robotaxi）的出行量正在呈指数级增长，Waymo、特斯拉、优步（Uber）、文远知行（WeRide）和Zoox以及许多其他公司的商业车队预计将在下个十年内从2025年的数千辆扩大到数百万辆，创造一个有望产生数千亿美元营收的市场。这一扩张将要求计算量呈数量级增长，目前各大主要OEM和服务提供商都在英伟达的平台上进行开发。 我们通过新的NVIDIA Cosmos和Isaac Group、开放模型、框架以及英伟达驱动的机器人和自主机器，继续推进机器人技术的开发，合作伙伴包括波士顿动力（Boston Dynamics）、卡特彼勒（Caterpillar）、Franka Robotics、LG电子和Neuro Robotics等领先企业。为了加速工业物理AI的采用，我们还宣布与达索系统（Dassault Systèmes）、西门子和新思科技（Synopsys）达成新的扩展合作伙伴关系，将英伟达的AI基础设施、Omniverse数字孪生、世界模型和CUDA-X库带给数以百万计的研究人员、设计师和工程师，以构建世界工业体系。 让我们来看看损益表的其他部分。GAAP毛利率为75%，Non-GAAP毛利率为75.2%，随着Blackwell产能的持续爬坡，实现了环比增长。GAAP运营支出环比增长16%，Non-GAAP运营支出环比增长21%，这主要与新产品发布以及计算和基础设施成本有关。第四季度的Non-GAAP实际税率为15.4%，低于我们对该季度的预期，主要是由于一次性税收优惠的影响。 库存环比增长8%，同时由于我们战略性地锁定库存和产能以满足未来几个季度之外的需求，采购承诺也大幅增加。这比平时看得更远，反映了我们拥有的更长远的视线需求。虽然我们预计高级架构的供应紧张情况将持续存在，但凭借我们的规模、庞大的供应链以及长期合作伙持续为我们提供的良好服务，我们对抓住前方增长机会的能力充满信心。 我们在第四季度产生了350亿美元的自由现金流，在2026财年产生了970亿美元的自由现金流。在这一年中，我们以股票回购和分红的形式，向股东返还了410亿美元，占自由现金流的43%。我们将继续对技术和生态系统进行投资，以培育市场发展，推动长期增长，并最终产生优于市场或同行的总股东回报。重要的是，在投资方面，我们将继续执行战略性和纪律严明的流程，并继续致力于向股东返还资本。 现在让我谈谈第一季度的业绩展望。从本季度开始，我们将在Non-GAAP业绩中包含基于股票的薪酬支出（SBC）。股票薪酬是我们薪酬计划的基础组成部分，旨在吸引和留住世界级的人才。 首先看营收。总营收预计为780亿美元，上下浮动2%。我们预计大部分增长将由数据中心推动。与上季度一致，我们在展望中没有假设来自中国的任何数据中心计算营收。GAAP和Non-GAAP毛利率预计分别为74.9%和75%，上下浮动50个基点。对于全年，我们预计毛利率将保持在75%左右的中位水平。随着我们为Vera Rubin的过渡做准备，我们将随时向您通报最新进展。 GAAP和Non-GAAP运营支出预计分别约为77亿美元和75亿美元，其中包括19亿美元的股票薪酬支出。对于全年，我们预计Non-GAAP运营支出将同比增长40%左右（low 40s），因为我们将继续投资于不断扩大的机会领域。对于整个2027财年，排除任何离散项目和税务环境的重大变化，我们预计GAAP和Non-GAAP税率将在17%到19%之间。 接下来，我将把电话转交给黄仁勋，我想他有几句话要对我们说。 Jensen Huang（黄仁勋）本季度，我们显著深化并扩大了与领先的前沿模型制造商的合作伙伴关系。最近我们庆祝了OpenAI发布的GPT 5.3 Codex，它是使用Grace Blackwell NVLink72系统进行训练和推理的。GPT 5.3 Codex可以承担涉及研究、工具使用和复杂执行的长期运行任务。5.3 Codex已在英伟达内部广泛部署，我们的工程师非常喜欢它。我们继续与OpenAI推进合作协议，并相信我们已接近达成。我们对与OpenAI正在进行的合作感到兴奋，这是一家十年难遇的公司，我们很荣幸从他们成立的第一天起就与之合作。 Meta超级智能实验室正在以闪电般的速度扩大规模。上周我们宣布，Meta正在部署数以百万计的Blackwell和Rubin GPU、英伟达CPU以及Spectrum-X以太网用于训练和推理。 本季度，我们宣布了与Anthropic的合作伙伴关系，并对其投资了100亿美元。Anthropic将在Grace Blackwell和Vera Rubin系统上进行训练和推理。Anthropic的Claude Cowork代理平台是革命性的，它打开了企业级AI采用的闸门。在Claude Cowork和OpenAI Codex的推动下，计算需求正在飙升，代理式AI的“ChatGPT时刻”已经到来。 凭借横跨Anthropic、Meta、OpenAI和xAI的合作关系，英伟达在每一朵云上的广泛部署，以及我们从头开始构建全栈AI基础设施或在云端为他们提供支持的能力，我们处于一个独特的地位，能够在前沿模型构建者的每个阶段（训练、推理和AI工厂的横向扩展）进行合作。 最后，我们最近与Grok签订了一项非独家许可协议，以获取其低延迟推理技术，并欢迎一个由杰出工程师组成的团队加入英伟达。就像我们之前对Mellanox所做的那样，我们将利用Grok的创新来扩展英伟达的架构，以实现AI基础设施性能和价值的新高度。我们期待在下个月的GTC大会上分享更多信息。 好的，交回给你们。我们现在进入问答环节。接线员，请接入问题。 问答环节 接线员（操作提示）您的第一个问题来自美国银行证券（Bank of America Securities）的Vivek Arya。您的线路已接通。 Vivek Arya感谢接受我的提问。我想你提到过，你们现在对2027自然年的增长也有了可见性，你们的采购承诺似乎也反映了这种信心。 但仁勋，我很好奇，当你看你们的顶级云客户时，今年云行业的资本支出接近7000亿美元，许多投资者担心明年很难在这个水平上继续增长，而且对他们中的一些人来说，现金流产生能力也受到压缩。我知道你对你们的产品路线图、采购承诺等方面非常有信心，但你对客户继续增加资本支出的能力有多大信心？如果他们的资本支出没有增长，英伟达还能在这个框架内找到增长点吗？谢谢。 Jensen Huang（黄仁勋）我对他们现金流的增长充满信心，原因非常简单：我们现在已经看到了代理式AI（Agentic AI）的拐点，以及代理在世界各地和各类企业中的实用性。正因如此，你看到了令人难以置信的计算需求。 在这个AI的新世界里，计算即收入。没有计算，就没有办法生成Token；没有Token，就没有办法实现收入增长。因此，在这个AI的新时代，计算等于收入。我很确定，现在随着Codex和Claude Code投入生产使用，围绕Claude Cowork的兴奋感，加上对OpenAI系统及其企业版的热情，以及所有企业级ISV（独立软件开发商）目前都在其工具平台上构建代理式系统——我非常确定，此时我们正处于拐点。我们已经到达了这个转折点，我们正在生成能够为客户带来生产力、为云服务提供商带来利润的Token。 所以它的简单逻辑、也是简单的思考方式是：计算方式已经改变了。过去是软件运行在计算机上，使用适量的计算机，大概每年3000亿或4000亿美元的资本支出；现在这已经转向了AI。而在AI领域，为了生成Token，你需要计算能力，这直接转化为增长，直接转化为收入。 接线员您的下一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore。您的线路已接通。 Joseph Moore太棒了，谢谢。祝贺你们取得的业绩。 你谈到了你们对Anthropic以及潜在的对OpenAI核心进行的一些战略投资，同时你们也有英特尔、诺基亚、新思科技等合作伙伴，显然你们处于一切的中心。你能谈谈这些投资的作用吗？你如何看待资产负债表作为一种工具，以此来扩大英伟达在生态系统中的地位并参与到这种增长中去？ Jensen Huang（黄仁勋）正如你所知，在英伟达一切的核心从根本上说就是我们的生态系统，这就是所有人喜欢我们业务的原因——我们生态系统的丰富性。世界上几乎所有的初创公司都在研究英伟达的生态系统，在英伟达的平台上进行开发。 我们遍布每一朵云，我们遍布每一个本地（on-prem）数据中心，我们遍布全球的边缘设备和机器人系统。成千上万的原生AI企业建立在英伟达之上。随着我们处于这个新的计算时代、这个新的计算平台转变的开端，我们希望抓住这个巨大的机会，让每个人都使用英伟达。每个人、所有东西都已经构建在CUDA之上。因此，我们从一个非常棒的起点出发。 随着我们构建整个AI生态系统——无论是针对语言的AI，还是物理AI、物理学AI、生物学AI、机器人技术或制造业AI——我们希望所有这些生态系统都构建在英伟达之上。对我们来说，这是在整个技术栈中投资生态系统的一个极好的机会。 我们今天的生态系统也比过去更加丰富。我们过去主要是一个基于GPU的计算平台，但现在我们是一家计算AI基础设施公司。我们在各个方面都有计算平台，从计算到AI模型，到网络，再到我们的DPU，所有这些之上都有计算栈。正如我之前提到的，无论是在企业中，还是在制造业、工业、科学或机器人领域，每一个生态系统都有不同的技术栈，我们希望确保继续对生态系统进行投资。因此，我们的投资非常明确、具有战略性地聚焦于扩大和深化我们的生态系统覆盖范围。 接线员您的下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur。您的线路已接通。 Harlan Sur下午好，感谢接受我的提问。网络业务在你们整体数据中心业务中的占比继续上升。在2026财年中，你们网络业务的同比增速每个季度都在加快。正如你们提到的，第四季度同比增长3.6倍，显然得益于你们向上扩展（scale-up）和横向扩展（scale-out）网络产品组合的实力。 我记得去年上半年，你们在Spectrum-X以太网交换平台上的年化运行率（run rate）约为100亿美元。看起来去年下半年这个数字可能已经跃升至110亿到120亿美元左右。