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"娃小智"董事长首次直播露面：买30万元货送SUV 10月21日晚，娃小智董事长吴坚首次直播露面。他表示：“我也希望娃哈哈能越做越好，也希望这个大小姐的娃小宗也越做越好。中国那么大，我们大家一起好好的服务于消费者，服务于我们的经销商。”谈及招商政策，娃小智董事长称：“我们的门槛很低很低，没有代理费，没有加盟费。那么如果说你一次性采购，下预付款30万元，你分期采购，那么我们会奖励一辆汽车（SUV），3年的免费权，3年以后送给你。”目前已经锁定300个县区。 娃小智董事长吴坚首次直播露面此前，10月11日，界面新闻查阅“娃小智”官方微信公众号发现，“娃小智”是娃哈哈创始人宗庆后的弟弟宗泽后领导的宗盛系企业推出的新锐品牌。在这篇9月29日发布的《宗泽后VS宗馥莉 娃小智VS娃小宗》微信推文中，写道：2025年9月，一份《关于开展2026销售年度经销商沟通工作的通知》流出，显示娃哈哈集团决定从2026年起更换使用新品牌“娃小宗”，以维护品牌合规性。与之形成鲜明对比的是，宗泽后与吴坚为“娃小智”所设定的赛道，并非对传统业务的简单修补或延伸，而是以新消费为根本基因，从品牌内核、产品创新到市场推广进行系统性重构。这篇推文展示的招商海报显示，10月10日“娃小智”在杭州举行了全国招商会，购买“娃小智”产品10万元以上即可获得该区域独家经销商资格。微信号简介中显示，“娃小智”注册于2025年9月23日，认证主体是娃小智食品（杭州）有限公司。据天眼查APP，娃小智食品（杭州）有限公司成立于2025年1月13日，公司法定代表人吴坚，注册资本500万元。其中，宗泽后通过旗下的贵州娃茅酒业集团有限公司等穿透持股33.211%，是公司的实际控制人，公司经营范围包括食品生产与销售、饮料生产与销售等。该公司此前名为营养素递（杭州）食品有限公司，于2025年9月25日更名为娃小智食品。天眼查APP显示，吴坚还是宗盛系多家公司法定代表人，包括贵州娃茅酒业集团有限公司、杭州宗盛商业发展有限公司、宗师傅饮料（杭州）有限公司等。其中，贵州娃茅酒业成立于2023年6月，注册资本1000万元，该公司持有娃小智食品40%的股权。10月10日晚，宗庆后女儿宗馥莉被曝出已于9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去公司法人代表、董事及董事长等相关职务。辞职后，宗馥莉推出“娃小宗”品牌。10月11日，“娃小宗”微博账号完成平台认证，其认证主体为宏胜饮料集团有限公司，审核通过时间为9月30日。截至发稿，该账号暂未发布任何内容，粉丝数为1.8万。
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跳水！国际金价、白银大跌 当地时间10月21日，国际黄金市场在此前连创纪录高位后急剧下挫。现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌5.7%，报每盎司4109.10美元。此前一个交易日，金价刚创下4381美元的历史新高。 现货黄金创12年来最大单日跌幅 资料图除黄金外，白银亦大幅下挫。现货白银收跌7.6%，报每盎司48.49美元，创2021年以来最大单日跌幅。矿业股同步承压，纽蒙特（Newmont）下跌逾9%，哈莫尼黄金（Harmony Gold）与金罗斯黄金（Kinross Gold）跌幅均超过10%。黄金ETF（GLD）全天下跌逾6%，创2013年4月以来最大单日跌幅。市场普遍认为，这轮剧烈调整反映了前期涨势过快后的自然回调。随着金价在高位交投、市场多头仓位集中，情绪变化被迅速放大。部分分析人士认为，这一轮下跌更多是技术性调整，而非趋势性逆转。汇丰贵金属策略师詹姆斯·斯蒂尔（James Steel）对第一财经记者表示，近期金价涨势“近乎抛物线式”，高杠杆与集中持仓使市场对外部情绪的敏感度上升。在他看来，黄金中期上升趋势仍在延续。美元反弹与风险偏好回升市场普遍认为，本轮下跌与美元反弹及风险情绪阶段性回升密切相关。美元指数当日上涨0.4%，令黄金对非美元持有者的吸引力下降；与此同时，投资者风险偏好上升，使避险需求迅速降温。Kitco Metals高级分析师吉姆·怀考夫（Jim Wyckoff）表示，本周初市场整体情绪趋向乐观，对避险金属构成压力。花旗集团的报告认为，随着外界预期美国政府停摆或将结束、贸易摩擦有望缓和，未来两至三周金价或在高位震荡整理。本轮黄金上涨始于年初，在地缘政治风险、降息预期升温及央行持续买盘推动下屡创新高。仅过去两个月内，金价累计涨幅已超过25%，年内涨幅约56%，有望刷新1979年以来的年度纪录。随着印度排灯节购金季结束以及杠杆仓位攀升，回调压力迅速释放。MKS PAMP SA贵金属策略主管妮基·希尔斯（Nicky Shiels）表示：“市场已显现泡沫迹象，主要催化剂是极度超买状态——这轮涨势正在冷却。六周内暴涨1000美元的事实表明，金价已被明显高估，我们正处于非理性高位。”短期波动或将延续部分机构认为，此轮下跌更像是长期强势中的阶段性修正。CFRA Research首席投资策略师山姆·斯托沃尔（Sam Stovall）认为，黄金此前涨势过快，美元反弹成为投资者获利了结的催化剂，但中长期上行支撑依旧稳固。纽约人寿投资公司（New York Life Investments）经济学家劳伦·古德温（Lauren Goodwin）则提到，各国央行的持续买入仍是金价的重要支撑。自2022年全球地缘风险加剧以来，多国加快了去美元化配置步伐，这一结构性趋势“短期内难以逆转”。分析人士认为，在避险情绪与利率周期交织的环境下，黄金波动或将延续。短期内，金价走势仍取决于两个关键因素：其一，美联储年内的降息节奏是否如预期推进；其二，地缘政治风险是否再度升温。若避险需求重新聚集，黄金或重拾升势；反之，若宏观环境趋稳、美元保持强势，金价调整空间仍需关注。
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于东来称收费与企业家分享交流:时长3小时 费用50万元 10月21日，于东来发文称：“为了方便企业家学习、正在规划方案！哪个企业家想让我个人直接分享交流、时间安排三个小时左右、每次五十万元费用！每月最多一次！费用全部用于传播美好之路！”随后，其还发文称：“还会有免费的，我在网上与大家直播分享交流。” 于东来发文截图于东来在社媒连续发文，除分享胖东来理念外，还表示“正在规划明年由联商学院组织收十个以内的企业家到胖东来学习、每年二到三次、两天的交流活动！每人费用100万元！收入费用全部用于传播美好之路！” 于东来在社交媒体上发文此前，10月20日，胖东来发文称，为了让外界更好的了解和学习胖东来，将设立“胖东来开放日”，给大家提供进入企业内部参观的渠道。胖东来开放日时间为2025年11月1日起的每月10日、20日，开放对象为企业级学习参访，参访范围为产业园、天使城、时代广场，参访人数方面，每批次不超过15人，同一企业最多可预约5人，收费标准为每人20000元。想要获得这一学习机会，企业需要通过线上预约和资质审核。预约通道定于每月1日和11日上午10点开启。胖东来方面将对报名企业进行审核，并在审核通过后进行电话沟通、签署合同及缴费。为保证机会的公平性，规定每人每年仅有一次参访机会。 胖东来发文截图公开资料显示，于东来是河南许昌人，1966年出生，今年59岁，河南胖东来商贸集团董事长。2008年获得“全国抗震救灾模范”，2021年，以5000万元的现金捐赠总额，位列《2021福布斯中国慈善榜》第71位。2023年6月，于东来曾宣布退休。不过，他也并未停止工作，于东来表示，“我把精力用在量力而行地去建设、传播生活的理念方面，企业经营80%放手了”。 胖东来商贸集团董事长于东来来源：胖东来商贸集团、此前报道等
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柬埔寨"太子集团"在韩国银行超910亿韩元资产被冻结 在英国和美国联合制裁柬埔寨“太子集团”及其创始人陈志后（红星新闻此前报道：《柬埔寨“太子集团”史上最大比特币没收案：美英首次联手开打“加密战争”》），柬埔寨客户陷入恐慌，纷纷从“太子集团”旗下的“太子银行”提取现金，以致“太子银行”的网页和客户端一度无法访问，几个支行也因“资金流动性不足”而暂停交易。另据报道，继英美政府后，韩国政府也正在考虑对该集团及相关组织实施金融制裁。报道称，韩国金融服务委员会下辖的金融情报机构计划与相关部门协调，预计在本月内实施制裁。韩国金融服务委员会主席李毓源（音译）日前表示将加快与相关机构合作，对“太子集团”实施金融制裁。“太子银行”陷挤兑危机夜店“太子酿酒”也已关门报道称，周六（18日）一大早就有大批柬埔寨人在“太子银行”外排队取款。短期内提款额激增引发“太子银行”挤兑危机，多家分行不得不暂停交易。据介绍，“太子银行”是柬埔寨最大的商业银行之一。在“太子银行”母公司“太子集团”被英国和美国政府联合制裁后，柬埔寨公众对“太子银行”的信任度暴跌，并纷纷涌向银行提取现金。 太子银行陷挤兑危机为了安抚公众情绪，“太子银行”在一份声明中承诺，美国等的制裁不会影响“太子银行”的运营能力，“太子银行”会继续正常运行。报道称，这份声明并未缓解公众的焦虑情绪，现在人们焦虑情绪仍在蔓延。除了“太子银行”，由“太子集团”控股并运营的夜店“太子酿酒”（Prince Brewing）也已关门。值得注意的是，丑闻缠身的前BigBang成员李胜利去年曾到访此店。视频显示，当时他在这家店说：“我跟别人说我要去柬埔寨，他们就问我那边不危险吗？他们问我那边（柬埔寨）也不富裕，为什么要去？而我只想说，柬埔寨是亚洲最棒的国家。” 前BigBang成员李胜利曾前往的“太子酿酒”已经关门目前，暂无法确定李胜利是否与“太子集团”以及“太子酿酒”有直接联系。值得注意的是，最近柬埔寨发生了一系列针对韩国人的暴力犯罪事件，引发韩国舆论关注。就在上周，韩媒曝韩国财阀集团南阳乳业创始人的外孙女黄荷娜现居柬埔寨金边（红星新闻此前报道：《被国际刑警组织发红色通缉令，韩财阀千金被曝已逃至柬埔寨：住豪华公寓，疑似怀孕》），而李胜利也被曝在柬埔寨，并涉嫌与犯罪组织有牵连。两人在柬埔寨是否存在重叠活动也备受关注。韩国媒体报道称，鉴于李胜利曾在柬埔寨等东南亚国家被目击，外界质疑其是否在海外经营夜店。不过，李胜利已经对此予以否认。韩国政府考虑金融制裁“太子集团”其超910亿韩元资产已被冻结韩国主要反对党国民力量党议员姜民国（音译）20日援引韩国金融监督院的数据称，“太子集团”在五家韩国银行的柬埔寨分行进行了52次交易，牵扯金额超过1970亿韩元。（1韩元约合0.005元人民币）。 网上流传的图像显示，位于柬埔寨西哈努克城的几个大型诈骗团伙已经开始转移姜民国说，现在“太子集团”还有超910亿韩元的资产仍存放在几家韩国银行的柬埔寨分行。其中，韩国国民银行分行中有567亿韩元、全北银行分行中有269亿韩元、友利银行分行中有70亿韩元、新韩银行分行中有6.4亿韩元。银行界传出消息称，在韩国官方正式决定发起制裁之前，包括韩国国民银行在内的五家韩国银行已经率先冻结了“太子集团”的资产。一位银行业消息人士解释称，根据国际反洗钱协议，一旦国际社会对某个对象实施制裁，那涉事银行须立刻冻结受影响的账户。不少观察人士认为，“太子集团”资金可能来自非法渠道，但由于外交等因素，韩国官方暂未对其实施正式制裁。一位金融业消息人士称，在韩国国家安全委员和外交部磋商并授权后，韩国就能正式对“太子集团”实施金融制裁。延伸阅读白俄女子被骗到缅北 家属被告知其器官被摘除遗体火化日前有消息曝出，一名来自白俄罗斯明斯克的27岁女子维拉，因被网上一份模特工作邀约吸引，前往泰国，却最终落入缅北电诈园区，被迫从事电诈工作。有报道称，绑匪最初曾向维拉的家人索要50万美元赎金，但最终其家属被告知，维拉的尸体已经火化，“还有人告诉其家属，维拉的器官被摘除售卖”。家属目前正在试图与绑匪集团协商，将其骨灰带回。白俄罗斯外交部新闻处近期证实，该国确实有一名女性公民维拉于10月4日失联。最新报道称，白俄罗斯外交部准备通过官方外交渠道，帮助维拉的家人将其骨灰带回。据维拉的个人社交页面显示，她性格乐观开朗，曾发布多条在东南亚旅行的帖子。据报道，维拉毕业于一所音乐学院，擅长吹奏长笛。有网友称她曾是白俄罗斯《好声音》的参赛选手，但有媒体辟谣称，她只是曾在白俄罗斯《好声音》节目标志的展板前拍照，并非参赛选手，她在家乡的职业是兼职服务员。 维拉生活照报道称，某天，维拉在网络上看到一条在泰国做模特的高薪招聘信息。9月中旬，维拉飞抵曼谷。其行程记录显示，9月20日，她被人带到了缅甸仰光。报道称，维拉随后落入了电诈园区的控制。据消息人士称，像维拉这种情况的被骗人员通常都会被迫与所谓“公司”签署合同，根据合同条款，维拉必须每天为“公司”带来300美元收入。维拉和其他落入电诈园区的人员一样，任务是在网上诱骗外国人钱财——通过交友网站获取他们的信任，模拟恋爱关系，然后说服他们投资加密货币，在虚拟赌场进行大额投注等。据消息人士透露，由于上当受骗的人越来越少，园区内很多人即使每天被迫工作17小时也无法完成“任务”，所以唯一重获自由的渠道便是求助家人将自己赎回，而家人无法支付赎金的，则有可能被摘除器官并贩卖。目前无法得知维拉具体的遭遇。其家人表示，维拉从10月4日起彻底失联，后来家属接到绑匪的信息，要求支付50万美元的赎金，但随后又通知家属称维拉已经被火化。有报道称，维拉被火化前，身体器官曾被摘除售卖。值得注意的是，10月7日，俄罗斯外交官成功将一名来自该国赤塔的居民达希玛·奥奇尔尼玛耶娃送回祖国。她同样被一份前往泰国进行拍摄的模特工作机会所诱骗，对方承诺将支付3000美元的酬劳。然而抵达后，奥奇尔尼玛耶娃被带到了缅甸的电诈园区，但她设法打电话联系上了家人，并最终成功逃离园区。
