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Cursor拟再融20亿美元，冲刺500亿美元估值 4月18日消息，多名知情人士透露，AI编程初创公司Cursor即将完成新一轮融资，计划筹集至少20亿美元。在此轮融资中，这家成立四年的公司投前估值已达到500亿美元。 据知情人士指，现有股东兴盛资本（Thrive Capital）与安德森·霍洛维茨基金（Andreessen Horowitz）预计将领投本轮融资。新晋投资者Battery Ventures可能也会参与其中，战略投资者英伟达预计也将直接注资。 消息人士补充称，该轮融资目前已获超额认购，但最终交易条款尚未敲定，仍存在调整空间。 若该交易按预期完成，Cursor的估值将在半年内实现近一倍的增长。在六个月前的上一轮融资中，该公司的投后估值为293亿美元。 在财务表现方面，尽管面临来自Anthropic旗下Claude Code及OpenAI升级版Codex等同类产品的市场竞争，Cursor的营收仍保持显著增长。据彭博社此前报道，基于近期单月销售额推算，Cursor今年2月的年化营收运转率（ARR）已达20亿美元。 知情人士进一步指出，按照当前增速，该公司的年化营收预计将在未来10个月内增至当前水平的三倍，并有望于2026年底前突破60亿美元。 盈利能力方面，与多数依赖第三方大语言模型的AI初创企业类似，Cursor此前长期处于负毛利状态。但知情人士透露，自去年11月推出自研模型Composer，并逐步接入Kimi等低成本模型以优化成本结构后，该公司目前已实现微幅的毛利转正。（易句） （本文由AI翻译，网易编辑负责校对）
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小米公布人事任命：胡峥楠、宋钢加盟集团汽车部 新京报贝壳财经讯（记者陈维城）4月17日晚间，新京报贝壳财经记者了解到，小米集团宣布两项人事任命：顺为投资合伙人兼小米汽车顾问胡峥楠正式加入小米，出任集团副总裁、汽车部CTO（首席技术官）。同时，汽车生产与制造专家宋钢加入小米，出任汽车部副总裁兼参谋长。公开资料显示，胡峥楠5年前开始担任顺为投资合伙人与小米汽车顾问。此前，他曾创立业内知名的上海龙创汽车设计公司，并先后在多家车企任职，也曾主导多款热销车型的整车开发工作，在整车架构和产品设计领域经验丰富。相比之下，宋钢则具备更加国际化的职业背景。他曾任职于上汽通用、福特汽车、特斯拉等多家车企，是业内公认的供应链与制造管理专家。加入小米前，宋钢担任远景能源集成供应链高级副总裁。据了解，目前小米汽车的研发团队已近万人。除胡峥楠、宋钢外，小米汽车已汇聚了首席设计师李田原、智能驾驶专家叶航军、资深安全专家侯景雷、工程师兼赛车手任周灿等一批汽车行业专家。近期还有多名欧洲老牌车企资深人士也已加入小米汽车。4月17日凌晨4点45分，当多数人还在梦乡时，雷军已经起身准备一场硬仗。清晨6点36分，随着直播镜头开始，他与小米高管团队，驾驶着新一代小米SU7 Pro从北京启程，目标是完成北京至上海高速极端续航测试——中途仅补能一次。当天20点40分，新一代小米SU7 Pro已经完成了原定的1266公里计划。最终车队抵达小米上海5G未来中心，这场挑战实际行驶1313公里，剩余续航3%，平均能耗定格在14.6kW/h，全程顶着110—120km/h限速行驶。编辑 岳彩周校对 吴兴发
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太子奶创始人再创业陷困局：数月未发货 消费者求退款 界面新闻记者 | 李烨 界面新闻编辑 | 牙韩翔 “屠龙者终成恶龙，曾经的企业家搞成这个样子，还是很令人唏嘘的。”子承乳业湖南经销商许维良如此总结他对李途纯的看法。现年将近66岁的李途纯与其子李帅再度走入风口浪尖。李途纯是太子奶品牌的创始人，他曾将这一乳酸菌饮料年销售额做到30亿元，一度打败乐百氏与娃哈哈，拿下超70%的发酵型乳酸菌市场。而子承乳业则是李途纯联合其子李帅的二次创业项目——2024年时他曾为这个项目定下宏大目标，要在3年内力争突破100亿。2024年3月，子承乳业召开了一场合伙人峰会，事后表示，已与长沙主城区内6万多家门店、50多位老板见面并谈好了合作。许维良就是这场峰会的其中一员。他告诉界面新闻，连接起这批经销商与子承奶的是对太子奶的情怀，以及子承奶尚且不错的口感质量。“许多人认可李途纯过去的成绩，也对子承奶的市场抱有期望，5万、10万地打款。”他说。但仅仅7个月后，收到款项的子承乳业就不再给经销商发货，涉及地区河南、山东、广东、江西、河北、湖南多地。多位消费者、经销商告诉界面新闻，子承奶从一年半前开始逐渐不再给经销商发货，从今年1月起也不再给消费者发货。在断货之前，一众经销商已向子承乳业打款数百万，另外消费者也已在子承奶自有电商小店买下价值999元的“年卡”。例如许维良掏出的50万元，前后一共只收到20万-30万元货品。“联系总部是没有用的，他们会派一个无关紧要的人来，告诉你再等等，到现在没有任何音讯。”许维良对界面新闻表示。另一边，从子承乳业电商小店买奶的消费者，也开始收不到产品。来自江苏、湖南、四川等地消费者向界面新闻反映，他们从子承乳业店内购买了999元的“年卡”，年卡说明会给他们定期配送牛奶，一共54箱，分期18个月配送完成。然而从今年1月-2月起，他们便再没收到过奶，许多人表示，“只喝了5个月。”期间，商家以工厂停产、品牌遭恶意攻击等理由屡次推迟发货，从3月起不再回复消息。 消费者提供的投诉截图 图片来源：受访者供图界面新闻注意到，社交平台上反馈里，2025年3月、9月和10月等多个时间段，也分别有消费者反映“子承奶”不发货。黑猫投诉平台上，关于子承乳业不发货的投诉已有103条，投诉里的购买金额，跨度从999元-20000元不等。界面新闻致电子承乳业公司工商注册电话，截至发稿未有人接听。同时，子承乳业抖音店铺入口疑似关闭，官方小程序商城内已看不到任何产品，小红书店铺里还有一款“A2-β酪蛋白纯牛奶”在售，价值888元，合计24箱，显示已售11件。随后，李途纯则对界面新闻表示，“确实已经一个多月没给消费者发货了。”他给出的原因是，子承乳业原办公地点停水停电，最近搬了新的地址；生产子承奶的厂家设备更新，以及后勤、客服等工作人员也辞了职。这些因素叠加，导致发货延期。他表示，“等这些安排妥当，就会继续发货。”4月15日，根据工商信息，界面新闻来到子承乳业公司登记的地址“长沙世茂环球金融中心”，这里大厅的公司名牌上已经看不到子承乳业的名字。结合李途纯所言，子承乳业确实已经搬离该办公地点。根据消息人士提供的线索，界面新闻在疑似子承乳业现在的办公地点，不过这里同样没见到子承乳业公司招牌，而是有另外2家与李途纯相关的公司：湖南仙山文化传媒有限公司、品全仟味（湖南）食品有限公司。4月16日晚，子承乳业相关负责人给购买了年卡的消费者发送一则微信信息，称将于5月8日后恢复生产发货。但李途纯否认拖欠经销商货款。“他们（经销商）打了30万的款，拿了50万的货，又联合被辞退的业务员造假合同伪造费用，这些我们都不认的，后续我们会立案发公告。其他经销商的钱，我们都结清了。”李途纯对界面新闻说。许维良向界面新闻提供的书面合同显示，2024年双方达成协议，许维良向子承乳业首次打款20万元，之后，在3个月内应再打款不低于30万元。同时，他发来一份银行流水显示，2024年5月-8月，许维良一共向子承乳业公司打款超过46万元。“带上购置的设备和垫付的工人工资，一共大概是50万元。”许维良对界面新闻说。目前，根据双方提供的说法难以有所定论。界面新闻获悉，经销商与李途纯双方仍在协商，已有相关部门介入调查。工商信息显示，截至现在，子承奶公司“湖南名添再说咨询有限公司”已有涉诉信息19条，涉及典当纠纷、广告合同纠纷、买卖纠纷、委托合同纠纷等。2025年被列失信被执行人，涉案金额约125万元；李帅等相关人士被限制消费，涉案金额约131万元；终本案件（由于没有可供执行的财产而暂时中止执行）3起，执行标的总金额约129万元，未履行总额130万元。 许维良提供的书面合同从业务层面来看，子承奶寄托了李途纯花甲之年的创业愿景。当时的他梳着背头，身着正装，得体地向粉丝介绍着自己即将要推出的项目。但子承奶所属的乳酸菌品类竞争已经过于激烈，各大乳企均有涉足，牢牢掌控渠道。子承奶需要极雄厚的资金，或是高度灵活的营销才能脱颖而出。一个细节是，李帅早在直播间透露过窘境，面对人们对联名的呼吁，他说：“这种效应需要3000万元，我们付不起。” 消费者收到的“家书” 图片来源：受访者供图此外，消费市场对乳酸菌饮品的热度也已逐渐下降。“非常后悔买，说是奶，就是调制乳，没啥营养。”一位买了子承奶的山东消费者对界面新闻说。许维良代理乳制品多年，也感慨市场变化，消费者更愿意购买纯牛奶，“以前牛奶的标准是蛋白含量3.0g，后来是3.2g，现在都是3.8g。”现实告诉子承乳业，只有情怀的产品已经很难立足。许多购买了子承奶的消费者都曾收到他们的一封“家书”，上书写，感谢他们对子承乳业的支持，他日东山能再起，大鹏展翅恨天低，凭此书可在将来兑换公司股份。对比现在的情况，这封家书显得有些讽刺。
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小伙曾花80万开店失败被离婚：妻子觉得我很难翻身 封面新闻记者 谢杰 马嘉豪 实习生 江秀黎80万元开店倒闭又投40万元重启。这两天，创业小伙朱峻锋的故事刷屏了。那句“宁愿睡地板也要当老板”，更让他直面争议。“网上说我是富二代，其实我爸妈就是开包子店的。”4月16日下午，封面新闻记者采访时，这位1998年出生的安徽小伙，分享了他的创业故事。 “睡地板也要当老板”的创业者朱峻锋。受访者供图朱峻锋说，他从殡葬专业起步，辗转电商与实体店，又闯上海滩投80万元开羊肉面馆，结果十余天倒闭，再到江西抚州又投入40万元重启包子店。一路走来，不停地在创业、失败、再创业的过程中循环，这一切都因自己“从小就有‘老板梦’，就想当老板”。01包子铺里的“第一桶金”这几天，朱峻锋跌宕的创业经历登上社交平台热搜榜第一。网友们聚焦他屡败屡战的创业勇气，也对其“宁愿睡地板也要当老板”的宣言展开热议，有人敬佩其执着，也有人质疑其创业冲动。 有关话题热搜第一位。网络截图朱峻锋讲起他的创业梦想，直接回溯至他高中毕业那年。“2016年我高中毕业，考了专科，想选婚庆与殡葬管理专业，当时觉得这个行业未来有前景，但我爸坚决不同意。”他告诉记者，一时赌气便随意填报志愿，结果连录取通知书都没收到。“现在回头看，那个专业确实不错，只能说当时错过了。”之后，朱峻锋去了上海，在父母的包子店帮忙。由于和朋友玩短视频创作被父母劝阻，转而前往浙江做电商。“电商做了一年半，赚了点钱，但那时候太年轻，飘了，钱全花光了。”真正意义上的第一次创业成功，朱峻锋认为是在福建实现的。当时，他和前妻用父母支持的资金开了第一家包子店，“那家店做了两年，赚了20万元左右。后来，包子店的收入越来越压缩，市场竞争也大，很多店都用预制包子，我觉得不长久。”恰在此时，表哥提议一起学做羊肉面，“我们看表哥家的羊肉面生意很好，就从2023年暑假开始学习，学了三四个月，决定去上海开店。”0280万元开面馆仅十余天便倒闭“当时觉得大城市人多、经济发达，没考虑清楚就投了80万元，是我和表哥、另一个朋友合伙的，装修花了10万元，房租交三押二，五个月就花了45万元。”但让朱峻锋没有想到的是，生意并没有想象中那么好做，“生意好的时候能做1万多元，差的时候只有四五千块，撑了十多天就关店了，总共亏了近60万元。”创业失败、巨额亏损，也成为朱峻锋婚姻破裂的导火索。“本来性格就一直在磨合，加上创业失败负债，前妻和她的父母觉得我很难翻身，最后就离婚了。”朱峻锋说，关店后的那段时间，他一度陷入低谷，“刚开始确实很落魄，明明已经拼尽全力，口味也得到顾客认可，就是因为选址和选品不对，还是失败了。”“我又回到父母在上海的包子店干了一年三个月，太闲了，感觉学不到东西。”于是，闲不住的朱峻锋瞒着父母，连夜收拾东西离开，“后来我去送外卖，干了好几个月，一边攒钱，一边琢磨下一步该怎么做。”送外卖的日子里，朱峻锋始终没放下创业念头。“结合从小接触面点的优势，最终决定回归包子行业，重新出发。”他强调，这两年没有靠直播带货变现，所有重启的资金，都是自己打工、送外卖攒的。“这次40万元的包子店，我自己出了15万元，还有一个朋友投资25万元，他不参与经营，就是单纯相信我。”朱峻锋说。03屡败屡战再花40万开包子铺相较于上海羊肉面馆的盲目，这次重启，朱峻锋多了一些考量。“我老家是安徽怀宁江镇镇，和湖北毛市镇并称为‘中国面点师之乡’。我爸从1995、1996年开始做包子，我从小就耳濡目染。”他说，这次选择开包子店，一是回归熟悉赛道，二是看中老面发酵、现做现蒸的模式，“这种模式更健康，也更能传承，我不想做预制包子，那样的口味不长久。”他介绍，在江西抚州开的包子店有170平米，装修干净整洁，有外卖有堂食，营业时间从早上5点半持续到晚上8点。 朱峻锋开的新店。受访者者供图“正常天气日营业额能稳定在1万多元，下雨天也有七八千元，远超我的预期。”朱峻锋笑着说，现在门店每天的成本也就3000元，和上海羊肉面馆相比，压力小了太多，“我给员工开的工资高于当地平均水平，就是希望大家能跟着我一起赚到钱。”对于全网热议的“宁可睡地板，也要当老板”，朱峻锋向封面新闻记者回应：“这句话不是说非要创业当老板、赚多少钱，而是说哪怕身处困境，也要有斗志，不能丧失希望。”他坦言，自己确实对创业有执念，但这份执念不是盲目闯，“创业首先要有足够大的心脏，能容纳失败，还要明白，老板其实是服务者，服务员工、服务顾客，能帮别人赚到钱，自己才能赚到钱。”面对未来，朱峻锋说：“我考虑过再次失败的可能，如果真的不行，就换个城市、换个地方再干。”【记者手记】热搜流量之下，朱峻锋的经历在网络引发两极讨论。有人点赞其创业韧性，也有人质疑冲动决策的代价。从负债低谷到重启创业，朱峻锋身上有年轻人不服输的闯劲，有历经失败后的清醒，也有“就是想当老板”的执着。如何在狂热与现实间保持“冷思考”，或许是这位执着创业者，留给追梦者的最真实思考题。
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“像水一样”：上汽集团的静水深流与激水穿石 「筑底企稳，回升提速」作者|甄 瑶编辑|李国政出品|帮宁工作室（gbngzs）“水随器聚形，亦柔亦刚，简单自然，而且总有办法保持流动……对于我父亲来说——‘像水一样’是武艺的巅峰；对我来说，则是做人的巅峰。”李香凝曾用这样的文字总结父亲李小龙的人生哲学。水无形，却能穿石，不与硬抗，只寻通路。遇阻则绕，行至则前，以无法为有法，这份藏在水流中的柔韧与智慧，既是武学与人生的至高境界，也恰是上汽集团在时代浪潮中坚守的发展姿态。过去一年，上汽集团的改革与转型，恰如静水深流——表面波澜不惊，底层却积蓄着巨大的能量。当这股能量找到出口，便化作激水穿石般的爆发力——水不争先，争的是滔滔不绝。 2026年3月，上汽集团整车销售37.6万辆，一举拿下月度三连冠；今年一季度批售97.3万辆、同比增3%，零售破100.8万辆，成为中国汽车业唯一季度销量破百万者。2026年，上汽集团迎来产品大年，智己LS8、ID.ERA 9X、尚界Z7领衔，二十余款智电新车将如瀑布般集中落地。水从不固守一途，总能找到向前的可能。上汽集团亦如此。这家车企以产品与数据作答，在新汽车的时代洪流中不停地流动、不停地破局，穷尽一切方法，抵达更远的目标。▍01水势浩荡水亦柔亦刚，既可潺潺而行，亦可奔涌不可挡。行动力越足、流速越快，力量便越强，沿途汇涓流而成大势，终成浩荡江河。2026年一季度，上汽集团用销量交出了一份如同激水的答卷。 自主品牌已成为真正的销量支柱。一季度，上汽自主板块销量为65.7万辆，同比增长9.3%，占比升至67.6%。其中，上汽乘用车销售23万辆，大涨40.4%，智己同比增幅更高达96.9%。合资板块同步回暖。如上汽通用同比增长11.3%，复苏态势清晰可见。水的力量，不在于喧嚣，而在于穿石。新能源与海外市场以滴水穿石的力量，一举发展成上汽最猛的两条增长主线。一季度，上汽新能源车累计销售27万辆。其中，上汽乘用车新能源车为8.5万辆，激增214.6%，MG4连续6个月单月破万。而且，新品热度能直接转化为销量，如智己LS8预售45分钟订单破万，尚界Z7/Z7T 24小时订单超2.5万辆，上汽通用新能源同比大涨221.3%。海外市场同样体现了激水势能。一季度，上汽在海外市场销售32.5万辆，增长48.3%。MG在欧洲销量已超9万辆，Hybrid+家族单月海外销量超2万辆。这些标志着上汽的全球化真正进入收获期。 拉长时间来看，这些并非上汽一时冲高。即便是在极度内卷、技术剧烈重构的2025年，上汽业绩仍然全面飘红：全年整车销售450.7万辆，增长12.3%，市占率13.1%；营收6562.4亿元，增长4.6%；净利润101.1亿元，暴增506.5%；海外累计销量突破600万辆。