仁勋，看看你们的订单簿，特别是随着Spectrum-XGS以及即将推出的102T Spectrum 6交换平台的发布，目前Spectrum的运行率趋势如何？你如何看待今年结束时的情况？ Jensen Huang（黄仁勋）正如你所知，我们将自己视为一家AI基础设施公司。AI计算基础设施包括CPU、GPU，而我们发明了NVLink，将单个计算节点“向上扩展（scale up）”成一个巨大的计算服务器机架。我们发明了机架级计算机的概念。我们交付的不是单个计算节点，而是整机架的计算机。 然后，这个NVLink交换机的向上扩展系统，会使用Spectrum-X和InfiniBand进行“横向扩展（scale out）”——这两种方式我们都支持。更进一步，我们还使用Spectrum-X进行跨数据中心的扩展。因此，我们思考网络的方式实际上是一种延伸，我们开放性地提供一切，以便人们可以决定如何在不同的规模下进行混合和匹配，或者按照他们希望的任何方式将其整合到他们定制的数据中心里。 但归根结底，这都是我们平台的巨大组成部分。NVLink的发明真正为我们的网络业务注入了涡轮动力。每个机架都配有九个网络交换节点，每个节点内部有两个芯片。在未来，它们会有更多。 所以，我们每个机架处理的交换量确实令人难以置信。我们现在也是全球最大的网络公司。如果你看看以太网领域，我们大约两年前进入了以太网交换市场。我认为我们今天很可能已经是世界上最大的以太网网络公司，肯定很快就会名副其实。 Spectrum-X以太网对我们来说是一个本垒打（巨大成功）。但我们对人们想要采用的任何网络方式持开放态度。有些人就是非常喜欢InfiniBand的低延迟和向上扩展能力，当然我们会继续支持这一点；而有些人喜欢基于以太网在整个数据中心整合他们的网络。我们创造了一种以太网功能，将以太网与数据中心处理人工智能的方式相结合，我们在这一点上做得非常出色。 我们的Spectrum-X性能确实证明了这一点。当建立一个100亿或200亿美元的AI工厂时，在数据中心网络效率和利用率上哪怕只有10%（很容易达到20%）的差异，这也将转化为实打实的真金白银。所以，英伟达的网络业务真的、真的增长得非常快。我认为这只是因为我们在构建AI基础设施方面非常有效，而且AI基础设施业务的增长快得惊人。 接线员您的下一个问题来自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。您的线路已接通。 CJ Muse下午好。感谢接受提问。鉴于大上下文窗口应用、Grok以及可能需要添加特定解码解决方案的情况，我很好奇我们该如何看待你们未来的路线图。 我们是否应该预期，根据工作负载或特定客户进行定制化的芯片设计（Customized Silicon）将越来越成为英伟达的重点？特别是借助于你们向“裸片互连/Chiplet架构（die-to-die/dial-in）”的转变？非常感谢。 Jensen Huang（黄仁勋）不，我们不这样认为。大家都应该希望尽可能地推迟使用裸片互连（die-to-die）。 原因在于，每次你跨越一个裸片互连接口，你都增加了一道接口。每次跨越接口，你就会不可避免地增加延迟，无谓地增加功耗。我们并不排斥裸片互连技术，实际上我们已经在使用了，但我们尽量只有在别无选择的情况下才使用它。所以，如果你看看Grace Blackwell架构和Rubin架构，我们使用的是两块达到光刻掩模极限（reticle-limited）的巨型芯片，并且将它们结合在一起，这样减少了架构跨越。 这种互连（接口）的损耗会在竞争对手的架构效能中显现出来。说到英伟达，人们常称之为我们的软件优势，但究竟哪里是软件的功劳，哪里是架构的功劳，其实很难区分。我们的软件之所以高效，是因为我们的架构太优秀了。 CUDA架构毫无疑问比市面上的任何计算架构都更有效、更高效，能提供更高的每瓦浮点运算性能，这是因为我们的架构设计方式。 关于我们如何看待Grok以及低延迟解码器，我有一些很棒的想法，希望能GTC大会上与你分享。但最简单的理念是：得益于CUDA，我们的基础设施具有令人难以置信的多功能性，我们将继续保持这一点，我们所有的GPU在架构上都是兼容的。这意味着，当我今天致力于为Blackwell优化模型时，所有这些针对优化软件栈和新模型所付出的努力和投入，也会使Hopper受益，也会使Ampere受益。这就是为什么在我们将其部署到世界各地数年后，A100依然感觉很新且性能依然出色的原因。 架构兼容性让我们做到了这一点。它让我们能够在软件工程和优化上投入巨资，因为我们知道，我们在云端、本地、以及任何地方运行的各代GPU架构的整个安装基数都将从中受益。 我们将继续这样做，它让我们能够延长产品的使用寿命，赋予我们创新的灵活性和速度。这一切为我们的客户转化为性能，并非常重要的是——转化为每美元性能和每瓦性能。所以，关于我们将与Grok做什么，你来GTC大会就知道了。但我们将做的是，用Grok作为加速器来扩展我们的架构，这与我们当年用Mellanox扩展英伟达架构的方式非常相似。 接线员下一个问题来自伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的Stacy Rasgon。您的线路已接通。 Stacy Rasgon大家好，谢谢接受我的提问。Colette，我想深入探讨一下关于全年环比增长的预期。本季度你们数据中心业务环比增长了超过100亿美元，而业绩指引似乎暗示这种势头将继续。 随着我们经历这一年，尤其是当Rubin在这个间隔期内开始爬坡时，你如何看待这一趋势？Blackwell带来了非常大规模的环比增长加速，当我们过渡到Rubin时，我们是否应该期待类似的情况？ 另外，我也希望你能谈谈对游戏业务的预期。我理解内存限制和其他一切问题。你认为游戏业务在2027财年仍能实现同比增长吗，还是因为内存问题将面临更大压力？请回答这两个问题。谢谢。 Colette Kress谢谢，Stacy。让我先从未来的营收开始说起。我们试图逐个季度来看待营收情况。 当思考全年时，毫无疑问我们仍将销售和提供Blackwell，可能与此同时我们也看到Vera Rubin推向市场。这是一个非常棒的架构，能立刻帮助他们快速搭建系统。我们已经在多个不同客户中规划了许多不同的订单来提供这款产品。目前还无法确定Vera Rubin在下半年早期的爬坡能占多少比例，但毫无疑问，对其的需求和兴趣是非常强烈的。 我们预期几乎每个客户都会购买Vera Rubin。问题仅仅在于，我们推向市场的速度有多快，以及他们能在各自的数据中心里多快将其搭建起来。这是你的第一部分问题。 第二部分是关于我们的游戏业务。尽管我们非常希望能有更多的供应，但我们确实认为在接下来的几个季度里，供应将会非常紧张。如果到年底情况有所改善，那么从同比增长的角度来看还是有机会的。但目前我们判断还为时过早，一旦有了更明确的消息，我们会尽快回复你。 接线员您的下一个问题来自花旗银行的Atif Malik。您的线路已接通。 Atif Malik感谢接受我的提问。仁勋，我很好奇你是否可以谈谈，随着越来越多的AI投资流向推理工作负载，CUDA发挥的重要作用。 Jensen Huang（黄仁勋）如果没有CUDA，我们在推理方面将不知所措。整个技术栈——从我们几年前推出的TensorRT LLM（这仍然是世界上性能最高的推理栈）开始——为了在NVLink上对其进行优化，我们需要发现并发明建立在CUDA之上的新并行化算法，以分配工作负载并进行推理，从而充分利用跨NVLink 72的聚合带宽。 NVLink 72使我们能够实现跨代级的、50倍的单位能耗性能提升。这是令人难以置信的领先优势，也是明智之举。NVLink 72是一项伟大的发明，实现起来非常困难。发明这种交换技术、将交换机解耦、构建系统机架等等，所有这一切我们都是在众目睽睽之下完成的，大家都知道这对我们来说有多难。但结果令人难以置信：每瓦性能提升了50倍，每美元性能提升了35倍。因此，推理能力的飞跃是极其惊人的。 非常重要的一点是，大家要认识到，现在对我们的客户来说，推理（Inference）就等于收入。因为智能代理（Agents）生成了如此多的Token，而且结果非常有效。当智能代理编写代码时，它会生成几千、几万甚至几十万个Token，因为它们会运行几分钟到几个小时。这些代理式系统会衍生出不同的代理作为团队协同工作。正在生成的Token数量真的、真的呈指数级增长。 所以我们需要以更快的速度进行推理。当你以更快的速度进行推理，并且这些Token中的每一个都以美元计价时，这就直接转化为收入。 因此，对我们的客户而言，推理性能就等于收入。对于数据中心来说，每瓦推理的Token数直接转化为云服务提供商（CSP）的收入。原因是每个人的电力都受限。无论你拥有多少数据中心，无论是100兆瓦还是1吉瓦，都有电力限制。所以，拥有最佳每瓦性能的架构就能转化为收益，因为每瓦能产出的Token数——也就是每个Token都被计价后——转化为每瓦的美元产出。在千兆瓦级别下，这直接决定了收入规模。 你可以看到，现在每一个CSP、每一个超大规模企业都明白这一点：资本支出转化为计算力。拥有正确架构的计算力意味着收入最大化，计算等于收入。如果现在不投资产能、不投资计算力，就不可能实现收入增长。我认为大家都明白这一点。选择正确的架构极其重要，这不仅仅具有战略意义，它直接影响他们的盈利能力，选择正确的架构——即拥有最佳每瓦性能的架构——真的意味着一切。 接线员您的下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。您的线路已接通。 Ben Reitzes你好，谢谢。首先让我对你们在Non-GAAP业绩中包含股票薪酬的做法表示赞赏，我认为这是一个很棒的举措。但这并不是我的问题。 我的问题是关于毛利率及其在长期内维持在75%左右（mid-70s）的可持续性。供应可见性延伸到2027自然年，我们是否能从中解读出，在此之前这种毛利率是可持续的？另外，仁勋，那之后呢？你们是否能展示在内存消耗方面的创新，让我们对毛利率长期保持在这一水平的能力感到更加安心？谢谢。 