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上财万字报告：从家庭资产负债表视角理解房地产市场定位 *网易财经智库原创文章转载需经授权。本文不构成投资决策。 2025年三季度宏观经济专题报告 从家庭资产负债表视角理解房地产市场定位 上海财经大学中国式现代化研究院 上海财经大学中国宏观经济研究中心 二零二五年十月 目录 一、房地产市场问题的起因 （一）一切的开始：家庭收入不确定性增加 （二）房地产问题显现 （三）其他因素的影响 （四）多米诺骨牌开始坍塌：房地产市场波动的自我实现 （五）为什么这次不一样 二、房地产市场风险的外溢 （一）房企的流动性大幅下降 （二）银行系统承压 （三）地方政府土地收入锐减 （四）城投债借新还旧的募资占比持续上升 三、房地产市场问题的政策应对 正文 2021年之后，中国房地产市场急转直下，房价不再继续上涨，而是进入下跌通道，持续到2025年三季度仍没有企稳的迹象。家庭部门也变得不再愿意累积债务，甚至开始提前还贷，家庭杠杆率不再攀升，并经常连续多个季度下降。流动性更强的储蓄备受青睐，存款屡创新高。消费恢复也始终不及预期。伴随着家庭端消费需求的减弱和房地产市场的疲软，家庭资产负债表在中国也成为热词，在2023年下半年更是掀起是否出现家庭资产负债表衰退的全民大讨论。 市场上关于房地产的报告汗牛充栋，所有人都认识到了房地产市场的重要性。但却很少有报告系统总结房地产市场问题的由来和政策应对思路。并且，即使是对房地产市场问题的起因这一根本性问题，也是众说纷纭，甚至会出现逻辑“左右互搏”或者“循环论证”的境地。本报告发挥高校智库的优势，将系统阐述这一阶段房地产市场遇到的问题。本报告主要分为两部分，第一部分讲房地产市场问题的起因和外溢性，第二部分讲房地产问题的政策应对。 一、房地产市场问题的起因 关于短期房价波动的起因，学术界主要有两派观点，一派观点认为是信贷冲击的影响。这一派观点认为，经过一段时期的宽松信贷政策后，政策制定者开始担心宽松信贷导致的各种问题（比如银行监管问题，投机问题等等），因此，会主动踩刹车，降低信贷供给，这一负向的信贷冲击会使得经济主体，无论是企业还是家庭，被动降杠杆，从而导致消费需求不足和房价的下跌。1990年代日本房地产市场的崩盘就是这一观点的印证。 另一派观点认为，房价的波动来自于投资者的信念（Belief），当人们相信“房价永远涨”时，就会主动地去买房子，房价就会被推高，印证了投资者的信念；但当人们不再相信“房价永远涨”时，就会降低住房需求，房价就会下跌，再次印证了投资者的信念。美国2008年金融危机前后房价的波动是这一观点的印证。 回到中国的问题，信贷收紧的故事肯定不适合中国，关于投资者信念的故事可能适合后一阶段的情形，但在最开始的时刻，人们信念的改变需要一个“扳机”。项目组认为，这个扳机就是家庭收入不确定性的增加。 （一）一切的开始：家庭收入不确定性增加 想象这样三个场景：在第一个场景中，家庭没有失业，但由于企业资金周转出现问题，所有人的工资不再按月发放，而是几个月叠在一起发，因此，家庭可能会在某一个月份一下拿到多个月的工资，也可能连续多个月拿不到工资。 在第二个场景里，家庭失去工作，只能依靠失业保险，或者自己的储蓄维持日常生活。 在第三个场景里，家庭既没有被“拖欠工资”，也没有失业，但身边经常听到类似的新闻，家庭也不确定自己未来会不会也遇到类似的情况。 这三类家庭会如何决策呢？第一个家庭，如果当月没有工资，收入下降，消费需求下降。但当月拿到了几个月的合并工资，家庭是否会增加消费呢？大概率也不会，因为家庭不知道下月是否能按时拿到工资。第二个家庭，失去工作，收入下降，消费需求也会下降。第三个家庭虽然没有受到任何影响，但出于对未来的担心，也会增加储蓄，降低需求，甚至当储蓄较多时，还会提前还贷，以备未来突发状况时有足够的现金流。自此，家庭便处于资产负债表调整的过程中。 与此同时，考虑最中性的第一种场景，从年收入的角度看，个体的收入没有变化，这体现在宏观经济统计中就是无论是平均收入，还是平均收入增速，都不会受到影响。但如果考虑收入的中位数，则无论是中位数收入，还是中位数收入增速，均会受影响。这也产生了“宏观热，微观冷”的现象，即宏观数据是好的，但微观体感上，大部分人的境况其实是下降的。 数据是否真的是这样？图1和图2分别描述了居民人均可支配收入的名义同比增速和中位数与平均值之比。可以看出，首先在收入增速方面，在2020年之后的绝大部分时期，中位数的同比增速均是低于平均值增速的，特别是在2021-2023年间。同时，收入均值方面，虽然中位数与平均值之间的比值从2015年后开始下降，但自2021年后，下降速度明显加快。这一宏观数据也间接说明，上述工资延迟发放的情况确实有可能存在。 图1居民人均可支配收入名义同比增速（%）（数据来源：国家统计局、上海财经大学经济学院） 图2居民人均可支配收入中位数与平均值之比（数据来源：国家统计局、上海财经大学经济学院） 虽然宏观上平均收入和收入中位数的变动趋势印证了上述例子，现实情况是否真的如此？利用中国人民大学劳动人事学院“中国雇主-雇员匹配数据跟踪调查”微观数据，课题组对此进行了探讨。在该调查数据中，有两个问题和本报告的分析相关，分别是“B3.1 1）您从本企业获得的每月平均税后总收入”和“B3.2上个月您从本企业获得的税后总收入为多少元”。利用这两个问题，通过比较劳动者上月收入与平均税后收入，可以计算那些上月收入过高或者过低的群体，而这一群体比例的变动可以被认为是收入不连续性的体现。具体而言，给定劳动者的平均收入为正，如果劳动者上月收入为0，或者上月收入比平均收入高特别多，就认为个体的收入可能不具有连续性。如果收入不连续性群体的比例大幅升高，就认为劳动力市场中工资发放存在集中发放和拖欠的情况。 由于劳动者每个月的工资出现波动是正常现象，且本项目想要说明的是收入剧烈变动的影响，因此课题组根据上月收入与平均收入的比值，将所有样本划分为四组，第一组为上月收入变为0，这说明上月拖欠了工资；第二组为收入在两倍平均收入以内，课题组认为，在考虑了收入本身的波动后，这一组群体可以被认为是按时发工资的群体，第三组为上月收入在2倍和3倍工资之间的群体，这一群体的收入略高，严格来看可以被视为没有按时发放工资，也可以被认为在合理范围之内。最后一组是上月收入在3倍平均工资以上，这一群体被认为是集中发放或者补发工资的群体。 表1汇报了2019年和2021年这两次调查的结果。从结果中可以看出，在2021年，上月收入变为0的群体由2019年的0.7%升高到1.36%，上月收入在三倍以上平均工资的比例由2019年的7.82%升高到24.01%，这两类群体的比例大幅上涨，说明收入不连续性的加剧。 虽然课题组进行了两年的对比，但这种不连续性仍然可能是由于调查月份的变动引起，收入大幅的增加可能是奖金等原因导致。为进一步说明上述情景的真实性，课题组接下来给出百度指数中“拖欠工资”的热度，如图3所示。从图中可以看出，在2020年之前，该热度值虽然在2018-2019年有上升趋势，但整体还是在600以下。而在2021-2022年，该指数大幅增加，大部分时期均超过了600，这就说明在这一段时期，拖欠工资的现象确实比较严重。 图3百度指数中“拖欠工资”的热度趋势（数据来源：百度公司、上海财经大学经济学院，截图时间为2025年9月11日13:38:17） 如果对于劳动者而言，拖欠工资成为一种风险，相应地，劳动者会采取一些措施。一个可以想象的情况就是放弃工作的稳定性，以保证及时拿到报酬。利用中国综合社会调查（CGSS）这一微观数据，课题组对这一问题进行了进一步探讨。在2021年的CGSS调查问卷中，有一个问题是“L1. 您目前的工资计算方式主要是？”，其中共有计件、计时、计件和计时、按天计算、底薪加提成（或底薪加绩效）、固定月薪制、年薪制等选项。其中选择“按天计算”的比例高达10.42%。由于这一问题只存在于2021年的调查问卷中，课题组无从得知在2021年之前选择“按天计算”的比例，但从“是否签订劳动合同”这一问题可以得到互相印证。在2021年，样本中共有60.2%的个体没有签订劳动合同，但在2017年，这一比例为58.54%。体现了劳动力市场的一个变迁，零工经济越来越多。从劳动者的角度看，如果工资收入没有保障，宁愿放弃工作的稳定，也要选择可以按时拿到工资的“按天计算”的工作方式，说明工资的不稳定越来越明显。 课题组最后再提供一个关于劳动者对当前工作满意度的证据，进一步佐证上述现象的可能性。利用中国家庭追踪调查（CFPS）数据，课题组统计了个体对当前工作的满意程度，表2报告了三次调查年份的结果。可以看出，在2022年的调查中，无论是选择“非常不满意”还是选择“不太满意”的比例均较2020年有了一定的提高。表中还有一个有意思的结果是，选择“比较满意”和“非常满意”的比例在2022年同样有所提高，劳动者对于工作的认可呈现两极分化的情况。课题组对此的解释是，如果劳动者不能按时得到工资，或者工作环境进一步恶化（工人的工作时间一直在持续增加），个体对工作的满意度在下降，但同时，如果一份工作能够按时付工资，在当前的经济环境下，仍然会让劳动者感到庆幸，自然也就产生了对工作满意度两级分化的情况。 为什么在收入整体上并未改变的情况下，上述劳动力市场的一个小的波动还是引起了这么大的震荡，原因是人有预防性储蓄动机，并且住房资产本身是流动性较差的资产。此时如果某些劳动者只有在很靠后的月份才能拿到工资，这些人在当下就会紧衣缩食，降低消费，降低住房需求，消费和房价就会下降。同时，如果某些劳动者可能在某一个月份拿到很多钱，这些人大概率不会进行消费，毕竟未来几个月是没有收入的，因此，这些人可能会去提前还贷，从而降低每月的贷款利息，也可能将钱存起来以备未来之需。因此，即使不考虑失业，只是企业暂时发不出工资，或者多个月工资合在一起发，叠加住房的流动性差的特点，就会导致房地产市场的波动。 （二）房地产问题显现 受限于未来收入波动的增加，家庭降低住房的需求，便会导致房价下降，图4和图5分别汇报了70个大中城市新房和二手房的价格变动。可以看出，无论是新房，还是二手房，无论是一线城市，还是二线三线城市，从2021年以来，房价增速一路下滑，在2022年起就陷入负增长。虽然在2024年底房地产市场有所恢复，但无论是新房还是二手房，增速仍未恢复为正。 图4新房价格指数（数据来源：Wind、上海财经大学经济学院） 图5二手房价格指数（数据来源：Wind、上海财经大学经济学院） 由于上述新房和二手房数据是一个简单的平均指标，因此可能会高估房地产市场的恢复，低估目前问题的严峻性。原因在于，家庭选择住房的区域和质量会与经济周期相关。当经济情况好时，越是在市中心，交通便利的住房越贵，家庭会倾向于购买偏远的住房，此时房价的增长被低估。但当经济情况变差时，“好房子”的价格下降，家庭有能力去购买更好的住房，因此，房价的下降会被低估。为了控制住住房质量等对房价的影响，一个更好的办法是控制住这些住房的特征，单纯地看房价的变动，图6报告了相关信息。可以看出，在控制了住房的特征后，房价的下降变得更明显。 图6二手房出售挂牌价指数（数据来源：Wind、上海财经大学经济学院） 在家庭债务方面，无论是国际清算银行（Bank for International Settlements, BIS）的统计，还是国家金融与发展实验室(NIFD)的统计均显示，从2021年开始，我国家庭债务占GDP的比重不再呈上升的态势，而是变得平稳，甚至出现多个季度连续下降的新局面，如图7所示。家庭部门加杠杆的动力大幅下降。鉴于可支配收入占GDP的比重较少，项目组还画出了中美家庭房贷收入比的趋势图，如图8所示。无论是按资金流量表中的可支配收入计算，还是按通过人均可支配收入构建的可支配收入计算，房贷收入比也传递了相同的信息，即我国家庭从2021年进入降杠杆阶段。而根据美国的历史经验，如果没有强有力的政策干预，这一趋势可能会维持很长一段时间。 图7中国家庭杠杆率（数据来源：BIS、NIFD、上海财经大学经济学院） 图8中国家庭房贷收入比（数据来源：Wind、上海财经大学经济学院） 在需求端，家庭部门不仅投资房地产的动力不足，消费的恢复也始终不及预期。图9汇报了新冠肺炎疫情前后不同年份各个月份的社会消费品零售总额当月同比增速（累计同比增速也传递了相同的信息），需要说明的是，受到新冠肺炎疫情的影响，2020年到2023年的同比数据会出现过高或过低的情况，项目组此处只放了最近两年的数据，可以看出，虽然在疫情前，消费增速也在逐渐下降，但速度较为缓慢，疫情后增速相比于疫情前产生了趋势性下降。虽然在国补等政策影响下，2025年的消费有了一定的恢复，但从图中也可以看出，随着国补的退出，消费的增速开始再次下滑，表明消费并没有从根本上恢复。 图9社会消费品零售总额当月同比增速（数据来源：Wind、上海财经大学经济学院） 家庭既不买房，也不消费，钱去了哪里？答案就是储蓄。需要说明的是，为了说明储蓄的多样性，以及家庭潜在的资产组合，此处课题组没有汇报家庭银行存款的信息，而是汇报的通过资金流量表计算的家庭储蓄率，此处的储蓄相当于除掉消费的所有资产，并不局限于银行存款。从图10可以看出，我国家庭储蓄率在2009年之后持续下降，这一下降趋势也是到了2021开始截止，虽然没有趋势层面的上升，但整体仍显著高于新冠肺炎疫情前。同时，居民户新增人民币存款的数据反映出，家庭储蓄不但增加，而且增加的更多是流动性最强的存款。 图10资金流量表中家庭储蓄率（数据来源：Wind、上海财经大学经济学院） （三）其他因素的影响 上述分析只是来源于“拖欠工资”这一收入波动事件，宏观经济环境变差还会从其他许多方面影响房地产市场。比如在青年人就业方面，虽然青年人失业率升高是一个严峻的问题，但课题组认为，另一个可能更加值得注意的问题是青年人劳动参与率不断下降。当然，如果从趋势上来看，随着大学的扩招，研究生博士生的扩招，青年人劳动参与率在某些时期下降是情有可原的，但在过去的一段时间，即使在没有明显的政策引导的情况下，仍然可以看到，无论男性还是女性，相比于整体劳动参与情况，青少年（16-24岁）的劳动参与率均在下降，如图11和图12所示。青年人退出劳动力市场，准备考公考研，或者进行更多的知识储备，这一定程度上会对未来劳动力市场的健康发展起到作用。但同时，如果有更多的青年人退出劳动力市场，只能和父母住在一起，那么对住房的需求进一步降低，房价也会进一步受到冲击。 图11男性劳动参与率（数据来源：国际劳工组织（ILO）、上海财经大学经济学院） 图12女性劳动参与率（数据来源：国际劳工组织（ILO）、上海财经大学经济学院） 对比图11和图12中男性和女性的劳动参与率，还可以看到另一个额外的信息，即在过去一段时期，男性的劳动参与率在下降，而女性的劳动参与率在上升。这一结果也从侧面印证了数据的准确性。在经济学理论中，有一个关于女性劳动参与率的经典理论是增加工人效应（The Added Worker Effect）。这一理论指出，当家庭中男性受到经济冲击失业或者退出劳动力市场后，女性会通过更多地增加劳动来弥补家庭收入的损失。