此中，自主品牌扛起大旗，年销292.8万辆，增长21.6%，占比达65%。合资品牌不再被动防守，上汽大众、上汽通用加速导入中国智电技术，推出高端新能源产品，销量稳步回升。而且，从入门到高端、从纯电到增程，上汽新能源产品完成全谱系覆盖，全年销售164.3万辆，增长33.1%，跑赢大盘。与此同时，上汽一系列新技术落地，不再停留在概念上。固液电池、恒星增程、灵蜥底盘相继量产上车；L4级自动驾驶双牌照落地，Robotaxi走向商业化。 海外布局持续纵深。MG稳居欧洲中国品牌销量榜首，多品牌切入多国市场，自有物流船队不断扩容。上汽还与华为共创尚界，与OPPO、豆包联手打造智能座舱。这家车企的跨界合作不是噱头，而是实实在在地催生了市场爆款。水势浩荡，不为山石所阻。以自主、合资、新能源、海外等四轮驱动，上汽集团在白热化的行业竞争中，始终保持流动与突破，如激流之水不断汇聚，自成大势。▍02顺势而进今年3月，上汽像在举办一场持续流动的盛宴。“人当如水，顺势而进，生生不息。”这恰好是上汽集团在剧烈震荡、百年未有之大变局的汽车行业中，坚守的最朴素、最坚定的生存哲学。最佳注脚，是上汽围绕国内与海外、自主与合资，打出一套技术组合拳。这些技术组合拳不再是停留在实验室的储备，而是直接冲向市场、冲向爆款，在智电赛道完成一次整体进化。 3月18日，智己发布行业首个超级智能体IM Ultra Agent，全球首搭阿里千问大模型，以IM Fusion Nova智能架构，打通线控底盘、智驾AI、智舱AI等3大系统，将智能融合推向新高度。9天后，智己LS8预售。千问大模型、灵蜥数字底盘3.0、恒星超级增程等硬核配置加持。同级唯一双向24°智慧后轮转向，带来4.85米超小转弯半径。加上1605km综合续航刷新消费者认知，45分钟订单即破1万辆，让智己LS8一举成为30万元级旗舰SUV热门之选。同日，智己与Momenta深度合作，首发IM AD ZETA搭载最新一代强化学习大模型，迈出“物理AI上车”第一步，以L4级的能力，降维赋能L2辅助驾驶。 在自主板块猛攻的同时，合资阵线同步提速。3月16日，上汽大众以人本科技为主题，发布ID. ERA技术矩阵，直接对准增程用户的核心痛点：黄金增程系统做到400km纯电续航、1600km综合续航，亏电油耗仅6.27L；行云智能底盘配后轮转向与双腔空悬，云栖智舱搭载ALPS魔术屏与动态零重力座椅，9大“黑科技”重新定义德系智电体验。3月30日，上汽大众全球首款9系旗舰ID. ERA 9X预售。由此，中国智慧与德系功底合流，合资品牌的智电转型不再是温和试探。 在海外市场，上汽同样不缺声量。3月，上汽MG在德国法兰克福举办“MG Tech Day”，宣布成为全球首家实现固液电池量产的车企，SolidCore电池技术引领方向；Hybrid+混动技术兼顾低耗与高性能，单月海外销量突破2万辆。上汽面向年轻人市场的破圈动作，同样凌厉。3月23日，尚界Z7与Z7T联合发布，22.98万元起售，以“轿跑+猎装”双车形态，切中年轻群体。华为896线激光雷达、ADS 4（参数丨图片）.0智驾、鸿蒙座舱等6大“黑科技”全系标配，8项豪华配置一步拉满。 该车发售20天，累计订单超6万，线下门店迅速成为网红打卡地，强势站稳中高端纯电轿跑赛道。水的本质，是流动。虽然它是世界上最柔软的物质，却有着穿透世界上最坚硬的东西的力量。从智己的智能跃迁，到上汽大众的技术焕新；从MG的全球卡位，到尚界的年轻破圈，上汽没有固守单一赛道，而像水的形态，在AI大模型、线控底盘、增程、固态电池、智能驾驶等核心技术领域多点开花。像静水深流一般厚积，也像激水穿石一般薄发——上汽的技术不再深藏于实验室，而是以爆款车型为刃，切开市场的坚冰。▍03自洽如水人生当如水一般投入，且不失自我觉知，主动面对境遇，善用自身能力、所处环境与人的联结，顺势而为。放在眼下车市来看，这段话像极了上汽在2026年的反攻之道。故事的基调，早在2025年上海车展前夜就已定下。去年那场名为“懂车更懂你”的上汽之夜活动，清晰勾勒了这家车企的底层逻辑：质量文化、合作文化、用户文化，是上汽刻在骨子里的底蕴DNA；它不做孤军奋战者，而甘做串起珍珠的项链，与全球顶尖零部件、科创伙伴美美与共，不只打磨好一辆车，更读懂每一位用户，以此锚定未来产品的方向。 依照此思路，2026年的上汽，以更密集的节奏，铺开智电全线布局。自主板块全线出击。荣威推出AI原生高端SUV，以及全新A+级轿车i6，迈入“每3个月一款全新车”的快节奏。MG以MG 4X和MG 07为先锋，强攻10万-20万元级主流新能源市场。智己LS9 Hyper版率先量产线控转向技术，LS8顺势预售，完善高端矩阵。尚界Z7/Z7T以轿跑+猎装方式，双车齐发，深度绑定华为科技。华境S则全系标配华为乾崑智能“全家桶”。合资板块同步提速转型。上汽大众年内将推出7款新能源产品，ID. ERA 9X开启预售，途观L ePro、奥迪E7X蓄势待发；上汽通用依托至境E7、凯迪拉克VISTIQ等车型，全力推进智电升级。 商用车也动作不断。上汽大通皮卡家族3车焕新，大拿系列首次推出增程版，综合续航突破1000公里。水总是自在松弛，却又时刻待命。它遇阻时平静积蓄，不躁不急，障碍一消，便即刻奔涌，毫无迟疑。上汽集团就是这样。根据官方数据，近十年来，上汽投入研发超1500亿元，近26000项有效专利正从幕后走到台前，筑起宽阔的技术护城河。今年3月，多款新车接连成为爆款，正是上汽技术从储备落地量产的集中兑现，标志着上汽新能源转型进入收获期。时至2026，上汽“懂车更懂你”不再只是一句理念。 新春期间，上汽“购车+服务”双活动覆盖十余个品牌、超5000家网点，优惠与服务同步落地。各品牌围绕用户全生命周期需求精准发力，直接支撑一季度销量“开门红”，把用户为本的理念落到实际动作中。从一家传统造车企业，到成为为用户打造“移动科技生命体”的用户型企业，上汽彻底蜕变。“人生最重要的事，是自我实现。”自我实现，是与世界同频共振，是释放潜能、实现价值，是在现实中充分表达自我。这是上汽在不断回答的命题：想要什么、自己是谁、要成为怎样的企业？如水的上汽，从来不模仿、不试图成为别的什么。它的发展方向，无需外界额外指引，就像水流遇上海浪，从不刻意想着如何登岸。水即道，指引上汽回归本真，守本心做事，怀目标生长——静时积蓄，动时穿石。
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小伙80万开店倒闭又投40万开店：宁睡地板也要当老板 2023年底，26岁的安徽小伙朱俊锋因为一次创业失败意外登上热搜——他投入80万元在上海开了一家羊肉面馆，结果仅仅营业十几天就宣告关门，亏损近60万元。当时，不少网友批评他“太冲动”“不会算账”“坚持时间太短”。更令人唏嘘的是，面馆倒闭后不久，他和结婚5年、育有一子一女的妻子离了婚。用他自己的话说，那一年“赔了夫人又折兵”。但朱俊锋没有一蹶不振，蛰伏两年多后，2026年3月20日，他在江西抚州的新店开张了，这一次他放弃了成本更高的羊肉面，选择了老面小笼包、馒头——他从小在父母的包子馒头店帮忙，老乡也多在这一行。“新店投资了40万元，开业近20天，日营业额稳定在一万多元，按照目前的势头，不到一年就能收回成本。”4月9日，他告诉九派新闻，自己并非富二代，之前的亏损也让他多年积蓄打了水漂，这两年在打工学艺、送外卖攒钱，找合伙人，尽管遇到很多挫折，但目标始终清晰，“我始终记得一句话，‘宁可睡地板，也要当老板’。” 朱俊锋因为一次创业失败意外登上热搜。图/受访者供图【1】吃一堑长一智：新店投资40万元，店铺月租从9.5万元降到8000元五味纪开在江西抚州一个居民区附近，是典型的社区店。和上海羊肉面店开在大学旁、月租9.5万元的选址策略截然不同，这一次朱俊锋把月租金控制在了8000元。“人流量不等于客流量，吃一堑长一智，肯定要慎重。”他说。店面总共170平方米，但堂食座位只有20个左右，大部分空间留给了操作间。和面、醒发、包制、蒸制，全部在店里现场完成。产品是老面小笼包和老面馒头，小笼包定价6元一笼，一笼6个，价格和周边竞品基本持平。但在当前反对预制菜的风潮下，现做现蒸的模式为他赢得了不少回头客。新店总投入约40万元，朱俊锋自己出资15万元，另一位朋友投了25万元。这位朋友并非餐饮行业从业人员，也不参与店铺的实际运营，纯粹是出于对朱俊锋个人的信任，“他说如果真亏了也没办法，就是相信我。”这份信任让朱俊锋格外珍惜这次机会。“恐惧肯定有。”他坦言，“但十分只有一分是恐惧，剩下九分里，五分是自信，四分是努力。这次机会可能让我翻身，也可能失败，失败了也无所谓，只是又彷徨迷茫个两三年罢了。”好在按目前的势头，朱俊锋预计不到一年就能收回成本，他已经在展望未来。店里目前有19名员工，对一个包子店来说似乎有些超标，但他说这是在储备人才，为以后开分店做准备。对于金钱，朱俊锋渴望但不痴迷。尽管两年前才亏了钱，但他并没有在新店上吝啬，他给店里最基层的阿姨也开了5500元的月薪，高于当地平均水平。“我也常常跟员工说，希望大家学到技能，用技能换取生活保障。我也会通过努力，把大家的生活层次往上提一提。”面馆倒闭后曾有人找朱俊锋做直播带货，他拒绝了。“一方面是我觉得那一波流量不适合带货，另一方面是带货说到底也是给别人打工，依然身不由己，我还是想自己当老板。” 新店门口排队。图/受访者供图【2】80万元学费换来什么：人流不等于商流，选品比选址更致命回头看上海羊肉面店的失败，朱俊锋如今有了更清醒的认知。2024年底，朱俊锋、表哥以及另一位朋友凑了80万元，在上海杨浦区政民路开了一家羊肉面馆。店面紧邻上海财经大学和复旦大学，人流密集，看中这一点，他接受了9.5万元的月租，付三押二，45万元的房租就这么花了出去。首次创业的朱俊锋野心勃勃，为了拉客他决定试营业免费送面，那几天人流如织，店里挤得满满当当，但正式开业后，惨淡的营业额给了他当头一棒。“羊肉面39元起步，在上海那个地段不算贵呀，一杯啤酒都要五六十元”。他当时疑惑不解，客流始终上不去，好的时候日营业额能过万，差的时候只有6000元左右，“一天要赔好几千块”。“我那时几乎没有做市场调研，就是看见人多，就觉得是好地方，但完全没想到人流量不等于客流量。”如今回头看，他自己评价，“可能有点草率了”。“不是生意差，主要是成本太高了。”朱俊锋复盘说，除了房租和人工成本高，更致命的问题是选品失误——红烧羊肉面不是年轻人的取向，在上海受众面比较小。开业十几天后，朱俊锋决定关门止损。“当时是冬天，吃羊肉面的季节，生意都一般，到了春天夏天就更不行了，还坚持干啥呢？”他说，“人生有些坚持有意义，有些坚持是毫无意义的。”关门后他算了下账，店铺就用了半个月，房东退了十几万元，加上其他支出，实际亏损约60万元。朱俊锋自己投的25万元全部亏光，还有一部分是借的。被问到怎么扛过来时，他说：“只要我没死，钱肯定是会还的，我不会放弃折腾，又不是不干了。”事实上，朱俊锋从来就不是一个安分的人。他出生于被称为中国面点师之乡的安徽怀宁江镇镇，父母在上海开早点铺多年，受父母感染，从小他就想当老板，拥有自己的店。“上学时我的外号就叫朱总，我一直记着一句话‘宁可睡地板，也要当老板’。”他说。2015年高考后，他想报武汉民政职业学院的婚庆与殡葬管理专业，但这个专业和从业人员在当时被广泛歧视，父母坚决反对，一气之下他干脆放弃了上学。此后十年，他几乎什么活都干过。先在父母早点铺帮忙，存下一些钱后顺应风潮搞起了电商，开拼多多店卖中老年女装，也曾一年赚二三十万元，“那时候年少轻狂，稍微赚点钱就飘了，也没坚持干下去。”再后来经家里介绍，他相亲结婚，夫妻俩共同经营包子店两年半，但他当时觉得包子行业没未来，加上看别人开羊肉面馆生意红火，便转行做起了羊肉面。面馆关门后，朱俊锋回到父母店里帮忙，后来又去送外卖。“不只是为了赚钱，更是为了走出去、接触不同的人，在父母店里上班天天重复一样的生活，学不到新东西，我感觉脑子会变迂腐。”他还自费去四川、苏州、山东，花钱找老乡学技术，去别人店里观摩。他说，这次开包子店之前，自己已经把传统面点技术深化学习了一遍。 朱峻锋投入80万元在上海开的羊肉面馆。资料图【3】离婚、低谷与重生：有些经历是逃不掉的面馆倒闭后不久，朱俊锋和结婚五年的妻子离了婚。他说，感情破裂和面馆倒闭没有关系，根本原因是性格不合。离婚是他主动提出的。做决定之前，他两天两夜没睡觉，把前因后果想了个遍。“我希望在今后的任何一个时刻想起这事，都不会后悔。”他说，五年来一直希望妻子能有所成长，但两人从相亲开始就不太合适。当时因为女方怀孕，他不忍心分开。后来几年，双方性格差异越来越大，双方家庭矛盾也越来越多，他曾主动登门试图缓和关系，但收效甚微，“我已经付出了努力，仁至义尽了。”从羊肉面店倒闭到现在，网上充斥着许多对朱俊锋的批评声——太冲动、不会算账、六天就放弃太不坚定。他说自己完全不在意，可能有些连看都没看，过去的事情已经过去了，人只有在过得不好的时候，才会回忆过去，当一步一步向前走的时候，再也不会在意过去的事。“事实上，那家店开了十几天才倒闭，不是六天。”他开玩笑补充道。从羊肉面到包子馒头，从80万元到40万元，从上海到江西，从已婚到单身，朱俊锋说自己这几年领悟了很多人生道理，虽然很难用语言表达出来。“有些事情可能是人生中必经的过程，想逃都逃不掉，经历了才能懂得。上天后来给你更大的财富，或者更好的另一半，都少不了原来那些挫折一步一步堆叠起来的台阶。”他说。对于那些也想开店的年轻人，他给了不少建议：看准一件事，用心去做。做减法，别做加法，把简单的东西做到极致。方向不对就换方向，但信念要坚定。顿了顿，他补了一句，“车到山前必有路，船到桥头自然直。”来源：九派新闻
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国家统计局：3月份规模以上工业增加值增长5.7% （原标题：2026年3月份规模以上工业增加值增长5.7%） 3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.28%。1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。 规模以上工业增加值同比增长速度 分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。 分经济类型看，3月份，国有控股企业增加值同比增长5.9%；股份制企业增长6.2%，外商及港澳台投资企业增长3.7%；私营企业增长4.0%。 分行业看，3月份，41个大类行业中有30个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长5.3%，石油和天然气开采业增长9.4%，农副食品加工业增长8.0%，酒、饮料和精制茶制造业增长2.4%，纺织业增长1.7%，化学原料和化学制品制造业增长9.0%，非金属矿物制品业下降5.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.7%，有色金属冶炼和压延加工业同比持平，通用设备制造业增长6.3%，专用设备制造业增长6.2%，汽车制造业增长7.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.3%，电气机械和器材制造业增长5.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.5%，电力、热力生产和供应业增长4.2%。 分产品看，3月份，规模以上工业626种产品中有329种产品产量同比增长。其中，钢材13098万吨，同比下降2.3%；水泥12310万吨，下降21.0%；十种有色金属707万吨，增长2.2%；乙烯364万吨，增长6.8%；汽车306.7万辆，下降0.1%，其中新能源汽车133.6万辆，增长1.2%；发电量8025亿千瓦时，增长1.4%；原油加工量6167万吨，下降2.2%。 3月份，规模以上工业企业产品销售率为93.8%，同比上升0.7个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值14580亿元，同比名义增长8.7%。 3月份规模以上工业生产主要数据 附注 1.指标解释 工业增加值增长速度:即工业增长速度，是用来反映一定时期工业生产物量增减变动程度的指标。利用该指标，可以判断短期工业经济的运行走势和经济的景气程度，也是制定和调整经济政策、实施宏观调控的重要参考和依据。 产品销售率：是销售产值和工业总产值的比率，用来反映工业产品的产销衔接情况。 出口交货值：是指工业企业自营（委托）出口（包括销往香港、澳门、台湾地区）或交给外贸部门出口的产品价值，以及外商来样、来料加工、来件装配和补偿贸易等生产的产品价值。 日均产品产量：是以当月公布的规模以上工业企业总产量除以该月日历天数计算得到。 2.统计范围 规模以上工业的统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的工业企业。 由于规模以上工业企业范围每年发生变化，为保证本年数据与上年可比，计算产品产量等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业统计范围尽可能相一致，和上年公布的数据存在口径差异。主要原因是：（一）统计单位范围发生变化。每年有部分企业达到规模纳入调查范围，也有部分企业因规模变小退出调查范围，还有新建投产企业、破产、注（吊）销企业等影响；（二）部分企业集团（公司）产品产量数据存在跨地区重复统计现象，根据专项调查对企业集团（公司）跨地区重复产量进行了剔重。 3.调查方法 规模以上工业企业工业生产报表按月进行全面调查（1月份数据免报）。 4.行业分类标准 执行国民经济行业分类标准（GB/T 4754-2017）。 5.环比数据修订 根据季节调整模型自动修正结果，对2025年3月份至2026年2月份规模以上工业增加值环比增速进行修订。修订结果及2026年3月份环比数据如下： 2026年3月份环比数据