Jensen Huang（黄仁勋）影响我们毛利率最重要的一点，实际上是我们能否为客户交付代际的性能飞跃。这是最单一、也是最重要的事情。 如果我们能够实现每瓦性能的代际飞跃，远远超过摩尔定律的步伐；如果我们能够提供极高的每美元性能，远超我们系统的成本和定价，那么我们就能继续维持我们的毛利率。这是一个最简单、也是最重要的概念。 我们之所以发展如此之快，首先是因为世界经历了这几个拐点后对Token的需求已经完全呈指数级增长。我想我们都看到了这一点。以至于连我们部署在云端六年前的GPU都被完全消耗殆尽，而且定价还在上涨。所以我们知道，现代软件开发方式所需的计算量正呈指数级增长。 因此我们的战略是，每年交付一个完整的AI基础设施方案。今年，我们引入了六款新芯片（Rubin平台），下一代我们也会推出许多新芯片。每一代产品，我们都致力于提供X倍的每瓦性能和每美元性能飞跃。这种步伐，加上我们进行极致协同设计的能力，使我们能够将这种价值和收益传递给客户。只要这关乎我们交付的价值，这就是最至关重要的事情。 接线员您的下一个问题来自New Street Research的Antoine Chkaiban。您的线路已接通。 Antoine Chkaiban你好，非常感谢接受提问。我想问关于“太空数据中心”的问题，你们的一些客户正在考虑这个想法。 你认为它的可行性有多高？时间表是怎样的？现在的经济效益如何？你认为这会随着时间如何演变？谢谢。 Jensen Huang（黄仁勋）嗯，今天的经济效益还很差，但这会随着时间的推移而改善。正如你所知，太空中的工作方式与地球上截然不同。太空中有丰富的能源，需要巨大的太阳能电池板，但在太空中有着充足的空间。 在散热方面，太空确实很冷，但是没有空气流动。所以唯一能散热的方式就是通过传导。你需要制造的散热器尺寸相当大。液冷显然是不可能的，因为它很重而且会结冰。所以我们在地球上使用的方法与在太空中采用的方法会有所不同。但有许多不同的计算问题，确实很适合在太空中进行处理。 所以，英伟达已经有了世界上首个太空GPU，Hopper目前就在太空中。GPU在太空中最好的用例之一是成像。在太空中，利用光学技术和人工智能，能够以极高的分辨率进行成像，能够进行不同角度投影的计算，能够提高分辨率并进行降噪，拥有能在极高分辨率和极大尺度下进行快速成像的视觉能力。要在地球上通过传输数PB（petabytes）的成像数据来完成这项工作是很困难的。直接在太空中处理会更容易。 你可以忽略所有收集到的并在处理中发现无用的数据，直到你看到有趣的东西再回传。因此，人工智能在太空中将会有非常出色、非常有趣的应用。 接线员您的下一个问题来自Evercore ISI的Mark Lipacis。您的线路已接通。 Mark Lipacis你好，感谢接受我的提问。我想继续探讨关于在简报中提到的收入多元化的问题。我相信Colette你提到过，超大规模计算企业占了你们收入的50%以上，但业务增长却是由其余的数据中心客户主导的。我只是想澄清一下，确保我理解对了。 这是否意味着非超大规模客户的增速更快？如果是这样，你能否帮助我们理解一下，非超大规模客户在做些什么不同的事情？他们是在做与超大规模客户不同的事情，还是在不同规模下做同样的事情？你是否认为这种趋势会持续下去？你是否预计你们的客户群会演变到某个阶段，使得非超大规模客户成为你们业务的更大组成部分？谢谢。 Colette Kress好的，看看我们能否解答这个问题。当你想到我们提到的前五大CSP（云服务提供商）和超大规模计算企业时，他们目前约占我们总收入的50%。但在除此之外，还有各种类型的公司组织形式，具有极强的多样性，这涵盖了AI模型构建商、企业用户、超级计算机构以及我们的主权AI客户。此外还有很多其他不同的领域。你说的没错。 这也是一个增长非常快的领域。我们不仅在所有各种云提供商平台上占据强势地位，而且现在也在世界各地看到了极端多样化的客户群体。能够看到这种多样性并有能力服务于所有这些不同的群体，将极大地使我们受益。看看仁勋是否想再补充一点。 Jensen Huang（黄仁勋）是的，这是我们的生态系统建立在CUDA之上所拥有的优势之一。 我们是唯一一个进驻每一朵云的加速计算平台，可以通过每一个计算机制造商获得，并且在边缘侧可用。我们现在还在培育电信领域。很显然，未来的无线电都将是由AI驱动的无线电，未来的无线网络也将是一个计算平台。这是不言而喻的定论，但总得有人去发明相关的技术来实现它。我们创建了一个名为Aerial的平台来做这件事。我们的技术搭载在几乎每一个机器人、每一辆自动驾驶汽车中。CUDA能够兼顾一方面通过GPU内的Tensor Core实现专用处理器的性能优势，另一方面又具备极强的灵活性，这使我们能够解决从语言问题、计算机视觉问题、机器人问题，到生物学问题、物理问题以及几乎所有种类的AI和计算算法问题。 因此，客户群的多样性是我们拥有的最大优势之一。第二点当然是，如果没有我们自己的生态系统，即使我们的处理器是可编程的，如果我们不培育生态系统（就像我们今天谈论投资未来生态系统并继续强化生态系统那样），我们很难突破仅仅在别人的生态系统中赢得几个设计订单（design wins）的局限。由于我们创建的这个平台，我们可以非常自然地增长并扩大我们的生态系统。 最后非常重要的一点是，我们与OpenAI、Anthropic、XAI和Meta建立的合作伙伴关系。当然，还有世界上几乎所有的开源项目。Hugging Face上有150万个AI模型。所有这些都在英伟达CUDA上运行。如果把所有的开源模型加起来，可能代表着世界上第二大的模型集合（OpenAI是最大的，所有开源的集合可能是第二大的）。英伟达能够运行所有这一切，使得我们的平台具有极强的可替代性（fungible）、极其易用，并且值得放心投资。这创造了客户的多样性和平台的多样性，并且因为我们支持全球的生态系统，所以能够在每个国家/地区使用。 接线员您的下一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。您的线路已接通。 Aaron Rakers你好，感谢接受提问。我想顺着平台和极致协同设计的理念问一下。过去一个季度里的一些新闻指出，英伟达有能力或正在推动将Vera CPU作为独立的解决方案推向市场。仁勋，我很好奇，在我们向前发展的过程中，Vera在架构演进中扮演了什么重要的角色？这是由推理工作负载的激增或异构性所驱动的吗？我很好奇你如何看待它对于英伟达的发展，尤其是基于独立CPU的形式。谢谢。 Jensen Huang（黄仁勋）是的，谢谢提问。我会在GTC大会上告诉你更多细节。但从最高层面上讲，我们在CPU架构上做出了与世界上其他CPU截然不同的根本性决策。它是唯一一款支持LPDDR5的数据中心CPU。它的设计初衷是专注于极高的数据处理能力。 原因在于，我们感兴趣的大多数计算问题都是数据驱动的，人工智能就是其中之一。而Vera的单线程性能与带宽的比例非常出色。我们做出这些架构决策，是因为在AI的整个流水线和不同阶段（在进行训练之前，你必须进行数据处理），涵盖了数据处理、预训练，以及现在的后训练阶段。现在AI正在学习如何使用工具。 而许多工具的使用环境是在仅有CPU的环境中运行，或者在CPU与GPU加速相结合的环境中运行。Vera的设计旨在成为一款用于后训练阶段的卓越CPU。因此，在人工智能整个流水线中的一些用例，包括了使用大量的CPU。我们既喜欢GPU，也同样喜欢CPU。 当你像我们一样将算法加速到极限时，阿姆达尔定律（Amdahl's Law）表明，你需要非常非常快的单线程CPU。这就是为什么我们把Grace架构构建得在单线程性能上极其出色的原因，而Vera的性能比那还要好得出奇。 接线员您的下一个问题来自瑞银集团的Tim Arcuri。您的线路已接通。 Tim Arcuri非常感谢。 Colette，我想知道你能否谈谈关于资本部署的问题。我知道你们大幅提高了采购承诺规模，听起来你们可能已经度过了投资高峰期，而且今年你们可能会产生大约1000亿美元的现金。然而，不管业绩有多好，股价似乎并没有涨太多。所以我认为你们可能会觉得目前的价位是回购大量股票的一个相当不错的价格。 我想知道你能否谈谈这个。问题是，为什么不立下一个重大目标，在这里进行一次大规模的股票回购呢？谢谢。 Colette Kress谢谢你的提问。我们非常谨慎地审视我们的资本返还计划。我们确信，我们能做的最重要的事情之一，就是真正支持摆在我们面前的宏大生态系统。这涵盖了方方面面：从我们的供应商，到为确保供应链安全并帮助他们提升产能我们所需做的工作，一直延伸到在我们平台上开发AI解决方案的早期开发者。 因此，我们将继续把这（投资生态）作为我们流程和战略投资中非常重要的一部分。当然，我们也仍在回购我们的股票。我们也在继续发放股息。我们将继续在这一年中寻找合适的特定机会来进行这些回购。 接线员您的最后一个问题来自高盛公司的Jim Schneider。您的线路已接通。 Jim Schneider感谢接受我的提问。仁勋，你之前曾概述过，到2030年数据中心资本支出有可能达到3万亿到4万亿美元，这意味着增长率可能会加速，你也在接下来的季度指引中暗示了这一点。 我的问题是，你认为最有可能驱动这种拐点的关键应用有哪些？是物理AI、代理式AI还是其他什么？你仍然对3万亿到4万亿美元的市场预期感觉良好吗？谢谢。 Jensen Huang（黄仁勋）是的，让我们退一步，从几个不同的角度来推理一下。 首先，从第一性原理来看。未来开发软件的方式是利用AI驱动的软件。使用AI是由Token驱动的。我想大家都在谈论代币经济学（Tokenomics），谈论数据中心生成Token，推理的本质就是生成Token。我们在生成Token，刚才还谈到了英伟达的NVLink72如何使我们在单位能耗上以比上一代高出50倍的性能来生成Token。因此，在未来，Token生成几乎处于所有与软件和计算相关事务的中心位置。 回顾我们过去使用计算的方式，过去软件所需的计算量，仅仅是未来所需的一小部分。AI已经来了，且不会倒退，AI只会变得越来越好。所以，如果你想一下，过去世界每年在经典计算上的投资大约是3000亿到4000亿美元。而现在AI到来了，所需的计算量比我们过去计算方式所需要的要高出一千倍。