以上男性和女性劳动参与率的差异性表现也为这一理论提供了中国版的现实注脚。 图13不同年龄段的MPC（数据来源：CFPS、上海财经大学经济学院） 除了青年失业率非常高以外，其实这一段时期中国劳动力市场的整体失业率也较高。在之前的报告中，课题组一直呼吁除了青年人的失业率以外，还要关注其他人群，特别是中年人的失业率。原因在于，中年人是家庭里的“顶梁柱”，上有老下有小，一旦失业，整个家庭就会陷入危机。在此次报告中，利用CFPS数据，课题组检验了不同年龄群体对于暂时性收入冲击的自我保险作用。结果如图13所示。可以看出，暂时性收入冲击向消费的传导系数在中年时是最高的，这一结果可以做多方面解释，一是从冲击传导的角度，中年人自我保险能力最差，受到收入冲击影响后需求下降的最多；二是从边际消费倾向的角度，不同于很多人的“下意识”的感觉，其实年轻人的边际消费倾向不是特别高，真正边际消费倾向高的群体是中年人，换句话说，如果采用针对家庭的财政政策，向中年人倾斜可能会取得更好的效果。在对房地产市场的影响上，无论是改善性住房，还是为子女准备的刚需住房，中年人均是房产购买主力和住房抵押贷款借贷主力，因此，在宏观经济不好的情况下，中年人对需求的收缩会更激进，无论是对消费，还是对房价，造成的影响也就更大。 造成城市住房需求下降的另一个因素是流动人口的回流。由于很多公共服务，比如廉租房，失业保险等，并未覆盖到流动人口，因此，当城市收入波动增加，或者失业率升高时，流动人口并不会待在城市里，而是会返回户口所在地，毕竟待在城市里不但没有稳定的工作，生活成本也会更高，而回到家乡至少可以降低生活成本。在缺乏公共服务保障的情况下，对于流动人口而言，回流肯定会带来福利的改进。但对于城市来说，虽然流动人口可能并不是买房的主力，但流动人口的回流带来的更多是生活成本的提高和服务质量的下降，造成住房增加值的下降，也会降低住房的价格。 图14省份失业率常住人口变动（数据来源：CFPS、国家统计局、上海财经大学经济学院） 选取人口流入省份作为样本，课题组通过将常住人口的变动代表流动人口的回流，即如果某个人口流入大省的常住人口下降，这就说明这一省份吸纳的流动人口在下降，也就说明曾经在这一省份的很多流动人口发生了回流的现象。并通过CFPS构建了这些省份的失业率与人口波动指标，检验了失业率与常住人口变动之间的关系，如图14和图15所示。可以看出，无论是失业率，还是收入方差，均与常住人口的变动负相关，也就是说，失业率的增加，或者收入不确定性的增加确实会导致劳动力回流，从而引发上述现象的发生。 图15省份收入波动常住人口变动（数据来源：CFPS、国家统计局、上海财经大学经济学院） （四）多米诺骨牌开始坍塌：房地产市场波动的自我实现 房地产市场的波动只是开始，如果没有外力干预，会在经济运行中自我放大，影响人们的预期。自2022年以来，国内经济增速放缓、就业市场压力增大，消费者就业和收入预期双承压，居民对未来收入的信心不足，引发预防性储蓄动机增强，拖累消费增长动力。 消费者信心指数（Consumer Confidence Index, CCI）是衡量消费者对当前和未来经济形势信心的综合性指标，它反映了消费者对经济发展、就业前景、收入水平以及消费意愿等方面的看法和预期。作为一项先行指标，CCI对预测消费支出、投资意愿乃至整体经济走势具有重要参考价值。当前中国消费者信心指数和消费者满意指数处于极低水平，且在2025年上半年仍在低位徘徊。如图16所示。并且从图中可以看出，消费者信心指数的下降也是发生在2021年后期，略微落后于房地产市场的波动。这表明消费者对经济前景的判断趋于谨慎甚至悲观，内生增长动力不足的问题尤为突出，可能对未来的消费和投资活动产生显著的抑制作用，是宏观经济运行中亟待解决的关键问题。 图16消费者信心指数（数据来源：财新/CEIC数据库、上海财经大学经济学院） 消费者预期指数从2025年1月的89.2降至4月的88.3，表明消费者对未来经济前景、就业改善和收入增长的预期持续悲观（见图17）。这与制造业PMI中从业人员指数长期低于荣枯线相呼应，共同指向就业市场的结构性压力和居民收入增长放缓的现实。当家庭担心未来收入下降时，会选择减少当前非必要消费、增加储蓄以备不时之需。这直接导致社会消费品零售总额增速放慢。 图17消费者整体预期、就业预期和收入预期指数（数据来源：财新/CEIC数据库、上海财经大学经济学院） 在这种高不确定性环境下，住房作为居民资产的重要部分，其市场表现也深受影响（需求不足 → 房价下跌 → 财富效应减弱）。一方面，住房具有“双重属性”：既是不动产（流动性差），又被视为相对安全的资产。当收入前景不确定上升时，由于房产变现难度高，家庭往往不会轻易出售房屋套现，而是倾向于削减消费并保留住房。但另一方面，正因为缺乏变现渠道，住房无法充分充当家庭的“蓄水池”来平滑消费——房价下跌打破了“房价永远涨”的神话，反而削弱了房产的安全资产属性。换言之，在中国当前的市场环境下，收入冲击导致的预防性储蓄增加，并未通过典当房产等方式转化为消费资金，反而造成住房需求下降和房价下行。这一连锁反应正是近两年房地产市场低迷的重要成因。 图18房价增速预期指数（数据来源：中国人民银行、上海财经大学经济学院） 中国消费者信心指数的持续走弱，并非单一因素所致，而是多重宏观经济因素相互作用的结果。它不仅反映了收入和就业预期的不确定性、房地产市场调整的冲击，也体现了市场信心的恢复需要更强有力的信号和更稳定的宏观环境。提振消费者信心，将是未来宏观政策需要重点关注并持续发力的方向。 消费者信心下降，对房价的预期也在下降，图18基于中国人民银行储户问卷调查构建的房价增速预期指数进行展示。当指数大于0.5时，表明居民整体上对下季度房价持上涨预期；当指数小于0.5时，则反映出看跌预期。由数据可见，在本轮房地产市场下行周期中，自2022年三季度起，居民对房价增速整体转向悲观。尽管2023年一季度预期指数曾短暂回升，但随后迅速下行。截至2025年二季度，该指数已降至历史最低水平，显示出居民对房地产市场的悲观情绪仍未得到根本性缓解。 图19展示了课题组基于量化结构模型得到的模拟结果。结果表明，在家庭存在非理性投机预期的情况下，负向需求冲击会首先引致房价下跌。实际房价的下降将促使家庭形成更加悲观的房价增速预期，而这种预期反过来又会进一步削弱购房需求，从而加剧房价下行压力。由此，实际房价与房价预期之间形成了相互强化的正反馈机制。与此同时，房价下跌对宏观经济产生显著负面冲击，不仅推动土地价格走低，还抑制房企投资活动，最终导致GDP的下滑。 图19量化结构模型模拟结果（数据来源：上海财经大学经济学院） （五）为什么这次不一样 事实上，消费不足的问题曾长期困扰着中国经济，文献中更是有“中国储蓄之谜”的经典命题，房地产市场也在2015年左右遇到过暂时的困难。并且，无论是中央政府，还是地方政府，对房地产市场和居民消费问题一直持续关注，并陆续出台了如降首付，降买房限制，降利率，以及发消费券等一系列需求刺激政策。2024年的中央经济工作会议更是将“国内需求不足”定义为我国经济运行面临的困难和挑战之一，并将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为经济的重点任务。 在经济学理论和国际经验方面，当家庭面临的收入不确定性增加时，家庭的预防性储蓄动机会发挥作用，家庭会降低消费，增加储蓄，同时，如果还额外有失业冲击，则失业还会带来额外的负向收入效应，最后，如果考虑住房的流动性较差的因素，家庭的住房需求降低，房价降低。这是一个无论是在经济学理论上，还是在经济学实践中，均较为经典的传导机制。但一个问题是，为什么这次不确定性冲击的影响这么大？持续时间这么长？对中国经济造成这么大的后果？ 图20省份杠杆率与家庭消费增速（数据来源：CFPS、国家统计局、上海财经大学经济学院） 课题组认为，核心的原因就是经过近10年的加杠杆（见图7），中国的家庭债务有了很大的膨胀，导致家庭资产负债表变得非常脆弱。这个时候一个很小的冲击也可能造成严重的后果，即脆弱的家庭资产负债表放大了冲击的影响。利用CFPS微观调查数据，课题组首先对此逻辑在数据上进行了探讨。利用家庭的财务数据，并借助CFPS多期调查的特点，课题组首先构建了分省2020年的平均杠杆率，以及分省2022年的消费增速和房价增速。研究发现，无论是2022年的消费增速，还是房价增速，均与2020年的杠杆率负相关。也就是说，在2020年如果家庭杠杆率越高，则2022年家庭的需求就会越低。 图21省份杠杆率与房价增速（数据来源：CFPS、国家统计局、上海财经大学经济学院） 进一步地，利用自主构建的多资产不完全市场异质性个体模型，课题组探讨了家庭资产负债表对冲击影响的放大作用，即检验冲击影响的状态依赖性。具体做法如下：课题组构建了两种情形，在第一种情形下，初始稳态的房贷利率较高，家庭的债务累积要少一些，类似于2015年时的宏观经济形势；第二种情形下，初始稳态的房贷利率较低，家庭的债务累积要多一些，类似于2021年时的宏观经济形势。假设两种情形下受到一样的收入不确定性冲击，则由于在低利率的初始稳态下，家庭的债务累积更多，财务状况更脆弱，对冲击的自我保险作用更弱，因此，冲击的影响也会更大。图22和图23分别汇报了在低利率和高利率两种不同情形下，收入不确定性冲击对消费和房价的影响。可以看出，确实如前所述，同样的冲击，在家庭债务更高，家庭资产负债表更膨胀的时候，冲击的影响就会更大。 图22收入不确定性冲击对消费的影响（数据来源：上海财经大学经济学院） 图23收入不确定性冲击对房价的影响（数据来源：上海财经大学经济学院） 二、房地产市场风险的外溢 即使不考虑房地产市场占GDP的份额，以及房地产上游水泥钢筋的销售和下游建材家电的销售，房地产市场出现了问题，也会进一步通过金融市场、地方财政等影响整个宏观经济。即冲击会通过家庭资产负债表向其他两张资产负债表传导。 （一）房企的流动性大幅下降 受多重因素叠加的影响，以“恒大爆雷”为标志性事件，我国房地产行业开始进入深度调整阶段，住宅销售量价齐跌，持续时间将近三年，为房改以来持续时间最长、调整幅度最大的一次。如图24所示，房地产企业的固定资产周转率和应收账款周转率连续三年持续下降，企业流动性持续收紧，为2020年以来最低水平。使得房地产企业对产业链上相关主体的支付能力明显下降，房地产行业深度调整的影响溢出至其他行业或部门。当然，除了本报告提出的从需求端导致的房地产市场疲软的原因外，供给端的三道红线也对当前房地产企业的流动性困境造成了一定的影响。 图24上市房地产企业固定资产周转率和应收账款周转率（数据来源：WIND、上海财经大学经济学院，单位：%） （二）银行系统承压 房地产市场的低迷还会传导到银行系统。图24的散点图展示了2009年至2023年间，中国房价与房地产行业贷款不良率之间的关系。其中，横轴代表“房价”，使用“商品房每平方米销售价格与人均GDP的比值”来衡量从而可以排除趋势的影响，数值越高代表房价相对于居民收入越高。纵轴则代表了银行对房地产行业贷款的“不良贷款率”。图中橙色的虚线是数据的拟合趋势线，呈现出从左上向右下的倾斜趋势。揭示了两个变量之间存在着明显的负相关关系。简单来说，在房价收入比较高的年份，房地产行业的不良贷款率往往处于较低水平；反之，在房价收入比较低的年份，不良贷款率则倾向于走高。这种负相关关系背后有清晰的经济逻辑。当房价较高时，通常对应着房地产市场的繁荣期。在这个阶段，房地产开发商销售回款迅速，资金链充裕，偿还银行贷款的能力很强，因此贷款违约的概率很低。而当房价收入比下降时，则往往意味着房地产市场进入调整期或下行期，开发商面临销售困难、现金流紧张的困境，偿债能力减弱，从而导致贷款违约事件增多，推高了银行的不良贷款率。 图25房价与房地产行业贷款不良率（数据来源：WIND、国家统计局、上海财经大学经济学院） 图26地区房价与贷款不良率（数据来源：WIND、国家统计局、上海财经大学经济学院） 考虑到使用国家总体层面的数据样本量可能过小，课题组收集了各个省份2010-2022年的房价数据和银行不良贷款率的横截面数据。图26展示了2020-2023年的样本房价和不良贷款率的关系。可以看出，即使在地区方面，以及银行整体的不良率，二者仍然是负相关的。当然，由于城市固定效应，以及可能存在的内生性影响，二者之间的关系仅可被看作为相关性关系，并不能直接被解读为因果性，但大量的事实证据表明，房地产市场和银行系统稳定性之间的相辅相成关系是真实存在的。 （三）地方政府土地收入锐减 房地产市场的低迷也直接影响土地市场，影响地方政府的财政收入。图27报告了地方本级政府性基金收入中国有土地使用权出让收入的同比增速，可以看出，从2021年开始，土地财政收入增速持续下降，在2022年初增速跌至0以下，并始终未能恢复为正。虽然最近一段时期，增速有所收窄，但根据2023年的趋势，课题组仍然无法判断这一收窄是暂时性的还是持久性的。土地出让金减少，使本就债务高企的地方政府财力更加紧张。土地市场低迷既是房地产行业景气度不足的结果，也反过来制约城市更新和新项目供应，对未来市场供给形成隐忧。不过，由于近年来土地供给侧改革和集中供地政策的实施，土地价格过快下行的风险有所控制，短期内未出现土地流拍潮，但长期来看仍需关注地方政府和城投平台的债务风险。 图27地方本级政府性基金收入:国有土地使用权出让收入（数据来源：WIND、国家统计局、上海财经大学经济学院） （四）城投债借新还旧的募资占比持续上升 房地产低迷，地方政府的卖地收入锐减，在房地产市场繁荣阶段所借的债务此时成为负担，造成债务挤压效应。自2021年以来，如图28所示，用于借新还旧或偿还有息债务的募资占比持续上升，而用于项目建设、补充流动资金或其他事项的募资规模和占比则持续下降，其中，2025年一、二季度募资用于借新还旧或偿还有息债务的比例分别高达95%和96%，用于项目建设等用途的资金规模仅为592亿元和578亿元。低迷的房地产市场不仅对房地产企业的资金链造成巨大压力，其影响也延伸至与房地产企业存在诸多合作的城投平台，叠加融资平台本就高企的债务规模，使得融资平台债务风险不断凸显。此外，在城投市场化转型的大背景下，虽然房地产业务是城投转型的一个重要方向，但低迷的市场环境也加大了城投平台转型的难度，对城投平台的化债和转型形成拖累。 图28城投债募集资金投向（数据来源：WIND、上海财经大学经济学院，单位：亿元） 三、房地产市场问题的政策应对 本报告聚焦于房地产市场的需求端，指出通过家庭资产负债表理解目前房地产市场，乃至整个内需困境的逻辑与现实依据。