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谷歌持股SpaceX比例首次曝光！逾5%股权，IPO或带来千亿美元回报 Alphabet旗下谷歌持有SpaceX超过5%的股权，若该火箭公司以2万亿美元估值完成上市，这笔早期投资的账面价值将突破1000亿美元。据SpaceX本周在阿拉斯加州提交的监管文件，谷歌持有该公司6.11%的股权（截至2025年底）。阿拉斯加州法规要求企业披露持股5%及以上的股东。据彭博测算，今年2月SpaceX与马斯克旗下人工智能及社交媒体公司xAI完成合并后，谷歌的持股比例已被稀释至约5%。若以2万亿美元估值计算，该持股对应价值约1000亿美元。SpaceX已秘密递交上市申请，目标于今年6月挂牌。此次IPO拟募资最高750亿美元，有望成为史上规模最大的首次公开募股。 谷歌持股规模首次明确披露此次文件披露的意义在于，谷歌持有SpaceX的事实此前已为市场所知，但持股的确切比例此前从未对外公开。根据阿拉斯加州信息披露要求，文件中被要求披露持股的主体仅有两方：谷歌，以及马斯克本人——后者持有SpaceX约40%的股权。按稀释前6.11%的持股比例及2万亿美元估值测算，谷歌所持股权价值约达1220亿美元；稀释至约5%后，对应价值仍约1000亿美元。SpaceX上市或创造大量财富SpaceX上市预期正在为早期投资者和核心团队带来可观的潜在财富。若公司市值达到2万亿美元，仅持有0.05%的股东便足以在一夜之间跻身亿万富翁之列。马斯克约40%的持股，将使其财富大幅跃升；SpaceX总裁Gwynne Shotwell等长期高管的个人资产也有望随之显著增值。SpaceX希望在上市时超越2万亿美元的估值目标。若最终实现，此次IPO将成为全球迄今规模最大的首次公开募股。
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北京首创连锁餐饮“易开店”模式 连锁餐饮是首都餐饮业的主力军，具有标准化程度高、模式可复制的特点。北京市有近4万家连锁餐饮门店，连锁餐饮企业对快速布局、高效开店的诉求日益强烈。2025年，北京市市场监管局聚焦连锁餐饮企业“批量开店、迅速经营”的需求，在全国率先推出“易开店”便利许可新模式，通过系统性机制创新，实现审批提速与服务优化相统一。自2025年9月推行以来，该模式已惠及256家连锁企业的门店，新设门店平均提前5天开业。许可证发放可在1个工作日内完成北京青年报记者了解到，对于连锁餐饮企业来说，传统的食品经营许可办理流程耗时较长，不仅直接影响企业发展节奏，增加运营成本，部分企业在多地同步筹备开业时，负责人还需在不同区域间往返配合现场核查，耗时费力。北京推出的“易开店”便利许可新模式，重构了审批流程，实现“受理即发证”的极简审批。市场监管部门对符合条件的北京市直营连锁餐饮门店，申请食品经营许可新办、变更或延续时，只要申请材料齐全、符合法定形式，市场监管部门即可当场受理，并免于实施开业前的现场核查环节，在1个工作日内即可作出许可决定、发放许可证。此举将审批模式从“事前严审现场”转变为“事前极简审批+事后严格监管”，大幅压缩了企业获证等待期，使企业能够精准预测开业时间。差异化监管减少非必要检查另外，该模式还创新了监管机制，构建起覆盖门店全生命周期的“审批——监管——信用”全链条的管理闭环。获证后的30个工作日内市场监管部门会进行首次监督检查，核实经营状况；对总部管理健全、门店合规良好的企业实施差异化监管，减少非必要检查；同时嵌入信用联动管理，将总部效能与门店合规绑定，对失信行为取消便利资格，形成“守信激励、失信受限”的良性循环，确保食品安全底线不失守。这种监管模式将重心从对无数分散单点的检查，上移至对连锁企业管理体系有效性、约束力的考核与督导。通过激励连锁企业总部健全并严格落实统一的食品安全管理制度，强化其对门店的日常管理与内部稽查，让企业将食品安全主体责任内化为公司治理的核心，实现从政府外部监管为主向企业自我管理为主的深刻转变，提升了行业整体安全水平与治理效能。新设门店平均提前5天开业自2025年9月推行以来，“易开店”模式已惠及256家连锁企业的门店，新设门店平均提前5天开业。瑞幸咖啡在4个月内通过该模式快速开设134家新店。该模式尤其解决了跨区域经营企业的协调难题，如星巴克北京门店实现当天获证，保障了负责人能集中处理外省事务，确保多地门店如期开业。同时，信用联动机制促使企业总部主动加强内部管理，从“被动接受监管”转向“主动强化管理”，形成了提升行业整体合规水平的强大带动效应，为全国餐饮连锁业态的许可监管改革提供了可复制的“北京实践”。下一步，北京市市场监管局将持续深化“易开店”改革，聚焦连锁餐饮企业发展需求，持续破解开店堵点难点，以更优营商环境激发市场活力，以更严监管守护食品安全底线，全力推动首都餐饮连锁业态提质增效、创新发展。文/本报记者王薇
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消失8年 金立创始人刘立荣现身印尼卖家具 时隔8年，金立手机创始人刘立荣被曝“重出江湖”。据悉，多位网友爆料称，金立创始人刘立荣在印尼经营家具公司Starlead。 金立创始人刘立荣现身印尼卖家具2025年7月，Starlead展厅开幕，刘立荣曾出席；其身穿印尼当地传统服装，出席剪彩活动并上台讲话后落座于公司CEO身旁。Starlead公司官网显示，该公司成立于2023年9月，瞄准出海印尼的中国企业，致力于提供现代实用的家居家具，在印尼专卖店超过20家，海尔、宁德时代、小米等都是其客户。Starlead的创始人何星，是刘立荣的“老部下”。天眼查显示，目前刘立荣实控的东莞市金众电子股份有限公司，由何星担任法定代表人、董事、财务负责人、经理。2002年，深圳市金立通信设备有限公司成立，凭借一句“金品质，立天下”的宣传语，金立手机扬名全国。2005年，初有成绩的金立重金请来了刘德华作为手机形象大使。一时间，刘德华出演的金立广告成为当时的刷屏爆款，也把金立的知名度带到了一个新的层级。Counterpoint数据显示，在2016年，金立手机全年出货量4000万部，居国产手机第三位。然而，金立净利润却开始连年亏损。据刘立荣自己透露，金立从2013年开始连年亏损，最开始每个月亏损不低于1亿元，到了2016、2017年，每月亏损不低于2亿元，累计亏损80亿元。2017年，金立手机出货量同比减少了1000万台，远低于预期。同一年，有关刘立荣赌博输掉巨额资金的传闻开始在金立供应商之间流传。当时有接近金立公司股东的人士表示，董事长刘立荣“在赌博上输了超过100亿，挪用公款的数目可能在60亿左右，不排除有人设局”。刘立荣则在接受媒体采访时承认自己曾去塞班赌博，并表示懊悔，“赌这个东西真的不能沾，一失足成千古恨。不光是在于涉及多少钱，它会对你的品行定性，让一个人人格破产。”但他称自己没有输掉100亿，而是“十几亿”，其中不乏“借用”公司的钱。2018年12月，深圳市中级人民法院正式受理债权人提出的对金立的破产清算申请。经法院审定，截至2018年12月31日，金立的账面资产总额约为85.38亿元，清查后的资产总额约为38.39亿元，债权总额为173.59亿元，负债达近211亿元。但数年来，不少债权人难以收回资金。到2024年，金立涉及司法案件达877件，其中80.96%的案件身份为被告。刘立荣已被列为失信被执行人、限制高消费、股权冻结。2025年5月，维科技术（600152.SH）公告称，其子公司宁波维科电池有限公司收到金立破产清算一案中第二次破产的债权分配款68.26万元。但这只是金立所涉债权的一小部分体现。编辑 陶玥阳 肖子琦 综合证券时报、界面新闻、北京青年报、每日经济新闻、21世纪商业评论等审核 任志江
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倒查10年，一券商从业者被处罚！新规将落地 近日，海南证监局的一则罚单引发业内关注，原因在于该行政监管措施罚单倒查了10年。一位证券律师向券商中国记者表示，这种情况比较罕见，对于行政监管措施类处罚，通常做法是两年内未发现就不再追查。 该律师表示，《证券期货市场监督管理措施实施办法》将于2026年6月30日起正式实施，其中规定：违法行为在二年内未被发现的，实施机构不再对该违法行为采取监督管理措施，法律、行政法规、中国证监会规章另有规定或者违法行为所产生的影响尚未消除的除外。而现行的办法，并没有明确的追责时限要求。 海南证监局的罚单显示，经查，胡某作为证券从业人员，存在多项问题： 一是在2016年8月至2017年6月期间存在违规操作客户证券账户的行为，违反了《证券经纪人管理暂行规定》（证监会公告〔2009〕2号）第十二条、第十三条第一项、第二十七条第一款规定。 二是在2024年3月存在向客户及其亲属提供礼品的行为、在2023年1月至2024年1月存在向其他利益关系人输送不正当利益的行为，违反了《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》（证监会令第202号）第九条第一款第一项和第五项规定。 根据《证券经纪人管理暂行规定》（证监会公告〔2009〕2号）第二十五条第一款、《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》（证监会令第202号）第十八条规定，海南证监局决定对胡某采取出具警示函的行政监督管理措施，并记入资本市场诚信档案数据库。 券商中国记者注意到，此前深圳证监局也有倒查10年采取监管措施的案例。2024年10月，深圳证监局对金某采取监管谈话措施的决定。 经查，金某作为证券从业人员，在2010年12月至2017年4月期间存在借用他人证券账户买卖股票的行为。上述行为违反了2005年修订的《中华人民共和国证券法》第四十三条、《证券公司合规管理试行规定》（证监会公告〔2008〕30号）第六条第三款的规定。根据《证券公司合规管理试行规定》第二十六条第一款的规定，深圳证监局决定对金某采取监管谈话的行政监管措施。 湖北证监局此前也有倒查接近10年的案例。2025年9月，湖北证监局发布了关于对冯某采取出具警示函措施的决定。经查，2016年6月至2019年2月期间，冯某作为证券从业人员，存在私下接受客户委托买卖证券的行为。上述行为违反了《证券经纪人管理暂行规定》(证监会公告〔2009〕2号)第十三条第一项的规定。根据《证券经纪人管理暂行规定》(证监会公告〔2009〕2号)第二十五条、第二十七条第一款规定，湖北证监局决定对冯某采取出具警示函的行政监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。 记者了解到，目前对于不同的违法行为，追责时效有所不同。刑事司法是终身追责。行政处罚（比如罚款、没收、市场禁入等）追责时效一般是2年。违法行为在二年内未被发现的，不再给予行政处罚；涉及公民生命健康安全、金融安全且有危害后果的，上述期限延长至五年。法律另有规定的除外。 对于行政监管措施，现行的是2008年发布的《证券期货市场监督管理措施实施办法（试行）》，该规定没有关于追责时效的明确表述。2026年1月，为进一步规范证券期货市场监督管理措施的实施程序，证监会正式发布了《证券期货市场监督管理措施实施办法》，自2026年6月30日起施行。证监会表示，监管措施是独立于行政处罚的一种行政措施类型，是金融监管的重要手段。在程序要求方面，与2008年办法相比，新发布的办法新增了实施期限等多项程序要求。 一般追责时限是2年。“等新办法在6月30日正式实施后，估计就很难再看到行政监管措施倒查10年的了。”上述证券律师向记者表示。
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Edge AI Daily 早报（4月15日） 硅谷前沿： 一、英伟达连涨十日市值增18%：1万亿美元AI订单背后的技术扩张与市场挑战1.市场表现与订单规模：英伟达股价近期表现强劲，截至2026年4月14日收盘价196．51美元，过去7天上涨7．93％。公司CEO黄仁勋预计到2027年AI芯片订单总额将达到1万亿美元，主要面向Blackwell和Vera Rubin系列产品，客户包括Meta、亚马逊、微软等科技巨头。2.产品竞争格局：英伟达面临AMD和英特尔的激烈竞争。AMD MI350系列基于3nm制程，推理性能提升35倍，FP8性能优于英伟达B300；英特尔Gaudi 3采用5nm工艺，训练和推理速度比H100快50％，计划2024年第二季度出货，对英伟达市场地位构成挑战。3.供应链与市场风险：台积电3nm产能因英伟达、AMD等客户需求爆表而紧张，预计2026年产能增至每月14－15万片。同时，欧美半导体出口管制可能影响英伟达对中国市场的高端GPU供应，部分客户可能寻求替代方案。 二、Meta与博通达成吉瓦级定制AI芯片协议 Hock Tan辞任董事以规避利益冲突1.Meta与博通达成战略合作，计划在2029年前部署1吉瓦算力的定制AI芯片（MTIA），旨在摆脱对英伟达的依赖并构建自主AI技术堆栈，合作涉及数十亿美元硬件采购与数据中心改造。2.AI芯片市场竞争白热化，2026年全球市场规模预计突破2800亿美元，其中推理芯片占比52％达1450亿美元；英伟达在训练端市场份额从80％降至70％，但仍保持领先地位。3.技术层面呈现HBM（高带宽内存）与定制化趋势，英伟达H200搭载HBM3e内存带宽达4.8TB／s，SK海力士占据HBM市场60％份额；Meta等科技巨头通过垂直整合优化算力效率并降低供应链风险。 三、xAI未获许可运营电厂遭诉：AI行业电力合规风暴来袭1.监管合规风险暴露：2026年4月NAACP起诉马斯克xAI公司，指控其密西西比州数据中心27台天然气涡轮机未获许可运行，违反《清洁空气法》，可能成为当地最大氮氧化物排放源，对黑人社区健康构成威胁，案件将影响AI行业临时电力解决方案的监管先例。2.电力供需矛盾激化：高盛预测到2030年AI数据中心将使全球电力需求增长165%（美国占60%），传统电网10年建设周期与AI数据中心1年落地的巨大时间差，迫使科技巨头转向自建供电系统，白宫2026年3月《纳税人保护承诺》强制要求AI企业自行解决用电问题。3.行业格局重塑与合规成本上升：微软、谷歌等竞争对手通过核电协议（如微软与三哩岛核电站20年购电协议）应对电力缺口，xAI诉讼若败诉将为行业树立严格监管先例，推动企业优先满足环保许可要求，行业整体合规成本或因此上升15%-20%。 四、伯恩斯坦预计预测市场交易量规模到2030年将达1万亿美元1.市场规模预测：伯恩斯坦预计预测市场交易量2026年将达2400亿美元（同比增长370％），2025－2030年复合年增长率约80％，到2030年突破1万亿美元规模。两大平台Kalshi和Polymarket今年迄今交易量约600亿美元，已超去年全年510亿美元总量。2.市场结构变化：Kalshi和Polymarket仍主导市场，但Robinhood、DraftKings等新玩家正建立存在感。Robinhood预测市场年经常性收入达3.5亿美元，占Kalshi总交易量的30％，成为其增长最快业务板块。3.监管环境与前景：短期内面临激烈监管博弈（14个州已采取法律行动，4项国会法案待决），但伯恩斯坦认为监管清晰度提升将推动市场发展，区块链代币化与加密货币整合将提升流动性，联邦层面监管支持将促进行业长期增长。 五、微软接管OpenAI挪威Stargate数据中心 230兆瓦算力强化Azure AI布局1.微软接管OpenAI挪威Stargate数据中心（230兆瓦功率，规划10万台GPU），标志着双方合作从投资关系转向基础设施整合，微软负责算力供给而OpenAI专注模型研发，形成明确分工。2.挪威数据中心选址基于能源优势：98%水电提供稳定低碳电力，年均1℃低温大幅降低冷却成本，并入Azure网络后提升微软欧洲AI算力储备约18%（截至2024年Q2 Azure全球AI算力1200兆瓦）。