计算需求就是高出很多很多。只要我们继续相信这其中有价值（我们稍后会谈到这一点），世界就会投资于计算能力来生产这些Token。因此，世界所需的Token生成能力，远远不仅是7000亿美元所能涵盖的。 我相当有信心，从现在起，我们将继续生成Token，我们将继续投资计算能力。因为从根本上说，每家公司都依赖软件，每个软件都将依赖AI。因此，每家公司都会生产Token。这就是我称它们为“AI工厂”的原因。如果你的公司身处云数据中心，你拥有AI工厂为你的收入生成Token；如果你是一家企业级软件公司，你将为你工具上的代理式系统生成Token；如果你是一家机器人制造商（自动驾驶汽车就是其最初的表现形式），你将拥有巨大的超级计算机（本质上就是AI工厂）来生成输入到你汽车中的Token，成为它的AI大脑。然后你还必须把计算机放在汽车里，持续不断地生成Token。 所以，我们现在非常确定这就是计算的未来。 那么，为什么我们如此确定这就是计算的未来呢？原因在于我们过去制作软件的方式是预先录制的。所有的东西都是先验捕捉好的。我们预编译软件，预先编写内容，预先录制视频。但现在，一切都是实时生成的。当它实时生成时，它可以将人的背景、所处的场景、查询的内容以及意图都考虑在内，以生成这种被称为AI（或代理式AI）的新型软件的结果。因此，它所需的计算量远远、远远大于预先录制好的。正如计算机拥有比预先录制内容的DVD播放器多得多的计算能力一样，人工智能需要的计算能力也远大于我们过去做软件的方式。 关于计算可持续性的问题，首先在计算机科学层面，这就将是未来计算的方式。 其次在产业层面。归根结底，所有公司都由软件驱动，云服务公司由软件驱动；如果新软件需要生成Token，且这些Token是可以变现的，那么顺理成章地，他们数据中心的建设将直接驱动他们的营收。计算驱动营收，我想他们都明白这一点，我认为外界也越来越多地开始明白这一点了。 最后，AI为世界创造的效益最终必须能转化为收入。我们正亲眼看着它发展，正如我们现在所处的阶段，代理式AI已经到了一个拐点。这实际上就发生在过去的两三个月里。当然，在行业内部，我们看到这个趋势有一段时间了，大概有六个月左右，但现在整个世界都已经觉醒，意识到了代理式AI的拐点。代理（Agents）超级聪明，它们正在解决实际问题。编程工作显然现在是由代理式系统辅助的，我们英伟达内部所有的程序员都在大量使用代理式系统，无论是Claude Code、OpenAI Codex，还是Cursor，经常取决于用例而三者并用。但他们拥有了代理和协同设计的工程伙伴来帮助他们解决问题。 你可以看到这几家公司的营收在飙升。以Anthropic为例，我认为他们的营收在一年内增长了10倍，而且他们严重受限于产能，因为需求实在是令人难以置信。对Token的需求令人难以置信，Token生成率呈指数级增长。OpenAI也是一样，他们的需求非常惊人。因此，他们能建立并上线的计算能力越多，他们的收入增长得就越快。 这又回到了我之前的观点：推理就是收入，在这个新世界里，计算等于收入。从很多方面来看，这就是为什么我们说这是一场新的工业革命。 新的工厂、新的基础设施正在建设中，这种新的计算方式不会倒退。因此，只要我们相信生成Token将是计算的未来——我坚信这一点，我认为整个行业也大抵相信这一点——那么从现在起我们将继续建设这种能力，并从这里继续扩张。 目前我们正在经历的浪潮是代理式AI的爆发；而在此之后的下一个拐点，是将物理AI以及这些代理系统引入物理应用中，比如制造业，比如机器人技术。所以，前方存在着巨大的机会。 分析师好的。 接线员问答环节到此结束。我将把会议交给Toshiya Hari。 Toshiya Hari在会议结束之际，请注意，黄仁勋将于3月4日在旧金山参加摩根士丹利TMT（科技、媒体及电信）会议的炉边谈话。他还将于3月16日在圣何塞的GTC大会上发表主题演讲。我们讨论2027财年第一季度业绩的电话会议定于5月20日举行。感谢大家今天的参与。 接线员，请结束会议。 接线员谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断了。会议已结束。
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MiniMax Agent Expert功能升级，同步上线“MaxClaw”， 2月26日，Minimax官微发文介绍 MiniMax Agent Expert 的功能升级，同步介绍 MaxClaw。在 Expert 2.0中，公司进一步优化了专家 Agent 的创建体验。用户不需要考虑 Skill、SubAgent、MCP 的配置，以及提示词的结构编排——只需用自然语言描述任务目标或能力需求，Agent 会根据目标完成 SOP 梳理、工具编排与能力配置。Agent 会自动拆解构建专业财务模型所需的知识、能力和流程，为专家注入 DCF 估值、敏感性分析、三表联动、财务 Excel 函数使用等知识，建立严格的金融建模规范，并配置对应子代理与技能，给出示例使用场景，确保专家能够处理各类 Excel 财务建模需求，同时交付的文件结构完整，逻辑严密。据介绍，上线以来，已有1.6W+专家 Agent 在平台上被用户创建和使用，覆盖技术开发、创意写作、办公效率、商业金融等多个专业领域。与 Expert 2.0升级同步，Minimax上线MaxClaw，基于 OpenClaw 构建的云端 AI 助手，直接集成在 MiniMax Agent 网页端，为你在云端部署并运行 OpenClaw，无需自备服务器或 API Key。MiniMax Agent 基础版订阅会员即可体验。
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阿里云推出低价AI编程套餐 集成四大顶级开源模型 阿里云在软件开发领域发起价格战，推出集成四大顶级开源大模型的低价AI编程订阅服务，旨在以极低门槛争夺开发者市场，并加速其通用人工智能（AGI）战略的全面落地。AI编程工具近期备受资本与技术市场双重瞩目（例如前沿模型Claude Code的发布甚至引发了传统软件股的抛售恐慌），已被视为大模型商业化落地的高价值核心场景。阿里云在全球云厂商中首创“打包”订阅模式，推出包含Qwen3.5、GLM-5等四大国产顶级开源模型API的编程套餐。其轻量版首月仅需7.9元，通过极致的性价比大幅降低了开发者的使用门槛。配合套餐推出，阿里同步开源了三款中等规模的Qwen3.5模型。这些模型不仅刷新了同级别的性能纪录，且支持在消费级显卡上直接部署，实现了模型性能与算力部署成本的双重优化。阿里正将其核心战略目标明确转向AGI。此次低价开源策略，旨在进一步抢占开发者生态，巩固其作为中国核心AI基础设施平台的领导地位。
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英伟达，盘后冲高跳水 英伟达盘后冲高跳水。当地时间2月25日，美股三大指数集体收涨。截至收盘，道指涨307.65点，涨幅为0.63%，报49482.15点；纳指涨288.40点，涨幅为1.26%，报23152.08点；标普500指数涨56.06点，涨幅为0.81%，报6946.13点。英伟达最新财报发布 股价盘后冲高跳水英伟达股价收涨超1.4%。该股近月表现逊于芯片行业的同类企业，这一趋势与纳斯达克100指数自去年10月底以来未能再创新高，以及资金从科技股撤出的轮动现象相吻合。最新的财报数据显示，英伟达2026财年四季度营收681亿美元，同比增长73%，市场预期为656.84亿美元，上年同期为393.31亿美元；数据中心营收为623亿美元，市场预期为606.2亿美元。英伟达预计2027财年第一财季营收764.4亿—795.6亿美元，市场预估727.8亿美元。财报公布后，英伟达股价盘后一度涨近4%，此后跳水走低，截至发稿已转跌，目前跌超1%。大型科技股多数上涨板块方面，标普500指数十一大板块六跌五涨。工业板块和房地产板块分别以0.79%和0.69%的跌幅领跌，科技板块和金融板块分别以1.79%和1.68%的涨幅领涨。大型科技股多数上涨。奈飞涨超5%，微软、Meta、博通涨超2%，特斯拉、阿斯麦、英特尔、英伟达、甲骨文、亚马逊涨超1%，苹果、高通、谷歌-A、台积电小幅上涨；波音、超威半导体跌超1%。微软收高2.98%。据报道，日本反垄断机构——日本公正交易委员会当天以涉嫌违反反垄断法为由，对微软日本分公司进行现场调查。报道称，日本公正交易委员会认为，微软可能利用其在办公软件和操作系统领域的优势地位，在云服务市场展开不正当竞争。具体而言，日本企业如果在亚马逊等竞争对手的云平台上使用微软相关软件，需比在微软自有云平台Azure上使用支付更高的费用。监管部门认为，这种差别定价的做法，可能诱导客户转向微软自家平台，对市场竞争造成不利影响。金融股多数上涨。第一资本金融、花旗集团涨超4%，纽约梅隆银行涨超3%，摩根士丹利、富国银行、美国银行、嘉信理财、万事达、高盛、美国运通、摩根大通涨超2%；瑞穗金融跌超1%。能源股多数下跌。阿帕奇石油跌超2%，西方石油跌超1%，雪佛龙、英国石油、康菲石油、斯伦贝谢、埃克森美孚小幅下跌；巴西石油、壳牌涨超1%，美国能源涨超3%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数（HXC）收跌0.47%。新东方跌超5%，小鹏汽车、蔚来跌超2%，金山云、腾讯音乐、网易、理想汽车、爱奇艺跌超1%；唯品会涨超1%，老虎证券、虎牙涨超3%，富途控股涨超5%。责编：万健祎校对：彭其华