关于对宏观调控政策的启示方面，课题组认为，在政策建议上，本报告与其说建议政策做什么，倒不如说政策上尽量不要做什么。 首先，课题组认为，在货币政策方面，要对以降利率扩信贷为主的货币信贷政策持谨慎乐观态度。原因在于，货币政策通过需求端刺激经济的主要渠道是贷款利率降低带来的流动性渠道和家庭二次抵押带来的再融资渠道。在家庭资产负债表已经相当脆弱的情况下，无论是降利率还是扩信贷，都会加剧资产负债表的脆弱。同时，由于中国并没有发达的房屋净值贷款市场，家庭的二次抵押行为受限，这会进一步限制货币政策的效果。当然，需要说明的是，降低存量房贷利息的政策还是有效的，可以降低家庭的还款额，起到修复家庭资产负债表的目的。 图29宽松货币政策对消费的影响（数据来源：上海财经大学经济学院） 图30宽松货币政策对房价的影响（数据来源：上海财经大学经济学院） 课题组利用构建的一个包括流动性资产、非流动性房产以及房贷的不完全市场生命周期模型，对货币政策通过家庭资产负债表的传导进行了理论层面的分析，在分析中，共考虑了两种情形，一种是存在再融资的情形，另一种是不存在再融资的情形。货币政策对消费和房价的影响如图29和图30所示，可以看出，在面临货币政策冲击时，虽然存在利率降低产生的还款额下降的流动性效应，由于没有再融资渠道，货币政策冲击虽然会起到提高房价，促进消费的作用，但相比于存在再融资渠道的经济环境，该影响被大大削弱。 其次，由于家庭部门加杠杆导致的财务脆弱性，扩张的财政政策的效果可能会更好。原因在于，财政政策的效果取决于家庭的边际消费倾向，而家庭边际消费倾向的最重要影响因素就是市场完备性和家庭所受到的流动性约束。由于住房资产在中国的流动性更低，且家庭部门加杠杆导致流动性进一步收紧，因此，家庭的边际消费倾向更高。 课题组在2022年宏观报告中已经指出，由于市场更加不完备，在我国可能存在着家庭储蓄率高与家庭边际消费倾向高并存的现象。其经济学含义为：未还完房贷的住房净值不能进行二次抵押导致的市场不完全性不但会提高家庭储蓄，还会提高家庭对收入冲击的边际消费倾向。具体而言，如果家庭不能进行二次抵押，则一方面由于未来收入不确定性的存在，家庭未来可能有收入骤降的风险，如果不想因此而卖房，就需要为未来的房贷还款储备流动性资产，也就是说，二次抵押市场的缺失引入家庭额外的储蓄动机，压低了日常消费；另一方面在面临收入冲击时，家庭也不能通过调整信贷保持消费平滑，进行自我保险(self-insurance)，为了降低消费的波动，家庭也会压低日常消费。因此，家庭消费不但受到额外储蓄动机的抑制，而且受到消费平滑机制缺失带来的抑制。在收到财政补贴后，家庭的边际消费倾向可能会更高。 课题组继续利用构建的结构模型，比较了中国和美国家庭的边际消费倾向大小。图31报告了家庭收到暂时性财政补贴后家庭边际消费倾向的变动图。可以看出虽然财政补贴虽然是一次性的，但其存在长期效应；并且在中国家庭的边际消费倾向始终大于美国家庭。项目组进一步发现，无房家庭、流动性资产更少的家庭以及杠杆率更高的家庭，会更容易受到预算约束的限制，边际消费倾向更高。这部分特定人群在稳定经济过程中将起到重要作用。完善再分配调节机制、转移支付体系，将财政补贴政策或社会保障政策向这部分人群倾斜，提高这一部分人群的收入对于总需求的恢复作用不容忽视。 图31家庭边际消费倾向动态图（数据来源：上海财经大学经济学院） 需要认识到，单纯聚焦于房地产的政策可能短期内会有效果，但长期来看并不能解决房地产市场的问题。原因在于，房地产的问题不是房地产本身出了问题，而是宏观经济出了问题蔓延到了房地产的市场，这个时候如果“头痛医头脚痛医脚”，出台一些只是针对房地产市场的政策，可能会使得扭曲变得更大。 最重要的是，要警惕落入“促消费-稳房价-降债务”的不可能三角。政策制定者需要明确到底是希望家庭扩表还是缩表。如果要促消费稳房价，必然就会涉及债务继续攀升。如果要降债务的同时保持房价稳定，必然要牺牲消费。从这个不可能三角也可以看出，从房地产市场外部打破这个矛盾是重点。优化宏观经济环境，提高家庭收入稳定性，家庭才会有信心去消费，宏观经济发展才能变得顺畅。 网易财经智库（微信公号：wyyjj163） 出品 网易财经智库是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。
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工信部强调严禁新增水泥产能，外媒评价应对恶性竞争已初见成效 来源：环球网【环球网财经综合报道】日前，工信部组织召开水泥行业稳增长工作座谈会，强调要加快落实《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，严禁新增产能、规范现有产能、淘汰落后产能。会议强调，骨干企业要发挥引领带动作用，严格落实水泥产能置换、规范水泥产能等政策，在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。行业协会要加强行业自律，开展区域市场供需平衡研究，组织水泥行业错峰生产，做好各地区平均成本调研，为经营者合理定价提供参考，防范低于成本价倾销等不正当竞争行为。《巴西商业价值报》此前发文称，中国正在加大努力来遏制其部分行业存在的恶性竞争，旨在推动一个奖励创新和质量的市场；中国应对恶性竞争的多方面措施——从对光伏和水泥等饱和行业的产能管控，到新能源汽车价格监控，再到逐步淘汰落后产能——已经初见成效。 报道还提到，有分析师表示，为了吸收推动价格竞争的过剩产能，中国需要更积极地提振国内需求。上海财经大学校长刘渊春认为，鼓励国内消费是关键，解决方案需要深化收入分配制度改革、改善消费环境和消除供应瓶颈，而不仅仅是依赖短期刺激；为刺激国内需求，中国政府已经推出一系列措施，包括扩大消费品交换计划、增加消费者融资供应和加大对就业的支持。
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国际金价、银价再度大涨；苹果股价创历史新高丨盘前情报 昨日A股 10月20日，市场冲高回落，创业板指一度涨超3%。截至收盘，沪指涨0.63%，深成指涨0.98%，创业板指涨1.98%。沪深两市成交1.74万亿，较上一个交易日缩量2005亿，成交额创8月8日以来新低。盘面上，市场热点轮番活跃，算力硬件股上午表现活跃，午后超硬材料概念股发力，煤炭板块持续走强，燃气股快速上扬。下跌方面，有色金属大跌，黄金概念跌幅居前。板块方面，培育钻石、煤炭、燃气等板块涨幅居前，有色金属等板块跌幅居前。 隔夜外盘 纽约股市三大股指10月20日上涨。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨515.97点，收于46706.58点，涨幅为1.12%；标准普尔500种股票指数上涨71.12点，收于6735.13点，涨幅为1.07%；纳斯达克综合指数上涨310.57点，收于22990.54点，涨幅为1.37%。欧洲三大股指10月20日全线上涨。截至当天收盘，英国富时100种股票平均价格指数20日报收于9403.57点，较前一交易日上涨49.00点，涨幅为0.52%。法国巴黎股市CAC40指数报收于8206.07点，较前一交易日上涨31.87点，涨幅为0.39%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24258.80点，较前一交易日上涨427.81点，涨幅为1.80%。国际油价10月20日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌2美分，收于每桶57.52美元，跌幅为0.03%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌28美分，收于每桶61.01美元，跌幅为0.46%。 重磅资讯1. 我国期货市场资金总量突破2万亿 据央视新闻，中国期货市场监控中心今天公布的数据显示，2025年10月9日，我国期货市场资金总量突破2万亿，约为2.02万亿元，较2024年底增长24％。期货公司客户权益合计约为1.91万亿元，较2024年底增长24％。期货市场资金总量持续增长，反映出我国期货市场高质量发展进一步迈出坚实步伐，品种体系不断健全，各类客户广泛参与，期货市场价格发现、风险管理和资产配置功能得到更广泛认同和更有效发挥，期货市场服务国民经济高质量发展的能力稳步提升。2. 外交部：中美应在平等、尊重、互惠基础上协商解决有关问题 据央视新闻，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者问，中美即将重返谈判桌。据最新报道，美方将稀土、芬太尼和大豆列为美国对中国提出的三大问题。外交部对此有何评论？郭嘉昆表示，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合任何一方的利益。双方应在平等、尊重、互惠的基础上，协商解决有关问题。3. 苹果股价创历史新高 机构报告称iPhone17需求强劲 截至美股当日收盘，苹果涨约4%，创历史新高，总市值升至3.89万亿美元，成为美国第二大市值公司，超越微软，仅次于英伟达。研究公司Counterpoint报告显示，iPhone 17系列在中国和美国市场的早期销售强劲，销量比iPhone 16系列高出14%，其中iPhone 17基本款在中国销量几乎翻了一番。4. 国际金银期货大涨 黄金盘中一度创历史新高 当地时间10月20日，COMEX黄金期货涨3.82%，报4374.3美元/盎司；现货黄金涨2.48%，报4357.36美元/盎司；盘中均一度创历史新高。COMEX白银期货涨2.59%，报51.4美元/盎司。5. 欧盟同意逐步停止从俄罗斯进口天然气 据新华社，欧盟理事会10月20日表示，欧盟成员国支持在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气的提案。当天在卢森堡举行的欧盟理事会会议上，欧盟能源部长们批准了相关提案。自2026年1月1日起，欧盟禁止内部各方与俄罗斯签订新的进口天然气合同；同时为现有合同保留过渡期，短期合同可持续至2026年6月17日，长期合同将在2028年1月1日前终止。该提案还需要经欧洲议会批准。机构观点 中信建投：牛市底层逻辑仍在，资金面充裕，下修幅度有限。一方面，资本市场改革稳预期，多项举措促进市场升级；另一方面，结构性景气仍作为市场驱动支撑。中期行业配置方面，我们认为目前风格切换已经开始，受中美博弈扰动，短期关注“反制+避险”主题；年底受盈利兑现/季节效应影响，红利/大盘成长风格往往占优；此外，待科技板块充分调整修复后，若流动性充裕，年底有望在高景气赛道出现跨年行情。 华泰证券：上周市场继续呈现宽幅震荡走势。短期，从市场情绪来看，赚钱效应、市场热度、技术指标等已回调至接近中性水平，后续待资金指标合理降温后，市场情绪有望回落至性价比区间。市场当前向防御板块的风格切换仍有演绎空间，但指数的有效突破或仍有赖于科技板块的再启动，这一点在当前业绩期，科技板块消化性价比不高的压力后有望回归。操作上，继续均衡配置，内部注重性价比，关注半导体设备、AI端侧、电池、有色金属等，继续持有黄金及大金融，对冲中美摩擦的不确定性。 焦点公告宁德时代：第三季度净利润185亿元 同比增长41%万润科技：“万润科技线上反路演及获得大额订单”的相关信息为不实信息帝奥微：拟购买模拟芯片公司荣湃半导体100%股权股票复牌标准股份：实际控制人筹划重大事项股票停牌东土科技：筹划发行股份购买高威科资产事项股票停牌资金流向行业资金流 个股资金流 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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始祖鸟大中华区总经理离职，双11销售落榜丨邦早报 【始祖鸟大中华区总经理离职，双11首日销售意外落榜】10月20日消息，始祖鸟母公司亚玛芬体育（Amer Sports）于2025年10月17日正式宣布，始祖鸟大中华区总经理Ivan She佘移峰已离职，该职务暂由亚玛芬大中华区总裁马磊接任，过渡期间马磊将直接向始祖鸟全球首席执行官Stuart Haselden汇报。但公司未披露佘移峰离职具体原因。公开信息显示，马磊此前担任中乔体育总经理，于今年7月由中乔体育加入亚玛芬，出任大中华区总裁。目前，马磊已全面接手始祖鸟中国区运营事务。 “烟花秀”后，始祖鸟已对品牌活动做出调整。原定于10月下旬举办的阳朔国际攀岩山地课堂已被取消。官方承诺退还报名费并报销相关差旅损失，但未公开说明取消原因。此外，在今年天猫双11运动户外首日销售榜单中，本土品牌骆驼超越The North Face位列第一，伯希和保持第三，而始祖鸟则跌出前十，未进入前二十名。（潇湘晨报）【京东首次披露造车数据，将采用车电分离购车模式】10月20日，京东汽车此前宣布将联合宁德时代和广汽集团共同推出一款“国民好车”的相关车辆细节曝光。京东相关车辆预约页面显示，该车在车身结构方面，其采用高强度笼式车身设计，高强度钢占比超70%，正面立体防护框架使车身抗冲击性提升18%；侧面配备一体式热成型双门环，采用特斯拉Cybertruck同款侧面防护技术，搭配新国标机械式半隐藏安全门把手。在性能层面，车辆整备质量超同级车型300kg，轮距超同级（同级别车辆）水平45mm、胎宽超同级水平10mm；麋鹿测试成绩超75km/h。记者了解到，该车还将采用“车电分离”的购车模式，电池可充可换，换电时间将低至99秒。（贝壳财经） 【阿里夸克秘密开展“C计划”：涉对话式AI应用】阿里夸克内部正推进一项代号为“C计划”的AI业务，该计划由夸克核心团队主导，通义实验室也有多位高级别成员参与。多位消息人士透露，该计划与对话式AI应用布局相关，且近日将有首个新成果落地。据消息人士透露，“C计划”已在夸克内部秘密推进了很长一段时间，即将浮出水面的只是阶段性成果。（新浪科技） 【胖东来推企业开放日，收费2万/人，每月参访限30人】备受全国商业界关注的胖东来，即将向外界敞开大门。记者获悉，胖东来商贸集团将自2025年11月1日起，正式推出“企业开放日”，面向企业分享其备受推崇的经营理念与管理方法。