近期，中信建投在一份研报里提到，
“当前全球电解铝显性库存处于历史低位水平，117.5万吨的库存折合全球可消费天数仅5.6天，生产若出现超30万吨的供应干扰，供需失衡会导致逼仓的再发生。”
这个数据其实是很值得注意的一个数据。
为什么？
因为，电解铝的库存处于历史极限低位，很容易发生剧烈波动。就好比白银在发生逼空式的上涨前，也是库存处于历史低位。库存越低，这个市场就越容易被资金抓住漏洞，发动一波行情。
当下，电解铝本身就有很大的分歧。
高盛 在拼命地 唱空 电解铝 ， 反复强调电解铝的海外供应即将进入投产期，供应即将过剩，电解铝即将泡沫破裂。
而花旗、摩根却力挺看多电解铝，提出海外产能落地不会如预期顺畅，而且需求也正在发生新的边际变化，行业供需紧张在2026年就会显现。
事实上，花旗、摩根原本也是看空的。只是随着2025年的结束，2026年的开启，电解铝行业里发生了很多事情，让他们改变了观点。
接下来就先讲讲电解铝是什么？华尔街投行之间的分歧为什么这么大？
电解铝在行业里俗称“电老虎”。因为它特别耗电， 生产1吨 电解 铝，大约要耗1.3万度电，够一个普通三口之家用4—6年 。
金属那么多，为什么偏偏铝是电老虎 ？
铝虽然在地壳中的含量是所有金属中最高的，但是它 不像金、银、铜那样直接从矿里挖出来冶炼就能用，它也不像铁那样可以以近乎纯金属的形态存在于自然界。而是 100%以化合物的形态存在于自然界之中，并且它的氧化物熔点超过2000摄氏度，所以冶炼铝极其耗电。
正因如此，铝曾一度是非常稀缺的物品，价格比黄金还贵，甚至贵两倍以上。拿破仑三世用它来招待最尊贵的客人，而普通或次等客人则用金银器皿。
铝虽然随着电解技术的发展，供应开始放量，但是相比铜、镍、锌等金属，耗电量依然十分惊人。
全球每100度电，就有两度电被用来炼铝。而中国则约7%的电力供应给电解铝，是世界的2倍还多。
这个事情很严重。
国内2017年开始引导电解铝的有序发展，发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，明确全国电解铝运行产能上限4500万吨。2025年3月工信部等发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》再次强化：新置换项目必须铝液交流电耗≤13000千瓦时/吨、环保A级，鼓励向清洁能源区转移。
国家划定4500万吨的产能红线就是，战略性地让电力资源分配更加科学。
截至2025年9月，国内运行产能已达4445万吨。而2026—2028年国内产量增速仅2.0%、0.5%、0.7%，增量88/22/30万吨。国内电解铝的产能天花板已到“最后一公里”。
这是共识。
但是，高盛看空电解铝，并不是在于国内产能，而是盯上了海外产能。
高盛提到，中国企业2025—2030年在海外规划新增超1000万吨。其中，印尼是主战场，华青铝业、信发集团、阿达罗能源等旗下的项目，2026年预计新增157万吨海外产量。
花旗、摩根则提出相反的观点。海外产能虽然有规划，但是实际落地起来并不容易。
海外产能不像国内，很多因素并不可控。
以印尼为例，很多 项目 都 涉及环保 政策 、地缘 博弈 、当地矿权整合 等。此外，印尼的交通、港口等基础设施落后，项目经常延期。
而且， 2026年1月1日起，欧盟CBAM（碳边境调节机制）正式进入全面征税阶段 。
首期征税范围覆盖了铝、钢铁、水泥等，进口商必须购买CBAM证书，覆盖产品“嵌入式碳排放”。而印尼的电解铝大多数都是使用的煤电，进入欧盟要多缴“碳税”，性价比骤降，这就使得“绿色电解铝”更具稀缺性，会出现结构性紧缺。
另外一个就是，海外AI数据中心也正处于爆发期， AI用电挤压电解铝 会是大概率事件。仍以印尼为例，印尼整体的电力供应并不如国内宽松，这种情况下， 微软 、 谷歌等 在印尼的数据中心项目必然会挤压电解铝的用电，就像 美国AI数据中心已推高当地电价 。
海外如果想要复制中国模式，就要有庞大的电力供应，目前来看，并不容易。
高盛看空电解铝的报告里还提到了， 全球汽车、光伏、建筑增速放缓，传统需求拖累明显。
而 花旗、摩根 则对此进行了 反驳 ，强调传统需求 增速 虽然 放缓，但“铝渗透率” 正在 大幅提升，对冲效果 可能超预期。
比如 汽车 的 整体销量放缓，但新能源车占比提升。传统车单车用铝120kg，新能源车翻倍到240kg ，并且用铝量 还在持续提升 中 。
比如 光伏新增装机2026—202 8年预估 下滑15%、10%、5%，拖累 电解铝需求 -57/-15/+4万吨。 但是，电网预估增长 10%、8%、6%，电力电子板块整体用铝-12/22/36万吨。光伏弱了，电网强了，此消彼长。
更重磅的“预期差”则在于储能系统（BESS）被严重低估。
储能的箱体、支架、结构件、冷却系统、逆变器外壳等等大量用铝，占比已经接近储能用铝量的80%，远超储能电芯的用铝量。之前很多人都觉得储能里的用铝主要是电芯用铝，而忽略掉了其他。
这是一个巨大的预期差。
SMM预估中国储能2025年消耗电解铝71万吨，预估中国储能2026年用铝新增28万吨。
摩根士丹利更激进，预估2026年储能领域将带来全球144万吨新增铝需求（包含中国）。
中信期货预测，2025—2030年全球储能领域用铝量的年复合增速将高达38%，到2030年，储能用铝将占全球铝需求的5%左右。
意思是，储能或将成为电解铝需求增长最快的领域！
当下，全球电解铝显性库存处于历史低位水平，117.5万吨的库存折合全球可消费天数仅5.6天。
如果海外供应不能如期投产；叠加铜铝比持续在4以上的历史高位，带来的全球储能、AI数据中心、机器人、电网等用铝需求超预期。
电解铝供需只需要预期差超过30万吨，供需关系就有可能快速失衡，发生剧烈行情！
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