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锂电、存储等迎催化：津巴布韦锂矿出口受限，存储芯片巨头计划扩产｜盘前情报 昨日A股 2月25日，市场高开高走，午后小幅回落后再度拉升，创业板指、深成指均涨超1%。截至收盘，沪指涨0.72%，深成指涨1.29%，创业板指涨1.41%。沪深两市成交额2.46万亿，较上一个交易日放量2605亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3700只个股上涨，其中101只个股涨停，连续两日超百股涨停。受涨价催化影响，稀土、磷化工、油气等涨价题材股表现强势。从板块来看，磷化工板块爆发，稀土永磁概念持续拉升，锂矿概念走强，半导体产业链表现活跃，房地产板块表现强势。下跌方面，影视院线概念再度下挫。 隔夜外盘 纽约股市三大股指2月25日上涨。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨307.65点，收于49482.15点，涨幅为0.63%；标准普尔500种股票指数上涨56.06点，收于6946.13点，涨幅为0.81%；纳斯达克综合指数上涨288.40点，收于23152.08点，涨幅为1.26%。欧洲三大股指2月25日上涨。截至当天收盘，英国富时100种股票平均价格指数25日报收于10806.41点，较前一交易日上涨125.82点，涨幅为1.18%。法国巴黎股市CAC40指数报收于8559.07点，较前一交易日上涨39.86点，涨幅为0.47%；德国法兰克福股市DAX指数报收于25175.94点，较前一交易日上涨189.69点，涨幅为0.76%。国际油价2月25日涨跌不一。截至当天收盘，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格下跌21美分，收于每桶65.42美元，跌幅为0.32%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨8美分，收于每桶70.85美元，涨幅为0.11%。 重磅资讯 【房地产】 上海发布楼市“沪七条” 进一步调减住房限购政策上海市住房城乡建设管理委、上海市房屋管理局等5部门2月25日联合发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（以下简称《通知》或“沪七条”），自2026年2月26日起施行。《通知》明确，进一步调减住房限购政策。非沪籍居民家庭或成年单身人士，自购房之日前在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1套住房；连续缴纳社会保险或个人所得税满3年及以上的，在外环内限购2套住房。持《上海市居住证》满5年及以上的，在全市范围内限购1套住房。【相关解读】国盛证券认为，2026年地产仍然是以政策为核心主导力量，板块反复做政策beta，配置方向可选：地产开发：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂；A股的滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份。 【锂矿】 全球第四大锂矿生产国津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿据上证报消息，2月25日，全球第四大锂矿生产国津巴布韦出口政策变动，锂市场供应端再生扰动。公开信息显示，津巴布韦矿业部2月25日宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。企业申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议信，并申报矿物成分。违规者（如续用过期待办）将吊销出口许可乃至采矿权。据上海有色网信息，该国原则上计划2027年禁止精矿出口；当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。【相关解读】国泰君安期货指出，2026年根据测算，津巴布韦将提供17.7万吨LCE，占全球资源的8.1%。预计受地缘政治和资源本土化影响，叠加基本面紧张，锂将维持强势上涨。东北证券研报指出，继续看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双击行情。相关标的：国城矿业、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等。 【商业航天】 中科宇航可回收液体火箭力箭二号计划今年3月下旬首飞据财联社，从中科宇航获悉，该公司可回收液体运载火箭力箭二号计划于今年3月下旬首飞，将搭载我国轻舟一号货运飞船初样实施发射；后续将承担卫星互联网组网及国家重大任务，年内已立项4次发射；固体运载火箭力箭一号今年计划发射不少于8次，其中包含2次海上发射，持续巩固商业发射主力地位。此外，中科宇航已向主管部门申报2026年发射计划，全年计划执行13次发射，并力争追加1—2次任务，发射频次与任务密度再创新高。【相关解读】华泰证券指出，发射服务环节主要以运载火箭制造总装厂商及相关配套方组成，主要供应商包含九州云箭、高华科技、航天电子、斯瑞新材、上海沪工、光威复材、九丰能源、超捷股份等。 【算力】 英伟达Q4营收大涨75%再超预期据财联社，美东时间周三盘后，英伟达公布了其2025财年第四季度财报。该季度其总营收为681.3亿美元，较上一季度增长22%，较去年同期增长75%，高于分析师预测的662亿美元的营收额。英伟达2025财年全年营收增长68%，达到创纪录的1937亿美元。在此前的两年间，英伟达每个季度的营收表现都超过了华尔街的预期。不过，在财报声明中，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）透露，公司约一半的数据中心销售额来自其最大的超大规模数据中心客户。 【锂电池】 续航力成倍提升！我国科学家取得锂电池核心技术首创性突破据央视新闻，近日，由南开大学和上海空间电源研究所等单位科研人员组成的团队，取得了一项首创性的突破。通过全新的电解液技术，有望使现有锂电池在同等大小和重量的情况下，实现续航力的成倍提升，耐低温性能也明显增强。这一成果26号凌晨在国际学术期刊《自然》上发表。【相关解读】国金证券指出，2026年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐6F、隔膜、碳酸锂、VC、铜铝箔等环节涨价公司及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 【存储/设备】 存储芯片巨头SK海力士计划扩产据财联社，当地时间2月25日，韩国存储芯片巨头SK海力士表示，计划到2030年前在韩国龙仁市投资21.6万亿韩元（约150.7亿美元），新建芯片生产线，以满足日益增长的半导体需求。【相关解读】兴业证券认为，未来3年，“先进工艺扩产”将成为自主可控主线，建议关注北方华创、中微公司、中科飞测、拓荆科技、华海清科、精测电子、安集科技、广钢气体、鼎龙股份等；机构观点 中银国际：资源品配置正当时。展望后市，我们重申此前观点，一季度为资源品重要配置时点，近期海外不确定性的升温有望为本轮资源品行情带来新一轮催化。短期来看，美伊局势的演变为油价及贵金属价格重要影响因素。而美国贸易政策不确定性的重启，或将再度对贵金属价格形成较强支撑。此外，春节复工后，国内开工情况及两会前夕的宏观政策落地情况对于煤炭为代表的内需资源品行情的持续性有着较为重要的影响。总体来看，一季度资源品配置正当时，而2026年内有色为代表的全球资源品有望持续受益于金融属性与产业趋势的共振催化。中航证券：往后看，春节后即将迎来重要政策时间窗口，近期A股震荡调整为后续行情提供了较好的布局机会。在内部已提前主动降温后，近期外部全球大类资产大幅波动下，A股或已率先企稳。后续虽然海外或仍存在较大波动，但A股有望率先逐步转入震荡上行。结构上，短期内板块、风格或仍在轮动，建议均衡配置。中信证券：参照存储，本轮电子布需求周期主要由AI需求驱动，具有更强的增长性和持续性，且AI对于特种电子布的需求更多。在超级周期下，7628电子布也有望迎来新的价格高点。考虑到AI需求持续快速增长，预计2026年特种布需求增幅有望达到100%。由于丰田织布机产能的瓶颈，2026年特种电子布仍是供不应求的状态，企业在边际利润的驱动下有较强的动力持续转产特种布。焦点公告 海光信息：2025年净利润同比增长31.66%，预计一季度净利同比增长23%到42%川金诺：市场传闻称美国可能将磷元素和草甘膦列入国家安全优先事项该事项对公司经营实际影响尚不明确4连板汉缆股份：2025年净利润5.92亿元同比下降9.59%法兰泰克：控股股东筹划公司股份转让事宜股票明起停牌ST新华锦：公司及实际控制人因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案资金流向 行业资金流向 个股资金流向 交易提示 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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Perplexity Computer上线：多模型自动完成工作流，月费200美元 IT之家 2 月 26 日消息，Perplexity 今日推出了全新聊天界面“Perplexity Computer”，该界面将多款具备自主执行能力的 AI 模型整合为一套系统。其与 Claude Cowork 类似，但基于浏览器运行，且可调用来自不同厂商的模型，能够自主完成完整工作流程。 用户只需描述想要达成的结果，系统便会自动创建子智能体，执行网络搜索、文档生成、数据处理或 API 调用等任务。Perplexity 表示，AI 模型正变得越来越专业化，因此一套完整的工作流程需要调用各类模型。Perplexity Computer 目前以 Opus 4.6 为核心模型，同时搭配 Gemini、Grok、ChatGPT 5.2、用于图像生成的 Nano Banana 以及用于视频处理的 Veo 3.1。每项任务都会拥有独立的安全环境，包含浏览器、文件系统和工具接口。该功能已纳入 Max 订阅套餐，每月费用为 200 美元（IT之家注：现汇率约合 1378 元人民币）。