值得注意的是，此次开放日并非免费“取经”，其收费标准为每人20000元。（大河报） 【iPhone 17系列首次降价：Pro系列直降300元，券后8699元起】10月20日，天猫Apple Store官方旗舰店正式官宣，将参与2025年天猫双11大促。其中，iPhone 17 Pro系列直降300元，券后价8699元起。iPhone 17 Pro Max券后9699元起，均支持最高12期免息，iPhone 17 Pro预计15天内发货，iPhone 17 Pro Max预计22天内发货。值得注意的是，iPhone 17标准版不参与降价。（大河网） 【美团S-team添两位新成员】10月20日，美团CEO王兴发布组织公告邮件，宣布软硬件服务负责人肖飞、Keeta负责人仇广宇将加入S-team。王兴在邮件中表示，“期待他们带来新的视角和输入，为公司长期成功做出更大贡献。”美团的S-team是公司的最高管理决策机构，主导战略方向与核心业务布局。从内部知情人士处了解到，此次是美团领导梯队的常规调整，不涉及组织架构变动。（经济观察报）【中国iPhone用户向监管总局投诉苹果：滥用市场支配地位】消息称，一名代理律师表示，55名中国iPhone和iPad用户已于周一向中国国家市场监管总局提交投诉，指控苹果公司通过将应用分发和支付限制在自家平台、并收取高额佣金的方式，滥用市场支配地位。（凤凰网）【苹果首款eSIM手机即将发售】10月22日，苹果首款无实体SIM卡槽的eSIM版iPhone Air将在国内正式发售。据GSMA Intelligence预测，到2025年年底，全球eSIM智能手机连接数将达到10亿；而到2030年，这一数字将大幅增长至69亿，届时eSIM将占据全球智能手机连接总数的76%。（证券时报）【千岛App回应退款要扇孩子耳光5分钟】11岁女孩的妈妈李云最近发现，孩子在千岛App购买了500多元的卡牌，想要退货退款时被告知，“上传家长怒骂孩子的视频 、狂扇孩子耳光的视频（时长需要5分钟中间不能停，必须有清晰的扇耳光的声音）”。李云转向平台客服求助，对方回复到，“抱歉平台无法强制，建议双方协商沟通”。（凤凰网科技）【尊界汽车微信公众号主体由华为终端变更为江淮汽车】10月20日，尊界汽车微信公众号发布《关于账号进行迁移的说明》，宣布因运营需要将进行账号迁移，届时账号的业务、功能将转移至新账号“尊界汽车”。该账号主体也由华为终端变更为江淮汽车。（IT之家） 【报道：红果内测短剧带货，2亿月活用户打通抖音电商】据悉，红果短剧近日已开启小范围内测短剧带货，用户在红果App观看短剧时，会自动弹出“搜同款”提示，或用户暂停观看时，页面显示搜同款商品提示。目前，“搜同款”带货方式几乎覆盖了红果平台上所有短剧。红果短剧开始为抖音电商导流，有望成为字节系新的超级大入口。QuestMobile数据显示，2025年6月，红果用户规模同比增长率高达179.0%，月活达到2.12亿，超越传统长视频平台优酷的2.006亿月活用户，与哔哩哔哩月活用户量也仅相差1300多万。（Tech星球）【百度将在下月正式推出小度AI眼镜】记者获悉，百度旗下的小度AI眼镜将在11月举行百度世界2025大会上正式推出，计划于今年年内开售。（科创板日报）【罗马仕超2500万股权被冻结，已累计召回充电宝超16万件】国家企业信用信息公示系统网站显示，近日江门罗马仕科技有限公司新增多条股权冻结信息，该公司所持江门惠比寿电子科技有限公司210万人民币股权被广东省东莞市第三人民法院冻结、2313.15405万人民币股权被广东省江门市蓬江区人民法院冻结。此外，深圳罗马仕科技有限公司所持江门罗马仕科技公司175.88万人民币被深圳市南山区人民法院冻结。9月25日，据央视新闻，罗马仕公司累计召回充电宝16.7万件（占召回总量的34.1%），退款金额2283.7万元。（界面新闻）【视觉中国披露与字节剪映合作进展：已有收入确认】针对字节剪映与视觉中国目前合作进展，10月19日下午，视觉中国在分析师会议上表示，与剪映的合作是视觉中国在AI应用领域的重要合作，目前与该项合作已经有收入确认。视觉中国方面表示，目前公司正在与国内领先的AIGC内容生成服务商进行合作，推动AI生成+版权的商业模式落地。（界面新闻）【马斯克疑似内涵亚马逊用AI写代码】马斯克转发了关于亚马逊AWS首席执行官表示AI已生成75%生产代码的文章，并表示“你别说……”此前，亚马逊云服务出现故障，导致多个应用程序和网站受影响。（新浪财经） 【OpenAI收紧Sora监管，承诺加强防范AI深伪内容】当地时间周一（10月20日），人工智能（AI）研究公司OpenAI发布联合声明称，将与演员布莱恩·克兰斯顿、美国演员工会（SAG-AFTRA）及其他表演者工会合作，防范其AI视频生成应用Sora的深度伪造（Deepfake）内容。（新浪科技）【微软下一代AI芯片或由英特尔代工】据报道，微软已向英特尔下达其下一代AI芯片Maia 2的晶圆代工订单，计划采用18A或18A-P制程。该芯片将用于微软Azure数据中心等AI基础设施。（财联社）【保时捷任命Michael Leiters为公司CEO】保时捷宣布，公司监事会正式任命Michael Leiters为保时捷股份公司首席执行官，自2026年1月1日起正式生效。（财联社）【黄仁勋吹捧新AI工业革命：很快就会遍布全球】10月20日消息，据福克斯新闻报道，英伟达首席执行官黄仁勋周日宣布，美国正处于一场由人工智能驱动的新“工业革命”的开端，并赞扬了唐纳德·特朗普总统的关税政策和“重新工业化美国”的愿望。（新浪科技）【亚马逊称AWS服务已开始恢复】美国亚马逊公司旗下云计算服务平台（AWS）10月20日突发服务故障，亚马逊的购物网站、视频服务以及语音助手均受影响。全球范围内使用AWS服务的公司也都遭遇服务故障。据路透社报道，亚马逊公司随后表示，故障可能是其美东1区节点的DNS解析出现问题所致，并开始进行修复，目前相关服务已开始逐步恢复。 据报道，亚马逊AWS向政府、企业和个人提供按需计算能力、数据存储和其他数字服务，其服务中断可能导致依赖其云基础设施的网站和平台服务瘫痪。（CCTV国际时讯）【特斯拉或将取消新车钥匙卡】据notateslaapp报道，特斯拉官方车主手册的一项变更显示，一项长期以来的标配功能可能即将变为选装配件。在近期一次更新后，Model 3和Model Y的车主手册中，原本明确保证每辆新车都会配备两把关键钥匙卡的文字已被删除。特斯拉为Model 3和Model Y的所有版本提供统一的车主手册，因此目前尚不清楚该变更具体会影响哪些车型，但至少会波及新款价格更低的标准版车型。（电车界） 【车载芯片企业仁芯科技完成超1亿元A+轮融资】10月20日，车载SerDes芯片企业仁芯致远（杭州）半导体科技有限公司宣布，公司于近日完成超1亿元人民币的A+轮融资。本轮融资得到老股东德赛西威的继续加码，以及金浦投资等多家投资机构的参与。（睿兽分析戳此处查看更多）【吉天星舟完成过亿元A轮及A+轮融资】吉天星舟宣布完成过亿元A轮及A+轮融资，由顺融资本和知壹投资联合领投，凯联资本、东吴创新资本、苏创投等跟投。（睿兽分析戳此处查看更多）【聚时科技完成数亿元B轮融资】10月20日，聚时科技宣布完成数亿元人民币股权融资。本次B轮投资方为上海国投旗下上海科创集团、松江国投、绍兴越城区集成电路产业基金等，之前公司完成由北京集成电路尖端芯片基金、老股东华成创投、华源投资为投资方的股权融资。（睿兽分析戳此处查看更多）【知维拓医药完成数千万元种子轮融资】10月20日，北京知维拓医药科技有限公司（Riltide Medicines，简称“知维拓医药”）宣布完成数千万元人民币种子轮融资。本轮融资由纽尔利资本（NRL Capital）领投，青檀投资跟投。（睿兽分析戳此处查看更多）【英纳威完成数千万元Pre-A轮融资】10月20日，据峻海资本消息，苏州英纳威半导体有限公司完成数千万元Pre-A轮融资，本轮由新微资本领投，老股东恒信华业继续加持。本轮融资资金将用于高速车载SerDes芯片的持续研发和量产导入，以及高性能SerDes IP的研发和产业化。（睿兽分析戳此处查看更多） 【DeepSeek团队开源新模型DeepSeek-OCR：少量视觉token完成海量文本压缩】DeepSeek-AI团队发布《DeepSeek-OCR：Contexts Optical Compression》论文，提出利用视觉模态压缩长文本上下文的新方法。Hugging Face页面显示，该模型的参数量为3B。（IT之家）【宇树科技发布H2仿生人形机器人】宇树科技10月20日发布H2仿生人形机器人，高180cm，重70kg。H2最大的亮点是首次新增仿生人脸设计，填补了上一代产品在头部仿生领域的空白。据宇树科技透露，Unitree H2采用贴近真人的外观设计，身高180厘米、体重70公斤，尺寸参数更契合人类身形比例，官方发布的演示视频中，机器人搭配服饰呈现出更具象的“人形”视觉效果。核心升级聚焦运动能力，其关节活动顺滑度与肢体协调性显著提升，可完成舞蹈、武术等复杂连贯动作，稳定性与灵活性较前代产品Unitree H1有明显优化。（澎湃新闻） 【新款极氪7X车型开启预售】10月20日，极氪汽车宣布，新款极氪7X开启预售，将于10月28日正式上市。（界面新闻） 【豹5长续航版/豹8大五座版双车上市，26.98万元起】10月20日，方程豹秋季新品发布会，豹5长续航版上市，售价：26.98万元-32.98万元；豹8大五座版上市，售价：37.98万元-39.98万元，由此，豹8已涵盖五座、六座、7座三种座椅布局。（IT之家） 【IDC：到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台】国际数据公司（IDC）预计，到2029年，全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台，其中中国市场份额将稳步提升，预计五年复合增长率（2024—2029年）将达到55.6%，增速位居全球首位。（证券时报）【中汽协：9月新能源汽车月产销量创历史新高】据中国汽车工业协会分析，9月，新能源汽车月产销量创历史新高，新能源汽车国内销量占比较同期明显提升。2025年9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%。2025年1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%。2025年9月，新能源汽车国内销量138.2万辆，环比增长18%，同比增长17.5%。2025年1-9月，新能源汽车国内销量947万辆，同比增长28.1%。2025年9月，新能源汽车出口22.2万辆，环比下降0.9%，同比增长1倍。2025年1-9月，新能源汽车出口175.8万辆，同比增长89.4%。（第一财经）
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8点1氪丨苹果总市值接近4万亿美元创历史新高；退货被商家要求扇孩子耳光5分钟，平台回应；胖东来设立开放日，收费2万元/人 今日热点导览 12306新增积分兑换座位升席功能25省份实现生育津贴直接发放至个人视觉中国披露与字节剪映合作进展卢浮宫继续闭馆客服回应AppleMusic播放孤勇者闪退三星将于10月底发布HBM4TOP3大新闻 苹果总市值创历史新高，升至3.89万亿美元36氪获悉，10月20日收盘，美股三大指数集体上涨。纳指涨1.37%，道指涨1.12%，标普500指数涨1.07%。大型科技股普涨，苹果涨近4%，股价创历史新高，总市值升至3.89万亿美元，成为美国第二大市值公司，仅次于英伟达。奈飞涨超3%，英特尔、Meta涨超2%，特斯拉、谷歌、亚马逊涨超1%，微软小幅上涨；英伟达小幅下跌。热门中概股集体走强，爱奇艺涨超8%，蔚来涨超4%，阿里巴巴、网易涨超3%，京东、拼多多涨超2%，哔哩哔哩、百度涨超1%。孩子购买500元卡牌，退货被商家要求扇耳光5分钟，平台客服回应11岁女孩的妈妈李云最近发现，孩子在千岛App购买了500多元的卡牌，想要退货退款时被告知，“上传家长怒骂孩子的视频、狂扇孩子耳光的视频（时长需要5分钟中间不能停，必须有清晰的扇耳光的声音）”。李云转向平台客服求助，对方回复到，“抱歉平台无法强制，建议双方协商沟通”。千岛官方介绍显示，其为“年轻人兴趣爱好社区与交易平台”。多位受访对象称，千岛在二手潮玩交易市场中规模最大，名声最响。据媒体今年8月报道，千岛2025年平台整体的成交额预计超百亿元，其中七成是潮玩，且已连续6年成交额翻倍增长。（凤凰网）胖东来宣布设立开放日：面向企业级学习参访开放，收费标准2万元/人10月20日，胖东来商贸集团宣布设立开放日，自2025年11月1日起，每月10日、20日面向企业级学习参访开放，收费标准2万元/人。胖东来方面表示，“为了让外界更好的了解和学习胖东来，我们设立‘胖东来开放日’，给大家提供进入企业内部参观的渠道。”（界面新闻） 配图大公司/大事件 12306新增积分兑换座位升席功能，14至28周岁常旅客会员获赠双倍积分10月20日起，中国国家铁路集团有限公司将优化升级“铁路畅行”常旅客会员服务，对14至28周岁持居民身份证、港澳台居民居住证、港澳居民来往内地通行证、台湾居民来往大陆通行证、外国人永久居留身份证的常旅客会员实施更大幅度的积分优惠，会员积分在兑换火车票的基础上，新增座位升席功能，常旅客会员积分的应用场景进一步拓展，旅客将获得更多实惠，有利于激发“铁路+”消费潜力，促进人员流动和沿线经济发展，为全面扩大内需注入新动能。（红星新闻）25个省份实现生育津贴直接发放至个人据国家医保局，自9月以来，江西、安徽、陕西等省陆续在全省推行生育津贴直接发放至个人。辽宁、江苏已于近日正式发文，将于11月1日起在全省实现生育津贴直达个人。预计到11月1日，全国将有25个省份（含新疆生产建设兵团）实现生育津贴直接发放至个人，即河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东、河南、湖北、海南、重庆、四川、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆生产建设兵团。尚未完全实现的省份主要为北京、天津、湖南、广东、广西、贵州和新疆。生育津贴直接发放至个人的统筹区占比近9成。