3.欧洲成为全球AI算力布局核心战场：谷歌在芬兰新增150兆瓦设施，Meta在爱尔兰推进200兆瓦项目，亚马逊AWS在瑞典扩容至300兆瓦，各大巨头通过基础设施投入争夺市场份额。 六、Google Chrome新增AI Skills功能：跨页复用常用AI提示，应对浏览器AI竞争1.市场格局+数据：谷歌Chrome在桌面端市场份额达70.25%（Statcounter 2026年3月数据），移动端份额69.15%，呈现压倒性优势，微软Edge仅占11.8%位居第二。2.AI功能竞争态势：谷歌推出Chrome AI Skills功能，允许用户保存复用Gemini AI提示词，应对OpenAI Atlas、Perplexity Comet、The Browser Company Dia等AI原生浏览器的竞争压力。3.技术趋势与影响：浏览器从网页访问工具转向AI赋能智能平台，竞争焦点围绕AI功能深度、实用性及生态整合，AI代理模式（自动执行任务）成为新增长点，可能分流谷歌30%常规搜索行为（摩根士丹利预测）。 七、OpenAI内部信质疑Anthropic营收虚增80亿：总额法争议背后的AI行业数据博弈1.营收核算争议：OpenAI质疑Anthropic采用“总额法”统计营收，将客户支付的全部费用计入收入，导致其公布的300亿美元年化收入虚增约80亿美元；OpenAI采用“净额法”仅统计自身服务利润，认为Anthropic实际营收约为220亿美元，并未超过自身。2.技术性能对比：Anthropic的Claude 3 Opus具备200K tokens上下文窗口优势，但在实际应用中，GPT-4 Turbo的128K tokens结合函数调用功能更贴合企业需求；第三方测试显示，在金融文档分析、代码生成等场景中，GPT-4 Turbo准确率比Claude 3 Opus高出5-8个百分点。3.行业竞争格局：AI行业竞争已从技术参数比拼转向产品落地与商业价值兑现的综合较量；当前缺乏统一营收核算标准，总额法与净额法的差异可能导致数倍数据差距，行业正朝着建立规范核算标准的方向发展。 八、OpenAI 2026年推Spud模型对标Anthropic Mythos：英伟达Blackwell架构加持下的AI竞争新局1.OpenAI计划于2026年第二季度推出代号为Spud的新一代推理模型（可能命名为GPT-5o或GPT-5.5），该模型基于英伟达Blackwell架构，旨在应对Anthropic旗下Claude Mythos在企业级市场的竞争压力。2.Spud模型依托Blackwell架构的B200 GPU，算力相比上一代H100提升2倍，能效比提高30％，能够支持更大规模参数训练，在处理百万级token文档分析时可将延迟降低40％以上，同时将上下文处理能力扩展至2M token级别。3.当前AI大模型竞争格局正从参数规模比拼转向效率、成本控制与场景适配，Anthropic的ARR数据已飙升至300亿美元（超越OpenAI的250亿美元），行业加速转向推理成本、长上下文及深度思考能力的竞争。 九、甲骨文全球裁员3万背后：AI投资回报困局与科技行业成本重构1.裁员规模与原因：甲骨文2026年3月底启动全球大规模裁员，涉及3万名员工（占员工总数18.5％），其中印度地区占1.2万人。核心原因为AI投资回报未达预期，需削减成本以支持AI数据中心建设，预计释放80亿至100亿美元现金流。2.财务与市场压力：2026年以来甲骨文股价下跌超25％，3月27日五年期信用违约互换（CDS）利差收涨7.2个基点至198.18个基点创历史新高。投资者关注AI基础设施投资何时转化为持久收益和稳定现金流。3.行业趋势背景：2026年一季度美国科技行业裁员52050人，同比增长40％，其中AI相关裁员占3月总量25％。科技公司正将人力预算向AI研发倾斜，AI替代编码等工作的趋势挤压相关岗位需求，形成行业性资源再配置。 十、诺和诺德与OpenAI战略合作：AI驱动药物研发加速惠及患者1.诺和诺德与OpenAI达成战略合作，旨在利用AI技术加速药物研发流程，计划于2026年底前完成全面整合，涵盖研发、生产制造及商业运营等多个环节。2.药物研发面临高成本、长周期挑战：据新华社2026年1月报道，新药从早期研发到获批平均需10至15年，研发费用约26至29亿美元，且成本呈持续上升趋势。3.全球糖尿病治疗需求巨大：世界卫生组织2024年11月数据显示，全球糖尿病成年患者人数已超过8亿，是1990年的四倍多，而肥胖症患者数量也持续增长，相关治疗市场存在巨大缺口。 十一、DeepMind CEO预言AGI五年内落地：AI革命将以十倍速重塑全球产业1.DeepMind首席执行官Demis Hassabis预测通用人工智能（ＡＧＩ）可能在5年内实现，其变革影响将是工业革命的10倍，发展速度快10倍。DeepMind的AlphaFold２已预测98.5％人类蛋白质结构，Gemini Ultra在MMLU测试中得分90.04％，超越GPT-4的86.4％，为ＡＧＩ技术奠定基础。2.ＡＧＩ将加速产业变革：在医疗领域，AI设计药物可将研发周期从10年缩短至1年；能源领域，AI优化电网可降低15％碳排放；制造业中，AI赋能智能工厂使生产效率提升30％。这些突破源于ＡＧＩ迭代速度远超传统技术，如GPT-3到GPT-４仅用两年。3.全球ＡＧＩ竞争进入白热化：OpenAI于2024年5月发布实时多模态GPT-4o，响应时间缩短至232毫秒；字节跳动Doubao模型和百度文心一言4.0在中文多模态测试中表现突出。同时，欧盟《人工智能法案》已将ＡＧＩ纳入高风险类别，强调技术发展需与安全监管并重。 十二、苹果AI加速落地：商务团队日投300美元Claude，新版Siri依托谷歌TPU升级1.苹果AI战略加速：商务团队获每日300美元Claude预算（约合2053元人民币），AI使用率与招聘审批直接挂钩，未达标团队补员申请将被优先驳回，强制推动AI工具融入日常工作流程。2.新版Siri依托谷歌TPU及云基础设施构建，具备系统级操作、多模态生成（语音／图像／文字混合输入）、文件分析（PDF／Excel等）三大核心功能，隐私标准维持端到端加密不变。3.AI助手市场竞争加剧：谷歌Gemini 2.0（2024年12月发布）支持多模态输出与AI Agent；微软365 Copilot企业用户达1500万（2026年1月数据）；亚马逊Alexa于2025年2月整合Claude模型，苹果新版Siri面临直接挑战。 十三、零人工写码实验：OpenAI用Codex构建百万行代码库，定义智能体协作新范式1.实验验证了AI编程的极限与瓶颈：OpenAI工程师Ryan Lopopolo的“零人工写码”实验初期开发效率仅为人工的十分之一，AI在处理复杂逻辑（如分布式系统交互、异常边界条件）时经常出现逻辑漏洞和性能问题，需要反复调整提示词来修正错误。2.创新协作模式提升效率：通过“AI蒸馏经验”方法（让AI自我检查迭代、拆分复杂任务、记录错误模式），最终完成了百万行代码的“Symphony幽灵库”，开发效率提升10倍，人类角色从代码编写者转变为“协作导演”，负责需求定义、架构设计和结果监督。3.行业趋势显示AI编程工具正从辅助向主动代理演进：GitHub Copilot X新增代码解释和自动调试功能，Google Codey整合到Cloud IDE，Meta发布CodeLlama多模态版本，Amazon CodeWhisperer加入安全漏洞检测，AI与人类协作的编程模式已成为行业主流发展方向。 十四、微软365 Copilot引入OpenClaw技术，升级为自主AI智能体1.微软通过引入开源OpenClaw智能体框架，将Copilot从被动执行者升级为具备自主决策能力的智能体，处理跨应用复杂任务时间缩短约40％，人工干预减少60％，任务完成率提升至90％以上。2.OpenClaw框架核心技术包括任务分解能力（将模糊目标转化为可执行子任务）、多工具调用能力（集成微软365及外部API）、自主反馈闭环（实时评估修正偏差），显著降低企业办公流程人工成本。3.办公AI智能体市场竞争聚焦生态整合、自主决策效率与企业级安全合规性，微软凭借深度整合办公生态优势，谷歌Duet AI在G Suite生态表现良好但外部集成不足，亚马逊Bedrock灵活但技术门槛较高。开源趋势： 十五、NVIDIA发布全球首个开源量子AI模型家族Ising 加速实用量子计算落地1.NVIDIA推出全球首个开源量子AI模型家族Ising，通过AI优化量子算法和模拟量子系统，将量子处理器校准时间从数天缩短到数小时，解码速度提升2.5倍、准确率提升3倍，推动量子计算从实验室走向实际应用。2.量子计算市场规模2024年为5.9亿美元，预计2025年达80亿美元，2026年升至10.9亿美元，复合年增长率35.2％，其中金融服务占46％、制药研究占38％、制造优化占40％，云部署占48％。3.量子AI已成为科技巨头竞争新焦点，IBM升级量子计算云平台新增AI驱动错误校正工具，谷歌推出TensorFlow Quantum 2.0开源框架，与NVIDIA的Ising模型形成互补，加速量子计算实用化进程。（广角观察、Edge AI Daily等综合整理）
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美股上涨，纳指十连阳，中概股爆发，半导体指数创新高，原油暴跌7% 2026.04.15 本文字数：1721，阅读时长大约3分钟作者 |第一财经 樊志菁受美国与伊朗有望重启和平谈判的乐观情绪影响，美国主要股指上涨，同时投资者对最新一批银行财报与美国通胀数据进行了评估，纳指连续十个交易日收高，标普500指数逼近7000点。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨317.74点，涨幅0.66%，收于48535.99点，纳斯达克综合指数上涨1.96%，收于23639.08点，标普500指数上涨1.18%，收于6967.38点。 明星科技股普涨，Meta涨4.41%，谷歌、特斯拉和微软涨超2%，苹果微跌0.16%。亚马逊涨3.81%，公司宣布同意收购移动卫星服务运营商Globalstar，这家电商巨头旨在为其低轨卫星网络（Leo）新增设备直连服务。 费城半导体指数涨2.01%，连续第五日刷新历史新高。英伟达涨3.78%，AMD涨3.34%，台积电涨2.79%。存储板块表现不俗，美光科技涨超9%，希捷科技、西部数据涨逾4%，闪迪小幅下跌近0.8%。资产管理公司贝莱德涨3.02%，财报显示一季度利润上涨，受ETF资金强劲流入与业绩费大幅攀升推动。银行股喜忧参半。花旗集团一季度利润超预期，股价上涨2.61%，创近二十年新高；不过，摩根大通公布一季度业绩后下跌0.82%，美国最大银行一季度业绩好于预期，但下调了净利息收入指引，富国银行因利息收入不及市场预期，股价下跌5.70%。强生上涨0.9%。因一季度业绩超出华尔街预期，上调了全年业绩展望。纳斯达克中国金龙指数涨2.35%，爱奇艺涨超11%，京东涨7.98%，百度涨5.55%，阿里巴巴涨2.61%，拼多多涨1.29%，网易涨0.17%。据央视新闻报道，美国总统特朗普14日表示，与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。上周末，美伊在巴基斯坦的和平谈判无果而终。此次谈判受挫后，美国海军开始封锁关键的霍尔木兹海峡中的伊朗港口。不过，美伊之间为期两周的停火协议依然有效。国际能源署（IEA）周二预测，受中东冲突影响，今年全球石油需求将转为负增长，第二季度消费量料将出现新冠疫情以来的最大降幅。芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比表示，高油价可能会导致联邦公开市场委员会（FOMC）在2026年剩余时间内维持当前政策利率不变。美国国债收益率走低，基准10年期国债收益率跌4.3个基点，至4.25%；2年期国债下跌3个基点，至3.75%。参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特周二宣布，该委员会将于美国东部时间4月21日上午10点举行听证会，审议特朗普总统提名的美联储主席人选凯文·沃什，并预测参议院 “将在未来数周内”确认沃什的任命。经济数据方面，受伊朗冲突引发的市场波动影响，能源批发成本飙升，3月美国生产者价格PPI同比上涨4%。金融公司Stifel在报告中指出：“生产者价格指数（PPI）大幅上涨凸显了能源价格走高的实质影响，以及全球价格冲击对美国国内经济更广泛的通胀效应。未来数月，随着上游成本逐步传导至下游生产环节，此类通胀压力可能进一步加剧。”国际货币基金组织（IMF）周二将2026年全球经济增长预期下调至3.1%，并警告若中东战事持续、能源基础设施遭受严重破坏，全球经济增速可能跌破2%，逼近IMF定义的衰退门槛。面对地缘政治不确定性加剧，华尔街再次展现出韧性，主要股指本周开局仍录得稳健涨幅。财报季料成为影响市场短期走势的关键因素之一。财富管理公司 Ameriprise 首席市场策略师安东尼·萨格利姆本尼认为，美国财报季迎来稳健开局，为股市提供了支撑。“市场正在逐步走出‘不确定性峰值’的阶段。此前市场充斥着各类不确定性，无论是伊朗冲突、AI 颠覆担忧、通胀忧虑，还是美联储政策担忧，”他表示。“我不排除局势再次升级、市场进一步下跌的可能，但我认为可能性不大。市场已经消化了对伊朗的一定程度担忧。”贝尔德（Baird）投资策略师罗斯·梅菲尔德表示，“我们目前接近历史高位，仓位配置更清晰、市场环境更有利，且财报季即将到来，也将为看涨情绪提供支撑。”国际油价大幅下挫，WTI原油近月合约跌7.16%，报91.98美元/桶，布伦特原油近月合约跌4.29%，报95.05美元/桶。贵金属市场大幅上扬，纽约商品交易所6月交割的COMEX黄金期货涨2.05%，报4864.96美元/盎司，白银期货涨5.25%，报79.64美元/盎司。
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海底捞强制员工买礼物，涉嫌变相克扣工资 本文字数：2399，阅读时长大约4分钟作者 |第一财经 冯小芯封图 |4月14日下午两点，顾客在海底捞门店用餐。 摄影/冯小芯为了平息顾客投诉，部分门店曾要求店员自费给顾客买礼物，这一现象在近日让知名连锁餐饮企业海底捞陷入舆论漩涡。海底捞的极致服务曾是一张企业经营的王牌，但在风波之下，不少消费者在社交平台表示，如果海底捞的极致服务是这样逼出来的，宁愿不要。有餐饮行业人士对第一财经记者表示，这一事件暴露出连锁品牌的管理体系问题以及当下激烈的餐饮市场竞争环境。谁在为顾客投诉买单4月13日，海底捞公开发布《关于“伙伴自费买礼物事件”的核查跟进汇报》，文中提到已核实存在要求伙伴自费买礼物类事件共4起。根据排查，2026 年 2 月，海底捞杭州一门店店员因未及时关注门店候补订餐信息，门店管理层违规要求店员，以三天传菜员折算工资共计 1000 元购买礼品，用于维护顾客。另外北京、咸阳部分门店也出现店员因顾客投诉，自费购买礼品维护顾客。第一财经记者从连锁餐饮行业了解到，一般连锁品牌会将门店业绩、标准操作流程执行合格率，顾客投诉率等指标纳入门店考核，这也是门店上下会对顾客投诉、点评差评极其敏感的原因。一家连锁餐饮品牌的总部人士告诉记者，如果门店遇到顾客投诉，一般是退款，道歉；如果顾客对餐品不满意的话，可以再补一份；如果顾客情绪比较激动的话，还可以给到消费券。她还提到，像他们品牌，总部一般不会把全部客诉责任压在门店上面。如果是比较常见的、容易处理的投诉，门店员工可以自行处理，如果员工觉得棘手，也可以把问题转给总部客服。北京市隆安（深圳）律师事务所杨铖律师对第一财经记者表示，《劳动法》第五十条规定，不得克扣或者无故拖欠劳动者的工资。上述海底捞部分门店的行为侵害了员工权益，存在变相克扣工资的嫌疑。他还提到，根据相关规定，在符合条件的情况下，企业可以向员工追索赔偿损失。根据《工资支付暂行规定》第十六条：因劳动者本人原因给用人单位造成经济损失的，用人单位可按照劳动合同的约定要求其赔偿经济损失。“但是这种客户投诉，并不必然造成企业损失，因此企业不能强迫员工向顾客提供礼物。此举存在将客户投诉这类正常的经营风险转嫁到基层员工、无故处罚员工的情形。”杨铖律师表示。餐饮连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏对第一财经记者表示，据他了解，海底捞总部并不会要求员工自费购买礼品处理顾客投诉，这也不是海底捞所倡导的。但此类事件的出现，确实暴露了一些问题，也反映出海底捞整个连锁管理体系在部分环节仍需进一步提升和完善。根据海底捞2025年年报，海底捞集团共有12.56万名员工。