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开拓者更新杨瀚森伤情！篮球专家详解现状未来：首要问题是三分球 北京时间2月26日，开拓者已经召回杨瀚森，并更新了他的伤情。明日出战公牛的状态是出战成疑（50%上场可能），他的伤病被标注为背部中段酸痛。此前，前方消息是他遭遇了背部拉伤。此外，罗威因右脚酸痛也被列为出战成疑，阿夫迪亚、利拉德、乐福和夏普被列为缺阵状态。 欧洲篮球专家内杰利科维奇撰文全面解析了杨瀚森的现状，并指出他的首要问题是三分球。以下是解析全文—— 杨瀚森在NBA选秀期间备受瞩目，波特兰开拓者以首轮16号签将他选中，这体现了球队对其长期潜力的看好。尽管不少人认为这一选秀顺位偏高，但球队的选择反映出他们期待杨瀚森能成为一名风格独特、具备组织能力的中锋。自进入NBA并在G联盟征战以来，杨瀚森有限的出场时间和赛场表现，让外界对他能否适应顶级联赛产生了疑问。尽管他通过努力大幅提升了身体对抗能力，据悉增重7—8公斤，但他在NBA正式比赛中的影响力依旧有限。杨瀚森场上表现与出场时间分析在35场NBA比赛中，杨瀚森场均仅出场7.5分钟，贡献2.2分、1.6个篮板、0.6次助攻。这些数据体现了他目前角色边缘化的现状，但数据背后还有更多挑战：他的成长受限于对NBA节奏的适应、位置定位以及进攻端短板。杨瀚森目前主要作为多诺万-克林根的替补，即便获得机会，他的进攻能力也尚未达到能稳定争取更多出场时间的水平。 进攻端困境：投篮稳定性与防守影响开拓者当初看中杨瀚森，很大程度上是希望复制“约基奇效应”。联盟如今都渴望能组织、能拉开空间的传球型中锋。杨瀚森和约基奇的种种对比，加上他在国内比赛中风格相似的集锦，大幅提升了他的选秀行情和外界期待。但客观看他在 NBA 的表现，一些明显的缺陷也解释了他为何至今没有稳定角色。首要问题就是三分球。作为克林根的替补，他在有限的时间里，没能把握住挡拆外弹的机会 —— 而这正是他争取更多出场时间的关键。 他本赛季三分38投仅5中，命中率仅13.2%。除非对手开始重视他的投篮，否则他打得会非常艰难。目前，防守方在外线完全不用忌惮他，对方中锋可以安心缩在篮下。没有投篮牵制力，他的组织能力也被废掉，无法有效调动防守。所以，他新秀赛季进攻端最核心的难题，依然是三分球。防守与身体短板影响出场时间除进攻问题外，杨瀚森在防守端存在明显局限。他的横移速度与综合运动能力，跟不上现代NBA的进攻节奏，很难跟上快攻，也难以适应频繁换防的防守体系。尽管他在护筐方面展现出一定潜力，但一旦比赛节奏加快，身体上的短板就会暴露。想要弥补这一点，需要顶级的进攻创造力与决策能力——目前只有约基奇、申京等精英中锋能做到。杨瀚森现在属于高风险、高回报类型：如果能提升进攻判断和手感，有机会站稳脚跟，但容错空间极小。 G联赛表现：潜力与风险并存在出场时间更多的G联赛，杨瀚森的天赋展现得更明显：9场比赛场均16.3分、9.6篮板、3.1助攻、0.8抢断、1.4盖帽，投篮命中率52.1%，三分命中率27.3%，罚球命中率75%。这说明他有能力承担更核心的进攻角色。但他的失误问题非常突出：场均3.8次失误。即便在防守强度更低的G联盟都如此，意味着他想要把高阶组织能力升级到NBA级别，难度极大。从目前比赛来看，他的阅读比赛速度与判断还不够精细，一旦承担更多责任，容易出现失误。稳定出场时间对成长至关重要对于杨瀚森这种技术特点复杂的球员，稳定出场时间是建立信心、打磨技术的关键。如果没有足够实战机会，他的进攻创造力和对NBA强度的适应，就无法在真正比赛压力下得到锻炼。约基奇当年成长相对顺利，部分原因是他本身就是划时代的天赋；而杨瀚森目前还未达到这一水准。夏季联赛和零星NBA出场中，他偶尔闪现潜力，但没有稳定角色，他的真正成长还远未开始。美联社记者阿曼达-洛曼评价：“从这个角度看，现在严厉批评他为时过早，因为除了短暂登场外，他还没有得到真正证明自己的机会。” 开拓者竞争环境与杨瀚森未来前景开拓者目前正处于激烈的季后赛席位争夺中，球队很难有耐心培养一名暂时无法提供实质贡献的新人。在冲击季后赛的阶段，即战力优先于长期培养。尽管如此，开拓者在杨瀚森身上投入了大量选秀资本，最终必须给他更多时间，才能真正评估其价值。前路依旧艰难，杨瀚森最终没能在NBA立足的可能性不低；但只要得到正确培养与足够机会，他依然有机会成长为一名有价值的NBA球员。
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98分钟绝杀晋级！欧冠奇迹：0-2绝境 4-3翻盘 奖金1100万 欧冠再次上演翻盘好戏！ 北京时间2月26日凌晨，欧冠1/8决赛次回合，亚特兰大主场迎战多特蒙德。第98分钟，萨尔马季奇点球绝杀，“真蓝黑”总比分4-3翻盘，成为欧冠16强的意甲独苗。首回合之战，亚特兰大客场0-2落后。回到主场，亚特兰大背水一战。斯卡马卡、扎帕科斯塔、帕萨利奇的进球，帮助亚特兰大3-0领先；阿德耶米第75分钟破门，让总比分回到3-3平。眼看着比赛即将进入加时，第98分钟，亚特兰大的奇迹出现： 亚特兰大的快速进攻，萨帕里奇左路传中，多特的本塞拜尼禁区内解围，却一脚踢到科尔斯托维奇的头部。科尔斯托维奇头部流血，“浴血奋战”的描述，毫不夸张。这也是亚特兰大本场比赛的高昂斗志缩影。 主裁观看视频回放，本塞拜尼2黄变1红，亚特兰大获得点球。 萨尔马季奇顶住巨大压力，将点球罚入，亚特兰大4-1，总比分4-3翻盘！亚特兰大主场的21234名观众陷入疯狂！这是真正的奇迹之战，浴血奋战拼出的胜利：带着首回合0-2的劣势回到主场，次回合一度3-0领先，最后时刻绝杀，过程跌宕起伏，紧张到窒息。 翻盘晋级之后，亚特兰大全队站成一排，集体鼓掌致谢现场2万球迷。亚特兰大的晋级，为意甲保住颜面：那不勒斯、国米先后被淘汰、尤文壮烈出局，亚平宁半岛还有亚特兰大捍卫尊严。 这场4-1（总比分4-3），也给亚特兰大带来丰厚的收入。打进欧冠16强，亚特兰大获得1100万欧元的晋级奖金。算上参赛费、市场分成、联赛阶段表现奖金、晋级奖金，亚特兰大本赛季欧冠已经豪揽7000万欧元！ 亚特兰大的欧冠之路还在继续，1/8决赛，他们将面临强敌：对手是阿森纳或者拜仁。这次翻盘如同涅槃重生，无所畏惧的亚特兰大，将会是阿森纳（或拜仁）晋级路上的拦路虎。
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略伦特谈凯利红牌：他是冲着球去的，这球连黄牌都算不上 尤文图斯在欧冠附加赛次回合较量中，历经加时苦战不敌加拉塔萨雷，遗憾止步。赛后，尤文旧将略伦特在Prime Video点评本场比赛时，针对裁判判罚与球队表现发表了看法。 如何评价尤文本场比赛的整体发挥？ 球队今晚展现出的斗志对未来很有帮助，但我真的非常遗憾。队员们已经拼尽了全部心血。 你对凯利被红牌罚下这一判罚怎么看？ 足球领域的VAR技术必须得到改进，本场裁判的判罚对尤文十分不利。在我看来，只要踢过球的人都能看清楚这次动作——凯利是冲着球去的，这球连黄牌都够不上，更别说红牌。 尤文锋线表现低迷，尤其是戴维，你觉得问题出在哪？ 这种关键比赛里，球队非常需要一名能一锤定音的前锋。我理解戴维现在不像在其他球队那样拥有足够信心，但他必须重新找回状态，尤文所有前锋都需要这样。我当年不进球的时候，只会一门心思投入训练，之后进球自然会到来。
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库尔图瓦：16强大概率会抽到曼城，但还是希望这次能换个对手 欧冠附加赛次回合，皇马在主场2-1逆转击败本菲卡晋级16强，门将库尔图瓦在赛后采访中分析了这场来之不易的胜利。 维尼修斯进球后再次做出跳舞的庆祝动作 我习惯转身对着看台庆祝，但我很高兴看到他跳舞，希望他还能继续跳，因为这说明他进球很多。 精彩的倒地扑救 第38分钟，里奥斯劲射，库尔图瓦做出精彩扑救 我看到那张照片了，挺好的。虽然皮球从防守球员两腿间穿过，但我对下地做了充分准备，这可能得益于我父母的基因，他们都是排球运动员，我也打过排球。这是一种撒腿式扑救，术语叫“扫腿”(Sweep Leg)。如果在做动作时把腿收一下，就能更快地下地扑救，这是我在切尔西学到的技术，有时候能派上用场。 艰难的上半场 他们没有用右边锋，而是在中场投入更多兵力，这给我们的封堵造成了麻烦，所以有了那个丢球。中场休息的时候我们做了调整，上半场我们吃了亏，那个丢球是运气不好，我扑出了射门，但球反弹到对方脚下，不过我们很快扳平了。 球队水平的提升而且更加可靠 我觉得我们确实很可靠。这是欧冠，被对手获得机会很正常。在比赛中，我们的传控不够流畅，缺乏速度，必须多利用大范围转移调动对手，如果球传得太慢，对手就有时间站好位置，这就是教练对我们的要求。尽管如此，我们的表现相当出色。 1/8决赛的抽签 你知道大概率会抽到曼城。我很久没和葡萄牙体育交手了，上次交手还是2015年我在切尔西的时候，他们的主场很漂亮。希望这次能换个对手，我们和曼城交手太多次了，看看能不能有一次不是抽到他们(笑)。虽然葡萄牙体育也不好打，但这算是中头彩了。【上咪咕独家看英超】
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美国拟有条件放松对古巴石油封锁 △美财政部（资料图） 美国财政部外国资产控制办公室当地时间2月25日公布的一份解读指引显示，该机构将实施一项许可政策，允许把产自委内瑞拉的石油转售给古巴非政府部门。 负责执行美国对外经济制裁的外国资产控制办公室称，可能获得批准的交易必须用于"支持古巴民众、包括私营部门"，比如，用于古巴商业和人道主义用途的出口。这一许可政策不涵盖涉及与古巴军方或政府机构个人或实体的交易。 委内瑞拉长期以来是古巴最大的石油供应国。美国1月初对委内瑞拉发动军事打击、强行控制委总统马杜罗后，通过设立专门账户等方式，对委内瑞拉石油出口实施严格管制。 美国长期维持对古巴的制裁，并在今年初启动新一轮石油封锁。美总统特朗普1月29日签署行政令，威胁对向古巴提供石油国家的输美商品加征从价关税。古巴旅游业以及民生领域受到冲击。古巴政府已公布燃料限购等系列措施加以应对。（总台央视记者 马天静 宫祥诚 吴汉婴）