（第一财经）“京东汽车”车身数据曝光：搭配新国标机械式半隐藏门把手京东在车辆预约页面更新部分数据信息，披露数据主要以车身制造工艺及数据为主。据了解，车身结构方面，其采用高强度笼式设计，高强度钢占比超70%，正面立体防护框架使车身抗冲击性提升18%；侧面配备一体式热成型双门环，采用与特斯拉Cybertruck同源技术，并搭配新国标机械式半隐藏安全门把手。性能层面，车辆整备质量超同级车型300kg，轮距宽于行业45mm、胎宽多出10mm，麋鹿测试成绩超75km/h。（澎湃新闻）蔚来内部会议表示：四季度盈利是必须实现的一件事蔚来李斌在最近一次针对中高层人员的内部会议上表示，今年四季度盈利是必须实现的一件事。李斌认为，四季度盈利的前提是公司做好以下三件事：第一、做好重点车型营销；第二、供应链保供与降本；第三、按时交付高质量软件版本。（证券时报）香港国际机场回应货机坠海事故：疑似因失控滑出跑道10月20日凌晨，香港国际机场发生事故，一架由阿联酋迪拜抵港的货机降落期间冲出跑道坠入海中，一辆机场地勤车被撞，车上两人一度坠海失踪。随后，一人救起后当场证实不治，另一人送医后死亡。香港民航处20日表示，香港国际机场当日3时50分发生一起事故，由阿联酋阿勒马克图姆国际机场抵港的B744货机（航班编号UAE9788）在北跑道降落后出现偏离情况滑入海面。受事件影响，香港机场北跑道关闭，南跑道及中跑道将继续维持运作。10月20日，香港国际机场微博发文回应称，“我们对今晨北跑道事件中两位挚爱同事的离世，感到无比哀痛。事发时载着他们的巡逻车正在跑道范围外执勤，货机疑似因失控滑出跑道，并不幸撞上该巡逻车。”香港国际机场承诺与所有相关单位紧密合作，确保对事故进行彻底调查。（央视新闻、界面新闻）始祖鸟大中华区总经理离职10月20日消息，始祖鸟母公司亚玛芬体育（Amer Sports）于2025年10月17日正式宣布，始祖鸟大中华区总经理Ivan She佘移峰已离职，该职务暂由亚玛芬大中华区总裁马磊接任，过渡期间马磊将直接向始祖鸟全球首席执行官Stuart Haselden汇报。但公司未披露佘移峰离职具体原因。（新浪财经）粉笔：主席及主要股东作出自愿禁售承诺36氪获悉，10月20日，粉笔在港交所公告，接获分别由公司董事会主席、执行董事、首席执行官兼主要股东张小龙及公司执行董事、总裁、首席技术官兼主要股东魏亮发出的承诺函件。根据承诺函件，基于对公司长期价值充满信心及为保障投资者利益，张小龙及魏亮分别自愿承诺自2025年10月20日起计为期二十四个月内，不会以任何方式出售彼等直接或间接拥有的任何公司股份。中汽协：9月新能源汽车月产销量创历史新高36氪获悉，据中国汽车工业协会分析，9月，新能源汽车月产销量创历史新高，新能源汽车国内销量占比较同期明显提升。2025年9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%。2025年1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%。鸡排哥工作室经营地址等发生变更36氪获悉，爱企查App显示，近日，景德镇市珠山区李俊永餐饮管理工作室（个体工商户）发生工商变更，企业名称变更为昌江区李俊永餐饮管理工作室（个体工商户），经营范围去除食品销售（仅销售预包装食品），同时经营地址也发生变更。该工作室成立于今年9月，为个体工商户，经营者为李俊永（鸡排哥），资金数额5万元人民币。周大福将开启年内第二次调价：“一口价”黄金产品提价约12%至18%10月20日，周大福方面表示：“考虑到金价持续上涨对成本的影响，集团计划在10月底提高定价黄金产品的零售价格，大多数产品的提价幅度预计在12%—18%。集团设有机制密切监测金价波动，并适时作出价格调整，以应对市场变化。”周大福的黄金首饰及产品类别包括按重量及固定价格出售的黄金产品。按重量出售的黄金根据国际金价每日浮动，定价黄金则在今年3月做过提价，提价幅度约在10%—20%。（澎湃新闻）中国四大世界级机场群建设初具规模现在各地的机场越来越多、航线也更加四通八达。这五年，中国民航每年投入基础设施的资金均超过1000亿元，京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大世界级机场群建设已经初具规模。国内航线达到4513条，通航城市超260个。（央视新闻）视觉中国披露与字节剪映合作进展：已有收入确认针对字节剪映与视觉中国目前合作进展，10月19日下午，视觉中国在分析师会议上表示，与剪映的合作是视觉中国在AI应用领域的重要合作，目前与该项合作已经有收入确认。视觉中国方面表示，目前公司正在与国内领先的AIGC内容生成服务商进行合作，推动AI生成+版权的商业模式落地。（界面新闻）红果开启内测短剧带货，2亿月活用户打通抖音电商红果短剧近日已开启小范围内测短剧带货，用户在红果App观看短剧时，会自动弹出“搜同款”提示，或用户暂停观看时，页面显示搜同款商品提示。目前，“搜同款”带货方式几乎覆盖了红果平台上所有短剧。红果短剧开始为抖音电商导流，有望成为字节系新的超级大入口。QuestMobile数据显示，2025年6月，红果用户规模同比增长率高达179.0%，月活达到2.12亿。（Tech星球）罗马仕超2500万股权被冻结，已累计召回充电宝超16万件10月20日，据国家企业信用信息公示系统网站显示，近日江门罗马仕科技有限公司新增多条股权冻结信息，该公司所持江门惠比寿电子科技有限公司210万人民币股权被广东省东莞市第三人民法院冻结、2313.15405万人民币股权被广东省江门市蓬江区人民法院冻结。此外，深圳罗马仕科技有限公司所持江门罗马仕科技公司175.88万人民币被深圳市南山区人民法院冻结。（界面新闻）卢浮宫继续闭馆法国卢浮宫博物馆10月20日宣布，经历了盗窃案后，卢浮宫连续第二天关闭。（CCTV国际时讯）客服回应Apple Music播放孤勇者闪退：将在后续更新中修复近日，有用户反映在苹果iOS 26.0.1版本中，使用Apple Music中播放陈奕迅的《孤勇者》时会发生闪退。经实测，当播放至3分41秒、歌词显示“去吗 去吧 以最卑微的梦”时，确实会发生闪退。10月20日，苹果客服回应称已收到不少相关反馈，该问题主要集中在iOS 26系统用户中，且仅在陈奕迅的《孤勇者》播放至上述时间点时出现，其他歌曲暂未受影响。客服表示，“这是Apple Music的兼容性bug，将在后续更新中修复，不影响软件正常使用”，并建议用户留意软件版本更新。（快科技）iPhone 17前10天销量比上代同期高出14%，iPhone 17的需求远高于iPhone 16机型10月20日，根据市场研究机构Counterpoint Research的数据，iPhone 17系列在美国和中国上市后前10天的销量，比上一代iPhone 16系列同期高出14%。数据显示，标准版iPhone 17的需求远高于去年799美元的iPhone 16机型。Counterpoint分析师指出，此次销量增长主要得益于屏幕性能的提升、存储容量的增加以及A19芯片的升级。（IT之家）美国咖啡价格持续走高，关税成推手咖啡豆价格不断上涨，让美国咖啡烘焙商及其消费者倍感焦虑。8月零售咖啡价格较去年同期上涨近21%，特朗普政府实施的关税是部分原因：7月，巴西被征收50%的高额关税，这是其中税率最高的国家之一；越南和哥伦比亚则分别面临20%和10%的关税。据美国国家咖啡协会（National Coffee Association）数据，美国99%以上的咖啡依赖进口。（新浪财经）韩国文学作品去年海外销量同比增130%韩国文学翻译院近日公布的数据显示，去年韩国文学作品海外销量约达120万册，同比激增130%，创下历史最高纪录。过去五年间，韩国文学的国际出版数量与累计销量均呈持续增长态势。2020年至2024年间，共有942种韩国文学作品以40个语种在海外出版，累计销量约268万册；而2019年至2023年期间的出版数量和累计销量分别为834种、195万册，形成鲜明对比。（界面新闻）微软下一代AI芯片或由英特尔代工据报道，微软已向英特尔下达其下一代AI芯片Maia 2的晶圆代工订单，计划采用18A或18A-P制程。该芯片将用于微软Azure数据中心等AI基础设施。（财联社）三星将于10月底发布HBM4据报道，三星正在加紧推进HBM4的研发，其计划于10月27日至31日在2025年三星科技展上发布第六代12层HBM4，并计划于今年晚些时候量产。（财联社）上市进行时 广东金添动漫股份有限公司36氪获悉，据港交所，广东金添动漫股份有限公司在港交所递交IPO申请，招商证券国际和中国银河国际为联席保荐人。禹王生物营养有限公司36氪获悉，港交所文件显示，禹王生物营养有限公司在港交所提交IPO申请，招银国际和建银国际为联席保荐人。AI最前沿 宇树王兴兴：AI和软件能力越来越强，对硬件的要求是越来越低的10月20日，在IROS 2025美团机器人研究院学术年会上，王兴兴表示，大家都希望硬件足够好，软件一遍跑就过了，但实际上跑出来效果很糟糕，我一直坚持的一点，随着AI和软件能力越来越强，它对硬件的要求是越来越低的。王兴兴认为，随着AI能力越来越强，AI训练出来的算法比传统算法对硬件的要求已经低很多。（新浪科技）阿里夸克秘密开展“C计划”：涉对话式AI应用阿里夸克内部正推进一项代号为“C计划”的AI业务，该计划由夸克核心团队主导，通义实验室也有多位高级别成员参与。多位消息人士透露，该计划与对话式AI应用布局相关，且近日将有首个新成果落地。据消息人士透露，“C计划”已在夸克内部秘密推进了很长一段时间，即将浮出水面的只是阶段性成果。（新浪科技）DeepSeek团队开源新模型DeepSeek-OCR：少量视觉token完成海量文本压缩DeepSeek-AI团队发布《DeepSeek-OCR：Contexts Optical Compression》论文，提出利用视觉模态压缩长文本上下文的新方法。Hugging Face页面显示，该模型的参数量为3B。（财联社）大公司财报 中国移动：前三个季度净利润1154亿元，同比增长4%36氪获悉，中国移动公告，前三季度净利润1154亿元人民币，同比增长4%。中国移动前三个季度营运收入为人民币7947亿元，同比增长0.4%；其中，通信服务收入为人民币6831亿元，同比增长0.8%。中国移动前三个季度销售产品收入及其他为人民币1115亿元，同比下降1.7%。科大讯飞：第三季度净利润1.72亿元，同比增长202.40%36氪获悉，科大讯飞公告，公司第三季度实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长202.4%。前三季度实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%；归母净利润为亏损6667.54万元。川金诺：第三季度净利润1.27亿元，同比增长189.43%36氪获悉，川金诺公告，第三季度营收为10.63亿元，同比增长27.01%；净利润为1.27亿元，同比增长189.43%。前三季度营收为28.07亿元，同比增长27.57%；净利润为3.04亿元，同比增长175.61%。合金投资：第三季度净利润268.23万元，同比增长4985.25%36氪获悉，合金投资公告，第三季度营收为6571.18万元，同比增长21.61%；净利润为268.23万元，同比增长4985.25%。前三季度营收为2.3亿元，同比增长54.61%；净利润为725.81万元，同比增长124.87%。营收增加主要是报告期运输业务运营所致。大族数控：第三季度净利润2.28亿元，同比增长281.94%36氪获悉，大族数控公告，前三季度实现营业收入39.03亿元，同比增长66.53%；归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，同比增长142.19%。第三季度营业收入15.21亿元，同比增长95.19%；归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比增长281.94%。酷产品 宇树科技发布H2仿生机器人10月20日，宇树科技发布H2仿生人形机器人，高180cm，重70kg。据报道，其仿生人脸设计和全身关节优化，使外形更贴近真人，增强了人机交互的亲和力。相比前代G1（身高约130cm），H2的身高和重量更接近成人，负载能力提升30%以上，适用于工业装配和家庭服务场景。此外，宇树强调H2的轻质结构和易维护设计，降低了部署成本，预计官方尚未公布确切售价，但业内预计H2单价将控制在5万美元以内，远低于国际竞品的10万美元门槛。（36氪、财经观察）AI图谱 密集结盟，美国AI开启“合体”模式。整理｜娃娃菜