在海底捞餐厅数量方面，截至2025年12月31日，海底捞餐厅总数为1383家，其中1304家为自营餐厅，79家为加盟餐厅。文志宏提到，大型连锁企业通常特别强调统一化、一致性管理，而海底捞作为大型连锁企业，对门店店长、管理层的授权其实是比较大的。这种授权的好处是让员工有更大空间发挥极致服务，为顾客提供个性化服务带来更多可能性。但在另一方面，较大的授权也给总部对门店的管理管控带来挑战，部分门店可能因店长或管理层认识不到位，或迫于考核压力，出现管理权限使用不恰当的情况。 海底捞店内陈列的顾客互动礼品。 摄影/冯小芯极致化服务的光环在褪去在海底捞排队时有美甲服务；吃饭时有店员时不时上前热心关照，送上发圈、眼镜布；在店里过生日还有店员齐唱生日歌、获赠随机的生日礼物。这些对待顾客如上帝般的极致服务，曾经是海底捞占领市场的一张王牌。文志宏表示，当年海底捞正是凭借极致化服务脱颖而出，成为网红级餐饮企业。虽然随着海底捞持续扩张，以及国内餐饮行业整体服务水平提升，其服务已没有以往那么强的网红效应，但对海底捞这类火锅企业而言，服务依然是实现差异化竞争的重要手段，也是包括海底捞在内众多餐饮企业践行顾客至上理念的具体体现。年报数据显示，2025年海底捞集团总收入432.25亿元，同比增长1.1%；核心经营利润54.32亿元，同比下降13.3%。具体到海底捞餐厅，其经营收入从2024年的403.97亿元减少7.1%至2025年的375.43亿元，主要原因是餐厅翻台率下降以及自营海底捞餐厅数量减少。2025年海底捞餐厅翻台率3.9次/天，而2024年为4.1次/天。海底捞餐厅的顾客人均消费从2024年的人民币97.5元增加至2025年的人民币97.7元。面对增长瓶颈，门店一线往往最先感受到客源竞争的压力，这或许也是部分店长不惜触碰管理红线、强制员工自费向顾客赔礼的深层焦虑所在。在胜利鸟战略咨询战略总监周旭看来，随着餐饮行业服务水平的整体提升，海底捞的服务优势已不再显著。如果海底捞持续以“极致服务”作为战略抓手，不但不会加强其竞争力，反倒会削弱其竞争力。在主营业务增长乏力、利润下滑的背景下，今年海底捞创始人张勇重回CEO位置。在业内人士看来，张勇的回归有助于提高董事会决策在执行层面的传导效率。作为创始人，张勇的权威性有助于在多元业务中确立优先级。对于此次门店员工被强制自费购买礼物事件，海底捞也明确表态，产生这些乱象的根源是多年来董事会过度激励店长，弱化总部职能建设。不切实际地要求店长完成尽可能多的管理职能，并对门店过度考核导致门店管理层恐惧和焦虑，进而将压力转换给基层伙伴。主要责任在董事会，并非店长。公司CEO将向被强制自费购买礼物的四位伙伴直接致歉。文志宏认为，海底捞在坚持极致服务、坚持对门店店长和员工尊重与授权的理念前提下，同时要对可能给顾客或员工带来负面体验的地方做到及时发现，甚至前瞻性地建立相关制度，尽可能避免类似事件再次发生。
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创业板ETF批量创新高，部分资金却在净流出？ 近期，在存储、光通信、锂电池等方向的带领下，创业板持续走高。4月14日，创业板指大涨2.36%，盘中一度突破3560点，创下自2021年8月以来的新高；同日，创业板50指数大涨2.45%，创下了自2015年6月以来的新高。协创数据“20cm”涨停，湖南裕能、信维通信等上涨超5%。但在指数创下阶段新高的同时，资金流向却显露分歧。一方面，4月以来，近百亿资金净流出创业板相关ETF，短线资金止盈与震荡预期共存，使资金显现出相对谨慎的态势；但另一方面，上周五，创业板改革的最新政策出台，多家基金公司认为，一套“指数—ETF—期权—期货”的全链条布局正在形成，将给创业板带来更多的长期资金、源头活水。创业板成为反弹“急先锋”在近期的市场反弹中，创业板50指数成为“急先锋”，5个交易日上涨近14%，远超同期科创50、中证A500等主流宽基指数。4月14日，创业板指、创业板50指数大涨超2%，双双创下阶段新高。相关ETF也水涨船高，在72只创业板相关ETF产品中，共有40余只收盘价创下了上市以来的历史新高。板块内部来看，存储、光通信、锂电池等细分方向领涨，江波龙、长芯博创、欣旺达、大族数控、中际旭创等个股5个交易日上涨超20%。华安基金认为，创业板50指数中信息技术产业占比过半，光模块等AI算力方向表现突出，部分龙头企业股价创新高。基本面上，1.6T光模块已进入商业化放量阶段，3.2T等新一代产品预计于2027至2028年开始商业化验证。根据LightCounting最新预测，2026年全球光模块市场仍将保持约60%的高速增长，至2031年全球市场规模将接近600亿美元。随着AI算力集群向更高算力密度演进，自动化设备成为高速光模块量产必经之路，设备端量价齐升可期。“AI训练与推理集群的持续扩容，推动800G、1.6T高速光模块需求快速放量，而高端光芯片（100G/200G EML芯片及高功率CW光源）是其核心供瓶颈。”永赢基金认为，随着800G向1.6T升级，单模块所需高端光芯片数量和规格继续抬升：例如1.6T单个模块需要8颗200G EML，行业对高端器件的消耗强度显著提高。同时，AI服务器结构升级带动光模块TAM上修，800G/1.6T在2026—2027年需求持续走强。因此，光芯片环节兼具量增+价稳甚至价升+国产替代三重属性。百亿资金流出创业板相关ETF就在创业板高歌猛进的同时，4月以来，却有近百亿资金越涨越卖，流出创业板相关ETF。Wind数据显示，截至4月13日，创业板ETF易方达遭遇了37.84亿元的资金净流出，此外，创业板ETF广发、创业板50ETF华安等产品的净流出规模也超过了10亿元。整体来看，全市场72只创业板相关ETF产品，月内合计遭遇净流出97.98亿元。不过，创业板中新能源相关的ETF却在迎来资金小幅净流入，其中，创业板新能源ETF国泰、创业板新能源ETF华夏分别在4月迎来了1.27亿元、0.18亿元的资金净流入。“一方面是部分短线抄底资金进行了止盈，另一方面也说明当前市场风险偏好仍未完全回暖，资金预期市场仍维持震荡，所以可能做些低买高卖的波段操作。”有基金公司人士表示。长线增量资金可期不过长期来看，在政策扶持和产业景气下，创业板的长线增量资金仍然可期。4月10日，经国务院同意，中国证监会正式发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《意见》），这是继2020年创业板注册制改革后的又一次重大制度性飞跃。具体来看，《意见》提出了包括增设第四套上市标准、IPO预先审阅、地方政府推送、再融资储架发行、引入做市商、ETF盘后固定价格交易、适时推出创业板相关ETF/期权/股指期货、支持基金投顾配置创业板ETF等，引发市场高度关注。华安基金认为，适时推出创业板股指期货，将首次为机构提供完整的风险对冲工具，使其能够分离Beta风险、专注赚取Alpha收益，这将大幅提升险资、养老金等长线资金的配置意愿，解决此前“想投不敢投”的痛点；而将创业板ETF纳入基金通平台、支持基金投顾配置，则从“普惠金融”维度降低投资门槛，普通投资者可通过专业投顾实现“一键配置”，在分散个股风险的同时享受创业板整体成长红利。这一套“指数—ETF—期权—期货”的全链条布局，补齐了创业板在投资端与风险管理端的短板，将有效吸引更多耐心资本入市，形成“流动性提升—工具丰富—长钱入市—价值发现”的良性循环。此外，引入创业板相关ETF盘后固定价格交易机制也引起业内关注，湘财基金表示，科创板、创业板早前已试点盘后交易机制，此次扩大到创业板ETF，有利于提升市场流动性及活跃度，整体来看，此次改革举措将给创业板ETF带来更多的长期资金、源头活水，进一步强化资本市场服务新质生产力的制度支撑。责编：战术恒排版：汪云鹏校对：祝甜婷 违法和不良信息举报电话：0755-83514034邮箱：bwb@stcn.com
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90后厂二代批量“出道”：不拼父辈拼IP 南方财经记者吴蓉 实习生许诺妍 佛山报道多年以后，面对自己亲手改造的生产线，黄渝湘或许还会想起父亲打来电话的那个上午。那通电话，让她从深圳互联网大厂的“高级白领”，一夜变成浙江桐乡一家濒临停摆制衣厂的“掌舵人”。这是中国民营企业代际传承浪潮中，一个惊心却寻常的切片。过去十年，家族企业代际传承加速，新一代接班人站在父辈的肩膀上，悲喜却不尽相同：他们要接手的，或许是一个成熟的商业帝国，或许是时代洪流中摇摇欲坠的老厂。和君咨询高级合伙人、家业传承研究中心主任、厂二代传承研究院院长姜峰表示，与西方百年家族企业成熟的传承经验不同，中国现代民营经济才走过几十年，两代人都在摸着石头过河。她将一代比作“猎手”，擅长在产业初期的跑马圈地中快速建立优势；二代则是“厨师”，历史使命是将父辈捕获的“猎物”通过精细化运营、品牌打造、国际化等方式，烹制成可持续发展的“美食”。两套能力模型截然不同，代际之间天然存在着认知与技能的鸿沟。等待“厂二代”的，还有两代人、两种商业语境之间无声却剧烈的冲撞。作为中国移动互联网的原住民，90后、00后普遍具备更强的网感与数字原生思维，对流量、人设、内容有着近乎本能的敏感。他们成长于经济高速增长的年代，接班后面对的却是一个从“增量红利”骤然转入“存量博弈”的严峻现实。这决定了他们必须主动变革，而短视频、直播、私域运营等新媒体手段，正成为二代们的绝佳试验田。2023年，佛山“厂二代”黄希谊在小红书上发帖：曾在巴黎学奢侈品管理、做艺术策展，回国后却坐在布满老鼠屎的板房里吃盒饭。这份落差与孤独意外引起数万人的共鸣。随后，更多年轻人涌入短视频平台。抖音上，“厂二代”话题播放量接近66亿，相关账号超过5000个。与80后普遍“低调接班”不同，90后、00后几乎不约而同地选择了同一条起跑线，通过新媒体渠道推动内容营销与品牌重塑，他们快速在市场端建立声量，用看得见的增量证明自身价值。当接班不再只是“守成”，这些年轻人如何用新的钥匙，在父辈打下的地基上，盖出自己的楼？近日，南方财经记者走近三位90后“厂二代”，记录在她们身上的关于传承、破局与新生的真实实验。黄渝湘。“你现在赶紧离职，必须马上回来。”这是2023年1月16日，黄渝湘接到父亲电话时，电话那头传来的第一句话。父亲的态度强硬得让她来不及细想，马上定了当天下午6点回浙江的飞机。在那天之前，她在深圳就职跨境电商平台Shopee，每天和数据、供应商打交道，年薪40万元，生活节奏快而有序。对于家族那间制衣厂，她几乎一无所知。所以辞职当天，她也一直认为自己年后还会再回来。当同事们以为她是“回家继承家产的江浙沪大小姐”，实际上她却是“天崩开局的救火队长”。浙江桐乡是全国最大羊毛衫“集散地”，每年生产超过7亿件羊毛衫，销往全世界20多个国家和地区；全国的毛衫产品，平均每3件就有1件出自在桐乡。18年前，黄渝湘的父亲黄术亮买下厂房创办服装厂“合盈服饰”。因为明白服装行业的苦，所以他并未想过要女儿接班。2023年，他因视网膜萎缩，近乎失明。雪上加霜的是，公司高管带着整个销售团队离职，客户信息被删得干干净净。所以，当25岁女孩的黄渝湘走进工厂时，面对的只有空荡荡的工厂和仓库里数百万货值的库存冬衣，“账面上的现金流几乎为零。”在别的二代考虑“要不要接”的时候，她只有一个选择：活下去。没有团队，她拉来堂哥和几个朋友；没有经验，她就现学现卖。她甚至把直播间搭在仓库里，从大年三十那天晚上开始，每晚6点到12点雷打不动地开播。那是一段灰暗又滚烫的日子。上午当客服处理售后，下午听父亲普及服装知识、排产品，傍晚开播，下播后复盘到凌晨两三点。一天夜里，她开车回家，突然把车停在路边，趴在方向盘上大哭，“有时候觉得真的太苦了，但哭完，第二天还得继续播。”就是靠着这个临时搭建的“草台班子”，三四个月内，她清空了库存，换回了近两百万元现金。随后的三年时间里，黄渝湘除了用年轻人的眼光将设计转向简约时尚的风格，还坚持在渠道上下功夫。线下，她没有放弃父亲擅长的B端大客户业务，学着父亲一家一家地跑客户，逐步建立起了新的客户网络，重新替工厂挽回了几千万元的生意。线上，她从直播间开始“改造”这家传统工厂。从抖音起步，到视频号、小红书，再到亚马逊和TikTok，黄渝湘用两年时间把工厂从纯B端代工模式，转型为B端C端兼顾的“互联网+服装工厂”。直播间里，她创下了个人单场直播销售300万—500万元的业绩，并稳居小红书买手第一，抖音女装TOP50。其“高客单价、大牌平替”的商业模式经受住了市场的考验。“二代拿回话语权的第一步是用业绩说话，第二步是开启团队运作，第三步是学习管理。”黄渝湘的“救厂”实验，不是一个“天降神兵”的爽文剧本，而是一个关于学习能力、执行力与代际博弈的真实样本。沈铮文。与黄渝湘的“天崩开局”不同，沈铮文赶上的是一个好时代。佛山是全国两大不锈钢流通市场之一，不锈钢材料流通量约占全国三分之一，位列全国第一，成就了一批“淘金者”，沈铮文的父亲沈奕荣就是其中之一。1999年，他从不锈钢表面处理起步，历经两次转型后瞄准不锈钢厨柜这一蓝海。彼时，板式家具开始兴起。但南方潮湿的天气让这些木板橱柜极易发霉变形，沈奕荣意识到不锈钢橱柜或许可以大展拳脚。2011年，沈奕荣成立法迪奥，专攻不锈钢橱柜。为了打破市场对不锈钢橱柜“冷冰冰、不漂亮，餐厅后厨、学校食堂才用”的刻板印象，他把汽车烤漆工艺嫁接到不锈钢上，让其色彩更为丰富。而后的十余年，随着国人对环保的重视，不锈钢橱柜因“零醛、耐用、可回收”的特性走进更多家庭。所以，当沈铮文2018年毕业时，法迪奥已经站上风口。在“去一个成熟的大企业当一颗螺丝钉”和“去一个快速成长的品牌里实现自我价值”间，沈铮文毫不犹豫地选择了后者。与“二代”接班多空降高管岗位不同，手握中山大学管理学和英国兰卡斯特大学管理学双学位的沈铮文被安排在最基层的售后客服部。那半年时间，沈铮文的电话经常被打爆，天天被经销商追着跑：门板被撞了、物流没到货、产品出问题了。但正是这个“打杂”的部门，让她在最短时间内摸透了产品、熟悉了消费者、读懂了经销商。随后，她给父亲做了一年助理，看他和各种合作伙伴、政府部门打交道，学习一家企业的掌舵者如何思考、如何决策。2020年初，沈铮文接过了公司营销总经理的重担，随后推动美学革命、拓展全屋家居产品、打造个人IP，一步一步从“沈董的女儿”独立为“法迪奥的沈总”。虽然个子娇小，看着柔弱，但是沈铮文是个韧劲十足的“野心家”，“站在一定高度，压力肯定是有的。父母给了我自由发挥的平台，我就应该把握好这个机会去证明自己。”基层的工作经验让她明白，法迪奥面临的核心问题是“用户感知不到好”。不锈钢橱柜的环保、耐用、防潮等优势，用传统的方式讲给消费者，效果甚微。她开始推动一场“美学革命”，邀请国际设计大师操刀设计8000㎡的钢艺术中心，并合作推出新的系列产品，用弧形门板和哑光触感让不锈钢呈现出温润质感。2024年10月，借法迪奥新总部和钢艺术中心开业的机会，沈铮文拍了公司第一条短视频。随后她持续发力短视频，成为法迪奥“会说话的说明书”。她很快在行业里打开知名度，也建立起厂二代的圈层。更重要的是，IP带来了实实在在的生意。很多合作伙伴在她的视频号后台私信留言联系她。在她的带领下，法迪奥的经销商们也纷纷做起个人IP。一个华东的经销商在没有专业团队的情况下，一个星期就得到200多条的询盘留资。这个询盘量，如果按传统渠道投流，至少需要几万元。站在父辈的江山上，沈铮文用新的语言，刷新了不锈钢家居市场的天花板。“可能我有个姐姐叫派雅，有个哥哥叫门窗。” 2025年《大国品牌》国牌盛典上，李隽昕的一段脱口秀开场白，逗笑了全场。只有台下坐着的派雅门窗创始人李钧洪，眼角流下欣慰的泪。四年前，李隽昕还是一个连门窗基本工艺都说不清楚的应届大学生，心中揣着的是宠物殡葬的创业梦。当时她和父母都没想到，四年后她能游刃有余地主导品牌转型，还成了最会讲脱口秀的“厂二代”。派雅门窗建立于1990年，是国内最早成立的家装铝合金门窗品牌之一，在行业内知名度很高。但这个行业有个普遍痛点，普通消费者不到装修那一刻，几乎不会关注到这个品类。如何让一个“低频关注”的品牌走进大众视野？李隽昕的切入口是新媒体。她利用传播学的专业背景，从零搭建派雅的新媒体矩阵。当时门窗行业做新媒体的不多，没有现成经验可复制。她就去学家电、定制家具企业的打法。为了以更加年轻、时尚的形象占领C端、B端客户的心智，李隽昕把品牌中心搬到了20公里外的佛山千灯湖CBD，成为公司唯一不设在里水总部的部门。在她的推动下，原来20人的品牌部门扩充到60人，涵盖策划、设计、新媒体、新零售运营，成为品牌年轻化的前沿阵地。2025年3月，李隽昕决定做个人IP，取名“派雅派大昕”，玩了一次卡通角色“派大星”的谐音梗，好记又好玩。但李隽昕刻意与“流量博主”划清界限，视频不追热点、不博眼球，仅仅以第一视角记录出差、分享项目、偶尔拉着父母出镜聊几句。这些接地气的内容，让她快速积累了“10万+”粉丝。新媒体是李隽昕的舞台，而雅DESIGN则是她最重要的长征。2024年广州设计周上，派雅发布高端设计师系列“雅DESIGN”，这是李隽昕从品牌传播走向业务前端的分水岭，从那以后她要兼顾产品、销售、渠道，甚至要参与供应链管理。