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日本计划部署导弹部队距台湾仅110公里 中方强硬表态 来源：环球时报【环球时报报道 记者 郭媛丹】日本在允许致命武器出口的道路上又迈进一步。2月25日，日本执政党自民党的一个专门小组批准一项提案，推动政府放宽限制防卫装备转让的相关规定。此前一天，日方还首次公布在与中国台湾邻近的西南诸岛部署导弹部队的时间。中国外交部发言人毛宁25日在例行记者会上对日本有关动向表示，国际社会对此应高度警惕，携手捍卫二战胜利成果和战后国际秩序，坚决抵制日本“新型军国主义”妄动。 日本陆上自卫队加速为武器出口松绑据 《日本时报》25日报道，日本自民党安全保障调查会当天批准的提案预计于下月初提交给政府，有可能在今年春季生效。据日本共同社报道，该提案原则上允许该国出口战机、护卫舰等武器，对于向“被判定目前正在发生战斗的国家”出口也留有余地——是否允许出口将由日本国家安全保障会议审查。现行的《防卫装备转移三原则》运用指针将允许出口的防卫装备品限定在“救援、运输、警戒、监视、扫雷”这5类。共同社报道称，日本首相高市早苗在本月20日的施政方针演说中表达了放宽防卫装备品出口规则的意愿，强调将加速探讨修改出口仅限上述非战斗目的5类的规则。高市宣称，这将有助于提升同盟国和志同道合国家的威慑力与应对能力，并“带动强化日本的防卫生产与民用技术基础”。二战后，日本出台“武器出口三原则”，严禁武器出口。近年来，日本一再突破原有限制。军事问题专家张军社25日对《环球时报》记者表示，日本以“切香肠”方式持续突破和平宪法及国内法律对武器出口的限制，这一动向极其危险。一方面，日本可借机提升军工企业研发、生产与动员能力，扩大战争储备，为重新武装、推动军国主义复活提供物质基础；另一方面，日本向签署防卫装备出口协定的国家（如菲律宾）出售进攻性武器，会纵容其发起挑衅侵权行为，破坏地区和平稳定，与日本和平宪法精神相悖，严重危害亚太乃至全球的和平与稳定。计划部署导弹部队，距台湾仅110公里2月24日，日本防卫相小泉进次郎首次公开提及在西南诸岛中的与那国岛部署导弹部队的时间，称“根据设施建设的进展可能有变，计划在2030年度”。该部队将运用能打击飞机和拦截弹道导弹的03式中程防空导弹。有分析认为，日方此举意在针对所谓“台湾有事”等情况强化防卫能力。 自然资源部网站即将部署导弹部队的这座小岛距离台湾约110公里，位于日本最西端。2016年已在该岛设立陆上自卫队驻地，设置了沿岸监视队。陆自还计划在2026年度新设对空电子战部队。张军社对《环球时报》记者表示，日本03式中程防空导弹于2003年起列装陆上自卫队。日本依托琉球群岛一线，构建多层次防空反导体系，主要意在战时配合美国军事介入台海冲突，拦截、对抗中方海空力量与弹道导弹，同时掩护美军在冲绳的前沿基地，在宫古海峡至台岛附近海空域形成防空反导屏障。不过，若日本利用西南诸岛的导弹部队攻击中方海空兵力，将构成侵略行为，“中方必然实施坚决反击，其部署在相关岛屿的军事设施均为中方合理打击目标。”中方表示严重关切对于日方为致命武器出口松绑的最新动作，毛宁25日在例行记者会上表示已注意到有关报道，并对此表示严重关切。 外交部发言人毛宁“由于侵略历史，日本的军事安全动向一直备受亚洲邻国和国际社会关注。”毛宁说，近年来日本大幅调整安保政策，日方官员还公开鼓噪“拥核”，谋求修改“无核三原则”，取消武器出口限制。这再次暴露了日本右翼势力突破战后国际秩序和国内法的约束、谋求“再军事化”的野心。日本政府近来种种危险动向在引起周边国家警惕的同时，也令本国民众担忧。大批日本民众2月24日晚在东京众议院第二议员会馆前举行集会，许多人手举“反对修宪”“不要把法西斯主义从牢笼里放出来”等标语牌，高喊“不要战争”等口号，抗议高市早苗近期推动加速修宪、扩充军备、强化国家情报能力等政策。延伸阅读：节后首日连发两条公告 中国反制升级对日本军工"亮剑"春节假期结束后的首个工作日，商务部连发两条公告，决定将三菱造船株式会社等参与提升日本军事实力的20家日本实体列入出口管制管控名单，同时决定将斯巴鲁株式会社等20家无法核实两用物项最终用户、最终用途的日本实体列入关注名单。两则公告均自公布之日起正式实施。此轮措施迅速引发市场震荡。据彭博社报道，消息公布后，东京股市防务与重型机械板块遭遇抛售，三菱重工股价由涨转跌，最大跌幅达3.6%；川崎重工、IHI公司跌幅扩大至5%以上。日本《产经新闻》称此举为“强化针对高市政权的反制”，日本共同社则称“反制措施进一步升级”。中方这一政策组合拳究竟释放了怎样的战略信号？与以往相比，此次对日出口管制有何本质不同？24日，受访中日学者对《环球时报》记者表示，对于日方干涉中国内政、日本军国主义抬头的行为，中方采取相关举措“正当且必要”，这些举措的本质在于对日本加速扩军做出必要约束，以此维护地区的和平与稳定。被列入名单的日本企业究竟在做什么？商务部24日发布的公告以《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定为依据。根据公告，对于被列入管控名单的实体，措施主要包括两个方面，一方面是禁止出口经营者向上述实体出口两用物项。另一方面是禁止境外组织和个人将原产于中华人民共和国的两用物项转移或提供给上述实体。正在开展的相关活动应当立即停止。对于被列入关注名单的日本实体，虽然并非全面禁止，但出口商在申请两用物项出口许可时，将面临更严格的审查。 日本自卫队 资料图《环球时报》记者梳理发现，此次被列入管制清单的20家日本军工企业基本涵盖日本海上、陆上、空中、乃至太空军事力量，其中多家日本企业都在研制对东亚地区和平稳定构成威胁的进攻性武器。例如，日本三菱重工旗下的多家企业参与了日本高超音速武器系统“岛屿防御用高速滑翔弹”的研制；三菱造船株式会社负责日本海上保安厅PLH系列海警船的研制，三菱造船株式会社建造的舰船不仅服务于日方在钓鱼岛方向的海上侵权，其还配合日方为菲律宾海警部门建造用于在南海方向侵权的TERESA MAGBANUA级舰船；而川崎重工航空宇宙系统公司则是日本主要的飞机和飞机发动机制造商，它是日本防卫省P-1海上巡逻机和C-2运输机研发和生产的主要承包商，还长期参与日本H-IIA/H-IIB火箭项目，为日本航天军事化服务。 日本首相高市早苗 资料图“总体而言，此次中方对日本军工企业出台的出口管制措施精准、覆盖全面，被列入的企业基本都服务于日本进攻性军事能力的提升。”军事专家张军社24日在接受《环球时报》记者采访时表示，相关国际文件明确不允许日本“重新武装”，规定日本不能发展进攻作战能力。而以三菱重工为代表的日本企业，却持续研制、生产具备进攻能力的舰船、航母、战斗机、巡航导弹、高超音速导弹、太空武器等军事装备。其中三菱、川崎等企业此前与中方存在商贸往来，它们一边在中国获取商业利益，一边为日本军力发展和“再军事化”提供关键支撑，中方对其切断关键两用物项供应，正是精准遏制日本发展进攻性军力的体现。张军社还提到，近几年，日本将直升机航母升级为装备第五代隐形战斗机F35的准航母，包括高超音速导弹，常规动力潜艇的研发速度很快，这些企业起到了关键作用。在此背景下，中方限制其获取研发、制造这类进攻性武器装备的物资与设备，完全有理有据、理直气壮。“对于日方干涉中国内政、日本军国主义抬头的行为，我们理所当然要采取多领域措施予以遏止，相关举措正当且必要。”他说。对象更具体，措施更精细，执行更落地中国国际问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇24日对《环球时报》记者表示，中方此时发布公告，核心是针对日本加速推进“再军事化”、大幅增加军事预算、强化军工产业链扩张的现实动向，也是落实1月全面禁止两用物项对日本军事相关用途出口的政策，将此前原则性禁令转化为精准、可执行的实体管控，以维护国家安全与地区和平稳定。今年1月，商务部发言人宣布，中方决定禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。项昊宇分析称，与1月发布的举措相比，此次举措实现三大升级：对象更具体，明确列出20家管控实体与20家关注实体，从“类型禁止”转向“点状管控”；措施更精细，管控名单为全面禁止出口+严禁第三方转移，关注名单为取消通用许可、强化单项许可审查与风险核查，形成梯度约束；执行更落地，明确许可流程、审查期限与移出条件，让禁令具备可操作性。他将此次措施归纳为释放的“三重信号”：一是反制坚决，明确反对日本军事扩张，对参与其军力提升的实体绝不姑息；二是精准施策，聚焦军工核心链条与风险实体，避免泛化打击；三是规则合规，严格依据《出口管制法》等国内法与防扩散国际义务，彰显法治与负责任大国立场，同时警示日本停止军事冒险，否则将面临更严厉的合规约束。这一观点也得到了部分日本学者的呼应。日本法政大学政治学教授白鸟浩24日对《环球时报》记者表示，他注意到，当前高市政权正大力推进日本国产武器装备的研发与生产，并计划扩大对外出口，而日本军工生产高度依赖从中国进口的稀土等关键原材料。“中国显然不希望自身出口的重要资源，被用于制造对安全构成威胁的武器装备。因此，中方采取的措施某种意义上也是在提醒日本，必须回归和平国家的应有定位。”“日本过度强化防卫力量，不仅会引发中方担忧，也可能改变整个东亚的安全环境。高市早苗在选举后政策推进空间较大，但其力主强化防卫力、修宪、调整安保政策及非核三原则等方向，与日本长期坚持的和平国家路线存在明显偏离，这也是引发当前局势紧张的重要原因。”他说。日本庆应义塾大学名誉教授大西广表示，中方措施并非单纯的“施压收紧”，也带有呼吁日本经济界为改善日中关系付出努力的用意。“三菱重工等企业通过从中国进口稀土获得了巨大利益，而现在正是强烈要求这些日本企业重新认识这一点的时候。”“日方舆论应更加冷静、客观地看待”《环球时报》记者关注到，多家日媒迅速报道了这一消息。日本《产经新闻》24日称，此举是中方针对高市早苗政权采取的强化反制措施，日本企业对中国政府强化对日出口管制的担忧正不断加剧。日本共同社24日称，此举标志着中方针对高市早苗国会答辩等相关言行的反制措施进一步升级。