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上市公司董事长被采取刑事强制措施 43岁妻子紧急补位 10月20日晚，善水科技（SZ301190，市值49.11亿元）公告称，公司于2025年10月19日收到公司实际控制人、董事长兼总经理黄国荣家属的通知，黄国荣因个人原因被采取刑事强制措施。值得注意的是，在上述公告发布前，善水科技日间股价大跌17.04%，报收22.88元，市值蒸发近10亿元。与之形成鲜明对比的是，当天A股有超过4000家上市公司收涨。 数据显示，当天有3个席位大举卖出，买入席位当中出现3个机构席位盘后数据显示，当天有3个席位大举卖出，卖出额分别为3518万元、3329万元和2122万元；买入席位当中出现3个机构席位，买入金额分别为1439万元、738万元和618万元。面对核心人物突发状况，善水科技于10月20日紧急召开董事会会议，决定在黄国荣无法履职期间，由董事吴新艳代为履行公司董事长、法定代表人职责，并代为履行公司董事会相关委员会成员及总经理的职责。黄国荣持有善水科技4000万股公开信息显示，黄国荣生于1976年，本科学历。1996年8月至2007年12月，他任杭州下沙恒升化工有限公司研究员、研究所所长。2008年5月至2012年4月，他出任九江之江化工有限公司副总经理。2017年4月至2019年5月，他担任彭泽九银村镇银行股份有限公司董事。2012年5月至今，黄国荣在善水科技工作，任上市公司董事长、总经理，并兼任共青城正祥投资管理合伙企业(有限合伙)、赣州泽祥睿宝投资管理合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人。据公司半年报，黄国荣直接持有善水科技4000万股，持股比例为18.64%。2024年，黄国荣在善水科技的年薪为112.38万元。公司表示，截至目前，公司有稳定的管理体系和成熟的治理结构，公司已针对相关事项做了妥善安排，目前公司生产经营正常开展，公司管理层将进一步加强经营管理。公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照有关法律、法规的规定和要求，及时履行信息披露义务，并提示广大投资者注意投资风险。妻子吴新艳接棒在10月20日召开的第三届董事会第十七次会议上，核心议题之一便是确定黄国荣无法履职期间的公司核心管理岗位人选。鉴于黄国荣目前已无法正常行使职责，董事会通过相关议案，决定由吴新艳代为履行前文所述职责。吴新艳为公司第二大单一股东，持有善水科技2500万股，占上市公司总股份的11.65%。公开信息显示，黄国荣与吴新艳系夫妻关系。吴新艳于1982年出生，大专学历。2008年5月至2012年4月，她任九江之江化工有限公司采购部副经理。2012年5月至2016年12月，她任九江善水科技有限公司监事、采购部副经理。2016年7月至今，她任共青城家安睿投资管理合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人。2016年12月至今，吴新艳任善水科技董事。2017年1月至今，她任善水科技综合中心负责人。善水科技于2021年在深交所上市，主要经营染料中间体、农药和医药中间体的生产和销售业务。2025年上半年，善水科技实现营业收入3.05亿元，同比增长23.08%，归母净利润为4777.67万元，同比下降11.77%。《每日经济新闻》记者当晚就此事微信联系了善水科技董秘，对方表示，黄国荣被采取刑事强制措施一事对公司生产和发展没有影响。免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。记者|于垚峰编辑|||陈柯名 文多杜恒峰校对|许绍航
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在11月法院听证会前 特朗普悄悄"豁免"数十种商品关税 特朗普政府正在悄悄调整其标志性的关税政策。据新华社此前报道，美国联邦最高法院9月9日宣布，将审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，定于11月首周听取口头辩论。而在举行听证会之前，据统计，特朗普政府近期已免除了数十种商品的关税，并在与各国的贸易协定谈判中提出了数百种商品的关税豁免方案。与此同时，可以看到特朗普政府也在根据1962年《贸易扩展法》第232条扩大关税的适用范围，近期则将重型卡车、药品和家具纳入其中。第一财经记者采访的多位专家表示，此举旨在规避最高法院可能否决其所谓“对等关税”政策所带来的法律风险：如果最高法院作出不利于政府的裁决，特朗普政府可能被迫退还大量已征收的关税。英国杜伦大学法学院副院长、跨国法教授兼全球政策研究所联合主任杜明对第一财经记者表示，如果美国最高法院接受审理后判决特朗普政府败诉，那么已经征收的关税或要连本带利退还，而且这还是商家未要求美国政府赔偿其他损失的情况下。 特朗普政府被指正在悄悄调整其标志性的关税政策豁免范围大幅扩大最近几周，特朗普政府已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并表示，当各国与美国达成贸易协议时，从农产品到飞机零部件等数百种产品关税将被豁免。据报道，知情人士表示，免除更多产品的关税反映出政府官员日益增长的情绪，即美国应该降低对非本国生产的商品的征税。特朗普第一任期内的国家经济委员会副主任艾森斯塔特（Everett Eissenstat）表示，这种想法在政府内部“逐渐形成”“人们肯定已经意识到了这一点。”据知情人士透露，特朗普政府在所谓“对等关税”问题上的转变反映出特朗普希望在法院推翻其广泛征收的关税后进行对冲。具体而言，上个月，特朗普政府通过一份名为“附件二（Annex II）”的清单，对从黄金到LED灯以及某些矿物、化学品和金属产品等产品实施了新的豁免，该清单包含许多已受或将受第232条征税影响的产品。第一财经记者查阅美国海关相关规定，也看到了该附件二清单的豁免事项。 图为相关附件截图特朗普政府还预告了未来可能出台的数百项豁免：在一份行政令中，特朗普政府给出一份产品清单，其中列出了根据特朗普团队正在谈判的与外国的贸易协定可能享受零关税的产品。该行政令表示，这份被称为“附件三”的清单针对的是“无法在美国种植、开采或自然生产的产品”，例如“某些农产品；飞机和飞机零部件以及用于医药用途的非专利物品”。此外，特朗普政府在9月发布的行政令还赋予美国商务部和美国贸易代表办公室（USTR）新的权力，可以自行授予关税豁免，而无须特朗普亲自发布行政命令强制执行这些新的豁免。一位白宫官员表示，此举将有助于简化关税政策，这样政府在执行特朗普宣布的十几项贸易协议或达成新协议时，无须针对每一项豁免都发布行政命令。几个月来，以美国商务部部长卢特尼克为首的一些美国政府官员一直坚称所谓的“对等关税”不会有任何豁免或例外，但在近期他也公开软化立场。根据耶鲁预算实验室的估算，截至10月特朗普政府推出的2025年所有关税将导致价格水平在短期内上涨1.7%，相当于2025年平均美国每户家庭收入损失2400美元。在对大宗商品价格的影响方面，2025年的关税对皮革制品的影响尤为严重，美国消费者短期内将面临价格上涨36%和服装价格上涨34%的局面。长期来看，皮革和服装价格分别将上涨12%和11%。代表主要食品制造商的美国消费者品牌协会(Consumer Brands Association)此前就致信特朗普政府，敦促官员对咖啡、燕麦、可可、香料、热带水果以及用于制造食品罐头的锡轧钢等商品给予豁免。今年5月，糖果巨头好时公司表示，正在“与美国政府进行谈判”，寻求可可的豁免。可可关税加剧了这家总部位于宾夕法尼亚州的巧克力制造商面临的挑战，该公司一直在努力应对核心原材料的高价格。该公司表示，正在采取一切可能的措施，倡导改变可可关税。法律策略转向232条款在对所谓“对等关税”商品给出豁免的同时，特朗普团队正在扩大其基于更成熟法律依据的关税措施：1962年《贸易扩展法》第232条。 特朗普被指频繁使用1977年《国际紧急经济权力法》（资料图） 近期，特朗普政府公布了根据第232条采取的最新行动，将对卡车及其零部件征收25%的关税，对公共汽车征收10%的关税，该行动自11月1日起生效。作为该行动的一部分，特朗普政府还扩大了针对汽车制造商的关税减免计划，允许他们申请抵免，以部分抵消汽车和卡车零部件关税成本，有效期从2027年延长至2030年。一些特朗普的贸易保护主义盟友表示，所谓的“232条款”关税的增加最终将更有效地促使制造业回归美国。“对美国没有生产能力的产品征收关税毫无意义，”为美国政府提供贸易咨询的贸易保护主义组织“繁荣美国联盟”执行副总裁尼克·伊科维拉（Nick Iacovella）表示，“232条款是最有效的工具。”杜明对记者解释道，美国最高法院中诉讼所涉关税包括特朗普援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）面向全球征收的10%“基准关税”，对未与美国达成贸易协议的贸易伙伴征收的更高额度关税，以及所谓“芬太尼关税”，此前判决已经显示，一审和二审法院对于该法条对总统的授权是否有这么大是持否定态度的。“有一些权力需要美国国会而非美国总统来行使，此前也没有总统这样频繁使用过IEEPA。”他解释道，但1962年《贸易扩展法》第232条，在贸易方面，对于总统的授权是较为充分的，也较难被挑战。北京广问律师事务所合伙人管健在近期采访中也对记者表示，以钢铝关税从25%上涨到50%为例，“特朗普可以任意寻求理由，比如当前措施不足以保障国家安全，即可修改税率，而在扩大范围方面也有同样原则。”譬如在此前232调查中，“美方专注于衍生品原料和衍生品，该调查不仅针对产品本身，还针对衍生品采取232措施，以钢铝产品的衍生品为例，可以把洗衣机等主要产品都囊括进来，”他对记者表示，从产品衍生品、甚至产品上下游扩大范围，可扩大的范围就广了。
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罗马仕超2500万股权被冻结 已召回充电宝超16万件 10月20日，据国家企业信用信息公示系统网站显示，近日江门罗马仕科技有限公司新增多条股权冻结信息，该公司所持江门惠比寿电子科技有限公司210万人民币股权被广东省东莞市第三人民法院冻结、2313.15405万人民币股权被广东省江门市蓬江区人民法院冻结。此外，深圳罗马仕科技有限公司所持江门罗马仕科技公司175.88万人民币被深圳市南山区人民法院冻结。 罗马仕超2500万股权被冻结（资料图）据天眼查信息，江门罗马仕科技有限公司成立于2019年10月，注册资本822.9万人民币，法定代表人为雷子权，深圳罗马仕科技有限公司持有该公司约98.9%股份，雷子权持股约1.1%。深圳罗马仕科技有限公司成立于2012年3月，注册资本600万人民币，法定代表人为雷社杏。今年6月，因充电时容易燃烧、爆炸，北京多所高校禁用罗马仕充电宝，相关话题登上了热搜。6月14日，罗马仕通过微博发布声明致歉，并在2天后宣布召回计划。9月22日，中国质量认证中心官网信息显示，深圳罗马仕科技有限公司的多个快充移动电源类产品3C认证证书已于9月16日、17日被撤销，撤销原因显示为“认证证书暂停期限届满，持证人未提出认证证书恢复申请、未采取整改措施或者整改后仍不合格”。9月25日，据央视新闻，罗马仕公司累计召回充电宝16.7万件（占召回总量的34.1%），退款金额2283.7万元。针对罗马仕网店保证金不足导致消费者排队登记退款的情况，市场监管总局协调相关部门帮扶罗马仕公司积极应对。截至目前，罗马仕公司因资金短缺对消费者排队登记退款的现象已全部动态清零。这场召回风波，也给罗马仕的生产经营带来了巨大影响。罗马仕及其关联公司股权、法定代表人频繁发生变动，据天眼查APP显示，今年7月2日，雷社杏曾卸任该公司法定代表人，由雷杏容接任；7月4日，该公司法定代表人又由雷杏容变更为雷社杏。7月6日，罗马仕正式发布停工停产放假通知。通知称，随着市场环境的不断变化和公司业务发展需要，经公司股东会研究决定，近段时间公司停工停产。停工时间为自2025年7月7日起持续6个月。除召回相关员工外，其余员工停工停产。另据天眼查APP，8月初，深圳华中科新材料技术有限公司新增一则股权冻结信息，被执行人为罗马仕公司，股权所在企业为深圳华中科新材料技术有限公司，冻结权益数额为40万元人民币，冻结期限为2025年8月4日到2028年8月3日。随着罗马仕、安克等充电宝召回风波不断发酵，背后的电芯供货商安普瑞斯也被推至舆论的风口浪尖。今年9月初，安普瑞斯因未按照规定向认证机构申请认证证书扩展，擅自出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用列入目录产品行为，被无锡市市场监督管理局没收违法所得共计351万余元，罚款共计23万元，罚没款合计374万余元。10月15日，天眼查APP显示，近日安普瑞斯(无锡)有限公司(下称安普瑞斯)新增一则被执行人信息，执行标的299万余元，执行法院为成都市金堂县人民法院。
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知名"富二代"所创明星机器人公司突解散 研发阵容豪华 一家明星具身智能创业公司，从高调成立到悄然解散，竟不到半年时间。10月16日，关于具身智能创业公司苏州一星机器人（OneStar）解散的传闻持续发酵。经第一财经确认，该公司确实处于解散阶段，并有知情人士透露，“有吉利背景的相关人员已经基本撤出”。《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）随后查询一星机器人微信公众号，发现其内容已被清空。与此同时，公司联合创始人兼CTO（首席技术官）丁琰的小红书账号简介显示，其一星机器人的工作经历截至今年10月。 一星机器人微信公众号内容已被清空10月17日，每经记者实地探访了一星机器人办公室所在地，发现其门口叠放着一些大件未拆封物品，公司的名称及logo（标识）已被拆下，仅技术团队部分员工仍然“留守”。随后记者前往了高德地图显示的公司最新地址，发现该地址目前处于装修停工状态。外界普遍猜测公司走向解散的原因可能包括创始团队内部分歧以及业务方向与吉利旗下千里科技重叠等。记者注意到，截至发稿，一星机器人尚未就解散原因作出官方回应。 李书福之子发起创立研发阵容豪华一星机器人自诞生起便备受瞩目。 李星星控制一星机器人65.66%股权 图为李星星今年5月，公司由浙江吉利控股集团股东、吉利创始人李书福之子李星星发起创立。天眼查显示，李星星控制一星机器人65.66%股权。法定代表人潘运滨同样来自吉利体系，曾任吉利卫星板块总裁，现任吉利科技集团旗下浙江晶能微电子有限公司董事兼总经理。一星机器人定位于“具身智能”赛道，被外界视为吉利在机器人领域的关键布局。6月，来自上海AI Lab的明星研究员、纽约州立大学计算机科学博士丁琰加入公司研发团队。据媒体报道，一星机器人还组建了相当强悍的科研阵容：联合复旦大学教授团队、清华大学教授团队以及国际知名的FastUMI数据采集团队，共同构建“模型+数据+本体”的研发体系。9月，一星机器人发布消息称，公司已与复旦大学正式签约，共建“智能机器人校企联合实验室”。签约仪式上，发布了“星轮1号”轮式双臂机器人。谈及后续公司方面对员工的安排等问题，现场员工对每经记者表示，目前正在“等通知”，其他信息暂时不方便透露，他们亦表示不方便透露相关负责人的联系方式。 融资迅猛 创立四个月获得数亿元支持依托于强大的资本背景和丰富的团队资源，一星机器人在成立后的四个月内迅速完成两轮融资。记者梳理公开资料注意到，今年8月，一星机器人宣布完成了一轮融资，本轮融资由曹操出行、晶能微电子等吉利相关产业的过往投资者参与。9月，一星机器人又完成金额达数亿元的“种子轮”融资。据界面新闻报道，本轮融资投资方包括BV百度风投、同创伟业等市场化投资者，银河通用、蓝黛科技等产业化投资者，以及中新集团等“城市共进”投资者。10月17日，记者以投资者身份致电蓝黛科技，公司证券部人士表示对此事并不知情。 李星星系浙江吉利控股集团股东、吉利创始人李书福之子 图为李书福官宣融资情况，发布新产品，甚至新的办公室还在装修状态，在看似一切向好的情况下，一星机器人猝不及防地被曝解散。当前，具身智能正处于“落地元年”，展现出巨大的市场潜力。广东省人工智能产业协会发布的文章显示，预计2027年中国具身智能市场规模将突破1.25万亿元。然而，行业仍普遍面临高投入、重研发、低回报的困境。如何合理布局、推动机器人量产与规模化落地，成为所有参与者必须面对的课题。（声明：文章内容 和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）记者|温雅兰编辑|段炼 魏官红 易启江校对|陈星｜每日经济新闻nbdews 原创文章｜未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用