雅DESIGN的落地载体是“城市会客厅”，打破了传统门窗门店“产品陈列+销售”的单一模式，通过承接设计师沙龙和艺术活动，已然成为连接设计师、建筑师与大宅业主的平台，并在2025年与德国包豪斯大学达成战略合作。临近采访结束时，李隽昕告诉记者，最初是因为心疼父母才想着进入公司帮忙，但后来了解到更多经销商的故事后，自己的责任感越来越强，“他们真的很不容易，每一个都是兢兢业业的普通人，可能整副身家都赌在了派雅这个门店上。我爸跟我说，你心里要想的就是，做的这些事情是不是真的能帮经销商赚到钱。”这句话成了她如今所有决策的底色。2026年3月，在香港举行的南海青年企业家思享荟上，李隽昕从经销商的角度提出困惑：“我们目前处于‘有单就做’的被动状态，渠道不稳定，复购率低，认证等经验无法有效积累。”这是她接班路上的新课题。派雅从2023年开始布局海外，但海外市场不是简单的产品输出，每个国家的门窗标准、安装工艺都不一样。“我缺了从零到一的那一块，不敢想象父辈那一代走过了多少坑。”这让她清晰地认识到，二代与一代之间的不同。她和父母有一个“十年之约”。她对于这个约定的期待是：“传承不是复制粘贴，父辈用匠心打了地基，我想在这上面搭新的风景。”未来20年，经济增速承压，人口老龄化加速，技术一日千里。在此宏观环境之下，人工智能、具身智能、生物医药、银发经济、情绪消费等新兴产业将成为新的增长引擎。在我国5800多万户民营企业中，家族企业占八成以上，是未来推进中国式现代化的重要力量。而这些企业也正密集进入交接班时刻，“厂二代们”是否已为这场结构性切换做好准备？在陪跑厂二代出海的过程中，姜峰观察到：“接班叠加出海”已成为厂二代历练的硬核战场。凭借天然的国际化教育背景与视野，二代在跨境经营中的核心命题已从单纯的外语沟通，转向跨文化组织治理与全球供应链协同。面对不同区域、不同文化属性、不同消费习惯的出海复杂环境，如何将中国制造沉淀下的“新质生产力”转化为全球市场认可的系统性竞争力，是厂二代出海的重要一课。在其看来，传承的本质是“创业”，“接是接不住的。二代必须以‘创业者的心态’去接班。必须在接班中创业，在创业中接班，利用自身对新时代、新市场的理解，为企业注入新活力。”家族企业杂志与长江商学院联合开展的“中国新生代企业家组织暨中国新生代企业家调研”的调研表明，中国家族企业接班过程中已经出现了不少积极信号：“创业式”接班成为许多新生代企业家的主动选择。新生代企业家以变应变，利用所学专业知识，带领企业实施数智化的业务变革和组织转型，为企业创造全新增长点。而无论是持续多代的系统性培养，还是跳出标准答案的创业式接班，甚至有的从“负资产”起步，都展现出了家族及其成员面对变化的成长韧性。从三位采访者身上，我们同样看到了这样的信号：他们是互联网的原住民，深谙流量与数据的逻辑，父辈懂制造、懂成本、懂渠道，他们站在父辈的肩膀上，却用自己的方式，重新定义了中国制造的下一站。但一个问题不容回避：当新鲜感褪去，当“厂二代”人设变成同质化的流水线产品，这些账号的粉丝还能转化为品牌忠诚度吗？当模仿者蜂拥而至，这些二代们能否将“个人IP的打造能力”转向“供应链的极致效率”或“产品的持续创新能力”？这或许将成为二代们下一阶段的分水岭。
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4000亿智谱，想变得更贵 发布GLM-5.1 并宣布提价后，智谱股价连涨三日，市值突破4000亿港元。尽管如此，对当下的智谱而言，讲好一个完美的Anthropic故事，需要做的还有太多。在科技新贵的角逐中，“不卷”正成为一种比“卷”更昂贵的特权。4月8日，财报发布一周后，智谱发布了新一代旗舰模型GLM-5.1，并将Token价格再度上调10%。调价后，它的编码场景定价已经直逼Anthropic的Claude Sonnet 4.6。Anthropic是全球AI领域的巨头（与OpenAI、Google 齐名），估值高达3800亿美元。该公司的Claude Sonnet 4.6被称为最强闭源中型模型之一。以前国产模型主打“价格战”，但智谱这次调价传递了一个非常明确的信号：“我要以全球领先的性能，卖全球一流的价格。”消息一出，公司股价应声大涨。4月8日，智谱股价盘中最大涨幅近19%，当日成交额超15亿港元，收盘时总市值突破3800亿港元。截至4月10日收盘，智谱总市值已涨至4173亿港元。市场用最直接的方式，对智谱这场关乎商业定位的关键转向给出了积极回应。就在不久前，智谱CEO张鹏还在公开场合强调公司的价格与成本优势，甚至半开玩笑地说：“如果Anthropic的Claude卖200美元，我们就卖200元人民币。”现在，智谱似乎开始有意把自己打造成中国的Anthropic。这是一条极具诱惑的叙事路线，只是对智谱来说，追赶Anthropic的压力其实并不小。 01、增长与亏损齐飞 3月31日，智谱发布了上市后的首份财报。2025年全年，智谱营收为7.24亿元，同比大增131.9%，连续三年增长翻倍。其中，2025年下半年收入约5.33亿元，远超上半年的1.91亿元。也就是说，智谱的营收还处于加速增长阶段。但与之形成鲜明对比的是，成立6年，智谱仍处于高亏损阶段。2025年，智谱亏损47.18亿元，同比扩大59.5%；经调整净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%，折算下来，日均亏损超过870万元；公司综合毛利率则从2024年的56.3%下滑至41.0%。与此同时，公司全年研发支出高达31.8亿元，研发费用率飙升至440%，营收的增速，远远跟不上研发投入的脚步。当然，智谱的商业化进展确实超出了市场预期。智谱以“本地化部署+云端API”双轮驱动，其中API业务表现最为亮眼，2025年收入同比激增292.6%，成为名副其实的核心增长引擎。2024年下半年至2025年初，中国大模型展开的是价格战，但2026年，智谱率先打破了这个叙事。2月12日，智谱发布新一代模型GLM-5的同时，已上调Coding Plan套餐价格逾30%。此后，智谱每次发布模型几乎都伴随着价格上涨。直到最近，GLM5.1发布后，智谱再次将Token价格上调10%，直逼Anthropic。在3月31日的业绩说明会上，智谱CEO张鹏表示，2026年第一季度智谱的API调用定价提升83%，即便如此，市场依然呈现出供不应求的情况，调用量增长400%。张鹏在财报会上另一个备受关注的发言是，他提到Anthropic的年化收入（ARR）从2024年的10亿美元飞涨至2025年的90亿美元。最新的消息是，4月6日，Anthropic宣布公司ARR已超过300亿美元。张鹏举Anthropic的例子是为了阐述接下来这个论点：当模型足够强，API本身就是最好的商业模式。他说，同样的商业模式与增长正在智谱身上发生。这是一个重要的风向标，智谱的对标对象从OpenAI转向Anthropic，走上以基座模型为核心，API为主要商业化载体的收入路线。过去智谱所对标的OpenAI，是一家以C端流量为中心，形成订阅付费、生态应用、企业授权等多元化变现体系的公司，中国大模型明星创业公司Kimi的商业模式就和OpenAI比较接近。反观智谱，虽然也在C端做过不少尝试，从早期的类ChatGPT产品智谱清言外，到当下面向海外的Z.ai平台等，但成效非常有限。更何况，中国市场C端用户付费意愿本就薄弱，仅靠To C业务撑起收入也并不现实。 02、对标Anthropic后，智谱还要继续拼 Anthropic成立于2021年2月，由OpenAI前核心成员Dario Amodei、Daniela Amodei共同创立。不同于OpenAI通过C端爆款产品ChatGPT火遍全球，Anthropic依托Claude系列大模型的强大性能，成为美国AI公司中API商业模式的典型代表。Anthropic的核心路径是将最强模型通过API交付给企业和开发者，约80%的收入来自企业级API调用服务，这与智谱目前的处境几乎不谋而合。目前，智谱MaaS平台ARR约17亿元，同比提升60倍，积累了400万企业用户和开发者。张鹏在财报会议上提到，中国前十大互联网公司中已有9家每天深度调用GLM。智谱已经证明了自己的增长能力，但一个现实问题是，伴随规模的快速增长，智谱的亏损亦在不断扩大。为了证明其盈利能力，智谱在财报中提出一个公式：AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模。智谱表示，在“上界”侧：随着GLM-4.5到GLM-5的高频迭代，智谱在国际主流评测中稳居全球第一梯队。“规模”侧：随着GLM在编程（Coding）与智能体（Agent）等元场景的深度渗透，付费Token消耗量实现了指数级跃迁。这一公式，指出了当前智谱提价与估值的核心逻辑：“智能上界”直接决定了智谱的定价权，模型越接近AGI，能解决的任务越复杂、越核心，单位Token的价值就越高。“Token消耗规模”则决定了智谱商业价值的长期体量，随着智能体（Agent）、龙虾（OpenClaw）等新型应用的普及，Token早已不再是简单的计费单位，而是新一代数字经济的“生产力燃料”。它的消耗正逐步进入指数级增长阶段，这为智谱的长期营收增长打开了广阔的想象空间。在上述公式基础上，智谱从模型需求侧提出TAC（Token Architecture Capacity，Token架构能力）的概念，定义了“什么是有价值的Token消费”。智谱目前面临的竞争环境仍然比Anthropic复杂得多。在中国市场，智谱面临字节、阿里、DeepSeek等众多玩家的竞争。对于以字节、阿里为代表的巨头模型追平所带来的收入缩水风险，张鹏的回应有两点：一是智谱聚焦模型能力，目前阶段聚焦Coding和Agentic能力，从而保持在相关场景的领先；二是大厂一定会自研，但不一定在所有场景中都能做到有足够的竞争力，这是资源限制所决定的。此外，张鹏还提到的一点是，智谱已有的400万企业及开发者用户，会逐渐影响更大范围的企业、开发者和用户，增强公司的壁垒。更重要的是，上述一切成立的前提是，智谱始终保持模型的领先性。这需要不断加大研发投入，相关成本可能还会不断增长。这对亏损不断扩大的智谱而言，压力实在不小。 03、团队稳定，是智谱当下最大的好消息 上市前，市场上关于智谱高管离职、组织优化的消息此起彼伏，这让智谱一度深陷舆论旋涡。2025年，智谱首席战略官张阔、CFO（首席财务官）彭建标、COO（首席运营官）张帆等先后离职。临近上市时，关于裁员的争议声更是不断扩大。对此，智谱当时曾回应称，网上不实造谣行为属于个例，并表示有50个岗位待招。对当下的智谱而言，一个好消息是，相比上市前的人心惶惶，智谱的团队已经进入一个稳定期。多位接近智谱的人士告诉《财经天下》，上市前，智谱确曾有一批员工离开，但现在很少听到有离职员工。一位猎头表示，他最近找了一圈智谱的员工，只找到一个离职看机会的。这当然只是一家之言，但也从侧面反映出智谱团队已经相对稳定。 ▲2026年1月8日，智谱董事长刘德兵在港交所上市仪式上客观而言，IPO以前，公司的一系列调整也属情理之中。在上市以后，至少从组织层面看，智谱已经不再摇摆。随着财报的披露和CEO张鹏定调，智谱需要做的就是朝着目标砥砺前行，其中首先要做的就是维持模型的领先。这不仅决定着智谱能否兑现资本市场的预期，更决定着它在波澜壮阔的AI浪潮中，能走多远、走多久。（作者 | 阿空，编辑 | 聪聪，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）
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霍尔木兹42天生死劫：部分商家中东地区订单量降超50% 42天，美以伊军事冲突仍未终结。霍尔木兹海峡通道是开是关，也悬而未决。但是，这场热战的冲击波已深度穿透到全球经济的供应链肌理里。 图为霍尔木兹海峡“过去一个月，部分商家中东市场订单比去年同期下降了50%。”义乌跨境电商协会会长徐俨在接受《每日经济新闻》记者采访时透露，中东局势对义乌部分做中东市场的商家带来了不小的影响，大家都在观望战争后续走向。对宁波外贸商丁言东而言，他有40%的客户来自中东国家，如今他不仅要承受中东客户“沉睡”无人下订单的状况，还要面对航运、原材料成本跳涨、汇率波动带来的三重成本挤压，2026年这个春天，一场军事冲突让旺季成了淡季，他坐困愁城。千里之外，被困的海员王广（化名）仍苦苦等待霍尔木兹海峡真正通航的消息。“4月9日晚，甚高频广播通知霍尔木兹海峡已经开放，但真实性存疑，此后波斯湾内无船只通行。”记者进一步查询船视宝平台，北京时间4月9日23时至4月10日11时，没有船只通过霍尔木兹海峡。 通航的不确定性直接影响航线布局。4月9日，中远海控方面表示，目前，暂未考虑恢复霍尔木兹海峡通行。在此背景下，关于出海中东市场的认知分化也随之而来。过去几年，中东市场是我国不少外贸商家看好的高增长潜力市场，今年以来，一些损失不少的外贸商家已计划将业务重心转移到南美市场。当然，也有不少业内人士认为中资企业出海中东仍有结构性机会。据出海领航创始人黄兆华透露，部分中国企业员工在此次军事冲突爆发后不久，就已重返一线并继续坚守。中泰证券首席策略分析师徐驰在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，后续企业出海模式需由“贸易输出”加快转向“区域经营”，由“机会型接单”转向“本地化深耕”。 军事冲突对国际贸易带来影响“去年美国所谓‘对等关税’对我们反而没什么影响，今年美以伊冲突，我们40%客户来自中东地区，但如今客户都没消息了。”4月10日，宁波外贸商丁言东向《每日经济新闻》记者透露，美以伊冲突外溢，影响中东地区以及霍尔木兹海峡通航，他在过去的40几天里可谓损失惨重。丁言东从事的智能家居业务，过去几年在中东市场增长可观，每年有接近20%的增速，但这场军事冲突改变了他的预期。丁言东的遭遇并非个例。4月9日，义乌跨境电商协会会长徐俨在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“协会中有部分商家在中东市场的订单，同比下降较多，部分中东地区订单量比去年同期下降超50%。” 部分商家中东地区订单量同比下降超50%在义乌做货代的刘宇也同样感受到本次军事冲突对国际贸易带来的影响。3月26日，他曾向记者表示，往年，过了伊斯兰教斋月（2026年斋月时间为2月19日至3月20日），中东客户基本会陆续来义乌采购，但今年中东客户迟迟未联系。“原本春季是采购高峰，但现在中东客户都没消息，这很恐怖。”丁言东感慨，不仅仅是客户没消息，他还经历多重成本挤压。2月28日之前，丁言东按约定，走海运出了一个集装箱的货寄给阿曼客户，按照惯例，他通过国际快运给阿曼的客户寄送相应资料，便于客户提单清关，但恰逢美伊冲突爆发，并外溢到中东地区，国际快递公司一度中断了服务，十几天后才正式恢复，但彼时丁言东发现，在他的结算清单中，多了一笔高风险附加费。丁言东和中东客户的国际贸易原本多采取FOB模式（卖方在约定的装运港将货物装上买方指定的船只即完成交货，此后风险与费用转移给买方）。美以伊军事冲突爆发后，船公司普遍加征战争附加费及绕航附加费，推高海外客户所需海运费用。原本这些都是海外客户买单，但当他发现，客户成本整体推高后，很多客户会选择暂缓发货，为了避免库存积压及时周转现金流，丁言东坦言：“一般我们自己会承担部分海运费波动的成本，让客户尽快选择发货。” 多家上市公司调整产品价格相比海运成本显性上涨，国内外贸企业经历的更隐蔽的成本压力来自上游原材料成本激增。霍尔木兹海峡通航与否影响的不仅仅是国际航运，更影响着全球石油产业链上下游的价格波动。一场由航运中断引发的“蝴蝶效应”正以迅雷不及掩耳之势席卷全球化工产业链，纯苯、乙烯、丙烯等基础原料流通量骤减。多家上市公司也在投资者调研中回应称，受中东地缘冲突影响，公司产品价格有所调整。江瀚新材3月披露，化学品价格普遍上涨，公司根据市场规则对产品销售报价作出调整。公司有14个系列200多种产品，根据产品不同，具体调价情况存在差异，没有统一标准，普遍涨幅在20%~40%区间。高盟新材此前回应称，面对成本压力，公司一方面通过与上游供应商密切沟通确保稳定供应和价格合理调整；另一方面通过精益生产、技术优化等方式消化成本，同时正与下游协商产品涨价事宜。印度央行行长此前表示，霍尔木兹海峡局势导致能源和大宗商品价格上涨，很可能影响今年的经济增长。以丁言东的智能家居产品而言，他所需的原材料日常以铝和铜居多，过去一个多月，他也面临原材料价格上涨压力。以铜价为例，4月10日生意社监测数据显示，本周铜价小幅上涨，截至4月10日，铜价报98331.67元/吨，较周初上涨2.23%，同比上涨30.64%。银河期货投资分析师4月9日分析认为，中东地缘冲突缓和，铜价震荡偏强。