还有网民在社交平台X上发文称，这是对日中经济而言是极具冲击性的消息。涉及众多企业，令人深感担忧未来会对供应链造成深远影响，期待各方冷静应对。对此，大西广表示，很多日本人存在误解，认为这是“不正当施压”，根本原因在于日本民众并不了解高市早苗错误言论的严重性，也不了解中国在台湾问题上的立场。白鸟浩也认为，目前日本社交媒体上出现大量情绪化反对声音，主要是因为不少民众没有准确理解此次措施的范围与意图，误以为中方全面停止对日出口。“事实上，中方仅针对40家与军工相关的实体，并非全面制裁，日方舆论应更加冷静、客观地看待。”两位学者均表示，此次中方发布的名单针对的是日本军工、航天、防务等实体，不包括民用企业，这体现了中方的克制与区分对待。大西广表示，中方措施直接针对的是与日本扩军备战、强化战备相关的实体，而非民营企业。商务部此前已出台加强对日本两用物品出口管制的政策，此次又公布了更为详细、具体的管制清单。这可以视为中方对日本的警告已不再停留在口头，而是转化为具体行动。白鸟浩则称，“中方的举措本质是对日本加速扩军做出的必要约束，目的是维护地区和平稳定，而非针对日本整体。日本不应只追求所谓的‘本国利益’，而应具备更广阔的地区视野，从东亚整体和平与发展的角度思考问题，而不是陷入狭隘的单边主义思维。”在采访中，大西广还表达了另一层思考：外界并不清楚中国对世界影响力的来源并非其军事力量，而是以经济为核心的和平影响力。“中国也应更加强调这一点，消除这些误解非常重要。”据日本《每日新闻》报道，日本外务省当日就此向中方提出抗议。中国外交部发言人毛宁24日在例行记者会上表示，“为了维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，中方依法依规采取措施，目的是制止日本‘再军事化’和拥核企图，完全正当、合理、合法。”
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媒体：20家日本实体被中国管制 其中三菱系最为显眼 来源：环球时报【环球时报特约记者 晨阳】编者的话：日本近年在复活军国主义的道路上越走越远，不但持续发展进攻性武器，还试图修改和平宪法，并扩大防卫装备品出口范围以强化防卫企业实力。对此，中国商务部24日发布两则公告，决定将三菱造船株式会社、川崎重工航空宇宙系统公司等参与提升日本军事实力的20家日本实体列入出口管制管控名单，同时决定将斯巴鲁株式会社等20家无法核实两用物项最终用户、最终用途的日本实体列入关注名单。这些被中国列入相关名单的日本实体，都是什么来头？它们如何成为复活日本军国主义的帮凶？三菱重工是日本头号军工巨头被中国商务部列入出口管制管控名单的20家日本实体中，三菱系最为显眼，包括了三菱造船株式会社、三菱重工航空发动机株式会社、三菱重工海洋机械株式会社、三菱重工发动机与涡轮增压器株式会社和三菱重工海事系统株式会社。根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）2025年12月发布的《全球军工百强企业排行榜》，三菱重工作为日本最大的综合性军工承包商，2024年军火收入高达50亿美元，位列全球第32名，其收入同比增长37%，主要来自飞机和导弹系统的销售。 三菱重工作为日本最大的综合性军工承包商，2024年军火收入高达50亿美元近年来日本自卫队在靠近台湾的西南诸岛部署12式反舰导弹，以封锁中国海军舰艇进出太平洋的通道，下一步还准备更换为隐身性能更好、射程更远的改进型12式导弹，这些导弹均由三菱重工旗下企业负责研制。日本防卫省还在研制国产高超音速导弹——“岛屿防御用高速滑翔弹”，其射程约500-900公里，将从2026财年开始部署，装备至少4个导弹团，计划部署在九州和北海道。三菱重工同样是该高超音速导弹的主承包商。同时三菱重工为日本航空自卫队战机提供了关键保障。例如，日本国产F-2战斗机、93式空射反舰导弹、ASM-3超音速空射反舰导弹等均为三菱重工研制，该公司还负责对日本航空自卫队从美国引进的F-35A隐形战斗机进行最终总装和试飞检测。被列入出口管制管控名单的三菱重工航空发动机株式会社更直接参与了F-35战斗机使用的F-135发动机的部件制造。为扩大海外军售以强化防卫企业实力，日本自民党安全保障调查会25日召开会议，通过了旨在扩大防卫装备品出口范围的建议草案。草案提出，废除此前将装备品出口限定在救援和运输用途的“5类标准”，原则上允许出口战斗机、护卫舰等具有杀伤能力的武器。当前日本主力外销武器是出口澳大利亚的“最上”级护卫舰，其生产商同样是三菱重工。据介绍，三菱重工旗下的核心造船厂包含下关船厂、神户船厂以及长崎船厂，几乎连续不断地承担海上自卫队多型主力舰艇的建造工作。例如，长崎船厂建造了“金刚”级和“爱宕”级宙斯盾驱逐舰，“高波”级通用驱逐舰以及“最上”级护卫舰；神户船厂为海上自卫队建造了“苍龙”级和“大鲸”级常规潜艇，其中“苍龙”级潜艇还是此前日本企图向澳大利亚推销的重点出口产品；下关船厂则为菲律宾建造了两艘“特蕾莎·马格巴努阿”级大型巡逻舰，它们是菲律宾海岸警卫队近年频繁在南海向中国挑衅的主力装备。此外，被列入出口管制管控名单的日本海洋联合株式会社也是日本海上自卫队现役舰艇的核心承包企业，负责建造了日本当前最先进的“摩耶”级宙斯盾驱逐舰。该公司还是日本战后重新拥有航母的关键助力，海上自卫队最大的两艘“出云”级轻型航母就是由该公司负责研制和改造的。同时该公司也为菲律宾建造了10艘44米级快速反应艇。IHI涉及海陆空天多领域进入2025年《全球军工百强企业排行榜》的川崎重工（第55名）、富士通（第64名）、NEC（第83名）等多家日本防务承包商相关企业也被中国商务部列入出口管制管控名单。其中川崎重工是日本防卫产业中仅次于三菱重工的综合性防务承包商，其业务涵盖航空、航天、舰艇、动力系统、精确制导武器等多个关键领域。从反潜巡逻机、常规潜艇到反坦克导弹，川崎重工的产品线几乎覆盖了自卫队的海、陆、空、天全领域。这次被列入名单的川崎重工航空宇宙系统公司长期服务于日本航空自卫队，川重岐阜工程株式会社则承担大量航空设计、制造、试验与维护工程，既服务于现役装备，也参与新一代航空平台的工程支持。 川崎重工业务涵盖航空、航天、舰艇、动力系统、精确制导武器等多个关键领域同样被中国商务部列入出口管制管控名单的NEC网络传感器株式会社负责研发和生产军用雷达、传感器与网络通信系统，富士通防卫与国家安全株式会社则参与了自卫队的软件开发和硬件研制。中国商务部列出的出口管制管控名单中还有日本IHI公司（原石川岛播磨重工）旗下的6家企业。IHI公司为日本自卫队海、陆、空、天各类装备提供“心脏”（发动机）和“神经”（监控系统）。例如自卫队现役战斗机的发动机大部分由IHI生产和维护，在该领域几乎处于垄断地位。航空自卫队F-15J/DJ战斗机使用的F-100发动机、F-2战斗机使用的F-110发动机都是由IHI公司授权生产。该公司还深度参与日本、英国、意大利三国的下一代战斗机项目——“全球空中作战计划”（GCAP），负责联合研发配套的先进发动机。作为主承包商，IHI还为海上自卫队建造了两艘“日向”级直升机驱逐舰，以及“金刚”级、“村雨”级、“高波”级等多型驱逐舰。同时，IHI为日本的各种导弹和运载火箭提供动力系统。多种日本国产导弹使用的小型涡扇、涡喷发动机均由该公司负责研制，包括现役的12式反舰导弹及其增程改进型。改进型12式导弹射程超过1000公里，是陆上自卫队构建“防区外打击能力”的核心武器。根据日本防卫省的规划，IHI还在为射程超过3000公里的日本高超音速巡航导弹攻关超燃冲压发动机的关键技术。此外，IHI也是日本航天领域的重要承包商。被列入出口管制管控名单的IHI宇航株式会社是IHI专门负责航天领域的核心子公司，先后参与了日本国产H-2、H-3系列运载火箭的研制，当前其最核心的防务项目是主导建设一个多传感器融合的大型对地观测卫星星座，计划在2030年前后构建由100颗遥感卫星组成的天基观测网络，旨在为日本防卫省等机构提供近乎实时的全球地表情报。JAXA直接关联日本太空野心这次被中国列入出口管制管控名单的还有日本宇宙航空研究开发机构（JAXA）。作为日本的国家航天机构，JAXA在国际上非常活跃。它不仅与美国国家航空航天局（NASA）和欧洲空间局（ESA）等紧密合作，其探测器“隼鸟2号”成功从小行星“龙宫”带回样本，以及“SLIM”探测器实现高精度登月等成果，也为其赢得了广泛的国际声誉。 作为日本的国家航天机构，JAXA在国际上非常活跃但近年来，JAXA越来越多地成为日本太空军事化野心的一部分。日本在2012年通过立法，将该机构任务从最初的和平目的扩展到包括军事太空开发等领域。例如，2020年日本航空自卫队首次设立的“宇宙作战队”，就明确提出要与JAXA、美军共享太空情报。除了地球静止轨道外，JAXA还负责监视1000公里以下的低高度环绕轨道。JAXA主导的H-2A运载火箭和种子岛航天中心发射场，长期被用于发射日本内阁卫星情报中心的光学与雷达侦察卫星，直接支持日本独立的天基侦察能力。JAXA还主导了日本“准天顶”区域性卫星导航系统的研制、发射和管理，该系统不但可以增强美国GPS卫星导航系统在日本的定位精度，还可服务于日本自卫队的精确制导武器、舰艇导航和部队机动，其最终目标是实现自主导航，确保战时可以摆脱对GPS的依赖。2024年，日本防卫省提出强化太空监视机制的设想，计划与JAXA合作，在2026年度之前建立数据库，汇总自卫队和JAXA分别收集的海外人造卫星位置和所发射电波等相关信息。根据相关计划，JAXA还将发射专门用于监视太空的天域感知卫星。此外，JAXA还越来越多地直接参与到自卫队的新一代太空军事项目研发中。例如，在“应对中俄高超音速导弹威胁”的幌子下，2025年发射的日本新一代HTV-X货运飞船，就被JAXA作为太空测试平台。该飞船完成为国际空间站运送补给任务后，继续在轨飞行约1年。它搭载防卫省的红外传感器，测试其对高超音速导弹的探测与跟踪能力。这将有助于日本未来部署专门的高超音速导弹预警卫星星座探索关键技术，以利用高性能的红外传感器，从太空居高临下地探测飞行轨迹低、速度快的高超音速武器，弥补地面雷达的盲区。