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85后"美女经理"魏思琪接替王腾任要值 曾任职小米汽车 在有“大帝之资”的王腾因泄密被辞退后，空缺一个多月的小米中国区市场部总经理人选终于敲定。10月17日晚，小米集团副总裁、CMO许斐在社交媒体平台公布小米10月市场体系全员会的现场视频，在本次大会中称魏思琪为新任中国区市场部总经理。 许斐发文称魏思琪为新任中国区市场部总经理 图源：@许斐 微博 此前同时在 小米手机和小米汽车任要职经查询，此前魏思琪社交媒体账号认证信息显示为“小米手机市场部总经理，小米汽车市场部副总经理”，目前已更改为“小米中国区市场部总经理”。 魏思琪社交媒体账号认证信息已更改公开资料显示，魏思琪出生于1988年，毕业于中央美术学院，是资深产品经理。她于2013年加入小米集团工作，负责过小米官网产品页设计及发布会PPT；2018年加入小米CC团队，负责产品设计；2021年12月起接任小米数字系列产品线负责人。2024年10月8日，卢伟冰曾在微博中提到时任小米手机产品经理的魏思琪，她已经在去年开始参与小米SU7发布等汽车市场业务，并在之后兼任两个重要管理岗位：小米手机市场部总经理和小米汽车市场部副总经理。 魏思琪在演讲中，图源：@Cici_老魏 微博 小米官宣红米新机型发布时间 王腾转发，称“考虑创业”小米原中国区市场部总经理王腾于今年9月因泄密被辞退。10月17日@王腾Thomas 微博转发红米手机官方推文并表示：K90 Pro Max，史上最强的K系列，产研团队倾注了很多心血打造，值得大家期待，预祝下周发布顺利、大麦！ 王腾发布微博在评论区，有网友称“没有腾总的红米总觉得少了点什么”，王腾回应称“公司少了谁都会正常运转的，请大家继续多支持REDMI”；此外，王腾称最近“在考虑些创业的项目，尝试点新挑战”。 网友评论昨晚，小米正式官宣将于10月23日晚发布全新的REDMI红米手机K90 Pro Max，据悉这也是REDMI史上第一款Pro Max机型。财报显示，小米集团(01810.HK)今年二季度总营收1160亿元，同比增长30.5%，连续3个季度突破千亿；经调净利润108亿元，同比增75.4%，连续2个季度突破百亿。其中，小米智能手机业务收入为455亿元，毛利率为11.5%；全球智能手机出货量为42.4百万台，同比增长0.6%。近两年，小米股价持续飙升，2024年涨超120%，今年年初至今已涨超30%。截至10月17日收盘，小米股价报45.96港元，总市值1.2万亿港元。 小米集团股价走势（声明：文章内容 和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）编辑|||段炼 易启江校对|陈星每日经济新闻综合自红星新闻、杭州日报、界面新闻、21世纪经济报道、许斐微博、魏思琪微博、王腾微博、公开资料等
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媒体：中方反制见效 首艘美国船只被罚446万元 （原标题：“中方反制见效，首艘美国船只被罚446万元”） 文 观察者网 王一 为回应美国无端对中国船舶加征港务费，中国于10月14日起正式开始对美船舶收取船舶特别港务费。 中国于10月14日起正式开始对美船舶收取船舶特别港务费（视频截图）据香港《南华早报》10月17日报道，有消息称，美国美森航运公司的“曼努凯”号集装箱货轮已第一个“尝到苦头”。与此同时，航运公司也正迅速调整航线、重组企业结构，以规避潜在损失。 船舶追踪数据显示，“曼努凯”号货轮13日抵达宁波，在中方特别港务费生效当天卸货，被收取了446万元人民币的费用，之后离开前往上海。该事件尚未得到宁波港或政府部门的正式确认，但由于船舶停泊时间、吨位及营运背景均与政策执行细则相符，业内普遍认为这是中方特别港务费生效后，首个被罚案例。 美国美森航运公司的“曼努凯”号集装箱货轮（美国美森航运公司官网） 此次港口费争端由美国总统特朗普挑起，在他决定对停靠美港的中国及中国建造船舶征收费用后，中国宣布对涉及美国旗、美国造、美国公司拥有、参股或经营等美国元素的船舶收取特别港务费。 “政客新闻网”欧洲版14日指出，有关费用均于14日正式生效，美国收费标准为每净吨50美元，中国则初期收取每净吨400元人民币，计划到2028年升至每净吨1120元人民币。两项费用按单次航程计费，每年最多收取五次。 根据全球航运权威媒体《劳氏日报》的计算，一艘3.5万吨的汽车运输船全年停靠美港一次的费用将达560万美元，而由于中国港口通常服务的是吨位高达20万吨及以上的大型散货船，涉及的费用可能更高。 美国海事咨询公司Cavalier Shipping负责人詹姆斯·莱特伯恩（James Lightbourn）分析认为，美国港口费影响有限。他指出，2024年，全球贸易船舶共停靠港口8.5735万次，其中仅有254次属于美国收费范围。英国德鲁里供应链顾问公司负责人菲利普·达马斯（Philip Damas）估算，仅约11%的往返美国的集装箱船将受到影响。 相比之下，中国的反制措施影响更广。莱特伯恩表示，由于大部分航运公司的股权结构通常比较复杂甚至故意不透明，目前尚无法完全测算影响范围。初期焦点在上市公司，但很多欧洲航运公司也可能由美国基金私有持股。 一位不愿透露姓名的欧洲航运代表称，中国实际上是针对股东施压，很多公司在全球交易所上市，可能存在美国投资者，因此尽管两套政策看似类似，但中国措施的实际冲击可能更大。 《南华早报》报道称，航运公司已在尝试通过董事会调整来缓解新规影响。美国上市油轮船东Okeanis Eco Tankers于13日发布公告称，两名董事罗伯特·纳普（Robert Knapp）和约书亚·内姆瑟（Joshua Nemser）已决定辞职。 美国上市油轮船东Okeanis Eco Tanker宣布两名董事已决定辞职 声明没有透露纳普和内姆瑟的国籍，也没有透露他们离职的原因，但表示他们的辞职不是由于与公司或其管理层的任何分歧。国际航运媒体“贸易风”（TradeWinds）认为，他们辞职是为了帮助该公司规避中国港口费。 与此同时，中国香港上市干散货航运公司太平洋航运（Pacific Basin Shipping）13日宣布，公司非执行董事张日奇辞职，自2025年10月13日起生效。该公司表示，张先生相信，而董事会也同意其辞任将有助公司改变董事会组成，以降低美国贸易代表办公室（USTR）301调查对中国拥有或经营的船舶征收港口费的潜在限制。 此外，世界航运巨头丹麦马士基集团和德国赫伯罗特公司也采取行动，将两艘挂美国旗的船只绕开中国港口。赫伯罗特的一艘集装箱船取消了原定在宁波的停靠，改为前往韩国釜山。 马士基也表示，原本运往或经停宁波的货物将在釜山卸载，再通过公司航运网络运送至最终目的地。原定经宁波运往美国的出口货物将转移至其他船舶，在韩国进行中转。据悉，受影响的船舶均在韩国建造，而非中国制造，因此未能享受中国港口费豁免。 10月14日，中国商务部新闻发言人就美对华造船等行业301调查限制措施落地答记者问。 发言人表示，美方措施是典型单边主义、保护主义行为，严重违反世贸组织规则，违背《中美海运协定》平等互惠原则，赋予相关国家航运和造船企业不公平竞争优势，构成对中国航运、造船等产业的歧视性做法，严重损害中国相关产业利益。中方对此强烈不满，坚决反对，已于10月10日宣布将对涉及美国旗、美国造、美国公司拥有、参股或经营等美国元素的船舶收取特别港务费。 发言人强调，中方在相关问题上的立场是明确的、一贯的，打，奉陪到底；谈，大门敞开。中方敦促美方纠正错误做法，与中方相向而行，通过平等对话协商方式解决双方关切的问题。 来源|观察者网
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明略科技通过聆讯：上半年营收6.4亿，经调整利润转正 腾讯是股东 雷递网 雷建平 10月18日上海明略人工智能(集团)有限公司（简称：“明略科技”）今日通过上市聆讯，准备在港交所上市。明略科技在2025年上半年营收为3.6亿元，较上年同期增长14%，运营利润为614万元，扭亏为盈，经调整运营利润为2688万。上半年营收6.44亿 经调整运营净利2688万明略科技深耕企业服务领域19年，通过挖掘数据价值，帮助组织在智能化转型中挖掘营销和营运场景的商业价值。明略科技依托三个关键技术领域，即多模态数据智能、企业级知识图谱和数据隐私技术，提供一系列应用软件，这些软件整合复杂的数据分析和人工智能技术，为企业提供将数据转换为可操作商业洞察的工具，支持从在线营销到线下门店运营的整个商业生命周期，提升整体业务效率。 2021年3月，明略科技通过明略软件以总现金代价约1.86亿元收购武汉夜莺的61.77%股权，作为集团拓展数据驱动及IT解决方案服务业务的策略决定的一环。收购后，武汉夜莺成为明略科技的附属公司。2025年9月20日，明略科技正式推出专有大模型产品线 DeepMiner，称以 “可信智能体模型+ 可信数据” 双轮驱动，为企业构建Agentic AI 时代 “可信生产力” 。DeepMiner 并非依赖单一模型独立完成任务，而是构建了多智能体协同工作系统。系统由一个强大的智能中枢——Foundation Agent 统一调度，承担起各组件协同工作的统筹职责，有效解决企业 AI 应用中的知识连接难题 。明略科技CEO吴明辉认为，不管是上一代的AI公司还是这一代“六小龙”中已落后的公司，犯的第一个错误就是他们的founder没有亲自下场做模型。吴明辉说，明略科技整个公司的定位是要去做“数据驱动的可信生产力”。“可信”是明略科技做AI在ToB领域最重要的事情。招股书显示，明略科技2022年、2023年、2024年营收分别为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元；毛利分别为6.76亿元、7.33亿元、7.13亿元； 明略科技2025年上半年营收为6.44亿元，较上年同期的5.65亿元增长14%；毛利为3.6亿元，上年同期的毛利为2.86亿元；毛利率为55.9%，较上年同期的50.6%提升5.3个百分点。明略科技2025年上半年运营利润为614万元，上年同期的运营亏损为8452万元；运营利润率为1%，同比提升了16个百分点。 明略科技2022年、2023年、2024年经调整运营利润分别为-9.3亿元、-1.18亿元、58万元；2025年上半年经调整运营利润为2688万元。 明略科技的收入分别为营销智能、营运智能和行业解决方案三部分，其中，明略科技2025年上半年来自营销智能收入为3.54亿元，占营收的比例为55%；来自营运智能收入为2.68亿元，占比为41.7%。 明略科技的营销智能主要来自秒针系统，2025年上半年来自秒针系统收入为3.16亿元，占营收比例为89.2%；来自自域工具收入为2553万元，占比为7.2%；来自金数据收入为1260万元，占比为3.6%。 截至2025年6月30日，明略科技持有的现金及现金等价物为3.6亿元。曾估值29亿美元明略科技成立以来获得过多次融资，其中，E轮时估值最高，明略科技2020年2月完成2.1亿美元E1轮融资，投前估值达到23.62亿美元；同年9月完成1691万美元E2轮融资，同年11月继续完成1.32亿美元E2轮融资，投前估值为29亿美元，每股成本为23.9695美元。 明略科技2024年10月完成3000万美元F-1轮融资，投前估值为5亿美元，每股成本为3.9286美元；同期，完成了5087万美元F-2轮融资，投前估值为7.5亿美元，每股成本为5.4388美元；2024年3月完成2993万美元F-3轮融资，投前估值15亿美元，每股成本为10.8775美元。腾讯红杉快手是股东明略科技执行董事分别为吴明辉、姜平、赵洁、于琦；非执行董事为姚磊文，独立非执行董事分别为任煜男、何庆源（亦名为DavidHing Yuen Ho）、曾庆飞（亦名为 John Fei Zeng）。 吴明辉是明略科技创始人、董事长兼首席执行官，也是一位连续创业者。吴明辉毕业于北京大学，分别获得数学系学士学位、计算机软件与理论硕士学位以及电子与信息工程博士学位在读。吴明辉于2006年，创立互联网用户行为和营销数据分析平台秒针系统；于2014年，创立明略数据，将业务范围从线上商业领域拓展至政府服务和线下商业的数字化转型，还将技术能力从大数据延伸到了人工智能领域。2019年，成立明略科技集团。吴明辉与于琦为夫妻关系。于琦主要负责明略科技的整体战略规划及管理。 于琦女士自2016年7月起在明略科技担任多个职位，包括人力资源部、战略规划部和 总裁办公室的经理。她一直负责人力资源和职业发展策略、竞争策略，以及集团不同部门之间的沟通和协调。 IPO前，吴明辉持股为12.23%，为个人最大股东。姜平为明略科技创始合伙人、总裁，明胜品智CEO，全面负责公司战略规划、运营管理、业务拓展、产品研发。IPO前，腾讯控制公司26.96%股权，为最大股东；金拓及航景基金持股为8.55%，红杉中国持股为7.46%，淡马锡（Temasek）持股为4.14%，华兴资本通过华晟持股为3.97%，星界持股为3.51%，春华持股为2.78%； 快手持股为2.48%，睿嘉持股为2.46%，GSR持股为2.32%，Hundreds Capital持股为2.11%，Cavendish Square Holdings B.V持股为1.28%，KPCB China Fund II持股为1.81%。雷递由媒体人雷建平创办，若转载请写明来源。