总体看国内铜库存持续去库，供给端仍然有支撑，铜自身基本面仍然偏强，战争冲突缓和后铜市场震荡走强是大概率事件，但如果战争冲突反复，则铜市场可能也难免震荡反复。除了原材料成本上涨外，汇率下跌是丁言东面临的另一重顾虑。“同样卖一个东西，汇率下跌，我们赚的钱更少了。而且有一部分货，是客户之前约定好的，我们排期到三四月生产，结果货还没发出去，成本增加，我们自己反而损失不少。”面对这些额外的损失和成本，丁言东需要和海外客户重新核算价格，让客户承担部分费用，但博弈的不确定性也正在于此，如何说服客户理解、接受这部分成本，他们需要更多的沟通和耐心，也有部分客户选择不接受。4月中旬，春季广交会即将举行，往年有很多中东客户来参加，但今年丁言东既有期待也有担心，既期待在广交会上能有新客户和新订单，也担心往年的采购主力之一的中东客商能不能如期参会。 中资企业出海中东机会分化对多数出海企业而言，不把鸡蛋放在一个篮子里，是不少企业的市场策略。眼下，中东局势仍在动态变化，越来越多的出海企业将目光放到其他增量市场。在记者调研中，南美市场成为2026年不少出海企业布局的高潜力市场。徐俨表示，目前协会多数商家都在观望中东局势走向，也会视情况作调整，“今年已经有商家将业务重心从中东转移到南美市场。”出海领航创始人黄兆华向《每日经济新闻》记者分析，就出海来说，大的区域布局不会发生重大变化，但从阶段性投入来看，恐怕需要进行一些微调。具体影响主要体现在两个方面：一是中东地区，比如沙特、阿联酋在投资、商业行为、基础设施建设和人员往来上，短期内难免受到一定冲击；二是霍尔木兹海峡物流波动对全球供应链有阶段性影响。不过从长期看，中东依然是重要市场，这点不会改变。 霍尔木兹海峡物流波动对全球供应链有阶段性影响“不少与我们长期合作的中国企业，在冲突爆发后不久就已重返一线并继续坚守。”黄兆华预计，战事结束后，中国企业很可能迎来新一轮业务热潮。无论是伊朗的重建需求，还是沙特、阿联酋等国与中国保持的良好关系，都将使中国企业在战后处于相对有利的地位。丁言东在对周边企业的观察和调研中发现，不同于他的损失惨重，宁波周边地区卖机械设备的一些大型厂商的日子似乎还不错，订单效益也比较好。而这类还不错的厂家基本属于出口中的中间件产品。中泰证券首席策略分析师徐驰的分析也呼应了丁言东的这个洞察。徐驰表示，中东仍是值得重视的战略增量市场，但企业出海模式需由“贸易输出”加快转向“区域经营”，由“机会型接单”转向“本地化深耕”。他表示，从行业维度看，未来中资企业在中东的机会将明显分化。更有前景的，不是单纯依赖航运和价格优势的低附加值贸易型业务，而是那些能够嵌入海湾国家发展议程、并通过本地化交付形成壁垒的领域，例如电力设备、新能源与储能、物流基础设施、工业自动化、通信、数字基础设施、制造配套以及与城市升级相关的工程服务。一方面，这些方向与阿联酋和沙特官方持续强调的能源、物流、制造、科技和基础设施投资重点高度一致；另一方面，此类业务需要售后、运维、工程交付和本地伙伴体系，因而更适合从“贸易逻辑”升级为“经营逻辑”。相反，低毛利、强运输依赖、缺少本地售后与合规能力支撑的纯贸易业务，未来更容易在运费波动、账期拉长和客户履约要求提升的环境下被压缩利润空间。徐驰判断，未来两到三年，中资企业出海中东的竞争将同时沿着“赛道”和“能力”两个维度展开。记者|叶晓丹编辑|陈柯名杨军 向江林校对|程鹏｜每日经济新闻 nbdnews 原创文章｜未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用
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赚到钱的人都不看霍尔木兹海峡堵了多少桶油 “太极端的叙事都是为了博人眼球。” 文丨高洪浩编辑丨宋玮2 月底爆发的美伊战争是过去五年里，继乌克兰冲突、巴以冲突之后，第三次大规模军事冲突。一个多月来，不断升级的局势让它变成了所有人、所有行业都绕不开的风险。能源咽喉霍尔木兹海峡几近停摆。平时，约有 2000 万桶原油和油品每天经由这里运输；战后，海湾内仍有约 1.72 亿桶原油和成品油滞留。布伦特原油因此自 2 月底以来一度上涨 55%。全球经济动荡下的第一批 “受害者” 不是加油站前排队的司机们，而是投资者。美国的航空母舰、导弹驱逐舰和战斗机在 2 月中便开始向中东集结，但专注宏观交易 [1] 的基金们却几乎做不了任何反应。3 月，全球对冲基金遭遇四年多来最差的月度回撤，其中股票基本面策略平均下跌 5.4%；依赖能源进口的新兴市场单月资金流出 703 亿美元，创下 2020 年以来最大撤离；即便是许多零售投资者 [2] 重仓的标普 500 指数也一度大跌超 5%，全月收跌 5.1%。最重要的避险工具黄金也变得不再可靠。3 月，金价下跌 11.5%，创下 2008 年 10 月以来最差单月表现。相反，停火消息传出后，现货黄金当天反弹 0.8%。4 月 8 日，美国与伊朗签订了为期两周的停火协议，谈判也已开启，但世界并没有回到原点。上千艘船还滞留在海峡附近，保险和运费居高不下，大量港口、码头和仓储等基础设施遭到破坏，更不用说那道难以弥合的政治信任裂痕。停火只是暂时缓和了资本市场的情绪，却没有消除不确定性。美伊停火前两天，《晚点 LatePost》对话了刘迪凡，聊了这次战争对全球资本市场带来的影响、正在形成的新常态，以及今年以来最值得关注的新动向。刘迪凡于 2020 年创立 CT Associates，主要为中国 LP 提供海外资产配置方案；主理了一个专业垂直公众号：海外对冲，访谈过全球 600 多家对冲基金管理人、研究覆盖 2000 多家对冲基金。他认为，多数人高估了战争对资本市场的长期影响。零售投资者每天都在研究霍尔木兹海峡什么时候恢复通航，但真正赚到钱的人，很多并没有把战争风险直接纳入自己的交易框架。“市场会自我适应，供给也会找到新的路径，没有人能永远卡住全球经济的命脉。” 刘迪凡说。多数赚到钱的人并没有把战争风险纳入到投资策略里晚点：在这次美伊战争爆发前，资本市场有一个很奇特的现象，似乎连散户都看得出来，美国往中东调集军舰，几乎就是要动手了，但机构资金的反应总体仍偏克制，没有集体性地大举调整仓位，这是为什么？刘迪凡：主要有两个原因，首先是他们的 mandate（投资授权范围）[3] 被限制得比较死，例如股票多空策略 [4] 只投股票，不愿意在已经向投资人讲清楚钱怎么投，且几亿美元已经按原定投资流程投出去之后，再临时把宏观交易加进来。如果判断错了，后面就没法募资了。这对美国的专业投资人来说，是一个很大的约束。另一个原因是，他们也比较有自知之明，知道凭自己这两把刷子去做宏观交易，未必有选股那么专业。晚点：现在打了这么长时间也不做调整吗？战争导致油价大涨传导到了各行各业。刘迪凡：拿全球宏观这类基金来说，我认为他们还是没法下很大的决心去调方向，因为害怕错上加错。这些人心里都很清楚，宏观交易一旦节奏错了，今年大概率就很难赚钱了。有的在 1、2 月份靠做多 [5] 黄金、做多美债，或做空 [6] 美元赚了 20% 以上，结果在 3 月又吐回去了，甚至我知道有的宏观大佬单月就回撤了 15%，这就是节奏乱了。那今年基本就会处于防守态势，没有多少翻身空间了。对这些机构来说，当下最重要的是先保住本金；如果已经回吐了的，那就先把损失控制住。所以他们当前最主要的工作其实都是在控制风险。晚点：年初的一次节奏错了就会导致一整年都赚不到钱吗？刘迪凡：宏观和股票不太一样。股票很多时候有均值回归的逻辑：你看好的公司跌了，反而会想继续买。但宏观更看重对原有判断的验证，比如我先有一个基本判断，然后加三个点，再看市场走势有没有按这个判断走，确认了才敢继续加仓。如果这个判断被证伪了，我就会赶紧止损。宏观交易很像看手感，有点像投三分球。如果手感不好，机构就会把资金量先缩下来、把杠杆降下来；可杠杆一降，后面要是反弹了，它肯定就赶不上了。所以宏观基金特别讲究开年先赚出一个 “安全垫”，比如年初先挣 20%，后面他就可以 “胡搞” 了。现在没有这个 “安全垫”，他就只能缩着。没办法，这个行业就是一年一年看业绩。晚点：但专业投资者可以去打专家电话，比如向白宫内部熟悉政策的人、前政府要员沟通了解信息辅助决策？刘迪凡：我认识一个美国西海岸挺大的基金的分析员跟我说，特朗普第一任期时，他们为了判断政策方向，前前后后花了几百万美元请说客，天天待在白宫那边盯着，然后给他们做政策分析，但后来回头一看，基本全是错的。再比如站在普通投资者的视角看，很多事情似乎很明确，打仗了、战争拖延了，油价就该涨、股市就该下跌，可现实并不是这样的，这中间往往会不断经历反转、反转、再反转，所以等你真的拿钱买进去，来回折腾一遍，最后很可能还不如一开始就别动。晚点：包括很多普通投资者对战争的第一反应是利好军工股。刘迪凡：不管是军工、原油还是化学品，第一波如果没赶上，后面其实还要面对很多很具体的决策：涨到这个位置了，我要不要追，还是该走了？这种时候，做得越多，反而可能错得越多。那还不如等等自己本来就看好的东西，跌到位我买一笔就算了。很多人平时研究的未必是霍尔木兹海峡。那同样是一笔下注，到底是战争一打就临时去找白宫的人、弄到信息，然后立刻下 1000 万美元的单；还是耐心等待买自己更熟、而且曾经赚过钱的东西？这两种情况下，判断的把握其实完全不一样。晚点：遇到这种来不及或很难下决心调仓的情况，专业的基金经理都是怎么做风控的？刘迪凡：我问过一个基金经理说，你会不会去分析霍尔木兹海峡一天到底通过多少桶油，哪些会运去沙特，沙特管道还能补上多少产量，胡塞如果再出来袭击会打掉多少供给。他告诉我说会算，但算这些其实并不能直接带来收益。他核心就看交易信号，一旦 VIX（恐慌指数，反映标普 500 指数未来 30 天隐含波动率的实时指标）到了 30 以上，他就肯定降仓位；只要 VIX 回落到 20 以内，他就重新上仓位。而且他加的通常也不是什么新的方向，比如突然去买铝公司，更多还是回到原来已经持有、已经研究过的那些标的。因为关键不是看某一个仓位，比如我买了 1% 的铝公司，哪怕它涨了 100%，影响也有限；更重要的，还是要看那些占比 20% 的核心持仓，最终到底能做出多大的收益。晚点：是什么人在这一次美伊战争里赚到了钱？刘迪凡：散户天天研究霍尔木兹海峡什么时候开放，但赚到钱的人很多其实并没有把战争风险纳入到自己的策略中，收益还是来自于自己的能力圈。一些能源和宏观基金在去年年底的报告里就已经提到，油市供给端开始接近瓶颈：一是沙特和欧佩克手里的闲置产能虽然还在，但真正能持续释放的增量没有市场想的那么大；二是美国页岩油的增长也在放缓；再加上原本堆在海上的俄罗斯原油也在一点点被消化掉。正是因为看到了这些基本面信号，他们才判断油价有机会摸到每桶 100 美元左右，只不过当时更多还是一个中长期交易主题；后来战争爆发，相当于把这笔交易提前兑现了。晚点：你认为那些亏了钱或是没赚到钱的人，最大问题是太执着于研究战争本身了？刘迪凡：零售投资者有一个很大的误区是，往往在事情发生之后才临时开始研究各种细节，比如霍尔木兹海峡到底每天通过多少桶油，这其实有点用错力了。所谓深度研究、深度思考，很多时候都是 “听上去太美” 的，关键是你得有信息渠道，以及自己用什么框架给这些信息排权重，摒除噪音，而不是细节越多越好。Ray Dalio 就未必比一个做能源的基金经理更懂某个具体问题。归根结底，就两件事：第一，找到对的人；第二，问对问题。当第一枪打响时，市场就已经在提前反映未来风险了晚点：2021 年美国从阿富汗撤军后，全球武装冲突进入了一个频发状态。 研究机构 UCDP 的调查显示，2024 年全球有 61 场涉及国家的活跃冲突，是 1946 年以来的最高点，资本市场应该如何跟这种新常态共存？刘迪凡：我最近听到了两个我非常认可的观点。第一，当战争第一枪打响的时候，市场其实已经在提前反映未来的风险了。一场仗打十年，你觉得市场还会天天动吗？理论上大家只会越来越习惯。就像去年特朗普搞关税战、贸易战，刚开始都很紧张，打到后面就逐渐麻木了。原因也很简单，做市场的人本质上只能接受价格，没法决定价格；一旦市场形成了某种共识，个人其实很难逆着它做的。第二，仗总会打完，不可能无限打下去。这是我个人的分析，好比今天除了伊朗以外，人人都想搞 AI，都全力去 “爱”（All in AI），不像以前还有人喜欢搞革命，现在谁去陪你搞革命，再说革命军也要生活的。而且大炮一响，黄金万两，伊朗没有经济实力，只会越打越弱，不会越打越强，至于说他是下半年缴枪，还是十年以后缴枪，这谁知道呢。晚点：所以你相信每次战争到来后，市场会自适应风险的？刘迪凡：对，比如我还听到的一个非常有意思的观点，现在大家天天想着每天 1800 万桶原油被霍尔木兹海峡锁着要怎么办，但这么大的利益它其实是会自适应的，沙特的管道能走 700 万桶，其他产油国再补一部分，美国也会开始增加供给，慢慢就会把危机消化掉的。大家不可能长期让一个已经被大大削弱的国家卡住脖子的。晚点：在今年这一轮美伊冲突中，还有一些新的变化，比如黄金似乎就没有起到避险作用。美伊战争爆发以来，标普 500 累计下跌约 3.9%，而黄金在 3 月单月反而下跌了 11.5%。刘迪凡：黄金这两年赚钱效应太强，参与的人越来越多，很多人已经不是把它当避险资产在配，而是当成股票在炒。参与主体也变了，原来更多是银行和避险资金，现在多了很多散户和加杠杆做交易的人。对这批人来说，目标不是长期配置，而是明天赚了钱就先跑。另外就是大家原本认为这次战争伊始美国会 TACO（Trump Always Chickens Out，形容特朗普总是临阵退缩），也就是吓唬吓唬，结果又没 TACO，上去就斩首最高领袖，那很多资产原来那套固定的涨跌关系就被打乱了。晚点：TACO 也是一个新的变化。最近不少历史学者、金融从业者都在写文章说，如果 TACO 成立，某种意义上也意味着美元霸权开始松动，甚至可能走向终结。刘迪凡：这不就是瑞·达利欧（Ray Dalio，桥水基金的创始人）说的吗，他就是买黄金的人。千万不要花太多时间在这种免费的观点上。很多事情是零和一之间的某个点，但是专家就喜欢说点极端的要点击量。晚点：美元在这次战争期间反而走强，欧元、英镑等主要货币也没有显示出明显替代性，这是不是也在说明瑞·达利欧的判断言之过早？刘迪凡：我承认现在的世界还是有点比烂。美国当然也有通胀、生活成本越来越高的问题，但它毕竟还有增长，也在一个降息的通道上。真到了打仗、避险情绪上来的时候，资金最后还是回到美元上，因为暂时没有比它更好的选择。晚点：那我们要怎么去理解美国这些年在重大节点上一直 TACO 的这件事呢？刘迪凡：美国说的话大部分是真的，因为监督力量太大，但也有一部分是假的；伊朗说的话大部分是假的，因为监督的人要吃枪子儿，但也有相当部分是真的，这从来不是二极管。很多人的思维就是要去判断，美国说的是真的还是伊朗，但这其实根本没必要。我觉得大家就不要去分析这些东西，因为分析了也没法帮助做决策。还不如就是等 VIX（恐慌指数）什么时候降到 20 以内，再继续去做自己原来长期看好的方向。晚点：香港财政司司长陈茂波在去年和今年都说过，在全球政治和经济环境深刻变化之下，香港被视为 “全球资本的安全港”，你认同吗？刘迪凡：不是这个逻辑。我有一个朋友，之前在美国一家很大的基金做基金经理，管过上百亿美元，现在转去做家族办公室。前两天他的人还来问我，香港有没有合适的基金可以看。原因很简单，不是他突然特别看好中国内地市场或中国香港，而是他手里的美国资产太多了，必须往外分散。这种分散 [7] 本身就是一股很强的力量。至于分到欧洲、日本、韩国、中国还是别的地方，对他来说首先是 “分散” 这件事本身，而不是押注某一个市场。当然，中国和日本可能会稍微好一点，有配置意义，但总的来说，这首先不是一个主动进攻的判断，而是一个资产再平衡的动作。晚点：如果长期来看，你认为应对战争新常态最好的避险资产是什么？刘迪凡：肯定还是黄金。看五年，美债和财政赤字的问题摆在那儿，美元大概率不会比现在更强，反而更可能走弱。从这个角度看，黄金的长期逻辑还在，必然还是避险资产。另外我看到的大部分人在避险时，不是去买另外一种资产，而是降仓位，也就是留现金。美国市场与亚洲市场的 AI 共识：等待裁员潮晚点：今年除了战争之外，AI 板块也发生了新的变化。亚洲 TMT 基金经理们普遍的回报区间估计在 15% - 4%，反而北美却跑输了，业绩区间在 -10% 到 10%，为什么会出现这样的现象？刘迪凡：一个很重要的原因，就是中国基金经理抓住了这轮半导体、存储等 AI 供应链上的机会。至少在香港市场，我看到一些基金经理因为光和存储这条线抓得比较准，去年四季度到今年一季度做到 50% 收益的人并不少，表现明显好过不少美国基金经理。这也慢慢滋生出一种很强的自信，他们觉得美国人不懂 TMT。晚点：为什么美国的基金经理集体错过了这个机会？刘迪凡：他们过去关注的重点一直都在互联网和软件上，半导体产业链一方面过去在整个 TMT 板块里的市值占比不高，另一方面又高度集中在亚洲，所以在北美真正能看懂这条链条的人其实很少。我之前见了前 Melvin Capital[8] 的基金经理，我问他，你为什么不去做点亚洲产业链和半导体？他说他其实也想做，但问题是没有研究员，没法拆数跟核实信息，这样也就没办法建大仓位。如果只是配个 1% 到 2% 的仓位又没什么意义，还不如继续做自己更懂的东西，比如在亚马逊上弄个大的。我为什么对 “败军之将” 感兴趣，因为大起大落的人才能跟你说点掏心窝子的真话。可以看到，做家办和管对冲基金根本是两个思路，前者关注如何长期复利自己已经赚到的财富，对冲基金经理说到底是经营一个产品，年年都要打榜。晚点：如果北美的基金要重新把 AI 供应链的研究体系建立起来需要多长的周期？刘迪凡：他们现在就很纠结，不知道这东西是一波流，还是说值得去长期建设，这其实是一个挺复杂的过程，要建立新的能力，包括对研究员的信任。我再举个例子，中国基金经理看 AI，习惯顺着模型的变化一路往下拆。比如如果大家判断下一阶段的重点是多智能体，他就会继续往下看，找到最关键的约束变量；在这条线上，Token[9] 成本往往就是那个核心变量，最后再围绕它去买股票。但我从美国基金那里，几乎没听过有人这样想问题。他们不会盯着卡脖子的环节，而是习惯把逻辑和仓位分散开。我不觉得现在有很多美国基金会因为这一轮亚洲产业链表现好，就立刻决定系统性地加大亚洲布局。晚点：这两种差异背后反映了什么？刘迪凡：美国的 LP 喜欢稳定、可预期的收益，所以他们的基金经理不 FOMO（Fear of missing out，害怕错过），更倾向于在长期标的上建立自己的护城河。他们的组合里往往会放几只确定性很强的好公司，哪怕一年只复合增长 15%，只要价格不贵，也愿意长期持有。整个亚洲的 LP 大多还是希望投基金再致富一把，所以基金经理不太愿意做那种特别明牌的东西，因为这往往不是拐点交易，弹性没那么大；反而是在模糊不清、争议很大的时候，想象空间才更大。晚点：这轮亚洲 PM 的优势，你觉得更像一轮市场风格给的 Alpha[10]，还是全球科技投资的话语权正在往更懂供应链的人手里转移？刘迪凡：我觉得还需要有更多的证明。首先是半导体供应链这个板块整体还是比较小的；其次是比如像 Lumentum[11] 这样的公司，它其实还是一个千亿以内市值的公司，美国那些大型 TMT 基金未必是不懂，而是他们体量太大了不敢进去。某种程度上，这更像是大基金和中小基金可投范围的区别，而不完全是亚洲基金更聪明的区别。另外毕竟再怎么说，OpenAI、Anthropic 都还是美国公司。我可以肯定的是像美国的核心资产，比如 Roblox、Robinhood、还有 Plantier 跌到价位，一定还是由美国基金来赚这钱的。晚点：今年 AI 上还有一个很矛盾的现象，一方面市场乐见大型科技公司不断追加 Capex（资本支出）应对激烈的 AI 竞争，另一方面他们对这些科技公司的利润表现却有着极其苛刻的要求。刘迪凡：这就像在硅谷的人天天看着 Token 量暴涨很兴奋，然后觉得曼哈顿的人都是傻帽一样；曼哈顿的人偏传统一些，也没用那么多 Token，信心自然就没那么强。但我觉得本质还是市场环境决定的。现在整体流动性偏紧，又叠加战争冲击，资金只愿意追逐那些最卡脖子的、下个月就能兑现的标的，否则就没有人买。我最近聊了一个美国的基金经理，他在打仗以后，从原先的 4 倍的杠杆一下就降到了 0.8 倍。晚点：但去年大家还是非常乐观的，比如阿里巴巴只要一喊要上调 Capex 股价就涨，但今年再喊好像就没用了。刘迪凡：这个确实不好说。也许过几天美国宣布战争胜利，大家又想赚钱了，流动性就会宽松一点，或者美国经济又出现一点衰退迹象，这样降息路径又明显一些。反正很多因素是缠在一起、来回拉扯的。但总的来说，现在市场对 AI 泡沫论最大的担心点，还是这些钱最后到底花到哪儿去了。如果这几千亿美元的资本开支，最后很大一部分都流向了存储，而不是更快地转成收入、利润和更清晰的回报，市场就会一直有疑虑。现在几家大厂合起来已经花了 6000 多亿美元，已经接近它们自身的所有现金流。但在这个阶段，谁也不敢先收手，这就是囚徒困境。谁要是先退，市场很可能先给它砸个 10% 到 15%。所以那些既没有跟到足够细的 Token 数据、又担心大盘下跌的资金，始终不会真正参与进来。晚点：在 AI 上，美国与亚洲的基金现在有什么共识与非共识吗？刘迪凡：我觉得共识就是，都在等待裁员潮，未来肯定要政府出手才能防止萧条。非共识的就是大家还是赚不同的钱。亚洲基金搞硬件，看算力瓶颈的变化，哪里有瓶颈就去哪里；美国的基金就是以不变应万变。毕竟大家面对的不是一个客户群，就跟各搞各的 AI 其实有点一样。另外亚洲基金就会嘲笑美国那边没有应对 AI 末日情景的预案，它们敢重手去空那些会被 AI 冲击的资产，但美国的 TMT 基金很多时候做不到把仓位直接翻到净空 [12]，这就是很现实的差别，美国的基金主要靠保持恒定的空仓比例来应对市场变化。晚点：对中产来说，应该如何配置科技类（TMT）资产？刘迪凡：首先，把美股作为投资的核心。因为美国是通胀社会，所以资产价格长期来看更容易上涨。标普和纳指一直是美国家庭和家办最核心的 Beta[13] 配置，其他市场通常不具备这样的 Beta 属性。第二，避免一级投资。一级很难退出，未来十年的不确定性太大。第三，固收意义不大，还不如选些 Beta 低一点的基金。第四，基金配置的专业门槛很高。更合适的做法是几家资金联合起来，投那些自己能研究清楚、信息透明、也足够熟悉的基金经理。不要只靠渠道推荐或历史业绩做决定，因为一旦遇到回撤，你如果不理解背后的逻辑，就很难判断该不该继续持有。第五，个股投资很难。牛市里看起来容易赚钱，但其实很难形成可重复的方法，尤其到了回撤阶段，很多人并没有真正的方法论，所以并不推荐。讨论东升西落没有任何意义晚点：接下来除了越来越频繁的战争和 AI 带来的变化以外，还会发生什么？刘迪凡：美国眼下的潜在风险还是衰退。很多美国宏观基金经理认为，美股从去年 10 月开始整体就有点涨不动了，这至少说明市场差不多见顶了。另一个很重要的背景是，美国炒股的人非常多，股票对居民财富效应的影响也非常直接。如果美股因为各种原因出现一轮 15% 左右的下跌，散户可能会进一步加快抛售，而这种抛售本身又会反过来压制消费和信心，形成一种反身性的负反馈，最后把衰退风险进一步放大。晚点：亚洲市场呢？刘迪凡：中国乃至整个亚洲，长期都是一个有 Alpha 的市场。而且亚洲也已经有几家基金证明了自己能穿越牛熊，比如香港的 Aspex Management、Trivest Advisors 和 WT Asset Management[14][15][16]。随着这一轮业绩继续兑现，亚洲基金在 2019、2020 年之后，可能会再迎来新一波管理规模扩张，市场上也许会出现新一批几十亿美元、甚至四五十亿美元级别的基金。特别是最近这半年，市场里也存在一种很强的声音：这个世界还是亚洲的，亚洲基金经理什么都能做、就是能卷，美国人也没什么厉害的。晚点：我记得两年前你提到过，国内的基金经理们很喜欢讲 “东升西落” 这个概念，现在大家还喜欢讲吗？刘迪凡：东升西落是一个很二极管的词，这种讨论其实没有很多意义。我去年年初和一家大型平台型基金的人聊过一次。那时候美股很好，中国市场不行，我就问他：中国这些基金经理如果一直做不出来业绩，你们怎么处理？我当时其实有点疑问，觉得如果一个市场长期没有行情，这批人是不是就没价值了。但他说不是这么看的。因为他们是市场中性思维，所以会觉得，任何风格都有变化期，不能因为这两年中国不行，就否定中国的基金经理。如何正确评价他们——第一，看中国基金经理彼此之间的相对表现，不能简单拿去和美国基金经理直接比；第二，看他相对于指数到底做得怎么样。哪怕现在看起来只是一张草纸、一条毛巾，最后也未必没有用。这种分散 Alpha 的思路特别强。你看 Point 72[17]，去年第三季度海外业务大概占三分之一，亚洲又占海外的三分之二，说明亚洲这边本身就能贡献很多盈利。晚点：你见过厉害的基金经理们是如何在这种新常态下做交易的？刘迪凡：少数宏观基金经理会把一些事件看作未来很大的尾部风险，提前布局；但更多人还是会在自己最擅长的领域里下注，而且更看重市场走势。比如我知道最近有些人看好柴油，是因为经过一整套分析后，发现柴油的价格反应最明显、最适合交易。即便如此，他们也不会长期死拿。宏观交易和创投不一样，不是看对一个长期方向就能一直持有，而是一定会设止盈、止损，在交易中反复进出。因为他们知道，供给、生产和宏观周期本来就在不断波动。加仓也是一样。除了极少数判断特别坚定的人，大多数人通常不是因为自己觉得油价长期会到一百美元，就一开始上很大的仓位；而是要等市场走势进一步确认，才会逐步加仓。中间变量太多，包括用什么工具、怎么配期限，任何一个环节不对，就算方向看对了，也未必赚得到钱。晚点：这些听上去还是很常规的操作。那在现在这个阶段对他们来说，有没有一些新的素质或能力，是过去可能不那么重要、但现在变得越来越关键的？刘迪凡：我之前调研过一位很成功的基金经理，他说自己前十年业绩其实很好，但一直没人投，原因很简单：他说不清楚自己到底是怎么赚钱的。因为他的打法里带有很多择时和交易成分，不太容易被包装成一个完整、稳定的故事。但他一直坚持一点，就是报忧不报喜。基金一旦出现回撤，他会主动告诉投资人，这次为什么会回撤、自己是怎么处理的。在他看来，这些比讲故事重要得多。资管行业最后建立的不是对某套漂亮方法论的迷信，而是信任；而信任，往往恰恰是在你亏损、回撤的时候建立起来的。我觉得这个现在变得更重要了。晚点：所以在这种波动很大的时代，投资人要怎样才能找到好的基金经理？刘迪凡：核心要 nimble（保持极大的灵活性），愿意接受新的想法，尝试不同思路。现在的市场有三个特点：第一，AI 影响的真实不确定性。市场并不清楚 AI 会以什么节奏、分几步影响经济——哪些行业会被冲击，哪些行业会爆发，以及这些变化会在什么时候发生。第二，压缩与释放的循环。市场押注某⼀叙事时，相关因子 [18] 交易一度会被推到历史极端位置，一旦原有叙事受挑战，就会出现剧烈反转；多次急速的风格轮动，背后都能看到对冲基金和散户去杠杆的推动。第三，错位即机会。每一次市场错位，都会为那些基于基本面、且有较高信心的仓位，提供不错的进出场机会；同时地缘政治、关税变化以及 AI 对劳动力的影响，也在持续抬高市场的复杂度。在这种环境下，一些看好长期叙事型的投资方法可能被彻底颠覆，因为没人能预测得了那么远。另外是有可能以后做空机会要比做多机会多多了，因此必须适应环境、扩宽能力、迭代打法。看得广、灵活能跨界，比深度垂直研究、长维度预测，价值要大得多。晚点：一年多以前，你说中国的 LP 们选基金用的是买包心态，买了谁的产品，然后赚了多少钱，略带些炫耀。现在这个情况有变化吗？刘迪凡：有。广泛地来说，配置海外对冲基金已经从一个方法变成了一个共识，现在只要海外有钱都会去考虑配置海外对冲基金。我在香港参会，发现本行业的从业机构和人员暴增。这里面一个关键的因素是，亚洲基金最近两年表现得很好，所以他们会觉得配置基金也没那么难了。另外就是他们对策略也更熟悉了，宏观经济、事件驱动都在了解。我记得仅仅 1-2 年前，我还有个 LP 慨叹基金配置很孤独，现在又成了每个家办都在干了。可见凡事不能线性思维，有时候大逻辑对了，孤独就孤独吧。晚点：没变的是什么？刘迪凡：没变的就是老板们还是把家办当成自己的第二春事业来做，要自己当 CIO，认为是在自己的英明指导下有了 Alpha。另外 AI 对大家的影响很大。中国人依旧对能指向未来的东西非常感兴趣，甚至说只对这东西感兴趣。美国的家办就分散得多。晚点：中国的家办们的投资方式有变化吗？刘迪凡：家办其实很难被当成一个整体来看。每一家都有自己的做法，而且会随着所处阶段不同，经历不同的变化和循环。有的家办原本做配置，后来又变回老板自己下场炒股；有的经历了 2022 年之后变得非常保守，大幅压缩合作的基金经理数量，把资金更集中地交给少数几个人；还有更多是这两年随着股市、尤其是美股走强，新出现的一批配置型家办，它们把配置海外对冲基金当成一种基础的投资方法。这有点像投美股指数。长期看，它似乎总是在涨，但落到某一个具体时间段，收益和持有体验会很不一样，人最后得出的判断也可能完全不同。晚点：你认为普通投资者应该如何与这个新常态共存？刘迪凡：第一，不要市场热点在哪里，你就往哪里跑。对于一些小白来说，霍尔木兹海峡可能都是两个星期前才弄明白在哪里的，这样追热点有什么用呢？就像去年大家都在算关税，今年人人都算有多少桶石油、怎么挖石油管道，但这些热点很快就会消失的。第二，要建立自己的判断标准，想想你的能力圈你的护城河是什么。哪怕你经过重重筛选找到了一个基金经理，如果你相信他，那干嘛还要去听一个免费的 Ray Dalio 呢？越是免费的，越不能盲从，我是非常不感冒那种用上下 5000 年、上下 500 年去拍人类的未来，太极端的叙事都是为了博人眼球的。晚点：那要怎样才能真正抓住 Alpha，而不是被周期和情绪牵着走？刘迪凡：这些年我越来越觉得，只有在一个地方待得足够久，才更容易看到 Alpha 机会，也就是别人恐慌、你敢贪婪的那个时点。不能一跌就跑，看到别人赚钱了再回来，这样往往两头挨打。还有一点，就是赚钱的时候要主动分散，而不是继续 All in，因为很多机会本质上都有周期。比如，我们这几年一直在美国生物技术、能源电力、日本事件驱动等领域持续深耕，慢慢看到的 Alpha 机会也越来越多。工具箱越丰富，回报才越有机会做得更稳。题图来源：《战争之王》注释：[1] 宏观交易：围绕利率、汇率、通胀、经济增长、地缘政治这些 “大变量” 下注，去交易股票、债券、外汇、大宗商品等资产价格变化。[2] 零售投资者：用自己的钱做投资、而不是替机构管钱的普通个人投资者。[3] mandate：资金委托人给投资机构划定的投资任务和边界，比如能投什么、不能投什么、风险多大、目标是什么。[4] 多空策略：一边买入看涨的资产、一边卖空看跌的资产，去赚两者表现差距的一种投资策略。[5] 做多：一种投资方式，即先买入某个资产，赌它之后会涨，再在更高价格卖出赚钱。[6] 做空：一种投资方法，即先借入自己认为会贬值的股票或其他资产，然后卖出，等待价格下跌后再买回来归还，以获取利润。[7] 分散：把钱投向不同资产、行业或市场，避免因为单一标的出问题而承受太大损失。[8] Melvin Capital：美国对冲基金，创始人 Gabe Plotkin 是 2021 年初 Meme 股事件的核心任务，现管理自己的家办和 NBA 夏洛特黄蜂队[9] Token：AI 理解和生成文本的最小语义处理单元，使用者每一次与大模型的交互（提问、生成的代码、生成的图片和视频等），最终都要被拆解成 Token 来完成运算。[10] Alpha：用来衡量投资表现优于或逊色于基准指数（如市场整体表现）的指标。通俗地说，Alpha 值告诉投资者，该股票或投资组合在排除与市场同步波动的因素后，表现得更好或更差。Alpha 一般来自于股票背后公司的自身优势、壁垒和强劲业绩。[11] Lumentum：一家做光通信和光子技术的公司，主要为人工智能数据中心、云网络和电信基础设施提供激光器、光模块等关键器件。[12] 翻到净空：原本多空都有配置，后来把仓位一路调成空头占主导，整体开始明显押注下跌。[13] Beta：用来衡量一只股票或一个投资组合相对于整个市场的波动性的指标。通俗地说，Beta 值告诉投资者，该股票或投资组合与市场整体相比，涨跌的幅度有多大。[14] Aspex Management：一家总部在香港、做泛亚洲投资的基金管理公司，主要靠深度研究在公开和私募市场里找投资机会[15] Trivest Advisors：一家香港持牌资管公司，主要做大中华区股票的基本面研究和多空投资。[16] WT Asset Management：一家香港资产管理公司，主要投资全球市场里的大中华区相关上市公司，策略以股票多空为主。[17] Point 72：由 Steve Cohen 掌舵的一家全球知名多策略另类资管机构，主要做股票、多空、宏观和系统化等投资。[18] 因子：被投资者用来解释或预测资产收益差异的关键变量，比如估值、动量、规模或质量。
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崔东树：建议购车支出纳入个税专项抵扣 财联社4月12日电，4月11日-12日，智能电动汽车发展高层论坛（2026）在北京国家会议中心二期召开，主题为“推进新能源汽车智能化、绿色化、融合化、国际化发展”。中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会（乘联分会）秘书长崔东树表示，长效政策需要给予一定支持，比如购车支出纳入个税专项抵扣，汽车消费信贷的利息要进行税前扣除，这两个是比较关键的长效措施。 图为崔东树（资料图） 比如，他指出，购车支出纳入个税专项扣除，像收入较高的群体，可能能抵扣30%的个税，如果买了100万的豪车，可能就能节省几万块钱的税，这样可能就会把换车周期从七年缩短到五年，提前拉动购车消费。另外，汽车消费信贷利息税前扣除也很有必要，现在银行靠房贷赚差价的难度越来越大，需要通过汽车消费贷款拓展业务，同时也能为消费者减轻负担，拉动汽车消费。
